中國供應鏈金融現階段發展特征、問題和發展趨勢分析

摘要：國家間的競爭，越來越體現在供應鏈體系上的競爭。按照木桶的短板理論，供應鏈實力某種程度體現在鏈中的中小企業的發展上。我國中小企業不僅貢獻了60%以上的GDP，還貢獻了70%以上的技術創新。供應鏈金融在供應鏈合作分工中，中小企業以鏈中真實交易為基礎，解決信息不對稱水平，減輕中小企業所面臨的融資約束。隨著互聯網、大數據、云計算、區塊鏈等技術的使用，互聯網金融的介入，我國供應鏈金融發展很快，出現了一些特有的現象。及時歸納總結和分析這些現象特征，對我國供應鏈金融的發展極具重要意義。

關鍵詞：供應鏈金融;互聯網金融;中小企業;區塊鏈

中圖分類號：F832文獻標識碼：ADOI：10.13411/j.cnki.sxsx.2021.04.019

Analysis of the Characteristics， Problems and Trends of Chinas Supply

Chain Finance at Present Stage

WU Xiao-bing

（ Economic and Trade Department of Tongling Polytechnic College， Tongling 244061，China）

Abstract：Competition among countries has been more and more relying on the supply chain system competition. According to theory of wooden barrel， supply chain strength is somehow reflected in the development of small and medium-sized enterprises. Chinas small and medium-sized enterprises not only contribute more than 60% of the GDP， but also contribute more than 70% of technological innovation. Based on real transactions， supply chain finance may solve information asymmetry， alleviate the capital constraints of small and medium-sized enterprises. With the use of Internet， big data， cloud computing， block chain and other technologies， and with the intervention of Internet finance， Chinas supply chain finance has developed rapidly with some unique phenomena emerging. It is significant to collect and analyze those phenomena emerging to benefit the development of small and medium-sized enterprises and even the development of Chinese economy.

Key words：supply chain finance; internet finance; small and medium enterprises; block chain

20世紀80年代之前，供應鏈管理的重點在物流層面，供應鏈的財務管理層面受到忽視。由于全球化和企業競爭的加劇，供應鏈內通過銀行和上下游企業在資金上的統籌安排，因其能夠減少供應鏈企業的成本，加快資金的合理流動而受到重視。起初，供應鏈金融以商業銀行單個業務的創新出現，如保理業務、倉單質押業務等。20世紀末， 供應鏈金融的發展使得供應鏈核心企業、第三方物流企業積極介入，特別是鏈外資金的涌入，紓解了供應鏈中小企業的融資困境。現階段供應鏈金融的主體不單單是商業銀行向供應鏈嵌入資金或信用提供流動資金解決方案 （Tower Group， 2007） ， 互聯網金融的興起，使供應鏈金融的主體除了供應鏈核心企業、第三方物流公司外，出現了互聯網資金平臺、供應鏈集成管理商等資金主體。因此，供應鏈的概念應有所變化。供應鏈金融是指以供應鏈內真實交易為基礎，借助與供應鏈業務相關的商業銀行、核心企業、第三方物流公司，并引入互聯網融資平臺、供應鏈集成管理商等鏈外資金，運用供應鏈自償性貿易，對供應鏈的不同企業、在不同節點提供結算、授信、融資理財等金融解決方案。

供應鏈金融從最初的只關注金融業務創新轉變為關注供應鏈資金的使用和成本收益。供應鏈金融還應跳出單個企業競爭和企業資金優化方案，還要考慮供應鏈與供應鏈整體競爭、國內供應鏈和國際供應鏈的競爭、國家經濟生態圈的建設等視角，實現國家層面上供應鏈經濟生態的資金流整體效率改進。

一、供應鏈金融對中小企業發展有重要作用

現代企業的競爭，早已不是企業間的競爭，如馬丁·克里斯多夫曾說的是供應鏈與供應鏈之間的競爭。供應鏈橫向一體化的策略加大了供應鏈合作的規模，供應鏈中的中小企業在其中發揮著日益重要的作用。美國政府打壓華為事件顯示出構建完整供應鏈的重要性。國家間的競爭，越來越體現在供應鏈體系的競爭上。按照木桶的短板理論，供應鏈實力某種程度體現在鏈中的中小企業的發展上。我國中小企業數量占企業總數的90%以上，不僅貢獻了60%以上的GDP，還貢獻了70%以上的技術創新。2018 年中國創新產業的經濟增加值占GDP的比重為16.1%，僅比 2017 提高0.3 個百分點，尚未成為中國經濟的核心內生動力[1]。中小企業在競爭中具有極強的創新動機，也極富有企業家精神，在創新發展中起著的關鍵作用。但目前中小企業發展受抵押物限制、信息不對稱、直接融資難等問題，發展受到資金約束。供應鏈金融在供應鏈合作分工中，中小企業以鏈中真實交易為基礎，解決信息不對稱水平，能夠減輕中小企業所面臨的融資約束[2]。

