宏觀經濟周期對企業外部融資的影響探究

李成就 劉 坤（.中共廈門市集美區委黨校；.集美大學馬克思主義學院）

近年來我國經濟發展穩定，經濟增長速度放緩，顯示出經濟“新常態”。盡管我國的經濟發展狀況良好，企業擁有新的發展機會，但是在這一過程中仍然有許多亟待解決的問題。面對新一輪的宏觀經濟周期，中國企業家需要了解企業對外融資的具體機會和實際影響，謹慎進行對外融資，從而提高企業資源利用率并為我國經濟的可持續發展做出貢獻。

■ 相關概念界定

宏觀經濟周期的概念十分重要。經濟周期通常是指宏觀經濟活動根據某種發展趨勢的規律而擴大或收縮，并表現出某種周期性波動的事實，這些類型的周期性波動主要反映在一些宏觀經濟變量中，例如就業率、投資、消費和總產出等。現如今，商業周期通常分為上升和下降兩個階段，又或者是繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段，在整個宏觀經濟周期中會出現不同的經濟趨勢。同樣，企業的外部融資在不同時期也會有所不同。過去的經濟發展規律表明，企業外部融資通常具有順周期特征，這意味著隨著經濟的改善企業的外部融資也將增加。但是，在企業發展過程中也存在反周期的企業融資。

通常來說，企業融資是指企業根據其自身的發展計劃以及根據自身市場理解和運營經驗，尋求相關投資者來募集資金的行為。企業融資一般分為內部和外部。外部企業融資是指企業通過借款、股權融資和其他方式從外部籌集資金。當企業進行外部融資時，企業的發展前景和市場表現自然會影響企業融資情況。

■ 企業外部融資與宏觀經濟的關系

企業外部融資通常有兩個方面：一方面，企業融資可以吸引外部資金；另一方面，企業也需要有足夠的內部資源來支持企業的生產和發展。通常，當企業需要外部資金時，他們需要使用托賓Q 之類的數據來反映企業的投資價值，托賓Q 數值越大則代表著企業的投資價值就越高，企業可以獲得的外部資金就越多。因此，托賓Q 在宏觀經濟周期對企業外部融資的影響起著重要作用。此外，企業的融資成本將隨著宏觀經濟的變化而變化。當宏觀經濟處于繁榮時期并且社會資本充足時，相關的貸款利率會較低。因此可以說，了解宏觀經濟周期與企業外部融資之間的關系，對于判斷宏觀經濟領域中各種因素對企業融資的影響非常重要。

■ 宏觀經濟周期對企業外部融資的影響因素

信貸資源的影響是基礎性的。當宏觀經濟在上升期，市場經濟蓬勃發展，社會中會有更多資本流通，此時銀行將相應的放松信貸條件并降低貸款利率，從而鼓勵更多企業為發展選擇貸款。當宏觀經濟處于下降期時，銀行將提高資金進入市場的阻礙，此時表現為利率相應提高，企業獲得的外部資金將會減少，而獲得外部資金的企業將會受到更多限制。鑒于宏觀經濟的周期性，信貸資源將相應地發生變化，而由于業務周期的不穩定，銀行政策不斷變化，這將導致一些違約和信息失靈，從而影響整個信貸市場規模以及企業可以借入的信貸量，這不利于企業業務的健康發展。

宏觀經濟政策的影響也是需要注意的。宏觀經濟政策包括貨幣政策和財政政策。由于我國社會主義市場經濟的特殊性，宏觀經濟政策主要由政府制定，政府部門根據各種宏觀經濟情況，制定了影響企業外部融資的不同經濟政策措施。如果經濟蓬勃發展，國家將采取寬松的貨幣政策，市場經濟繁榮，貨幣供應量增加，利率也相應下降，企業獲得外部資金的難度將減小，同時刺激了消費，從而改善了企業經營狀況。當企業的發展趨勢良好時，托賓Q 值會增加，這會增加外部投資者對企業的期望，并增加各種外部融資的涌入。可以看出，在宏觀經濟繁榮時期，貨幣政策相對寬松，可以刺激消費，降低利率，促進企業借貸，此時貸款有助于改善企業經營狀況，從而促進社會經濟發展。

