上市公司股權激勵對A公司績效的影響

山東工商學院 張夢迪，吳慧香

一、引言

隨著上市公司之間的競爭日益激烈，企業提高企業核心競爭力刻不容緩。關鍵競爭力在于核心技術的提高及產品的創新，而要提高核心競爭力就要吸收和留住人才，實施股權激勵便是解決策略之一。另外，實施股權激勵可以避免高級管理人員因自利原因給企業帶來隱患，有利于實現風險共擔，并減少委托代理成本。然而，實行股權激勵過程中總會暴露一些問題，需要進一步完善。A公司是近些年較為成功地實施了股權激勵的企業，創業僅7年時間，年收入就突破了千億元人民幣，研究其股權激勵的實施效果，對我國上市公司制定股權激勵政策具有一定的借鑒作用。

二、A公司案例分析

（一）案例介紹

（1）公司簡介。A公司是一家以手機、智能硬件和LOT平臺為核心的互聯網公司，也是一家專注于高端智能手機、互聯網電視以及智能家居生態鏈的創新型科技公司。創業僅7年時間，A公司的年收入就突破了千億元人民幣。

（2）A公司股權激勵方案實施情況。A公司共推出了兩次股權激勵計劃，即“首次公開發售前雇員購股權計劃”（上市前股權激勵計劃）和“首次公開發售后雇員購股權計劃”（上市后股權激勵計劃）。股權激勵計劃時間和具體方案分別如表1、表2所示。

2019年A公司宣布了一項股權激勵，根據股份獎勵計劃獎勵合共20452981股，獎勵股份予380名選定參與者。A公司此次授出的股份獎勵約1.63億，平均每人43萬元。截至2020年6月30日，A公司已根據首次公開發售前雇員購股權計劃有條件地向合資格參與者授出可購買合共575101807股B類股份的購股權及受限制股份單位。A公司設置行權條件具有科學性和靈活性：行權的最后時間不晚于十年。（見表1）

表1 A公司股權激勵方案模式

（二）A公司績效分析

A公司股權激勵方案的實施效果可以從財務指標中反映出來，一般來說對公司有價值的財務指標主要是盈利能力、風險控制能力以及價值創造能力。在考察這三個方面的指標時，本文只選擇每個方面部分有代表性的指標進行分析，根據A公司披露出來的數據選取近五年的數據計算相關指標情況，從而考察A公司股權激勵的實際實施效果。

1.盈利能力分析

本文采用總資產凈利率、凈資產收益率來評價A公司的盈利能力。（見表2）

表2 A公司2015年-2019年凈資產收益率與總資產凈利率統計

2016年到2017年凈資產收益率增長速度很快，這與2017年進行B輪融資，允許內部員工參與融資并分配適當股權有很大關系。在2015年及2016年市場狀況不好的情況下，A公司靠股權激勵計劃扭轉了銷量下滑的趨勢，這也表現了股權激勵有利于人員更好地配合與合作齊心協力為公司創造利潤。

2018年總資產凈利率指標快速增長至7.23%，表明2018年融資中A公司推出的新一輪股權激勵計劃對銷售額大有幫助。股權激勵計劃對于A公司不僅在創業初期具有幫助，在公司的上升期也發揮了巨大的作用。因此摸索出適應本公司發展戰略和發展理念的股權激勵計劃對于公司盈利能力的提升具有重要意義。

2.風險控制能力分析

風險控制能力的分析主要選取了資產負債率、流動比率及速動比率三個指標。公司的股權架構與股權激勵計劃對公司的融資方式有一定影響。

A公司2015-2019年的流動比率分別為 1.52、1.18、1.30、1.71和 1.67，速動比率分別為 0.99、0.85、0.95、1.24和1.29。

