全球價值鏈下中國制造業對外直接投資的影響因素研究

鐘 敏，梁 璐，王孟雅

(內蒙古財經大學 商務學院，內蒙古 呼和浩特 010070)

當前國際形勢復雜多變，貿易爭端加劇，各國政策趨向保護主義，中國政府在此情況下繼續積極共建“一帶一路”，推動國內企業走出去。2016-2019年全球外國直接對外投資流出總量萎縮，根據商務部發布數據，2019年中國對外直接投資分別占全球當年流量、存量的10.4%和6.4%，流量列第二位，存量列第三位。與此同時，我國對外直接投資也面臨著一些問題。聯合國貿發會議(UNCTAD)發布的對外直接投資績效指數(OND)可衡量一國的對外直接投資水平。當 OND=1 時，表明該國(地區)對外直接投資績效達到世界平均水平；當 OND大(小)于1，則高(低)于世界平均水平。2008-2017 年我國對外投資績效指數均在1以下，可見我國對外直接投資績效仍處于低水平。

新冠疫情爆發，物資一度緊缺，生產力成為2020年防疫復興的關鍵，而作為我國國民經濟的主體，制造業是立國之本、興國之器、強國之基，在對外直接投資中扮演重要角色。隨著我國勞動力和土地成本的增加，技術的更新換代，傳統制造業已逐漸成為“邊際產業”。2015年李克強總理在全國兩會上作《政府工作報告》時首次提出“中國制造2025”的宏大計劃，對外直接投資讓我國制造業在提高國內競爭力的同時，充分利用國外資源，進行產業的轉型升級，推動其由大變強。本文主要研究我國制造業對外直接投資的影響因素和疫情帶來的新問題，據實證分析結果和疫情下我國制造業對外直接投資的現狀提出建議。

一、文獻綜述

王丹發現我國的對外直接投資與各國的GDP顯著負相關，與對各國的出口正相關，并得出結論：中國的對外直接投資并非市場導向型, 東道國所具有的大的市場規模對我國的投資并無吸引力，更可能是出口導向型[1]。而邱立成、王鳳麗的實證結果表明，資源需求與對外直接投資呈正相關的關系，出口與對外直接投資的關系呈負相關[2]。張翠霞通過實證分析得出，影響中國對外直接投資的主要宏觀經濟因素為出口、GDP增長率、匯率和外匯儲備，銀行貸款利率的影響不顯著[3]。饒華基于廣義最小二乘法分析了政治和經濟制度及制度距離對中國對外直接投資技術動因的調節效應[4]。季凱文和周吉選取2003-2014年中國與“一帶一路”沿線52個國家的面板數據,建立隨機前沿引力模型進行實證分析，結果表明，我國對沿線國家投資存在市場尋求和資源尋求動機[5]。

通過上述學者們對中國OFDI影響因素實證研究的梳理，我們可以發現一些不足之處：首先，以往的研究多針對國家層面，行業層面對外直接投資影響因素的實證研究鮮有；此外，各文獻之間的結論有所出入甚至相反，表示中國OFDI的影響因素仍有研究價值。對比以往研究，本文聚焦制造業對外直接投資影響因素進行研究，選取主要投資經濟體和五個方面的因素納入模型，使結論更有代表性，并結合當下發生的特殊事件新冠疫情進行分析，使得本研究更加具有現實意義。

二、中國制造業對外直接投資現狀

(一)總體規模不斷擴大

近十年來，制造業對外直接投資額持續增加，流量從2009年的22.4億美元上升到2017年的295.1億美元，2018年受金融危機影響各國經濟低迷，貨物貿易增速放緩，2019年有所回升。縱向觀察制造業對外直接投資的發展，可以發現制造業對外投資流量存在起伏。總體來看，自中國建立《對外直接投資統計制度》以來我國制造業對外直接投資規模不斷擴大。

(二)投資行業多樣

據商務部發布，2019年我國制造業對外直接投資以并購方式為主，累計并購項目179起，發生金額共142.7億美元，在我國全行業對外直接投資并購的金額中占到41.6%，位列各行業之首。在同年的制造業對外直接投資中，流向裝備制造業的投資有62.7億美元，占制造業總投資的31%。我國制造業對外直接投資由最初主要集中在通信設備、紡織業、食品制造業、計算機及其他電子設備制造業、醫藥制造業等行業,到2019年幾乎每一小類的細分行業如紙制品、服裝、家具、塑料、電器等制品，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備等各領域都有涉及,使投資行業更多元。

