三一重工盈利能力分析

文/張馨月(長沙理工大學）

一、引言

盈利能力是指公司在正常的生產運營條件下，賺取利潤的能力，盈利能力的高低意味著公司在未來是否有足夠的資金投入到經營和發展中。對上市公司管理者來說，進行盈利分析的目的是利用盈利能力指標來反映和衡量公司業績，發現管理中存在的問題；對債權人而言，利潤是企業償債的重要來源，特別是長期債務，盈利能力直接影響企業的償債能力；對于投資者來說，股東的直接目的是獲取更多的利潤，公司盈利能力的增加會使股價上漲，股東獲得資本收益；對公司職員而言，公司具有較強的盈利能力，會為其提供穩定的生活保障，創造良好的工作條件；對于政府來說，公司的盈利能力越強，政府的稅收就會越多，政府就能有更多的財政資金用于基礎設施建設和其他公益事業。從企業長遠發展來看，只有保持強有力的盈利能力，企業才能持續健康發展。

盈利能力分析主要分為三方面：一是對經營獲利能力分析。一般只分析企業正常經營活動的盈利能力，不涉及非正常的經營活動。對于經營獲利能力分析，主要涉及三個指標，即銷售毛利率、營業利潤率、銷售凈利率；二是對所有者投資獲利能力分析。該分析主要是通過資本利潤率、市盈率等方面得到一些信息，為現有的和潛在的投資者、債權人和其他利益相關者提供支持決策的重要信息；三是對資本經營與資產經營盈利能力分析。這種分析在于衡量企業資產的使用效益，在反映投資效果情況下，該指標只有比社會平均利潤率更高時，公司的發展才能處于有利地位。本分析所采用的指標是：總資產凈利率、凈資產收益率、成本費用凈利率。

二、三一重工公司簡介

制造業是國之本，制造業的健康發展關系到國家的根本，對國家增加就業，增加稅收等方面起著重要作用。黨的十九大開啟了新時代新的征程，經濟不斷發展，各行業不斷進行調整，產業結構轉向更高層次。隨著基礎建設的加快，房地產行業的不斷投資，未來工程機械市場發展空間充足。

三一重工股份有限公司是由三一集團有限公司控股的工程機械行業龍頭企業，于1994年正式創立，2003年7月在上海證券交易所上市交易。三一重工是我國制造業中創新發展的前驅，目前已經發展成為全球領先的工程機械制造業企業之一，主營業務是工程機械的研發、制造、銷售和提供服務，其產品囊括了混凝土機械、起重機械、挖掘機械等多種重型機械設備。公司秉承著“一切源于創新”的理念，致力于研發世界工程機械最前沿技術與最先進產品。三一重工股份有限公司名字中的“三一”代表著公司創業初期提出的企業文化，即“創建一流企業、造就一流人才、作出一流貢獻”。雖然三一重工也面臨技術轉型和人才培養等方面的問題，但隨著科技進步，政策發展，解決問題的途徑也變得多元化。如何提升經濟效益是當前上市公司工作的重中之重，對整個公司的運營效果至關重要。而三一重工作為一家上市公司，其各項信息披露得較為及時，相應的數據可以通過企業年報獲得，其數據準確性和可靠性較高?；谏鲜鲆蛩兀瑢こ虣C械行業的代表企業三一重工進行盈利能力縱向分析，并作出總結，有利于鞏固國民經濟的發展，配合國家的戰略布局。

表2 三一重工2011——2019年盈利能力指標（數據來源：國泰安數據庫）

表3 三一重工2011——2019年盈利能力指標（數據來源：國泰安數據庫）

三、盈利能力分析

上市公司從事經營活動，其直接目的就是利潤最大化和保持業務的平穩運行發展。無論是公司管理者，還是債權人或投資者都非常關心公司的盈利能力。在分析三一重工公司財務水平的過程中，有很多指標可以反映公司盈利水平，本文選取衡量三一重工公司盈利能力的指標為銷售凈利率、總資產凈利率、凈資產收益率、成本費用凈利率和每股收益。在縱向分析四個盈利能力典型指標之前，先對最能直觀反映盈利能力的數據——凈利潤、營業利潤、營業總成本、營業總收入進行縱向分析。

（一）盈利能力數據分析

隨著市場經濟的不斷壯大和工程機械行業體制的不斷改善，2011年達到了整個機械行業發展的巔峰。與此同時，雖然三一重工公司規模不斷壯大，營業范圍也不斷擴展，總資產不斷擴增。但三一重工的業績依然沒能變好，而且從2012年開始，其盈利能力逐年下降。

三一重工的凈利潤、營業利潤和營業總收入從2012年開始逐年大幅度下滑，經營業績狀況不容樂觀。從表1中可以看出，三一重工在2012年營業總收入下降了39.45億元，凈利潤為60.11億元。并且在2013年也未止住跌勢，營業總收入比2012年下降了95.03億元，凈利潤跌為30.95億元。2015年的營業總收入不及2011年的一半，僅有233.67億元，凈利潤僅有1.38億元，降幅較2011年相比，跌至1.5%。三一重工2012年到2015年的總資產不斷下降，雖然總體降幅不大，但是趨勢并沒有得到有效控制，企業的總成本不斷下降，致使企業資產規模不斷縮小。雖然三一重工這幾年也在不斷地提高自身的管理水平，改變經營策略，于2012年末發布了股權激勵計劃來調動員工積極性，并且并購德國混凝土行業的巨頭普茨邁斯特，增加了三一重工的現金流。但隨著近些年房地產行業的逐年衰落，基建項目的縮減以及開發商對機械設備的需求量減少等，致使整個行業庫存不斷累積，陷入了低迷期，經營管理者制定的發展戰略也沒有很好地在企業執行，生產經營效率沒有大規模提升。從2012到2015年，三一重工盈利能力數據都呈大幅度下降趨勢，一直到 2016 年情勢才有所好轉。受宏觀政策影響，行業形勢開始復蘇，三一重工緊跟國家政策，積極調整內控方式，于2016年同期開始發布第二、三期股權激勵計劃，雖然2016年凈利潤和營業總收入變動幅度不大，說明方案剛開始實施時，企業的資金使用效率不高，但與之前情況相比好上很多。

