眾泰汽車能否起死回生？

呂江濤

在A股市場，今年以來股價漲幅最高的汽車股既不是爆款頻出的長城汽車（601633.SH），也不是重奪全球新能源汽車銷冠的比亞迪（002594.SZ），反而是深陷破產風波，年銷量1000輛出頭的眾泰汽車（*ST眾泰，000980.SZ），年內最高漲幅高達687.72%。原因也很簡單，市場一直傳言某“白衣騎士”看好眾泰汽車的資質，準備花重金接盤。

10月8日晚間，眾泰汽車公布了重整進展情況，江蘇深商控股集團有限公司（下稱“江蘇深商”）作為重整投資人，與眾泰汽車簽署了《眾泰汽車股份有限公司重整投資協議》，重整投資款為20億元。

值得注意的是，江蘇深商的法定代表人黃繼宏正是幫助汽車經銷商龐大集團（601258.SH）重整的幕后“大佬”，而對于此次參與眾泰汽車破產重整的目的，深商集團也明確表示，就是要獲得汽車整車生產資質，生產、銷售整車。

成也山寨，敗也山寨

提起眾泰汽車，很多網友都會用“保時泰”來調侃，因為眾泰汽車當年爆紅時走的正是一條“山寨”之路。其中最廣為人知的就是眾泰旗下的一款SUV——SR9，其外觀和保時捷神似。在某次車展上，保時捷總裁看到眾泰SR9展車后的表情也十分耐人尋味。

除了保時捷之外，眾泰汽車還疑似模仿過奔馳、路虎、奧迪的車型，無論是外形還是內飾都與這些豪車十分相似，但售價卻僅為10萬元左右，眾泰汽車也因此一度爆紅，被網友戲稱為“眾泰‘皮尺部圓普通百姓的豪車夢”。

堅持走模仿之路的眾泰汽車也曾輝煌過，2016年就以銷量超過33萬輛的成績挺進自主品牌銷量榜前十位，并且在2017年3月份借殼金馬股份成功實現A股上市，市值一度超過300億元。

然而，眾泰汽車似乎只是模仿了很多豪車的車殼，發動機、變速箱等核心零部件并沒有學來。近年來，眾泰車輛故障頻發，也因此被貼上了“低端”“質量差”等標簽。

伴隨著負面評價而來的，還有每況愈下的汽車銷量。2017年眾泰汽車銷量成績為31.7萬輛，2018年大跌至23萬輛，2019年又接近腰斬，全年累計銷量僅為15.3萬輛。到2020年，眾泰汽車的整車業務處于停產狀態，當年的產銷量僅為1000多輛。

對此，有業內人士分析，眾泰汽車的快速隕落，正是因為其重模仿不重研發，到“國六”排放標準實施后，更是因為不能生產符合排放標準的車型導致經銷商無車可賣，造成銷量急劇下降。

而隨著銷量急劇下滑，眾泰汽車的財報也出現了巨額虧損，2017年至2019年期間，其扣非后的歸母凈利潤分別為11.04億、-12.41億和-111.31億，3年合計巨虧超111億元。

雪上加霜的是，眾泰汽車不惜成本投入研發設計的新能源車型君馬的銷量也不理想，眾泰汽車的地產項目又進一步拖累現金流，公司高管離職、經銷商和員工上門維權等一系列問題也接踵而至。

最終，控股股東鐵牛集團宣布破產成為壓垮眾泰汽車的最后一根稻草。2020年9月1日，眾泰汽車發布公告稱，控股股東鐵牛集團因不能清償到期債務，且賬面資產數額小于負債數額，申請破產重整。同時，鐵牛集團違規占用眾泰汽車3億元資金又加劇了眾泰汽車的債務問題。

能否借重整起死回生？

事實上，自今年年初眾泰汽車宣布“已有兩家意向投資人前來就參與預重整/重整事宜進行溝通”的消息以來，其股價就開啟了瘋漲模式，在不到4個月的時間里共拉出44個漲停板，其間累計漲幅高達409.65%。而如果從1月11日1.14元/股的低點算起，到8月18日時最高漲至8.98元/股，其間漲幅高達687.72%。

在此期間，眾泰曾多次發布股價異動公告，以及股票可能被實施退市風險警示的提示性公告，并歷經多次停牌核查。此外，股價瘋漲也讓當時的意向投資人萌生了退意。

5月12日，眾泰汽車收到預重整管理人轉交的上海智陽向其發出的函：“基于本公司對眾泰汽車盡職調查結果的評估，以及近期眾泰汽車股價異動、嚴重偏離其基本面，出于投資謹慎性考慮，本公司決定暫緩推進對眾泰汽車的投資事宜。”

直到近期，眾泰汽車才迎來了新的“白衣騎士”。根據眾泰汽車10月8日晚間發布的《關于公司重整進展的公告》顯示，歷經了3個月的重整投資人招募工作在9月30日正式完成，重整投資人最終確定為江蘇深商，重整投資款為20億元，江蘇深商同日向指定賬戶打款5.5億元作為履行保證金（前期支付的5000萬元報名保證金自動轉入），剩余14.5億元重整投資款根據協議應于今年10月25日前支付。

公開資料顯示，江蘇深商注冊成立于2020年9月29日，成立至今未開展實質性業務，注冊資本2億元，法定代表人為黃繼宏。

無論是汽車業內人士還是資本市場，對于黃繼宏的名字都不陌生。因為就在2020年8月份，深商集團剛剛參與完成對汽車經銷商龐大集團的破產重整。龐大集團曾經是地方改制國企，一度發展為第一大汽車經銷商集團。而在2019年，龐大集團遭遇債務危機，在危急關頭，也是黃繼宏帶領的深商集團充當了“白衣騎士”。

此后，黃繼宏通過多種市場運作手段，使深陷債務危機的龐大集團“脫星摘帽”，實現業績的全面改善。截至2021年6月末，公司實現營收146.64億元，同比增長33.96%;凈利潤5.83億元，同比增長1261.97%。

對于此次參與眾泰汽車的破產重整的目的，深商集團也明確表示，就是要獲得汽車整車生產資質，生產、銷售整車。而眾泰汽車也確實家底頗豐，擁有浙江永康基地、金華基地、湖南長沙基地在內的多個生產基地，土地、工廠等價值可觀。此外，眾泰汽車還擁有自己的研究院，在燃油車、新能源車和氫能源方面都有一定的技術積累。

有業內人士指出，眾泰汽車擁有燃油車及新能源車的生產資質，在全國多省市有生產基地，且作為上市公司融資通道較為順暢，對于擁有龐大集團這一銷售渠道的江蘇深商而言確實有一定的價值，但能不能因此讓眾泰汽車起死回生，還需要時間來檢驗。

資本市場對江蘇深商接盤眾泰汽車的反應最積極，眾泰汽車的股價在9月30日、10月8日和10月11日連續3個交易日漲停。

（本文刊發于《中國經濟周刊》2021年第19期）