山東省海洋產業上市公司發展現狀、資本結構及發展策略

徐以軍

(恒豐銀行股份有限公司煙臺分行，山東 煙臺 264000)

山東省是我國的海洋經濟大省，區位優勢明顯，是海洋強國戰略的重要組成部分。截至目前，山東省已組建了現代海洋產業專班、海洋產業協會、現代海洋產業智庫，設立海洋產業投資基金，集中推進216個海洋強省重點項目。①Carlin W．C．Mayer．Fiance，Investment，and Growth［J］．Journal of Economics，2003，69(1):191－126．2018年，全省海洋生產總值達到1．55萬億元，同比增長9．24%，比全省GDP增速高2．84個百分點。與此同時，山東省海洋經濟發展也面臨重大挑戰，包括海洋資源日益枯竭、生態環境不斷惡化、傳統的低附加值海洋產業結構不適應現代海洋經濟的發展要求等諸多問題。因此，山東省海洋產業結構急需轉型升級。②盛朝訊．“十三五”時期我國海洋產業發展的主要目標及推進策略［J］．經濟縱橫，2015(1):67－71．

本文從山東省海洋產業上市公司的發展現狀著手，進一步對海洋產業上市公司的融資結構、資本市場制度建設以及資本市場金融產品創新等方面進行研究，發現并解決海洋產業發展過程中所存在的問題，以期更好更快地推動山東海洋經濟健康、可持續發展。

一、海洋經濟相關定義

2017年，國家海洋局第一次全國海洋經濟調查領導小組辦公室制定的《海洋及相關產業分類》對海洋產業進行了明確的定義，指出海洋產業是指開發、利用和保護海洋所進行的生產和服務活動。在海洋分類方面，一般按照三次產業分類法和應用國民經濟核算體系標準分類的方法進行劃分。

海洋三次產業分類法將海洋產業劃分為海洋第一產業、海洋第二產業和海洋第三產業3種類型。其中，海洋第一產業主要指海洋漁業，主要包括圍繞海洋開展的海水種植、海水養殖及海洋捕撈等生產活動;海洋第二產業主要包括水產品加工業、海洋鹽業、海洋化工業、海洋油氣業、海洋船舶工業等圍繞海洋開展的工業生產活動;海洋第三產業主要包括海洋交通運輸業、濱海旅游業和其它海洋服務業等。

2017年4月，國家海洋局第一次全國海洋經濟調查領導小組應用經濟核算體系標準分類法制定的《海洋及相關產業分類》，將海洋及相關產業劃分為2個類別，34個大類，128個中類，416個小類，其中海洋產業包括24個大類，83個中類，282個小類，包括海洋漁業、海洋水產品加工業、海洋油氣業、海洋礦業、海洋鹽業、海洋船舶工業等24大類行業。海洋相關產業包括10個大類，45個中類，134個小類，包括海洋農林業、涉海設備制造等10大類行業。①谷增軍，郭雪萌．開放性金融支持山東半島藍色經濟區海洋產業發展研究［J］．山東社會科學，2016(6):151－156．

應用國民經濟核算體系標準分類方法在我國國民經濟核算體系中劃分出海洋部分，同時又將海洋經濟的統計融入現行的國民經濟核算體系，使海洋經濟與國民經濟之間、地區與地區之間、地區與全國之間的海洋經濟發展具有完全的一致性和可比性。因此，本文采用此種分類方法，對山東省內211家上市公司進行篩選，選出海洋產業及海洋相關產業上市公司作為研究對象。

二、山東省海洋產業上市公司發展現狀

(一)產業分布情況

根據中國證券監督管理委員會網站發布的《山東轄區境內上市公司名單》《青島轄區上市公司名錄》，截至2020年2月29日，山東省16地市境內上市公司共有211家。按照國家海洋局第一次全國海洋經濟調查領導小組辦公室制定的《海洋及相關產業分類》(2017年4月)的分類標準，截至2020年2月29日，山東省共有13家海洋及海洋相關產業公司在境內A股、B股上市，具體名單及產業分類如下表所示:

表1 山東省海洋及相關產業上市公司名單

續表

1．總體產值比重

山東省海洋及相關產業上市公司總計13家，占山東省上市公司總數的5．88%。2018年，山東省海洋產業生產總值占全部生產總值的比例為20．26%。總體上講，山東省海洋及相關產業公司的上市比例遠低于海洋產業生產總值占比。

2．地區分布

山東海洋產業上市公司主要分布在青島、煙臺、濰坊、日照、威海、濱州六個沿海地市，另外一個沿海地市東營無海洋產業公司上市。其中，青島、煙臺和濰坊均為3家，占比均為23．08%;濱州2家，占比15．38%;威海和日照各1家，占比7．69%。

3．產業結構分析

山東省13家海洋及相關產業上市公司中，屬于海洋產業的有12家，占全部上市公司的比例為92．31%;海洋相關產業1家，占全部上市公司的比例為7．69%。從該角度分析，海洋相關產業占比較低，海洋產業的配套產業鏈不強。