(三)區位選擇集中

中國制造業對外直接投資區域比較集中, 主要流向亞洲、歐洲和北美洲，截至2019年年底, 對上述三個地區的對外直接投資存量占比更是高達90%。其中, 我國制造業對亞洲的直接投資主要流向中國香港、印度尼西亞等地區或國家, 對歐洲的直接投資主要流向德國、瑞典、荷蘭等國家，對北美洲的直接投資則主要流向美國。

三、中國制造業對外直接投資存在的問題

(一)對外直接投資區位分布過于集中

中國制造業對各洲投資分化嚴重，區位選擇過于集中，很大程度上會催發惡性競爭的產生，對我國制造業對外直接投資造成不良影響。而在疫情期間，全球經濟放緩，外需變少，區位選擇的集中使制造業對外直接投資進一步受限。

(二)國際直接投資環境不穩定

疫情期間中小企業受沖擊大，本身的競爭優勢小，在停工復工的反復中資金困難，時有企業因資金鏈斷裂而倒閉，即便疫情爆發一年后的現在，已有疫苗持續推廣，但變異毒株出現，病亡消息仍未消失，各國(地區)實施的經濟政策還在同疫情帶來的長期危害作斗爭，勞務及物流跨境流動變少，使對外直接投資合作工程無法正常進行。

(三)全球價值鏈分工地位低

蔡禮輝、任潔、朱磊等分析中美制造業參與GVC分工總體情況，發現中國制造業GVC參與度指數(Par)在多數年份高于美國同期值,這說明中國在國際分工中的參與度略高;然而地位指數(Pos)明顯低,美國在制造業全球價值鏈分工中處于相對上游環節，醫藥和金屬制造業參與價值鏈分工程度高，中國在金屬制品與合金制造業、焦炭煉油與核燃料、電子和光學設備制造業方面參與價值鏈分工程度更高[6]。

疫情期間醫療器械需求量極大，甚至需要跨界生產，但醫療器械構造復雜，精密度要求高，核心零部件供應大多進口而來，疫情初期出現斷供情況。類似問題在汽車、儀器設備等行業也出現，暴露了我國制造業本身的不足，核心技術受制。此外，疫情使企業銷量下滑，影響企業盈利和資金回籠，短時間內企業可能更專注于產品的生產銷售，而減少對科研的投入。

(四)空心化潛在風險

我國制造業對外直接投資的領域走向資金技術密集型的裝備制造業，可見我國制造業的發展與轉型升級的進展，但若我國制造業，尤其是勞動密集型整條產業鏈持續輸出，會對國內制造業形成“擠出”。謝光亞、張家穎的研究表明，我國對外直接投資確實對國內制造業投資存在挖空效應。新冠疫情期間國內原材料、用工、物流等成本普遍上漲，原材料供應缺乏，初期更是造成“復工不復產、復產不達產、達產不達效”甚至重新停產的問題。

四、中國制造業對外直接投資的影響因素分析

(一)投資引力模型

引力模型的概念源自物理學中牛頓提出的萬有引力定律：兩物體之間相互引力與兩個物體的質量大小成正比，與兩物體之間的距離遠近成反比。Tinbergen使用引力模型研究雙邊貿易流量，并得出結果：兩國貿易規模與他們的經濟總量成正比，與兩國間的地理距離成反比。Anderson首次將引力模型應用于投資領域[7]。

(二)影響因素選擇與假設

國際經濟學者認為，以往對外直接投資理論存在片面性和局限性，雖然對外直接投資本身就是資本、技術等生產要素的跨國流動，但是，直接誘發要素不能全面解釋對外直接投資的動機和條件，強調投資環境及宏觀經濟等間接因素對國際直接投資亦起著重要作用[8，9]。結合中國制造業對外直接投資的特點，本文選取“東道國市場規模”“中國同東道國空間距離”“東道國制造業資源稟賦”“東道國制造業技術水平”“中國同東道國是否簽訂自由貿易協定”及“東道國企業信息披露程度”幾個變量加以分析并作如下假設：

1.東道國市場規模

季凱文、周吉等選取“一帶一路”沿線國家面板數據,建立隨機前沿引力模型進行實證分析，發現中國對外直接投資存在市場資源因素，相關研究多選取國內生產總值作為衡量市場規模的最佳指標，國內生產總值越高，國民消費能力越高[5]。

