互聯網企業財務數據分析
——以WY 公司為例

管澤津

(湖南工業大學經濟與貿易學院，湖南 株洲 412007)

一、引言

隨著中國經濟進入新常態，互聯網企業也進入了調整轉型的新時期。 不同于以往一直保持著高速增長，許多互聯網企業的收入出現了下滑。 預測互聯網企業未來發展的趨勢成為當務之急。 而這其中，分析企業各項財務數值及指標便是了解一個企業發展情況的極佳途徑。 作為互聯網企業中的翹楚，WY 公司的財務數據及指標對研究整個互聯網企業有著明顯的作用。 因此，我們希望通過對WY 公司的財務數據及指標的分析，來發現WY 公司目前存在的問題和未來發展的趨勢，以此推測整個互聯網行業的發展趨勢。

二、WY 公司基本情況

WY 公司是一家互聯網公司，成立于1997年。 歷經24年的成長，如今WY 公司已經成為中國最大的互聯網公司之一。 與其他互聯網企業相比，WY 公司入選了中國互聯網企業100 強，入選全球上市互聯網企業30 強，是領域內目前的領頭羊企業。 目前，WY 公司的主要服務項目涵蓋游戲、電商、新聞門戶、郵箱、文化娛樂、在線教育、企業服務、工具應用等，其中郵箱、音樂和游戲這三大領域位居中國前列。

三、各項財務指標及其分析

(一)基本財務數據分析

對比WY 公司近三年的收入數據(表1)，我們不難發現WY 公司近三年來的收入是在迅速增長的，僅僅經過兩年就由511.8 億元增長到了736.7 億元。 并且收入同比也在上升，這說明WY 公司保持著越來越快的增長。 反觀利潤，WY公司財務數據顯示，雖然利潤一直是正的，公司一直保持盈利，但是利潤增長有較大幅度的波動。 這說明WY 公司的成本這幾年在發生變化，很可能是公司正在拓展業務。

表1 WY 公司近三年的收入、利潤及其同比變化

年份 收入/ 億元 收入同比變化/% 利潤/ 億元 利潤同比變化/%2018 511.8 15.17 61.52 －42.54 2019 592.4 15.75 212.4 245.19 2020 736.7 24.35 120.6 －43.20

(二)財務指標分析

1.償債能力指標

(1)短期償債能力。 流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。 作為最直觀的反映企業短期償債能力的比率，流動比率的最佳比率一般是2，正常的波動范圍為1.5～2 之間。 WY 公司的流動比率由2018年的1.96上升到2020年的2.31(表2)，表明公司的流動資金更加充沛了，但卻增加了閑置流動資產的浪費。

表2 WY 公司近三年的短期償債能力指標

指標 2020 2019 2018流動比率 2.31 2.23 1.96速動比率 2.29 2.21 1.93現金比率 0.53 0.45 0.38

速動比率作為衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的指標，其比率一般保持在1 最好。 WY 公司的速動比率自2018年的1.93 上升到2020年的2.29，但與2020年的流動比率2.31 差別不大。 這表明WY 公司變現能力較差且穩定的存貨、預付賬款、待攤費用和待處理流動資產損失后的余額的數值不大，這與WY 公司作為互聯網企業這一特質相符。

現金比率的最佳值一般為20%，過高的現金比率表明企業的現金類資產沒有得到充分利用。 因為現金類資產的盈利能力較低，會增加企業的機會成本。 WY 公司的現金比率近年來在逐漸上升，公司的現金資產并未得到充分利用。

橫向對比同行業的百度公司(表3)，我們會發現互聯網企業的短期償債能力都比較優秀，這或許是因為互聯網企業的主要資產為輕資產，不像工業企業等有重型無法變現的專用設備。 至此，我們可以知道WY 公司的短期償債能力良好，可以在短期內調動急需的資金流，不用擔心資金鏈斷裂等問題。

表3 百度公司近三年的短期償債能力指標

指標 2020 2019 2018流動比率 2.68 2.89 2.73速動比率現金比率 0.35 0.50 0.63

(2)長期償債能力。 資產負債率是企業總負債除以總資產的比率，反映了企業利用債務提升自身價值的能力。 根據MM 理論，過低的負債會讓企業無法享受負債所帶來的減稅收益，過高的負債又會給公司帶來預期財務危機成本和損失。 因此，資產負債率也有一個最佳比率，一般為40% ～60%。 WY 公司的資產負債率在逐年下降，并且低于40% ～60% 這一最佳區間(表4)，這表明WY 公司并沒有充分地利用負債所帶來的優勢。

