家電企業股權激勵實施效果分析
——以美的集團為例

李昕潼，任 艷

（貴州財經大學 會計學院，貴陽 550025）

0 引言

我國的家電企業在很大程度上屬于較早就已經進入了市場化競爭的行業之一，企業之間的競爭不再僅僅是單純的商品價格戰，而是通過信息技術、渠道和服務、全產業鏈等多種綜合能力的對抗，如何培養和吸引更優秀的運營和管理專業人才，如何穩定優秀的管理和銷售團隊，是企業必然考慮的問題［1］。股權激勵作為有效的長期激勵機制，它能把員工和企業的利益連結起來，在提高管理層管理創新能力的同時，技術類員工的創新效率也能夠被提高，最終提高企業績效，實現價值上升。因此，家電企業陸續開展實施股權激勵的工作，并在此過程中對政策進行改進和完善。基于此，本文選取家電行業的代表性企業——美的集團，對其實施股權激勵的內容和效果進行分析，并對政策的不足之處提出改進措施。本文旨在為美的集團完善股權激勵政策提供建議，同時，也為實施股權激勵的其他家電企業提供經驗借鑒。

1 研究現狀

就股權激勵對企業的影響而言，大多數學者的研究觀點是股權激勵能夠緩解企業存在的委托代理問題，提高企業的創新能力與經營業績［2－4］。特別是在家電行業中，股權激勵與企業經營業績和成長性呈正比［5－7］。然而，一些研究的觀點表明股權激勵和企業經營業績無關［8］。企業落實股權激勵政策，員工效率不但沒有被提高，反而可能會增加經營成本［9］。綜上，國內外對股權激勵經濟后果的驗證并沒有得出統一的結論，且大部分研究為實證性研究。因此，本文在現有研究基礎上，通過案例研究分析股權激勵實施的經濟效果，為現有股權激勵的相關研究增添案例證據支撐。

2 公司背景及股權激勵方案介紹

2.1 公司概要

1968 年，美的集團成立。從成立開始，美的集團就秉持著“科技的日漸完善讓生活變得更美”的經營理念。經過幾十年的發展，美的集團勇于探索、積極創新，跟隨時代前進的腳步，已成為一家全球化科技集團。美的集團的業務因此得到擴張，現在形成了四大板塊業務，為美的集團帶來了更多的利潤。美的集團的產品和服務也遍及多個國家和地區，銷售給約4 億用戶使用。集團生產制造地遍布全國各地，隨著國家經濟發展戰略的實時推進，美的集團在國內外的發展道路也會更加寬廣。截至2021 年，美的集團旗下已經形成多個品牌組合。

2.2 美的集團的股權激勵方案

美的集團2014—2018 年共實施了五次股權激勵方案，具體如表1 所示。可以看出，盡管美的集團的股權激勵總量占比逐年降低，但激勵人數逐年增加，且從高層管理人員逐步向基層員工擴散。說明美的集團的激勵政策正在逐年完善，且逐步發展為內部全員激勵。

表1 美的股權激勵的概況

3 美的集團實施股權激勵的效果分析

3.1 創新能力

長期以來，高速度產品更新、高技術水平以及多樣化產品需求使家電業內部競爭激烈。想要維持企業在市場上穩定的占有率，家電企業必須通過不斷創新來滿足市場更新需求。而想要提升企業創新能力，就需要創新資金資本與創新人力資本的大量投入。從美的集團創新資源的相關數據（表2）可以發現，在集團實施股權激勵后，研發人員數量逐年上升。隨著被授予股票期權的研發人員數量和期權數量比例不斷增加，集團的專利申請數量也呈顯著上升趨勢。由此得出，股權激勵對美的集團的創新能力起到了促進作用。

表2 美的集團創新能力相關數據

3.2 經營管理能力

在經營管理方面，美的集團在實施股權激勵后，經營管理效率顯著提升。圖1 為美的集團經營管理能力相關指標變化趨勢。可以看出，在實施股權激勵后，美的集團的銷售毛利率顯著上升。2018 年達到27.54%，比2013 年增加4%。主要原因在于，股權激勵不僅使管理人員在材料議價方面做出了更多努力，同時，也提升了員工的生產創新和內部協調能力，從而降低了集團的總生產成本。此外，實施股權激勵后，高管的投融資決策效率以及管理效率提升，財務費用率和管理費用率均呈下降趨勢。盡管如此，美的集團的銷售凈利率并沒有顯著提高，這主要是因為，公司加強了對新產品推廣的投入，導致銷售費用比例逐年提高。

圖1 2012—2018 年美的集團經營管理能力指標趨勢圖

從資產周轉率指標來看（表3），自2014 集團實施股權激勵政策，存貨周轉率整體提升，由實施前的平均5.95 升至7.66。這不僅歸功于產品技術的不斷創新，也應歸功于集團在產品推廣方面的大力投入。此外，2018 年集團的固定資產周轉率由2014 年的6.07 升至11.52，數據增長約1 倍。再次說明，股權激勵能夠通過提升生產創新和內部人員協調能力提升固定資產的營運效率。

表3 2012—2018 年美的集團各類資產的周轉率指標

3.3 經營業績分析

從表4 可知，實施股權激勵后，美的集團2014－2018 年無論是凈利潤的實際增長率還是平均凈資產收益率均超出目標增長率，達到了行權標準。且從各年度的增長幅度來看，股權激勵政策的實施讓集團的凈利潤和加權平均凈資產收益率在五年內均保持著穩定的增長速度。

表4 美的集團五次股權激勵方案業績指標概況

4 結論

從全文分析來看，美的集團股權激勵政策對集團創新能力與經營管理能力的提升起到了一定的促進作用。實施股權激勵政策后，美的集團的凈利潤和凈資產收益率指標在五年內一直保持著穩定的增長速度。由此可見，美的集團的股權激勵政策帶來了積極的經濟結果。然而，在股權激勵方案設計方面仍存在一些弊端。一方面，在業績考核指標上，片面地將歸屬于母公司的凈利潤和加權平均凈資產收益率作為唯一的兩個考核指標，不僅可能導致管理者操縱盈余，也可能導致激勵作用被弱化。另一方面，監管人均依靠內部選舉產生，缺少外部監督制衡，容易出現“一攬獨權”。因此，美的集團的股權激勵政策需要日臻完善，可從兩方面入手：第一，完善指標考核體系，增加對償債能力、營運能力以及一些非財務性指標，提升績效考核的全面性和科學性。另一方面，需要引進外部獨立的第三方，將員工持股計劃委托給合格的專門管理資產的機構管理，力爭保護公司持股職工的合法權益。

本文的分析，旨在為美的集團股權激勵方案提供完善建議，同時為其他家電行業實施股權激勵提供經驗借鑒。