企業跨國并購風險分析

摘 要：隨著世界經濟形勢的發展，全球經濟一體化的進程進一步加快，跨國企業對于企業并購重組的需求也進一步增強。本文通過理論研究，收集相關資料分析了國內跨國并購的研究成果及現狀，介紹了跨國并購風險的相關理論。在此基礎上，本文重點分析了跨國并購的風險，衡量跨國并購實施的成效，提出自己的認識和看法。最后總結出：即使跨國并購存在一些問題，跨國并購仍然具有良好的發展前景。同時，針對目前我國跨國并購存在的諸多風險，本文從外部和內部兩方面提出了建議，希望對其他跨國企業的并購有所助益。

關鍵詞：跨國并購;并購風險;風險防控;企業管理

一、緒論

并購是企業發展最簡便而有效的方法，相比于重新投資建立一個同等規模的企業來說，并購具有速度快、投入少以及效益好等特點。經過并購可以擴充企業的規模，削減成本用度，提高市場份額，提升企業的知名度，增強企業的核心競爭力。同時，并購是一把雙刃劍，風險與效益并存，在并購能夠獲得高收益的同時，也面臨著各類風險，如融資風險、整合風險、估值風險等。

二、跨國并購與并購風險的關系

跨國并購是企業并購的一種投資類型，跨國并購由于涉及的要素更多，故而會進一步放大企業并購的風險，兩者是相互依存的辯證關系。在跨國并購中，由于受到各種復雜環境因素的影響，跨國并購風險管理是企業跨國投資必須考慮的重要問題，具體來說風險較大存在以下三個原因。

第一，跨國并購的耗時周期往往比較長，因此并購過程中各項事務的不確定性較高，非常容易受到宏微觀環境的影響，這將使得企業面臨著比較復雜的投資環境。從目前的跨國投資的實踐案例來看，通常要2年-5年的周期才能完全實現跨國并購事項，這給企業提出了極大的風險管理要求。

第二，跨國并購需要考慮企業所在國家和并購標的所在國家的各項法律法規政策，需要雙方監管部門的認可和批準，故而其復雜程度高，審批環節多，這也給企業的并購事項帶來政策風險。近年來，隨著國際貿易摩擦日益頻繁，企業跨國并購受到的影響日益增強，這對企業的跨國發展戰略帶來了更大的政策風險。

第三，企業跨國并購的風險管理水平對跨國并購的成敗有著重要影響，具體包括企業自身的實力、對行業發展的把握、跨國并購團隊的專業水平等。不可否認，跨國并購的決策風險和財務風險也是目前最為主要的風險之一。

三、中國企業跨國并購風險的表現

跨國并購含有五大優勢，調控性比較好，有相對性、客觀性、偶然性、利潤空間比較大，此外跨國并購實際上是一項投資項目，具有風險性?？鐕①忂€存在著很多困難，跨國只是其中的一個方面，此外經濟、政治、法律也能夠極大地影響跨國并購。通過對過去的并購案例進行探討，很多學者按照經濟、政治、法律等因素所產生的風險進行分析，本文主要探討的是跨國并購的兩大風險，即宏觀上的外部環境風險和微觀上的企業內在風險。

1.外部環境風險

（1） 政治法律風險

跨國并購中受到政府的政治行為的影響，導致跨國并購存在著較大風險，這可能會對跨國并購的企業產生消極影響。舉個例子來說，如果收購企業的政治發生了改變或者是發生了戰爭等，就會導致被并購的企業的資金遭到凍結或沒收。如果國家的法律法規發生了更改，這將會造成跨國并購存在法律風險。并且這種風險往往對并購事項的推進形成不可逆的影響。