表1 三一重工2011——2019年盈利能力數據變動（數據來源：國泰安數據庫）

于2017年開始，三一重工迎來了機械行業的上升階段，增勢一直保持至2019年，預計2020年仍會保持上漲趨勢。

（二）盈利能力指標分析

1.銷售凈利率

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤在銷售收入中占的比例。該指標反映每一元銷售收入能帶來多少凈利潤，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業在銷售收入增加的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率提高或者保持不變。

銷售凈利率的計算公式為：銷售凈利率=（凈利潤/銷售總收入）×100%

三一重工的銷售凈利率在2011——2015年呈下降趨勢，2016——2019年持續增長。在2011——2015年間，從數據分析來看，銷售總收入呈下降趨勢，而凈利潤下降的趨勢更為急速，導致銷售凈利率不斷下降。銷售凈利率的下降直接反映了企業經營狀況不佳，主要由于宏觀政策影響，國家對于固定資產方面的投資增速減緩，導致工程機械設備市場需求變得更低，三一重工的銷售受限，將會降低投資者的信心，引發財務風險。2016年工程機械行業趨勢變好，三一重工抓住時機，加大研發投入，使得銷售凈利率迅速增長領先于同行業。

2.凈資產收益率

凈資產收益率是反映企業盈利能力的核心指標，能較好地反映該企業和企業家的信用水平。該指標反映股東權益的收益水平，是用來衡量公司運用自有資本的使用效率。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。一般來說，凈資產收益率大于 15% 會被認為是值得投資的公司; 凈資產收益率在 7% 以下的公司，被認為不具備較好的盈利能力。

其計算公式為：凈資產收益率=（凈利潤/股東權益平均余額）×100%

凈資產收益率在2012——2015年間急劇下滑，說明企業資本的增值能力下降，并且凈資產收益率本就受總資產凈利率的影響，企業的發展處于極其不利水平。從2016年開始，三一重工通過提高資產的管理來提高資產凈利率，尤其在2016年發行可轉債之后，其凈資產收益率一直在行業均值之上，說明股東獲利能力得到了客觀的改善。

3.總資產凈利率

總資產凈利率也稱為總資產報酬率或總資產收益率，是指凈利潤與資產總額的對比關系，它從整體上反映了企業資產的利用效果，直接反映了公司的競爭實力和發展能力，也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。

其計算公式為：總資產凈利率=（凈利潤/總資產平均余額）×100%

2011年三一重工的總資產凈利率為22.62%，然后以每年大約減少50%的速度，2015年總資產凈利率只有0.22%，2016年市場回暖之后，總資產凈利率逐漸呈倍數增高。但是近些年三一重工總資產凈利率總體為正，說明三一重工近年來總體利潤雖然在起伏波動，但是整體依然是盈利狀態。

4.成本費用利潤率

成本費用利潤率反映企業每支付一元的成本費用所能帶來的收益，衡量了成本耗費所帶來的經營成果。由于制造業的特征，導致固定成本較高，各項生產成本隨著銷量的增加也會成比例增加，故制造業的成本費用利潤率普遍較低。

其計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/（營業成本+銷售費用+管理費用+財務費用）×100%

三一重工2012——2016年成本費用利潤率數值不斷下降，說明企業經濟效益越來越差，主要原因是營業總收入不斷下降，而附加費用占收入的比率一直上升。2016年其余盈利指標穩步增長時，成本費用利潤率依然降低，說明當年三一重工正在積極籌備投資項目，前期進行大量資金的投入，導致了成本和費用都有所增加。因此，成本費用利潤率仍處于下降狀態，之后隨著凈利潤的提升，成本得到進一步控制，成本費用利潤率逐年提高。

5.每股收益

每股收益是指普通股股東每持有一股某企業普通股所能享受到的企業所獲得的凈利潤或凈虧損，可以反映企業的經營成果，衡量企業的盈利能力和投資風險。

其計算公式為：每股收益＝稅后利潤／股本總數

在2012——2015年間，由于凈利潤不斷下降，導致銷售凈利率呈下降趨勢，致使公司出現財務風險。除了銷售渠道受限，影響利潤總額外，匯率與利率的變動也在一定程度上影響了凈利潤。2016年后，在供給側結構性改革的影響下，工程機械市場的供給與需求再次達到平衡，新一輪的基建項目拉動了市場需求，市場規模有所回升，并在2017年再次迎來高速增長，每股收益逐年遞增。

四、總結

通過對三一重工盈利能力進行縱向分析，可以判斷該上市公司的發展前景和發展潛力，確定投資時機，為投資人提供重要的決策依據。綜上所述，三一重工公司的收益主要是銷售產品和進行一些投資活動，這種盈利模式很容易受到經濟危機和行業競爭等因素的影響，公司可以考慮建立多元化的盈利模式，以保證公司的抗風險能力和拓寬收入來源。