A公司的資產負債率較高，說明公司負債規模龐大。2015年至2017年有下降的趨勢，說明這兩年加大了股權激勵的力度或股權融資。

資產負債率高與A公司自身性質有關，稅收方面受到國家扶持，而且可以利用債務的稅盾作用為股東創造權益。而且在2018年之前A公司還未上市，發行股票進行資本融資的條件也不是很充分。此外，A公司在2017完成了線下到互聯網的轉變，需要大量的資本支撐，所以A公司較高的資本負債率也與發展戰略相關。因此，A公司選擇大量負債，而將股權激勵作為留住核心人員的方法具有一定合理性。

A公司流動比率在1.1—1.6之間，處于合理范圍。流動比率與速動比率依舊保持很好的狀態，說明A公司采用股權激勵方案后有優秀的短期償債能力。

3.價值創造能力分析

對A公司價值創造能力分析主要以營業收入增長率作為指標。

A公司2015年、2016年基本在2.4%左右，2017年營業收入增長率達到67.54%，這與股權激勵計劃有很大關系。之后兩年均保持在50%以上。A公司在創業之初就實施股權激勵計劃，使得其在淘汰率如此高的行業里還能一直站穩腳跟，實現了從2015年2.43%的營業增長率到2019年54%的增長率，可見A公司的股權激勵計劃的影響力不容小視。

三、研究結論與啟示

（一）研究結論

A公司實施股權激勵的目的是為了激勵管理者注重長期的績效。A公司的股權激勵給了業界一個較好的啟示，首先，創立之初通過購股權、受限制股份、受限制股份單位三種不同的激勵模式緩解了初創時的資金壓力，并讓員工把A公司視為自身的事業而用心經營。其次，A公司在激勵對象的選擇上做到了精準，用37.89%的員工持股率對關鍵性員工進行股權激勵，選擇了較好的平衡點。

（二）建議

股權激勵是目前企業為謀求長遠發展而廣為采用的一項管理措施，制定適合企業的股權激勵方案尤為重要。若方案制定不合理，則很難達到企業預期。通過對A公司股權激勵進行分析，筆者得出以下建議：

1.恰當設置行權期限

行權期限的設置要使被激勵對象難以短時間內達到，但又不能讓被激勵對象認為距離太過遙遠。如果需要股權激勵計劃發揮最大效用，合理的期限設定就顯得尤為重要。而A公司在行權期限的設置上并沒有規定具體年限，而是采用了法律所允許的最大跨度的期限設置，即小于等于十年。

2.組合搭配激勵模式

股權激勵所涉及的激勵對象一般可分為三類：中高級管理者以及核心人員、營銷策劃人員以及銷售人員、普通人員。激勵模式應針對不同激勵對象以及激勵目的，采取多種激勵模式。

A公司采取了“現金+股權”的薪酬結構，滿足企業不同時期激勵的需求。而且早期降低持股門檻，給予核心員工拿到股權的機會。一方面可以保持團隊穩定性，另一方面也可以規避因離職而導致公司機密外泄。

3.建立健全監督機制

要想更好地發揮股權激勵的作用，必須要有完善的監督機制。首先，A公司的監事會加強了對整個股權激勵實施的全程監督，避免了外界的干擾。其次，為了規避被激勵對象鉆空子的風險，還成立了督查小組，以確保過程合法合規。督查小組的成員均來自股東大會，并由非激勵對象組成。最后，督查小組還會定期收集股權激勵的相關數據，以便及時發現損害A公司利益的行為，并直接向董事會報告。

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上市公司（The listed company），根據《中華人民共和國公司法》第四章第五節的相關規定，是指所公開發行的股票經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。所謂非上市公司是指其股票沒有上市和沒有在證券交易所交易的股份有限公司。

上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經過批準外，還必須符合一定的條件?！豆痉ā贰ⅰ蹲C券法》修訂后，有利于更多的企業成為上市公司和公司債券上市交易的公司。

1.股票經國務院證券監督管理機構核準已向社會公開發行。

2.公司股本總額不少于人民幣三千萬元。

3.開業時間在三年以上，最近三年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算。

4.持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數不少于一千人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發行股份的比例為10%以上。