（2） 金融市場風險

由于市場沒有建立健全的風險體系，資金財務方面也不完善，還存在著匯率、利率的浮動，經濟市場也存在著變化，這些因素都會造成跨國并購存在著很大的風險。資本市場對于跨國并購是非常重要的，需要資本市場的支撐。根據我國的資本市場實情，規模比較局限化，構造不合乎情理，沒有完整的體系，沒有國際化的資本市場。企業的資金會受到限制，貸款的額度也不是隨意的，并且一旦利用外幣進行貸款不僅會在很大程度上增加被有關特定的外匯額度所制約的可能性，還需要等待銀行的審批，這就需要很長一段時間，非常不劃算。上述等原因嚴重阻礙了我國企業跨國并購的進度，還浪費了很大一筆資金，限制了并購的地區，最終會錯過了企業并購的機遇，對企業造成了很大的損失。利率的改變和匯率的浮動使得整個市場難以控制，造成了市場制度風險。我們都知道證券是隨著利率的變化而發生變化的，利率發生改變，證券的價值也隨之改變，導致并購存在著一定的風險。并購中對于資金的估算是包括很多項的，有支出價格、融資成本、管理成本等等，其中一個變量發生變化，就會使總資金的估量發生變化，企業并購的利益也會因此受到影響。跨國并購所需資金不是一筆小數目，很多并購企業都面臨著資金問題，無論是支付現金還是證券抵換，都會受到利率和匯率的影響。市場制度及相關指標變動都會造成跨國并購資金發生變化，都會給跨國并購企業帶來一定程度上的風險，針對上述問題要給予相應的解決辦法。我國在很多制度上并不是很成熟，雖然我國很多企業都有跨國并購的想法，但是心有余而力不足，只能將這些機會拱手相讓。

2.企業內部風險

（1） 決策風險

實際上來講，跨國并購不單是指擴大企業，這一行為其實是一種重大戰略決策。企業起初應該結合自身的基本情況，具不具備跨國并購的條件，是否有一個合理的跨國并購方案，雖然政府會給予跨國并購企業一定的優惠政策，但是企業不能完全依賴于國家所給予的優惠政策，這將會造成并購企業與自身情況相違背，最終會造成企業并購失敗的結果，而且還會影響到企業自身的發展，所謂的“賠了夫人又折兵”?？鐕①徥瞧髽I的一個千載難逢的好機會，但是能不能抓住這個機遇還是要看企業自身情況，樹立正確的目標，企業的領導意見作為參考意見，不能依照個人感覺，要結合企業自身經濟狀況，權衡利弊，綜合考察。

（2） 財務風險

①定價風險

價格的估算也存在著一定的風險，企業在進行并購之前要對被并購企業的資產進行評估，如果評估不精確，就會造成跨國并購風險的發生，這將決定跨國并購能否成功。如果跨國并購企業對被并購企業的資產評估低于被并購企業的實際資產很多，相差的這部分資金就需要并購企業承擔，定價風險就會因此而出現。假如并購企業對于被并購企業了解不全面，獲取信息方式受到限制，導致并購企業不能夠精準地評估被并購企業的資產，或者是評估相差的資金在自身的承受范圍之外，使得并購企業很難實現這一目標，錯過了并購的機遇。此外財務制度和政治法律也會對評估產生影響。評估工作者不能全面了解市場信息或者是自身的評估水平不高，都會造成定價評估風險的發生。

②融資風險

企業在跨國并購中需要支付相應的資金，可以通過以下四個方法進行支付：證券、換股、杠桿收購和現金。主要融資方式中證券融資并購是企業以現金、股票以及其他多種支付工具作為出資形式進行并購，風險隨時都可能會發生，如果結構不合理，期限結構過于失衡，這將嚴重降低企業的利潤空間。杠桿收購指的是在并購時需要大量資金時，可以利用財務杠桿來運營并購。貸款和融資是我國企業進行資金周轉的主要方式。我國在貸款方面還受到資金的限制，外匯額度也受到限制，使得收購方的資金方面產生了巨大的壓力，從而促發了風險的出現。