與之相對的，當宏觀經濟周期呈現下降趨勢時，國家將采取相反的政策，通過財政支持企業將獲得直接補貼或信貸回扣，以鼓勵企業外部融資。此時政府部門將減少企業債務融資成本，改善企業債務融資環境，促進企業發展。考慮到宏觀經濟是周期性的，有繁榮、衰退、蕭條和復蘇這四個階段，在不同階段市場將相應地進行調整，政府會根據情況采取更有利于企業應對經濟變化的發展措施，從而促進企業外部融資的穩定性。

以我國上市企業為例，由于我國上市企業的資產負債率呈現反周期特征，資產負債率與信用風險負相關，因此資產負債率與信用風險之間存在相關性。在經濟擴張時期，企業融資主要采取“債權債務”法，而在經濟發展處于衰退時期，企業融資主要采取“債權債務”法。上市企業在商業周期的不同階段采用不同的外部融資計劃，這種差異化的融資策略可以讓企業在波動的經濟周期中自由調整資本流入和支出，使企業的發展更加靈活，并幫助企業承擔一定的金融風險。

當涉及上市企業的債務融資時，經濟周期性對上市企業的融資方式有更大的影響，這表現在宏觀經濟周期對企業杠桿影響更大。在這個過程中，債務融資和股權融資的方法具有周期性特征，上市企業的規則對股權融資的行為沒有實質性影響。同時，在經濟發展過程中，宏觀經濟政策和資本市場本身的供給條件對企業的融資行為產生更大的影響。隨著政府貸款政策的收緊，對上市企業的短期貸款下降，并逐漸轉向長期貸款。在此過程中，上市企業將重點放在選擇多樣化融資方式上，以解決他們可能面臨的融資困難。

在企業發展過程中會出現不同的業務周期。企業只有通過應對宏觀經濟周期，才能在經濟衰退期間確保資本供應并降低企業風險。前瞻性的業務周期預警可以在最大程度上減少業務周期波動期間對企業造成的負面影響，此時企業可以通過適當的外部融資策略來維持自身業務正常運營和收益持續增長。

■ 經濟周期下企業合理融資的保障措施

如果企業狀況良好且資產負債表狀況良好，此時企業獲得資金并不難，但是企業一旦缺乏信貸，則企業資金水平將大為降低，為了維持企業的良好信用等級，企業的財務業績必須出色。因此，企業不僅需要擁有良好的借貸數據信用，而且在進行外貿和向客戶提供產品服務時，應當將誠信和守信作為其經營理念，企業的上下游供應鏈、投資者和消費者也應如此，這將幫助金融機構獲得更加完整的信用信息，從而提高了企業的信用融資能力。

企業還應當優化融資結構，規避融資風險。眾所周知，融資與投資一樣有風險，世界上沒有資金是免費的，而投資者的投資行為本質上是擴張性且有利可圖的，這使得企業必須始終制定適當的資金計劃，但是外部資金并不是很好的擴張資源。如果企業發展良好則可以減少融資，而企業對于收到的資金則必須將其用于最有利于發展的方面，并且不得將資金用于計劃外和非理性的擴張，否則企業將無法在未來回收這些資金，并且很可能會面臨完全失敗的投資，這會導致企業的利益受損。此外，即使企業進入融資階段，管理層也應該優化融資渠道，合理建立融資結構并努力規避融資風險。

除此之外，企業管理層還應當做好企業財務風險預警。在融資之前，有必要對商業周期的各個階段進行詳細分析，根據商業周期的發展趨勢制定融資計劃，并就何時制定融資計劃做出決策。此外，企業管理層必須具有強烈的風險意識，并在風險調查和控制計劃上精益求精，這意味著融資計劃需要仔細計劃，考慮企業所需的資金量，計劃融資時間，充分考慮市場需求，仔細比較不同融資渠道的利率并做出最終決定，以防止短期業務可行性對業務施加不適當的壓力。此外，企業需要制定長期而詳細的融資計劃，并謹慎選擇融資方、融資利率、股權質押等方面的內容，以免不必要的加速融資給企業造成預期之外的損失。

■ 總結

在不同的商業周期中，企業的融資策略是不同的。無論企業處于經濟增長還是低迷時期，只有可靠的融資協議和風險規避計劃才可以幫助企業在商業周期的波動中立于不敗之地。如果企業沒有實現商業周期的自然影響，也沒有實施融資計劃，那么當資本崩潰時企業將面臨滅頂之災。企業通過內部管理和外部融資計劃，采取適當的預防措施并調整融資結構，可以降低企業業務周期中的風險，確保企業安全并保持盈利增長。