股票回購動因和影響研究
——以南極電商為例

劉 暢，劉嘉洋

（哈爾濱商業(yè)大學，哈爾濱 150028）

0 引言

為滿足不竭的資本市場開拓需求，在20 世紀50 年代的美國，股票回購應運而生。證券市場向國際化趨同，股票回購的重要性也逐漸在國內的資本市場中浮現出來。對比西方資本市場股票回購，我國資本市場差距懸殊，股票回購的法律法規(guī)和監(jiān)管制度不足。

股票回購的實質是企業(yè)出于調整股權結構或者減資的目的通過自有資金、債權融資、以股抵債等方式回購在市場上流通的本企業(yè)股票的行為。我國于1993 年出臺《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》），并于2005 年和2018 年施行了兩次修改完善，市場經濟的要求得以滿足。2018 年《公司法》對股票回購制度進行了里程碑式的改革，股份回購制度于我國終于完備優(yōu)善，其中明確了允許回購的情形、數額、方式等，這也是首次將股票回購與資本市場再融資行為相結合，引發(fā)了一輪回購熱潮。本文聚焦于南極電商的兩次股票回購過程，并分析了公司股票回購的原因和影響。

1 南極電商股票回購背景及過程

1999 年，“南極人”誕生，其后2015 年整裝上市以“南極電商”命名。在2008 年全球金融危機爆發(fā)后南極電商由“重”變“輕”，實現變革，憑借“低成本擴張”和“輕資本運營”的策略，南極電商一躍成為行業(yè)內的翹楚。然而隨著電商競爭的加劇以及消費者多元化、品質化的商品需求，南極電商的發(fā)展困境雖遲但到。品牌授權的行為導致了南極人旗下的產品良莠不齊，飽受消費者的詬病。為應付窘境的南極電商于2017 年新增互聯(lián)網營銷業(yè)務理念，但質量問題始終是影響其發(fā)展的一塊毒瘤。市場失信及股價崩盤促使南極電商于2021 年初進行了兩次股票回購。

1.1 第一次回購

2021 年1 月5 日，南極電商第六屆董事會第三十三次會議召開，審議決策回購方案，并于2021 年1 月7 日發(fā)表公告，在不多于15 元／股的回購金額概況下，將斥資5 億～7 億元聚焦A 股市場上的普通股，擬計劃回購數額在3 333.33 萬～4 666.67 萬股，約1.36%～1.90%公司總股本占比，回購規(guī)模堪稱史上最大?；刭彽墓煞輰⒂糜趯嵤┕蓹嗉罨騿T工持股計劃的股份來源。然而不盡如人意的市場環(huán)境在公告報發(fā)表后并沒有改善，當日股價仍以跌幅報收。

1.2 第二次回購

南極電商頒發(fā)2021 年1 月27 日布告，決定以不超過15元／股的回購價格進行預計總金額為3 億～5 億元人民幣的股票回購。擬計劃回購數量為2 000.00 萬～3 333.33 萬股，占比0.81%～1.36%。在較短的時間內，南極電商二輪股票回購開啟，其目的主要是為了應對股票市場表現疲軟，抵御市場中關于公司的謠傳，穩(wěn)定市場，庇護眾多中小股東的權益。南極電商預計回購后股權變動如表1 所示。

表1 第二次回購后股權變動數據來源：“南極電商”1 月27 日關于回購報告書

2 南極電商股票回購動機

2.1 提升電商競爭知名度

互聯(lián)網電商時代的迅猛發(fā)展，督促南極電商沖破固有格局，品牌受權商業(yè)形式大門由此推開，從而實現優(yōu)化轉型。開啟電商服務新模式，可持續(xù)發(fā)展締造專屬產業(yè)生態(tài)鏈，從而適應電商時代的發(fā)展，創(chuàng)造自身獨有的品牌特色。股票回購也是向市場傳達公司運營信息良好現狀，從而提升電商品牌知名度，確保公司在低股價、滯緩發(fā)展狀態(tài)下依舊保持電商品牌知名度以及長遠穩(wěn)定發(fā)展。

