三全食品股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

洪文玲

摘?要：以速凍食品行業(yè)中最早進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的三全食品為例，介紹其兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的模式，并研究兩次股權(quán)激勵(lì)對(duì)其企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于第一次股權(quán)激勵(lì)方案，企業(yè)第二次股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其財(cái)務(wù)績效發(fā)揮著更大的正向作用，并同時(shí)發(fā)現(xiàn)三全食品股權(quán)激勵(lì)方案中存在業(yè)績考核指標(biāo)選取單一、指標(biāo)水平不夠合理以及激勵(lì)計(jì)劃期限不夠合理的問題，并提出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：三全食品??股權(quán)激勵(lì)??企業(yè)財(cái)務(wù)績效

一、引言

近年來，股權(quán)激勵(lì)一直是國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注點(diǎn)。隨著市場競爭的加劇，各行各業(yè)為了留住人才、聚攏人心、降低委托代理成本，開始放眼于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但是大多實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行業(yè)外部環(huán)境不同，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不同，同一企業(yè)實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也大不相同，有些企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以失敗告終，而有的企業(yè)則能借此推動(dòng)企業(yè)向前發(fā)展。這就引發(fā)我們深思，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效究竟有何影響，以及如何制定符合企業(yè)自身的股權(quán)激勵(lì)方案。本文以案例形式選取了三全食品作為研究對(duì)象，三全食品有限公司是中國冷凍食品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，是該行業(yè)中較早一批進(jìn)行股票激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)。本文將研究三全食品兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，探討股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系，并分析出兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的問題，并提出相應(yīng)的建議。

二、案例分析

（一）案例公司簡介

三全食品是速凍食品行業(yè)中成立最早、市場占有率最高的一家大型企業(yè)，是家喻戶曉的老品牌企業(yè)。中國的第一個(gè)速凍粽子、第一顆速凍湯圓就是出自三全食品董事長陳澤民先生之手。自三全食品成立以來一直堅(jiān)持秉承著“三全“原則——“全面的質(zhì)量管理、全新的生產(chǎn)工藝、全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)”，也正因此其能夠從一個(gè)不為人知的小廠變成大型的眾所周知的速凍食品生產(chǎn)企業(yè)。目前三全食品有三十余家分公司和工廠，產(chǎn)品多以湯圓、水餃等為主，三全食品的市場占有率高，是百家口中常說的老品牌、值得信賴的老品牌，其常年處于行業(yè)內(nèi)第一的地位。

（二）三全食品兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

1第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃——股票期權(quán)，2014年1月4日三全食品對(duì)外公告其第一次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，具體如下表1所示。結(jié)合公司2014年發(fā)展的大背景之下，速凍食品行業(yè)內(nèi)競爭十分激烈，速凍食品行業(yè)多家企業(yè)開始爭先恐后地開展并購活動(dòng)。三全食品為了穩(wěn)固自身龍頭企業(yè)的威望，加固在市場競爭中的地位，于2013年進(jìn)行了龍鳳實(shí)體的收購事件。企業(yè)在2014年初就對(duì)外公告股權(quán)激勵(lì)方案以及激勵(lì)對(duì)象，其目的不僅是為了穩(wěn)固員工忠誠度，凝聚人心，更是為了在收購龍鳳實(shí)體之后能夠達(dá)到拉攏龍鳳實(shí)體的優(yōu)秀員工以及穩(wěn)固現(xiàn)有員工的雙重效果。

三、三全食品兩次股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)分析

（一）盈利能力分析

第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的模式是股票股權(quán)。三全食品在2014年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，其主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率均出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，分別從2014年的3376%、436%和-024%下降至3211%、186%和-129%。2013年至2014年企業(yè)的盈利能力大幅下降，其主要原因是三全食品收購主營業(yè)務(wù)相一致的龍鳳實(shí)體。企業(yè)為達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力的目的，并購龍鳳實(shí)體能夠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。企業(yè)在收購事件之后，加大對(duì)收購對(duì)象的供應(yīng)鏈、采購、內(nèi)部員工的整合。且同時(shí)伴隨著行業(yè)內(nèi)思念、灣仔碼頭等企業(yè)低價(jià)競爭情況越演越烈，企業(yè)在為了擴(kuò)大三全食品市場也投入了不少資金。在本次計(jì)劃開啟后可以明顯地看出三全食品的營業(yè)利潤率出現(xiàn)了兩年的負(fù)值，在2014年為-024%，2015年為-029%。與此同時(shí)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也由2014年的436%下降至2015年的186%，其也呈現(xiàn)著下降趨勢(shì)。營業(yè)利潤率反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生利潤的能力，持續(xù)兩年的負(fù)值體現(xiàn)了第一次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)的盈利能力并沒有幫助。

第二次股權(quán)激勵(lì)模式更改為限制性股票。2016年后三全食品的主營業(yè)務(wù)利潤率持續(xù)保持在35%上下波動(dòng)，前后兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中該指標(biāo)都保持著較平穩(wěn)的波動(dòng)。根據(jù)企業(yè)年報(bào)中顯示其主營業(yè)務(wù)收入的數(shù)額呈現(xiàn)著連年增加的情況下，而企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率卻保持著平穩(wěn)的波動(dòng)，這在一定程度上表明企業(yè)在銷售環(huán)節(jié)把控良好，卻忽略了把控成本問題。企業(yè)在實(shí)行第二次激勵(lì)計(jì)劃之后，開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率分別由2016年的207%和014%上升至2017年的360%和187%，都呈現(xiàn)著穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。這表明第二次股權(quán)激勵(lì)的效果不同于第一次，本次激勵(lì)計(jì)劃能夠增加企業(yè)的營業(yè)業(yè)績、提高企業(yè)的收益水平，推動(dòng)企業(yè)的盈利能力發(fā)展。

（二）營運(yùn)能力分析

企業(yè)的營運(yùn)能力代表著企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行的能力，這里用來分析三全食品該能力的指標(biāo)分別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第一次股權(quán)激勵(lì)之后，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年的1453次下降至2014年的1347次，2015年其也下降至1140次，其明顯地出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)的過程中獲得應(yīng)收賬款及等到企業(yè)真正收到這筆款項(xiàng)所需花費(fèi)的時(shí)間，也即反映了企業(yè)回籠資金的能力。該數(shù)值與企業(yè)資金利用率成正比，該值越高體現(xiàn)企業(yè)回籠資金的速度越快、資金利用率越好、賬齡較短、資金風(fēng)險(xiǎn)越低。在此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降的情況，其原因主要是企業(yè)在其他品牌的低價(jià)競爭環(huán)境下，允許大訂單顧客通過賒銷方式進(jìn)行購買，進(jìn)而增加三全食品的產(chǎn)品銷售量，穩(wěn)固其市場地位。股權(quán)激勵(lì)對(duì)該指標(biāo)并無重大影響。在本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有小幅度地上升，分別由2014年的327次和113次上升至412次和115次。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)于存貨管理的水平，該數(shù)值越高，反映企業(yè)存貨的流動(dòng)性越強(qiáng)以及企業(yè)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象名單中核心銷售人員占大比重，這說明此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)營運(yùn)能力有著一定的促進(jìn)作用。