售后回租風險及應對措施探討

周晉

（廣西大學，廣西 南寧 530000）

作為國際上第二大融資方式，融資租賃本身具有方式靈活、審批條件寬松的特點。從融資過程來看，融資租賃以融物的形式達到了融資的目的。售后回租是融資租賃的重要形式，其能在優化企業財務報表的基礎上，盤活企業的存量資金，這對于企業資產規模擴大和創新發展具有積極作用。但在市場環境下，售行業集中度高、標的物產權不清晰、處置標的物困難等因素的影響，售后回租過程中存在一定的風險，有必要創新售后回租管理方式，降低售后回租的實際風險。

一、售后回租特征及優勢

（一）售后回租的基本特征

售后回租本質上是一種經濟融資行為，作為融資租賃重要形式，售后回租本身具有交易雙方身份雙重新、資產使用連續性和損益確認遞延性的特點[1]。

就交易雙方身份雙重性言，資產所有者會先將資產出售，然后再以銷售收入租入所需的資產，在這一活動中，其既是賣方，同時也是資產的承租方。而資產新所有者除買方身份外，其還是資產的出租方。從經濟活動過程來看，這種主體身份上的雙重性決定了售后回租業務本身也具有雙重性，即交易行為本身具有銷售和融資的特點（見圖1）。資產使用連續性是售后回租最突出的特征所在，同時其也是售后回租的一大優勢。在承租人出售資產并租回使用過程中，本企業生產所需資金短缺局面得到了緩解；在充足資金的保證下，本企業生產經營活動可持續開展，在一定程度上，這實現了長期資金向流動資金的轉變，有效地提升了企業資金的使用效率。值得注意的是，在售后回租交易中，資產的售價與最能本身存在一定的關聯性；通常兩者之間的關系是通過一攬子方式進行談判和計算的。從本質上講，資產的出售和組會是同一筆業務，這使得在進行出售資產損益計算中，需結合資產租賃期的實際攤銷進行計算，不僅防止了承租人利用售后組會交易人為操作利益，而且有效地避免了各期損益的波動，確保了市場經濟環境的穩定性。

圖1 售后回租交易雙方身份轉化

（二）售后回租的主要優勢

現階段，售后回租在企業融資租賃中的應用不但深入，從應用效果來看，售后回租的優勢表現在以下層面：其一，銀行貸款是企業融資的重要方式，在收緊銀根調控政策下，國家開始了對于銀行信貸規模的限制，而采用售后回租方式，能突破這一限制，擴展企業融資渠道。其二，傳統融資模式下，企業融資渠道的長期性特征較為突出，而在售后回租模式下，企業籌資結構得以優化，資金的流動性增強。其三，融資資金用途的限制減少，保證了企業資金使用的靈活性。其四，在一定程度上，售后回租削弱了央行加息所導致企業資金成本升高所帶來的影響，這在一定程度上提升了企業資金的利用效率，促進了企業效益增長和長遠發展[2]。

二、售后回租風險分析

（一）行業集中且金額較大，信用風險較高

據商務部統計顯示，在融資租賃中，售后回租應成為最主要的融資模式，相比于直接出售租賃，售后回租的占比明顯較大（見圖2）。但在售后回租具體操作中，暴露出來的風險事項也比較多。售后回租項目中，單筆金融較大是此項經濟活動中最常見的問題，其給企業的發展帶來較大的信用風險。作為融資租賃的重要方式，售后回租在一定程度上將融資壓力和經營風險轉移到了出租人，對于承租人而言，其僅需要通過支付租金就可以補償租賃公司的風險成本。但當外部經營環境發生變化是，不論是承租人不能及時支付租金，還是出租人出現信用風險，都會對企業的發展造成影響。目前，售后回租項目主要集中在政府平臺公司、公立醫院以及公立學校之間；相對而言，這些回租項目存在地方政府的信用背書，風險相對較小，故而此類項目備受融資租賃公司青睞。但對于其他行業企業而言，當存在大規模售后回租業務，一旦出現違約問題，則會帶來較為嚴重的信用風險，給企業帶來較大經濟損失；需要在售后回租中進行信用風險的有效防控。