假設1:中國制造業對外直接投資流量與東道國市場規模呈正相關關系。

2.中國同東道國空間距離

國家間空間距離的延長意味著文化、地理、習慣等方面的差異深化，摩擦加劇，由此帶來的成本增加會減少兩國貿易、投資等活動。

假設2:中國制造業對外直接投資流量與中國同東道國的空間距離呈負相關關系。

3.東道國制造業資源稟賦

作為生產基礎，制造業資源多有不可再生的特點，我國資源有限，尋求資源可以緩解我國制造業壓力，故而東道國資源也會吸引我國投資。

假設3:中國制造業對外直接投資流量與東道國制造業資源稟賦呈正相關關系。

4.東道國制造業技術水平

饒華基于廣義最小二乘法分析表明，中國對低技術水平國家存在技術輸出特征,對高技術水平國家存在技術獲取特征[4]。我國制造業對外直接投資集中分布于亞洲、歐洲和北美洲，故認為投資存在技術需求動機。

假設4:中國制造業對外直接投資流量與東道國制造業技術水平呈正相關關系。

5.東道國對外開放程度

東道國對外開放程度越高，所需成本越少，進入門檻越低，越吸引投資。

假設5:中國制造業對外直接投資流量與東道國對外開放程度呈正相關關系。

(三)模型設定與數據說明

1.模型設定

本文使用引力模型結合上述假設，將模型設定如下：

lnOFDIi,t=β0+β1lngdpi,t+β2lndisi,j+β3lnresi,t+β4lntechi,t+β5biti,t+β6lnlabi,t+β7lninfi,t+μi,j,t

(1)

模型中i表示東道國，t表示年份，gdpi,t表示東道國市場規模， disi,j表示中國同東道國的空間距離，resi,t、techi,t、labi,t分別表示東道國制造業資源稟賦、技術水平和勞動力總數，biti,t、infi,t分別表示東道國開放程度。

2.數據說明

本文所使用的中國制造業對各國直接投資的數據由中華人民共和國商務部對外投資和經濟合作司統計；東道國市場規模用東道國國內生產總值代表；中國同東道國的空間距離為兩國首都(總部)間的距離；東道國制造業資源稟賦參照陳巖、楊桓、張斌的文章，選取東道國礦石和燃料占總出口的比重及勞動力總數代表；東道國制造業技術水平參照劉海云、聶飛的文章，選取東道國高科技占總出口的比重測度；東道國開放程度選取中國同東道國是否簽訂自由貿易協定(簽訂用1表示，否則為2)和東道國企業信息披露程度代表(見表1)。

表1 模型變量代號、單位及來源說明

由表2知，近十年來中國制造業對外直接投資絕大部分流入六個主要經濟體中，分別有中國香港、東盟、歐盟、美國、澳大利亞和俄羅斯聯邦。

故而選擇上述六個經濟體納入模型，此外，考慮到數據可獲得性和完整性，本文選取2010-2019年共十年的數據進行模型研究。

(四)實證檢驗

為避免變量數據差異過大有劇烈波動，對被解釋變量和各解釋變量取對數，以減小異方差的影響，利用Eviews作回歸，得到如表3結果。

表3 式1回歸結果

由表3發現僅gdp和lab兩個解釋變量符號符合預期，且dis和lab未通過t檢驗，猜測可能存在嚴重多重共線性，故作相關性檢驗，得到如表4結果。

表4 式1中變量的相關系數矩陣

由表4發現，解釋變量gdp、bit、lab間相關系數較高，又通過逐步回歸法對比修正后的可決系數剔除res、bit和lab變量，模型變為：

lnOFDIi,t=β0+β1lngdpi,t+β2lndisi,j+

β3lntechi,t+ β4lninfi,t+μi,j,t

(2)

再次作回歸結果見表5。

表5 式2的回歸結果

由表5發現，各解釋變量符合經濟預期，且通過5%的顯著性水平檢驗。綜上所述，依據模型2的結果可得，引力模型的最終結果如下：

lnOFDIi,t=-8.8636+0.7218lngdpi,t-

0.9157lndisi,j+0.9737lntechi,t+4.2087biti,t+ μi,j,t

(3)

(五)檢驗結果總結

從基于引力模型的中國制造業對外直接投資的影響因素實證研究得出的模型方程來看，本文獲得如下分析結果：

1.影響顯著的變量

代表東道國市場規模的東道國國內生產總值、代表東道國制造業技術水平的高科技產品出口占比兩解釋變量的回歸系數分別為0.7218、0.9737，中國制造業的技術有待發展，集中于歐洲、北美洲進行直接投資，以獲得先進技術，相比較下市場吸引力略小。

