供應鏈融資模式創新研究

梁劍恩

（雅居樂地產置業有限公司，廣東 廣州 510000）

一、引言

供應鏈融資發展初期以銀行承兌匯票和商業承兌票據為主要載體，早期模式單一，發展至今，紙質票據使用已逐漸退出舞臺，由各電子類型的票據或者電子協議取而代之。并且，隨著互聯網金融和區塊鏈技術的興起，模式漸趨多元化。科技發展帶來新的技術以及各種平臺，比如區塊鏈技術、電子票據驗證系統等，讓供應鏈融資模式發展注入了更多地創新元素，從而有效整合社會閑置資源，促進競爭力強的企業加速發展。

供應鏈融資活動貫穿于生產、物流、銷售整個行業上中下游端口，借此推動產業在不同發展周期的進程。下游企業向上游企業進行原料或服務采購，利用自身信用獲取上游企業給予的短期資金周轉。借助經濟發展，金融行業服務日益多元化，引入供應鏈融資模式，為實體企業發展注入活力，減少對銀行或其他金融機構借款的依賴性，開拓實體企業籌融資渠道。特別是科技型企業，科技型企業在發展初期，研發階段基本是沒有收入來源，只有各種研發資金投入、如高昂的研發人力成本、機械設備投入等。研發技術能否轉化為有市場價值的商品，存在不確定性，供應鏈融資模式可以聯合各個利益主體，對科技企業的資金進行補充。

供應鏈融資模式的應用，改變了以往單一個體研究分析的視覺，把產業鏈上下游的生存發展聯系起來，整體提升行業影響力，變相提升企業個體的信用評級。債權人或投資者權益與產業內資金流動相關聯，風險得到一定程度的對沖。

另外，供應鏈融資模式融入加快了產業內企業更新換代的速度。在供應鏈融資模式下更加凸出企業個體競爭力，競爭力強的企業更能夠在供應鏈融資中獲取更好的資源，來發展企業自身；企業影響程度進一步擴大，還可能成為產業發展的核心力量，反過來帶動產業的發展和變革，吸引更多優質資源。產業內部形成優勝劣汰，發展動力不足或技術落后的企業逐漸淘汰，整個產業生態圈會形成良性的循環。

二、 供應鏈融資模式現狀及存在的問題

（一）現階段供應鏈融資的主要模式

當前，供應鏈融資模式主要包括：應收賬款融資模式、保倉兌融資模式和融通倉融資模式。應收賬款融資模式是資金需求方將營業收入產生的應收賬款，轉讓、質押或抵押給銀行或其他金融機構，獲得周轉資金。保倉兌融資模式是銀行利用質押的貨物作為保障，出具承兌匯票，票據持有企業需要在規定時間償還銀行款項才能贖回貨物。融通倉融資模式利用物流公司對抵押動產進行評估及保管，核心企業為融資方進行擔保，銀行得到雙重保證的融資方式。

（二）目前供應鏈融資模式存在的主要問題

1．抵押或質押資產市場價值不穩定

在供應鏈融資模式下，抵押或質押的資產質量影響到融資金額大小。資產市場價值穩定性是資金提供方利益的一種保障。資產價值的不確定性提高資金出借方回報率的要求，加大了資金需求方的融資成本。不同企業提供的商品千差萬別，流通性較差的資產缺乏充足市場交易參考、易變質的貨物難以保存等，市值的評估難度本身很大，沒有一種準確的評估方法可以保證評估結果。參與評估機構有一定評估實力且熟悉宏觀政策、行業內部情況，才能給出較為客觀的評定。

融資期間抵押或質押資產的市場可能出現難以預計的波動。比如新的行政法律法規公布，行業檢驗標準的更新，導致用于抵押或質押的資產出現大幅下降。銀行或其他金融機構借款的金額不能被該部分資產市值覆蓋，對資金提供方的保護效果就大打折扣；出現違約事件，資金提供方也未能通過處置抵押或質押資產獲取足額的補償。資金需求方所在行業有各種利好消息，政府大力投入資源扶持，或為對產品進行大力推廣等，抵押或質押的資產市場價值發生大幅度跳躍上升，對于債務人來說，融資獲取的金額和對應資產的市場價值之間出現較大偏離，LTV（Loan To Value）比率過低，對融資方來說，也是一個較大的機會成本。

2．分析視角過分集中在產業，忽視個體風險

供應鏈融資過程中，行業狀況分析或核心企業、上下游業務分析是缺一不可的。不能忽視融資鏈條各主體企業經濟狀況剖析和風險監管，導致過度放大部分企業個體的發展潛力。整合行業整體的發展優勢能夠變相地提高產業內部分個體的信用評級，促使企業不停地加大杠桿比率，加劇財務風險的發生。下游企業把資金壓力放到上游企業，特別是如頭部企業，出現管理不善、私自挪用資金等操作風險時，資金鏈發生斷層，沒有及時補充足夠的資金周轉，就會導致其上游企業由于賒銷活動而產生大量的壞賬。產業鏈條環環相扣，閉環中某一環節斷裂，就像多米諾骨牌一樣，資金鏈層層崩塌，影響波及整個行業及其他輔助產業。