圖2 售后回租占比

（二）標的物產權不清晰容易引發重復登記操作風險

現階段，售后回租行業過于集中，在實際回租管理中，不論是政府平臺公司、公立醫院，還是公路學校，其標的物本身都是極為有限的；這在一定程度上方便了標的物產權登記工作的開展。但在具體的售出回租中，有部分融資租賃公司認為這些企業有政府兜底，出現風險的概率較小，故而放松了對標的物產權登記的要求，這使得標的物登記過程較為混亂，容易出現漏登記或者重復登記問題。另外，對于其他行業售后回租而言，其標的物數量較多，種類較為豐富，其在標的物產權登記中同樣容易出現管理混亂問題。當出現上述問題時，多家融資租賃公司爭搶標的物的問題較為突出，不利于市場的和諧與穩定。

（三）標的物處置困難容易造成金融風險

售后回租實踐中，具體風險的誘發因素具有多元性的特點，除售后回租業務自身特征外，企業內部控制因素、市場外部環境等都是引起售后回租風險的常見因素[3]。與直接融資租賃相比，出售后回租的經濟屬性更強，即其本身存含有借貸的屬性，這使得在售后回租中始終難以擺脫金融風險這一共性問題。以報標的物處置為例，在售后回租項目中，標的物的種類較多，除為道路管網、公立醫院醫療設備外，公立學校教學設備等都是標的重要類型。這些設備與社會公共事項、社會民生密切相關，當公共設備出現故障、風險時，往往會產生較大的危害，這會使得出租人面臨標的物無法處置的風險。此時，出租企業難以實現資金的快速回籠，這給企業帶來較大的資金風險，影響了企業經營發展的穩定性、安全性。

三、售后回租風險應對措施

（一）重視經營理念的轉變

新時期，售后回租對于企業融資、經營及發展的影響愈發深刻。要有效避免售后回租的金融風險、操作風險和信用風險，在實際經營中，還應經營理念的轉變。一方面，企業管理者應將經營理念回歸物權，確保自身市場定位的準確定，并堅持走差異化發展道路。另一方面，在實際經營中，應考慮到售后回租的風險包含了內部風險和外部風險，對比內部操作風險，售后回租的外部風險具有不可控的特點，對此，在此項業務開展初期，應重視具體風險的評估，編制合理的風險應對措施，降低售后回租的風險性。

（二）拓展企業資金來源

傳統經營管理模式下，租賃公司的資金來源極為有限，即除企業的本金外，接受投資人的委托融資租賃資金、銀行借貸是兩種最為主要的融資方式。但隨著國家對銀行信貸規模的限制，企業的資金來源受到了較大影響。新時期，要確保售后出租業務的正常開展，降低此項業務中的風險，還必須進行企業資金來源渠道的拓展和優化。對于租賃公司而言，其應對國家的政策、制度進行有效分析，然后選擇合理的實際，將租賃產品投入市場；在融資過程中，可通過發行集合資金信托計劃等方式收集社會閑散資金，并在開源的基礎上注意節流；此外，分散資產出租的行業和客戶，以此來減低企業經營的風險性。

（三）拓展業務重視標的物管理

全新的政府舉債融資行為規范下，要求清理地方政府不規范融資擔保行為，并且新規定指出地方政府對地方平臺公司融資， 不具有償還義務。為適應全新發展政策，企業管理者還應進行自身業務模式進行優化，譬如提升直接租賃比例，將且應資產投資轉向實體經濟等。另外，在企業業務管理中，應重視標的物的系統管理。一方面，應積極開展標的物的審查管理，做包標的物的登記。另一方面，應對標的物的處置方式進行優化，避免標的物難以處置造成企業資金流動困難。值得注意的是，為進一步降低企業售后回租的風險性，還必須緊緊圍繞標的物，做好售后回租過程的全面監管。首先對出租企業、承租企業進行分析，考慮企業有效資產能否覆蓋總負債，現金流能否覆蓋到期貸款等因素。其次針對售后回租之后的業務，應做好資金用途的監管，做到專款專用，避免售后回租資金挪用。最后針對具體的風險措施，應設定風險緩釋措施，實現企業風險的分級管理，提升企業售后回租風險的防范效果。

四、結論

售后回租對于企業融資活動開展具有深刻影響，受售后回租專業性影響，企業在具體的售后回租項目操作中存在一定的金融風險、操作風險和信用風險，對此，相關企業只有充售后回租的參與 單位、活動過程進行系統管理，才能降低售后回租風險，盤活企業存量資金，促進企業的持續、穩定發展。