4．產業分布

海洋產業上市公司產業分布主要集中在海洋漁業、海洋鹽業、海洋化工業、海水利用業、海洋交通運輸業、海洋水產品加工業、海洋工程裝備制造業、涉海設備制造業等8個行業，占全部34個大類的比例為23．53%。上市公司的產業分布與山東省傳統海洋優勢產業基本吻合。但傳統優勢海洋產業中，海洋船舶業和濱海旅游業兩個產業沒有公司上市。

山東省13家海洋產業上市公司中，有多家公司主營業務涉及到多個產業，如山東魯北化工股份有限公司涉及到海洋鹽業和海水利用業，濱化集團股份有限公司則涉及海洋化工業和海洋鹽業，山東好當家海洋發展股份有限公司和山東東方海洋科技股份有限公司則均涉及到海洋漁業和海洋水產品加工業。這些公司雖然涉及多個產業，但各個產業之間存在一定的關聯性，如山東好當家海洋發展股份有限公司的海洋漁業進行漁業養殖或捕撈后，其產品可用于進一步的水產品加工。

(二)資本構成情況

山東省13家海洋產業上市公司股本合計171．3億元，平均13．18億元。其中股本在5億元以內的有6家，上市公司數占比46．15%，合計股本19．49億元，占總股本的11．38%，多集中在海洋漁業、海洋化工業、海洋交通運輸業等產業。股本在5－10億元的上市公司有3家，占比23．08%，合計股本26．09億元，占總股本的15．23%，主要集中在海洋漁業、海洋水產品加工及海洋工程裝備制造業等產業。股本在10億元以上的上市公司有4家，占比30．77%，合計股本125．72億元，占總股本的73．39%，主要集中在海洋漁業、海洋水產品加工業、海洋化工、海洋交通運輸業等產業。

山東省13家海洋產業上市公司股本結構如下表所示:

表2 山東省13家海洋產業上市公司股本結構

山東省13家海洋產業上市公司中，控股股東為央企的有1家，占上市公司總數的7．69%，股本合計8．95億元，占總股本的比例為5．22%;控股股東為地方國企的有6家，占上市公司總數的46．15%，股本合計109．33億元，占總股本的比例為63．82%;控股股東為民營企業或自然人的有6家，占上市公司總數的46．15%，股本合計53．02億元，占總股本的比例為30．95%。山東省13家海洋產業上市公司中，控股股東股本占比平均為37．62%。其中控股股東為央企的股本平均占比為40．34%，控股股東為地方國企的股本平均占比為40．98%，控股股東為民營企業或自然人的股本平均占比為33．81%。

綜上，山東省海洋產業上市公司股本較小的多集中在海洋漁業、海洋化工、海洋交通運輸業等產業，股本較大的多集中在海洋化工、海洋交通運輸業等資本密集型產業。上市公司中央企及國有企業控股與民營控股企業數量相差不大，但央企及國有控股企業上市公司股本占比較大。地方國有企業股本平均占比40%左右，對上市公司的控制力相對較強。①省委、省政府印發《山東海洋強省建設行動方案》［N］．大眾日報，2018－05－12(01)．

(三)負債結構研究

1．融資水平

當前市場經濟條件下，負債融資是企業籌集資金的重要選擇渠道之一，合理的負債融資可以降低公司的資本成本，給公司帶來稅收優惠，一定程度上可以增加公司市場績效。

資產負債率是衡量公司負債融資水平的重要財務指標。資產負債率過高，說明公司負債融資的比例較大，公司的償債風險也隨之增大;但資產負債率過低，則說明公司通過負債方式獲得的資產較少，公司運用外部資金的能力較弱。經營狀況良好的公司，一般會合理地利用負債融資的稅盾作用，減少公司資本的成本，從而提高公司盈利能力。剔除兩家被ST的上市公司后，山東省11家非ST海洋產業上市公司截止2019年12月末資產負債率統計結果如表3所示。

表3 山東省海洋及相關產業上市公司資產負債率

由表3顯示，截至2019年12月末，山東省11家非ST海洋產業上市公司平均資產負債率為35．43%。其中，除濰柴重機資產負債率高于50%以外，其他上市公司均低于50%，中位數在30%左右，總體來看，山東省海洋產業上市公司的資產負債率相對較低，雖然一定程度上控制了公司的資金使用風險，但未能充分發揮債務資本的財務杠桿效應。

2．債務期限結構

債務期限結構是指公司債務中長期負債與流動負債之間的比例關系，公司的債務期限結構直接影響公司的經營成本以及經營風險，合理的負債結構對公司經營具有重要的意義。本文采用流動負債率和長期負債率來測定債務期限結構。流動負債率為流動負債與總負債的比值，長期負債率為非流動負債與總負債的比值。山東省11家非ST海洋產業上市公司2019年12月末流動負債率和長期負債率統計結果如表4所示。

