上海航交所航運運價指數期貨簡評

盧北辰

摘要：經過多年發展，上海港已經成為我國核心港口之一，洋山四期自動化碼頭的建立更是推動了上海港集裝箱業務的發展。作為綜合性港口，上海港對于其他貨種的貿易亦極為重要。上海航交所根據各類航線運價指數，推出了航運運價指數期貨，借此契機我發表一些對于LNG指數期貨的看法。

關鍵詞：航運運價指數：航運運價指數期貨;上海航交所

0 引言

在19年5月29日舉行的第十六屆上海衍生品市場論壇分論壇《上衍航運論壇》中，上海期貨交易所理事長姜巖出席并發表致辭。姜巖表示，期貨市場與航運市場的結合將是提升上海航運金融服務能級的一個有力舉措。近年來，上海作為海港國際樞紐的地位進一步鞏固，并已逐步成為了亞太門戶復合航空樞紐。發展航運衍生品，是上海建設國際金融中心和國際航運中心的結合點，一直受到國家和上海市政府的高度重視。自2009年國務院公布的“上海建設兩個中心”意見，到2013年國務院發布的“自貿區總體方案”，再到2018年上海市政府發布的“國際航運中心建設三年行動計劃”，都明確提到要發展航運衍生品。針對這樣一個充滿不確定性的市場，“傳統思維下的航運業經營者們往往通過常規的航運經營策略來規避風險;近年來，一種新的利用金融來規避風險的理念日趨得到大家的重視，即利用航運衍生品等相關金融工具。”上海海事大學教授施欣介紹說。目前，隨著中國航運市場的發展以及上海航運交易所航運指數影響力的提升，推出的航運指數期貨算是眾望所歸。

1 航交所指數及期貨

上海航交所自行編制運價指數，現有指數根據官網顯示暫包括中國進口干散貨運價指數;中國金樓原有運價指數;中國（上海）進口貿易海運指數;“一帶一路”航貿指數（貿易額、貨運量、海上絲綢之路）;中國（上海）國際海員薪酬指數等。可見經過近20余年發展，“上海航運指數”已經覆蓋了集裝箱、干散貨、油輪、買賣船、“一帶一路”、船員薪酬、航運企業景氣度等航運相關各大細分市場領域，形成了全面、權威、綜合的指數體系，成為上海航運中心建設中不可或缺的一份子。上海航運指數”品牌系列已成為航運市場走勢的重要風向標，為政府從宏觀上掌握市場趨勢和企業決策提供了客觀依據，其中部分指數在指數掛鉤協議、以指數為結算標的的運價衍生品等多個領域發揮了創新性、決定性的作用。

相似的，波交所于1985年成立并同時推出波羅的海運價指數。BIFFEX是波羅的海運價指數期貨。1985年波羅的海航運交易所（波交所）發布了干散貨綜合運價指數，并于1990年推出了基于BFI的指數期貨。但是由于BFI覆蓋的船型、貨種及航線范圍過大，中國sumer新聞網，與行業板塊日益細化的趨勢相悖，參與者難以有效通過它實現一對一的保值、管理運價風險，導致BIFFEX期貨流動性缺乏。且波羅的海綜合運價相關的產品與相關貿易市場、造船市場外部的變化也不完全同步，于2002年年初退出歷史舞臺。

航運業屬于高投入、高風險行業，在周期性與外部性疊加影響下，運輸市場的不確定性日益增加，運價波動劇烈、頻繁，且不確定性大。除宏觀層面受地緣政治、世界經濟、自然條件等諸多因素影響外，日常運營中，還需面對市場變化、油價波動、港口擁堵、人員罷工、運輸事故、極端氣候、恐怖襲擊等不確定因素帶來的經營風險。這些不確定性集中體現在運輸價格、船舶價格和運輸成本的波動幅度上。運價指數的存在就是為了方便航運市場中各個參與者可以對直接體現的運價趨勢有一個直觀的了解。現如今大數據時代背景下，數據分析后可以大大消除潛在的危險，從而保證航運市場可以相對平穩的運行。

2 指數期貨及看法

國際海事組織（IMO）海上環境保護委員會（MEPC）第70次會議重新評估了2008年修正案，確認全球船舶燃油硫含量將不應超過0.50%m/m。IMO 2020的到來對市場運價的沖擊會有極大的影響，船東們都在考慮是否要將增加的燃油附加費算在運價中，一些集裝箱船公司已經實施這種政策。當然，除安裝脫硫塔外，高價低硫油是各家船東公司首選，不過清潔燃料也是航運人士追逐的目標之一。根據克拉克森數據顯示，LNG Fleet自2012年后保持增長，并于近期保持穩定。

對于SSE現有的運價指數，相關運作已經成熟，期貨的發布也只是萬事俱備只欠東風，長期發布指數對于指數的可信度和精準度都已有所完善，指數期貨的發布對市場進行調節也更加游刃有余。

相反，LNG相關的運價指數在SSE中并沒有相關的記錄，近年來對于長江沿岸的LNG船舶加注站的建設一支都是政府的關注熱點之一，LNG的進出口也是持續升溫中，中國作為LNG的傳統進口大國，一般方式是由LNG運輸船運輸，運至LNG接收站，再由槽車轉運。對于清潔能源的需求一定會在今后保持增長，但是遠洋的LNG運輸資料缺失，且我國LNG進口大多從俄羅斯以管道方式運進。所以，在我看來SSE推出長江沿線相關的LNG運價指數，并在成熟后推出指數相關的期貨是合理的。

但是由于在長江沿岸進行作業運輸的船舶可能航次和運費不同于遠洋運輸的航線，會相對來說較低一些，因此，該指數的設立會存在一定的難度，這是個亟待解決的問題。

3 期貨對于市場的作用

首先，船東或貨主可以通過買入或賣出相關合約來鎖定運價，避免運價大幅波動帶來的經營成本或收入的不穩定。

其次，大型貨主和船東為鎖定經營風險，每年都有和交易對手簽訂長單合同的意愿。長單合同缺乏保障機制的缺陷可以通過航運運價指數期貨的交易的對手盤來解決。

此外，全球貿易隨著經濟的成長和衰退而波動，航運業對于這個波動趨勢特別敏感。航運運價指數期貨交易的誕生為相關的投資活動帶來極大的便利性，當然風險控制是第一位的。

4 結語

人們說十年是一個市場的興衰輪回，但是我認為，市場的衰退根本原因在于風險的管控不到位，導致千里之堤的崩潰。最近一次的2008年的金融危機對于航運業的打擊已經是毀滅性的，在航運業已經有好轉趨勢之際，航運人應該做的是學會如何把控風險，如何規避風險，航運指數的存在為期貨鋪好了道路，上海航交所的期貨的發行必將對于中國航運業產生積極影響，中國航運在國際上的地位也會有所提升，取得更加符合我國綜合國力的話語權。