表4 WY 公司近三年的長期償債能力指標

指標 2020 2019 2018資產負債率/% 33.89 34.86 40.88權益乘數 1.74 1.83 1.70

權益乘數是指資產總額相當于股東權益的倍數，反映了企業財務風險的水平。 目前WY 公司的權益乘數在適當的范圍內，表明企業的財務風險被控制在一個相對較好的水平。

橫向對比百度公司的資產負債率和權益乘數(表5)，可以發現兩家公司的數值非常相似，兩家公司都有優秀的長期償債能力。

表5 百度公司近三年的長期償債能力指標

指標 2020 2019 2018資產負債率/% 42.34 42.65 40.94權益乘數 1.76 1.73 1.87

2.營運能力指標

存貨周轉率是企業一定時期營業成本(銷貨成本) 與平均存貨余額的比率，考慮到互聯網企業一般不將銷售實物商品作為主營業務，因此我們不做分析。

應收賬款周轉率是指定的分析期間內應收賬款轉為現金的平均次數，用于衡量企業應收賬款流動程度。 應收賬款周轉率的社會平均值為7.8，優秀值為24.3，良好值為15.2。根據WY 公司的數據，其應收賬款周轉率正在向好的方向發展，已經在2020年步入了良好以上(表6)，但仍有很大的提升空間。 這表明WY 公司的應收賬款一般都能及時收回。

表6 WY 公司近三年的營運能力指標 單位:次

指標 2020 2019 2018存貨周轉率 115.85 69.04 15.65應收賬款周轉率 16.85 14.50 13.43總資產周轉率 0.58 0.60 0.65

總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標。 總資產周轉率越高，表明企業銷售能力越強，資產投資的效益越好。 總資產周轉率沒有明確的正常值，但橫向對比其他互聯網企業后我們發現，WY 公司的總資產周轉率處于一個比較優秀的區間。

橫向對比百度公司的兩項指標(表7)，我們可以發現WY 公司的營運能力指標要高于百度公司。 百度公司的應收賬款周轉率在持續下跌，其應收賬款變現能力在逐年遞減。并且其總資產周轉率遠低于WY 公司，表明WY 公司的銷售能力也要遠強于百度公司。 因此我們大致可以得出結論，WY 公司的營運能力處于同行業的上游水平。

表7 百度公司近三年的營運能力指標 單位:次

指標 2020 2019 2018存貨周轉率應收賬款周轉率 13.31 15.99 19.32總資產周轉率 0.34 0.36 0.37

3.盈利能力指標

每股收益指稅后利潤與股本總數的比率，表示投資者每持有一股公司股票所享受到的凈利潤或承擔的凈虧損，反映了企業的經營成果。 WY 公司的基本每股收益維持在一個較高的水平上。 雖然有一定波動，但考慮到WY 公司拓寬市場的投入，這一變化是正常的。

市盈率是指股票價格除以每股收益的比率，其比率越低就表明市價相對于股票的盈利能力的比值越低，表明投資回收期越短，投資者收回本金的速度就越快，所承擔的風險就越低。 市盈率的正常值一般保持在20～30 之間，但根據產業的不同也有不同。 雖然在2019年WY 公司的市盈率只有13.12，但在2018年以及2020年均超過了30(表8)。 盡管WY 公司的市盈率并不低，但也處在一個相對正常的區間。同時作為新興的互聯網企業，WY 公司具有很大的發展潛力，即便不具備較低的市盈率，其對投資者仍有著較大的吸引力。

表8 WY 公司近三年的盈利能力指標

指標 2020 2019 2018基本每股收益 18.25 32.97 9.51市盈率 37.29 13.12 32.98

橫向對比百度公司的基本每股收益和市盈率(表9)，我們可以發現百度公司的數據雖然較WY 公司總體更好，但存在著較大的波動。 并且在2019年百度公司的市盈率一度達到了153.07 的絕對高值，這對投資者來說必然是一個打擊，會降低投資者的投資興趣。 因此，對比同行業的百度公司后，我們不難發現與同行業公司相比，WY 公司在盈利能力上更為穩定，也更能吸引到投資者。

表9 百度公司近三年的盈利能力指標

指標 2020 2019 2018基本每股收益 78.64 5.68 65.54市盈率 22.5 153.07 13.48

四、WY 公司當前的優勢與劣勢

(一)WY 公司當前的優勢

1.郵箱領域獨占鰲頭

作為國內免費郵箱領域最大的公司，WY 郵箱有著龐大的用戶群體。 WY 公司可以通過對這些用戶推送廣告來獲得不菲的收入。 同時，郵箱作為一款互聯網溝通的主要軟件，其所含的信息量巨大，能為WY 公司帶來一定的大數據優勢。