2.2 穩(wěn)定股價，加大投資者信心

身處上市公司洪流，對股價的注重不言而喻。面對股價被低估，回購凸顯出上市公司傳達積極態(tài)度來對待市值管理，使股價處于穩(wěn)定狀態(tài)，加大投資者的信心，對股價的變化趨勢起到了安全屏障的作用。2021 年股價進入極寒時代，1 月5 日，南極電商宣布回購是對外界“造假質疑”的表態(tài)，亦是希望可以在面對市場下跌的股價狀態(tài)下，轉達公司回購的踴躍態(tài)度，擢升投資者信念，維持股價。

2.3 建立健全公司激勵機制，維護員工利益

一個健全的上市公司，會注重公司的長遠發(fā)展，而必不可缺的就是公司員工的支持，留住優(yōu)秀人才是上市公司的重要工作，因此采取一系列健全的公司激勵機制去鼓勵員工發(fā)展，更好地維護員工利益至關重要。兩次股票回購計劃直接表明南極公司對待員工的積極態(tài)度，極大地穩(wěn)定了人心，可以確保公司激勵機制的正常運轉，也會向社會傳達出公司經營狀況良好的前景，促使社會認可度的提升。

2.4 促進公司可持續(xù)發(fā)展

我國市場經濟的迅速發(fā)展，股票回購制度的逐漸完善，使股票回購進入循環(huán)流通階段。在政府的公共操持目標領動下，上市公司迎合政策要求，按照相關的法律規(guī)定采取符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的計劃進行股票回購，因而最優(yōu)化協(xié)同公司可持續(xù)昌盛。面對市場質疑與股價下跌，南極電商緊急采取兩次股票回購，其主要想穩(wěn)定市場，促使南極電商在各大領域的優(yōu)質服務得以實施應用，確保各項服務機制能夠完備施行、穩(wěn)扎穩(wěn)打，提升自身的企業(yè)優(yōu)越形象，傳達積極信息，進而促進公司可持續(xù)發(fā)展。

3 南極電商股票回購的啟發(fā)

第一，南極電商回購計劃的施行，穩(wěn)定了投資者的情緒，樹立了良好的企業(yè)形象，有利于公司長遠穩(wěn)健發(fā)展?；刭復瓿珊?，公司回購專用證券賬為實施股權激勵或員工持股計劃舉措提供壁壘保障，這能維護公司員工利益，力破不良傳言。由此看出上市公司在面臨股價下跌、市場低迷的狀態(tài)下要合理利用相關政策進行符合公司發(fā)展的股票回購計劃，要充分考慮市場經濟發(fā)展以及平衡好投資者利益與股東員工利益，健全股權激勵制度，從長遠角度考慮問題，明確企業(yè)戰(zhàn)略管理目標。

第二，第二輪的股票回購計劃的進行，其核心信念是守護中小股東的合法權益，回擊市場經濟虛偽傳言，最優(yōu)化施行長效的鼓舞機制，使優(yōu)良人才被吸引及挽留。面對一輪回購的完成，南極電商依舊選擇二輪回購進行公司發(fā)展推動效益回報可視化讓股東安穩(wěn)。南極電商的二輪回購仍在進行中，時間遠超于一輪回購。由此看來面對不確定的市場環(huán)境，實施回購計劃要謹慎細致，充分考慮企業(yè)自身狀況面對一輪回購后是否足以支撐二輪回購，綜合考慮各種風險因素，發(fā)揮好內外監(jiān)督機制的運行有效，促進股份回購的規(guī)范運作。通過股票回購激勵股價贏得投資者青睞，但這需要良好的企業(yè)運營，期間不允許出現問題，否則會產生信任危機，要完善公司的基本結構，確保抵御流動性風險。作為一家上市公司，南極電商要對市場的股票回購起到積極作用，樹立“企業(yè)模范”標桿，保持質優(yōu)的企業(yè)形象，傳達積極信息。