③支付風險

現金支付方式是最簡單、最有效率的一種，保證了并購企業自身的股權，使其股權不被其他企業所控制，但是可用于周轉的資金就會大打折扣，不能在稅收優惠中獲取利益，增加了企業的資金壓力，增加了企業運營的難度。股票交換也可以叫做股票支付，在減少購買成本、適當避稅和股票增長等方面具有不可替代的優勢，但不足在于需要新發股份，審批手續較為復雜繁瑣。

（3） 談判風險

企業在進行跨國并購時雙方需要談判，談判方式、團隊能力、談判地位以及團隊合作能力的不同導致談判存在著風險。談判團隊的談判能力是非常重要的，此外還與信息風險密切相關，對被并購企業了解程度主要取決于談判團隊對信息的掌握程度。在談判過程中，談判團隊對于金融貿易、合同管理等多方面要非常熟悉，兩國之間存在的文化差異和法律差異也要做到充分研究，這些都能夠降低談判的風險率。

（4） 整合風險

整合風險是企業跨國并購中不可忽視的風險之一?？鐕①徔梢詫崿F收購方企業的整體水平的提高，科學技術水平的提升，但是我國的跨國并購企業沒有較強的競爭力，在管理方面也比較薄弱，在并購以后還存在著很多后續問題。企業在并購過程中，資金問題是一大難題，人才也是極度缺乏，很多技術也是不過關的，而且對于并購以后的運行等問題還沒有積極地做好充分的準備?？鐕①徤婕暗絻蓚€國家，這兩個國家的經濟、政治、文化等有很大的區別，加大了并購風險率，只有將大量的資金作為填充才能夠彌補并購后續存在的問題。

四、并購風險規避建議

1.全面了解政治環境

對于跨國并購來講，并購企業是非常重要的，并購的國家同樣是非常重要的，對其國家的經濟、政治、文化等都要做出具體的分析。我國的資源型企業具有雄厚的資金實力，為了能夠鞏固自身的市場地位，還要不斷地向外擴展，雖說資金是并購的基礎，但是不能只有資金和期望就能實現并購。對于跨國并購來說，并購對象所處的社會環境、人文環境、政治環境等我們還要詳細了解。隨著市場的不斷發展，如果想要保證經濟的不斷發展就必須依靠穩定的政治環境。此外，還要對經濟市場給予詳細的探究，促進并購的實現，避免風險的出現，防患于未然。

2.全面整合，避免風險的發生

企業完成了并購并不表明并購行為完全結束，對于后續的管理和整合問題還需要付出巨大的努力，必須要把并購雙方完美地結合在一起，成為一個整體，才能夠自然地進行生產，實現雙方利益的共贏，這才是并購行為的全部過程。

（1） 整合的主要原則為幫助企業良好的交接

并購結束以后還有很多后續問題，最關鍵的就是將并購雙方整合為一體，將雙方的優勢發揮出來，所以企業的領導層應該給予高度重視，加強雙方的工作銜接，盡快地進行生產，保證雙方企業能夠正常運作。

（2） 要整合企業“兩”管理和“兩”資源

并購企業、目標企業是企業的兩個管理。要想健全企業管理體系，兩個企業就必須互相協助，將兩個企業的資源合理地重新分配，增加并購成效。債務和資產就是“兩”資源。將目標企業名下的所有資產進行歸類，應當支持和幫助那些能讓并購雙方互相補充、相互促進的項目進一步發展。

（3） 人力資源整合，內“建”外“留”

并購以后對后續的整合問題的處理是非常重要的，必須要給予合理化的解決方案，加強內部管理體制。如果目標企業的管理層沒有做到位，這將嚴重影響到并購行為的成功與否，特別是針對目標企業核心技術和人才發起的并購，如果人才大量流失，也會影響到并購行為的實施。而我國對于跨國經營和海外并購能力的人才是極度缺乏的，所以要重視人才的培養，避免出現人才流失現象;對于核心人才和技術人才還能挽留，不能讓這部分人才流失，以保證雙方企業并購行為的進行。

（4） 文化整合，求“同”存“異”