表4 山東省海洋及相關產業上市公司資產長期和流動負債率

由表4可知，2019年12月末，山東省11家非ST海洋產業上市公司平均流動負債率為80．4%，相對較高;平均長期負債率為7．27%，相對較低。這說明山東省海洋產業上市公司偏向于采用短期融資的方式籌措資金。

3．債務渠道

山東海洋產業上市企業的債務來源結構中，主要依靠銀行借款、債券融資以及融資租賃等方式實現，各上市公司具體融資方式如表5所示:

表5 山東省海洋及相關產業上市公司負債結構

由表5可以看出，山東省11家非ST海洋產業上市公司中，山東魯北化工股份有限公司、山東海化股份有限公司、濰柴重機股份有限公司等3家上市公司未有銀行負債等有息負債融資行為;山東省中魯遠洋漁業股份有限公司、中創物流股份有限公司僅有銀行短期借款，且金額不超1億元，融資金額相對較低;青島港國際股份有限公司、日照港股份有限公司的融資涵蓋銀行借款、債券融資、融資租賃等融資方式;其他5家公司有長期銀行借款。通過上述分析，山東省11家海洋產業上市公司，對銀行信貸資金的依賴程度較大，債務融資渠道過于單一。由于大部分上市公司資產規模較小，沒有達到債券融資的要求，債券融資的形式只有青島港、日照港兩家大型企業采用，部分企業嘗試了融資租賃等方式融資。

山東省海洋產業上市公司的資產負債率相對較低，雖然一定程度上控制了公司的資金使用風險，但未能充分發揮債務資本的財務杠桿效應。短期債務占比相對較高，債務期限結構有一定的優化空間。融資過度依賴銀行，融資渠道相對單一。

三、對策建議

(一)大力扶植海洋產業公司上市，充分發揮資本市場的助力作用

截至目前，山東省海洋產業上市公司總數僅為13家，占全省上市公司總數的5．88%;而同期山東省海洋產業生產總值1．55萬億元，占全省GDP的20%左右，由此可見，山東省海洋產業公司上市的比例顯著偏低，未能充分發揮資本市場的助力作用。資本市場的直接融資具有融資規模大、融資期限長、持續性好、無地域性限制等特點，而發展海洋經濟具有地域聚集性高、融資期限長、投資回報水平高等特點，因此，資本市場能夠較好地契合海洋經濟發展的資金需求。

鑒于此，海洋經濟的發展離不開資本市場的支持。山東省政府相關部門應高度重視服務海洋產業，積極支持科技創新型企業、成長型企業以及民營企業發展，加大海洋產業擬上市企業的培育力度，為涉海企業提供全周期資本市場服務，促進海洋經濟高質量發展，助力海洋強國、強省建設。

(二)優化海洋產業結構，促進海洋產業轉型升級

山東省13家海洋產業上市公司中，9家為第一產業和第二產業，多為海洋漁業、海洋水產品加工業、海洋化工等相對低端行業，第三產業僅為4家。因此，山東省應該加大對海洋第三產業的投入，強化對海洋第三產業的政策扶持，使海洋產業結構從資源消耗型向資金、技術密集型演進。

優化海洋產業結構，實現“三二一”的產業格局，大力推進新興海洋產業的發展，注重海洋生態環境的保護，實現海洋經濟的可持續發展。通過加大對海洋產業的資金、技術等要素的投入，帶動整個海洋產業結構的轉型升級，實現海洋產業結構從低級程度向高級階段的持續演進。

(三)提高權益資本的有效使用，充分發揮上市公司的價值創造能力

山東省13家海洋產業上市公司中，魯北化工、日照港、好當家、濰柴重機等多家上市公司凈資產收益率偏低，限制了公司的價值創造能力，因此應大力提高資金的使用效率，尤其是提高權益資本的有效使用。各上市公司在提高盈利能力的同時應該努力降低資本成本，以改善經營業績;將生產經營重點放在核心產業上，增強企業的核心競爭力，從而獲得更多的盈利和價值;通過加大研究投入，促進公司的長遠發展。

(四)提高債務融資的比重，拓寬融資渠道，發揮債務融資的優勢

由上述研究發現，山東省13家海洋產業上市公司中，資產負債率相對較低，未能充分發揮債務杠桿的作用;另外，融資方式多采用銀行融資的方式，融資渠道相對單一。因此，應提高債務融資的比重，創新融資方式，拓寬融資渠道，充分發揮債務融資的優勢。一是大力推進直接融資的融資方式。一方面，推進海洋產業企業參與股權融資，支持海洋產業企業上市融資;另一方面，大力支持海洋產業企業發行企業債、公司債、債務融資工具等直接融資產品。二是積極推進海洋產業投資基金。通過設立海洋產業類特色基金，鼓勵風險資本投向海洋高新技術產業領域，推進海洋技術向應用性轉化。三是探索設立海洋產業租賃公司、金融租賃公司、海洋產業特色銀行等專業性金融機構，加快建立多層次的現代海洋金融市場體系。