2.良好的財務數據

通過本文的數據分析，不難發現WY 公司的各項財務指標在同行業都處于優勢地位。 在當今企業的發展中，企業的財務管理顯得尤為重要，很多企業破產都是因為資金鏈的斷裂。 在這方面，WY 公司將各項財務指標控制在了良好的區間，這無疑會大大降低企業的財務風險，也能很好地提升企業資源的利用水平。 總的來說，優秀的財務數據使得WY 公司無論是企業發展，還是融資能力，都在互聯網企業中具有一定的優勢。

3.國外游戲市場的良好開發

作為國內最大的游戲廠商之一，面對國內游戲的巨大競爭，游戲走出國門給WY 公司帶來了一定的競爭力。 在日本暢銷游戲App 的排名中，WY 公司的游戲經常名列第一。 對國外市場的開拓無疑會給WY 公司帶來強大的生命力，使WY 公司不再過度依賴國內的游戲市場。 面對與騰訊游戲在國內市場上的競爭，WY 公司也有了一定的資本。

(二)WY 公司當前的劣勢

1.所處行業競爭壓力巨大

作為一家互聯網企業，WY 公司所涉足的行業競爭壓力巨大，均有強力的國內企業參與。 音樂方面有騰訊和酷狗等公司，郵箱方面有騰訊和新浪等公司，游戲方面有騰訊和盛大游戲等公司。 這就導致WY 公司做出每一個經營決策都必須謹慎，因為一旦出現失誤，很可能丟失的就是該領域的整個市場。

2.沒有穩定客戶群體和核心軟件

類比騰訊的微信、阿里巴巴的支付寶、百度的搜索引擎，WY 公司似乎沒有一個核心的平臺。 WY 公司最廣為人知的產品——郵箱，雖然有一定知名度，但并不具備用戶黏性，也無法為WY 公司其他領域的發展帶來流量。 因此，在與其他互聯網企業競爭客戶時，WY 公司無法利用龐大的穩定客戶群體來為自己的新產品造勢。 這在競爭的一開始便會讓WY公司處于劣勢地位。

3.收入來源過于單一

作為WY 公司的主要收入來源，游戲收入占整個WY 公司總收入的80% 以上。 在這一行業，WY 公司也并非處于壟斷地位，而是與騰訊等企業同臺競爭，甚至規模并沒有騰訊大。 因此，如果這一行業變得不景氣，或者其他公司有意展開惡性競爭的話，游戲收入的下滑會導致WY 公司整個收入的直線下滑，會直接產生一系列重大的財務危機。

4.業務廣而不精

通過對WY 公司旗下App 的查詢，可以發現WY 公司其實有著廣泛的業務。 但在這些App 中，為人們所熟知的卻并不占多數。 在這其中 “BoBo 直播” “網易推手” 等軟件少有人了解，并且“BoBo 直播” 與 “cc 直播” 的業務明顯重合。 盡管業務廣泛是公司的一項亮點，但對各項業務不精心經營，無疑是對資源的一種浪費，也是對公司管理層精力的一種分散。

五、結論與建議

根據前文對WY 公司財務數據和各項財務指標的分析，我們不難得出這樣的結論:WY 公司有著良好的財務數據和財務指標，各項財務能力在同行業均處于優勢地位。 但WY公司在各項發展擁有優勢的同時，也存在不少問題。 因此，在保持原有優勢的基礎上，我們可以針對公司所存在的問題提出幾點解決方法:

(一)建立核心業務平臺

核心業務平臺的缺失會導致缺乏穩定的客戶群，從而在客戶競爭上處于劣勢。 因此，WY 公司亟須研發或整合打造一個屬于自己的核心軟件。 從WY 公司近期的表現我們不難看出，WY 公司正在朝著這個方向努力。 無論是強力推銷的 “網易大神” 游戲綜合平臺，還是WY 公司“云信” 聊天軟件的開發，都表明了WY 公司的決心。 捕獲穩定客戶群，對WY公司來說顯然是當務之急。

(二)拓展公司收入來源

作為一家有著多項業務的互聯網企業，將公司收入來源幾乎全部綁定在其中一項業務上顯然是不合理的。 因此，WY 公司需要拓展公司的收入來源，讓公司不僅僅靠游戲來獲得主要收入。 只有這樣，游戲行業的風險才不會成為整個WY 公司的風險。 當游戲行業變得不景氣時，WY 公司就不會因此而出現重大的業績下滑。