中國同東道國空間距離的系數為-0.9157，驗證上述假設，投資距離遠的東道國成本更大，所以投資流量小。

代表東道國開放程度的變量企業信息披露程度的回歸系數為4.2087，對中國制造業對外直接投資影響最大，在5%的顯著性水平下，企業信息披露程度每增加1%，中國對外制造業直接投資流量增加4.2087%，因為東道國越開放，投資門檻越低。

2.被剔除變量

勞動力總數變量同中國制造業對外直接投資流量的擬合度極低，可能是各東道國(地區)間勞動力總數差別小的原因。

礦石、燃料出口占比及兩國是否簽訂自由貿易協定兩解釋變量影響不顯著，推測中國制造業對外直接投資的資源尋求動機微弱，又因為目前中國已簽署自貿協定19個，涉及26個國家(地區)，模型中涉及6個國家(地區)僅簽署其三，故而兩變量影響小。

五、促進中國制造業對外直接投資發展的建議

(一)合理布局投資區位

我國制造業企業對外直接投資選取的區位過于集中，由實證部分可以知道緣由在于技術獲取。技術先進的地區往往有成熟的管理體系和大量人才，但集中投資帶來依賴性程度高，企業投資密度也大，市場規模反而不足的結果。

疫情逐漸好轉，企業可以根據國際形勢采用跨國并購的方式進行對外直接投資，并依據疫情下不同國家制造業的受損和恢復程度，來調整全球規劃和行業投資；未來企業制定全球規劃投資，可以選取國內生產總值相對較高但投資密度小的地區放置多數資源，在減小競爭壓力的同時獲得更多利潤，而從高新技術地區獲取所需資源投入全球市場中。政府要以我國整體經濟發展戰略為準，引導企業走出去，鼓勵企業向相匹配市場轉移。

(二)優化企業投資環境

東道國的投資環境可以通過東道國企業信息披露程度、中國同東道國是否簽訂自由貿易協定和中國同東道國空間距離描述。東道國企業信息披露程度越高，對外開放程度越高；簽訂有自由貿易協定，貿易壁壘越小；空間距離越近，交易成本越少。

此外，因疫情前經濟發展、經濟結構和應對措施等因素，新冠疫情下各國損失和經濟復蘇不一，部分發展中國家和地區甚至面臨債務危機，又因疫情的不確定性，投資環境多變，中國需要推進同他國自由貿易協定的簽訂進程，幫助其他國家應對疫情，盡量為企業爭取最大的投資優勢；針對中小企業資金困難的問題，政府需要運用財政和貨幣政策降低融資成本，以緩解企業壓力。企業需要真正了解遠距離國家的法律、文化等差異，降低對外投資的時間成本和管理成本；在疫情期間密切關注各國防控政策，充分發揮數字經濟和互聯網的優勢，遠程操作。

(三)加快制造業轉型升級

我國制造業全球價值鏈參與程度很高，但在全球價值鏈分工地位低。制造企業應及時調查疫情影響下各國的熱門或前景行業并選擇性投資；要抓住數字經濟和“中國制造2025”的發展機遇，在挽回疫情期間銷量損失的同時，鞏固自身的關鍵技術和競爭優勢，提升在全球價值鏈分工中的地位，改變處于利潤分配低的下游環節的現狀；海外企業還可以通過制造服務業提升制造業質量、資源配置能力、創新能力。

政府抓住中國率先走出疫情危機的優勢吸引投資，總體戰略可以適當向技術潛力大的制造企業或行業傾斜，更關注我國制造企業對外直接投資的質量提升和結構優化，讓我國制造業對外直接投資從量變向質變發展。

(四)加快構建雙循環新格局

針對前文我國制造業對外直接投資的擠出效應，國家在制造業轉型升級的同時應該注意空心化問題，推動形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。對內，在防控疫情的同時引導東部帶動中西部初級產業，拉動內需，以促進就業、穩定國內市場；對外定位市場，輸出過剩產能，有規劃性的合作，主動嵌入價值鏈的同時自主創新，創建主導區域價值鏈重構。鑒于新冠疫情的影響存在長期性，還要積極推動全球供應鏈合作應急機制的建設和法律的健全，我國各類資源要素有效循環，促使國內國際雙循環深度融合。