3．當前供應鏈融資模式存在較高的風險

（1）上下游企業存在信息不對稱

資金需求方企業的真實狀況難以靠常規手段獲取，上下游企業間存在大量的信息不對稱。企業自身的治理結構、管理結構、內控制度情況參差不齊，比如會計制度不規范、管理人員行為違規等內部問題，從經營和報表數據中很難發現。資金需求企業會采取不同的手段掩飾各種內部問題，以達到原料提供方的賒銷政策要求，獲取短期資金的周轉。上游企業對銷售活動沒有完善的內控制度，或者沒有嚴格執行內控制度，對客戶的各種信用條件審核不全面，造成企業錢財的損失。

（2）交易業務的真實性有待驗證

企業間交易活動的真實性是供應鏈融資的基礎，銀行或其他金融機構通常依靠企業提供的各種資料判斷業務發生真實性。資金流、商流、物流、信息流等都能夠在各種系統中進行交叉稽核，各種電子和紙質資料進行相互印證。但科技進步是一把雙刃劍，除了提供了各種方法和路徑驗證業務真實性外，同時也為業務造假提供了新的方法，資金提供方無法完全規避交易業務造假的可能性，從而蒙受損失。

（3）其他風險

存在資產監管方沒有盡忠職守、串通舞弊、監守自盜等風險。在供應鏈融資中，資產監管方是獨立的資產保管第三方，但抵押或質押資產往往被債務雙方非法挪用；或者被監管方自行處置獲取收益；保管方法不得當，使得資產價值被折損。

同一資產被多次抵押的情況屢見不鮮。銀行或其他金融機構通過法律手段，并不能完全有效地杜絕同一批資產進行數次抵押或質押的風險。法律或司法機關對物權的解釋，不能窮舉各種違法手段。資產物權上的瑕疵，會加大銀行或其他金融機構在維權上的難度，不能足額地得到違約補償。

三、供應鏈融資模式創新的路徑

（一）創建互聯網金融平臺，加快政府規范化節奏

供應鏈融資信息平臺的構建，能夠把核心企業、供應鏈上下游企業的運營、財務狀況等信息公開化，信息完整并實施實時更新，隨時掌握變化情況。互聯網金融基于互聯網平臺的建立，合法的融資平臺能夠把銀行作為融資中間商的位置取代，投資者和籌資方直接訂立借貸關系。銀行或其他金融機構掌握大部分資金，在供應鏈融資談判中，往往處于主導地位，利息成本較高且交易費用不低。投資者對合適的供應鏈融資活動利息收益進行報價，加入與銀行或其他金融機構競爭中，稀釋銀行或其他金融機構作為主要資金提供方的議價能力。減少中間商介入，可以直接減少融資雙方的成本。

平臺的建立需要政府部門介入監管，或授權有關行業協會實行執行職責。為了保障融資雙方的利益，必須有效地落實相應法律法規的建立和完善。對于每一筆供應鏈的業務真實性、核心企業以及涉及的有關主體相關資質和政府牌照等相關信息進行核實。建立投資者準入門檻并賦予準入身份，比如對資產來源、資金水平、風險承受等信息搜集并提供支持性文件，給予風險提示等。專項融資資金要求獨立由有資質的第三方保管，避免其中一方違約而發生各種道德事件、減少市場風險，保障各方利益。

（二）利用物聯網、區塊鏈等技術減少供應鏈融資的風險

物聯網技術發展，能夠劃分獨立空間存儲處理每項抵押或質押資產所有的詳細信息，包括重量、體積、價值、制造商信息、物流信息等。每個資產擁有唯一識別碼，利用傳感器、多個局域網、不同服務器等對信息進行交互，實現對資產實物狀態隨時追蹤。加入區塊鏈技術，能夠去中心化，避免了資料被篡改的可能性，各利益主體能夠基本權利得以保障。

物聯網技術對資產監管方關于資產保全方面，提供了實施更為嚴格的、實時實地的監控。事前謹慎地選擇合適的監管方；利益各方可聘請評估專家，隨時調動資產數據，檢驗資產價值；突擊檢查資產監管方日常的保管工作，查看保管工作開展是否到位或流于形式。

四、結語

綜上所述，隨著互聯網發展，供應鏈融資新模式的研究和引入成為迫切需要研究的課題。供應鏈融資模式的創新，能夠避免資金集中滯留在過熱的行業中，促進資金打破上下游企業、行業間、融資各主體間的壁壘，增大透明度、加強資金流動性。根據現階段供應鏈融資發展情況，政府部門牽頭金融機構、各重要行業協會，進一步解決當前問題；供應鏈融資保持發展勢頭，核心企業、上下游企業、投資者等應關注風險管理，防范金融風險。利用其他科技手段對四流進行監測追蹤，加快建立互聯網金融平臺建立，減少交易成本，防止資源浪費，為各行業企業發展提供充足發展資金是經濟發展的動力。