在企業文化上，對于雙方企業存在的不同點要給予明確和肯定。要力爭在企業發展價值觀、企業運營風格、企業隊伍建設等方面形成共識，凝聚團隊的力量，降低并購企業和并購標的之間的猜忌，提高信任度，形成企業發展的合力。

3.財務風險上做到“一個目標、三個重心”

（1） 合理評價目標企業的市場價值，減少定價風險

如果選擇了并購的目標企業，就要對其資產進行評估，對其產品等級進行評估，如果評估價格與目標企業的實際價值相差較多，就會導致定價偏離實際，大大提高了定價的風險性，對于并購企業的財務狀況有著非常大的影響。對于目標企業的定價評估不能過高也不能過低，過高或過低都會嚴重影響并購能否成功。

（2） 理性選擇融資方案，降低財務壓力

眾所周知并購需要一筆巨大的資金來支撐，如果單單進行內部融資，這就加大了并購企業的資金壓力，使并購企業背上了巨大的債務，使并購企業受到了極大的影響。為了能夠規避這種風險，在融資過程中必須將各種風險可能存在的因素一一排除，對于并購所需要的費用和支出費用都要給予詳細的計算，降低資金短缺的可能性，避免影響跨國并購的施行。

（3） 支付方式的選擇應該兼顧企業流動性和收益性

并購企業不能具有盲目性，要實事求是，結合自身的發展狀況，要對雙方合理化的需求給予滿足，對于資金支付方式的選擇要更加靈活。要充分考慮并購企業自身的流動性和收益性，確保企業并購事項對于企業發展的財務影響。要秉承穩健的財務理念開展企業并購。

參考文獻：

[1]Jie W.The Current Obstacles of Our Country's Transnational Financing for the Merger and Countermeasures[J].Value Engineering，2006，9：046.

[2]Sun S.How does FDI affect domestic firmsexports？Industrial evidence[J].The World Economy，2009，32（8）：1203-1222.

[3]Qiu L D.Cross-border mergers and strategic alliances[J].European Economic Review，2010，54（6）：818-831.

[4]Barbopoulos L，Paudyal K，Pescetto G.Legal systems and gains from cross-border acquisitions[J].Journal of Business Research，2012，65（9）：1301-1312.

[5]Du M，Boateng A.State ownership，institutional effects and value creation in cross-border mergers&acquisitions by Chinese firms[J].International Business Review，2014.

[6]趙一凡.中國電影院線發展現狀探析[J].電影評介，2014（01）： 20-22.

[7]陸改紅.中國企業跨國并購目標企業選擇研究[J].中國商貿，2014（06）：36-38.

[8]徐明霞.中國企業的跨國并購戰略、國內市場的多元化行為與并購績效的關系研究[D].華南理工大學，2014.

[9]唐立國.萬達并購AMC策略分析[D].遼寧大學，2014.

[10]劉琨.文化因素對跨國企業整合的影響研究[D].首都經濟貿易大學，2014.

[11]鮑亦騰.我國企業并購支付方式選擇的影響因素研究[D].河南大學，2014.

[12]占明珍.由一樁“震驚世界”的跨國并購案引發的思考——大連萬達并購美國AMC[J].對外經貿實務，2013（01）：30-33.

[13]錫士.跨國購并：萬達遠航[J].上海經濟，2013（07）：65-67.

[14]鄭宇，章京京.從萬達集團并購AMC案淺析企業并購[J].中國外資，2013（18）：198.

[15]楊冉.當前經濟形勢下中國企業跨國并購問題研究[D].首都經濟貿易大學，2013.

[16]牛桂芳.淺論國有企業跨國并購的對策[J].時代金融， 2013（21）：302.

[17]蔣夢惟.萬達并購美國AMC的商業猜想[N].北京商報， 2012-05-22（005）.

作者簡介：周柯昕（1997- ），女，漢族，陜西西安人，西安石油大學經濟管理學院，碩士研究生在讀，會計專業