自1916年美國的《倉儲法案》建立倉單抵押融資的辦法以來，供應鏈金融迅速發展。特別是20世紀80年代，跨國企業在成本約束下，實行全球采購和外包，供應鏈管理也從物流層面進入資金鏈的管理。2001年5月美國聯合包裹運送服務公司（UPS）并購了美國第一國際銀行（First? International? Bank），實現了物流企業和銀行資本的結合。在此背景下，UPS實現供應鏈金融一體化業務模式[3]。和上例物流企業收購銀行相反，2005年摩根大通集團（JPMorgan Chase & Co）收購了物流公司Vastera，實體供應鏈和金融供應鏈日益完美結合。隨著互聯網、大數據、云計算、區塊鏈等技術的使用，互聯網金融的介入，我國供應鏈金融發展很快，出現了一些特有的現象。及時歸納總結和分析這些現象特征，對我國供應鏈金融的發展，乃至中國中小企業的發展、中國經濟的發展極具重要意義。

二、現階段我國供應鏈金融的重要特征分析

（一）從運行主體上看，從銀行為融資單維主體向多維融資主體發展

傳統的供應鏈金融圍繞中小企業的動產，銀行借助核心企業的信用擔保，以保兌倉或第三方物流公司對動產的管理監控，提供預付款融資、存貨融資、應收款融資。融資主體是銀行，核心企業和第三方物流公司只是幫助銀行實現融資的保障。供應鏈金融這種以銀行為單一主體的模式，不論是在資金規模上還是服務內容上，完全不能滿足中小企業對資金的渴求，資金來源多維化的需求迫切。

1. 供應鏈核心企業成為供應鏈金融融資主體

供應鏈核心企業因在供應鏈中處于核心地位，較容易掌握上下游中小企業的經營、資信、技術狀況，對其物流、商流、資金流比較清楚。核心企業借此以內部銀行或設立小貸、保理融資、租賃公司，在互聯網金融迅速發展的支持下自建融資平臺或接入融資平臺，為供應鏈企業提供融資服務。2014年設立的“海融易”是海爾集團全資控股的互聯網金融平臺，為海爾供應鏈下游企業提供信貸服，大約為8000家海爾供應鏈企業和80000家門店提供金融服務。上市公司禾盛新材（002290）主業是家電外觀復合材料。 2015年5月禾盛新材募資29億元，投資于基于大數據的互聯網供應鏈金融管理信息平臺建設項目、商業保理建設項目、融資租賃建設項目。核心企業的供應鏈金融服務，不僅解決了供應鏈中企業的資金需求，增強了供應鏈競爭實力，也為自己帶來利潤新的增長點。

2. 第三方物流公司成為供應鏈金融融資主體

在縱向一體化供應鏈管理要求下，企業需要對整個供應鏈流程進行整合，而第三方物流企業因為專業化、規?；辉絹碓蕉嗟钠髽I采用。第三方物流企業是供應鏈中重要參與者，在承運、倉儲、配送中管理、監控抵押標的物，以自有資金或接入互聯網融資平臺，對抵押物的企業授信融資，風險較低。2015年國內著名快遞企業順豐集團建立了金融事業部，陸續推出了訂單融資、應收賬款、保理融資、倉儲質押和信用貸款等供應鏈金融產品[4]。在發展中逐步建立信用融資平臺如“順小貸”，推出了倉儲融資+訂單融資+順小貸+保理融資的模式。

3. 商業保理公司成為供應鏈金融融資主體

保理（Factoring），全稱保付代理，又稱托收保付。指商業貿易中融資方（賣方）將其對供應鏈中企業的應收賬款轉讓給保理公司，由保理公司確認買方資信，向其提供資金融通、賬戶管理、信用擔保等一系列服務。最初保理公司只是接受供應鏈中銀行的應收款融資業務、承兌匯票的貼現業務，后有推出反保理業務。反保理的融資對象是供應鏈核心企業的上游供應商，保理商通過和核心企業確認中小企業資信，中小企業交貨后，以核心企業的承兌票據為依據，保理商為中小企業融資。待票據到期時，核心企業再向保理商付款。保理實踐中，我國商業保理業務不斷創新。上?？ǖ萌f利商業保理有限公司保理產品卡立貸，利用下游商貿企業都安裝有 POS 機收銀結算，對 POS 機刷卡的主要數據進行分析。通過企業交易額，人均消費額，持續經營年限等判斷融資企業授信額度，滿足下游商貿小微企業的融資需求[5]。2005年工行與沃爾瑪合作，推出訂單轉保理融資業務。訂單轉保理融資是保理應用于中小企業后產生的 “訂單融資+保理融資” 組合。中小企業，憑借供應鏈核心企業的訂單獲得銀行或保理公司融資。貨物發放后，將收到的應收賬款轉讓給相應銀行或保理商[6]。截至2016年底， 全國已注冊商業保理法人企業及分公司共計5584家，比2015年底的增長了102%[7]。

4. 電子商務平臺成為供應鏈金融融資主體

阿里巴巴的誕生極大地促進了我國電子商務的發展，大量的中小企業通過電子商務平臺達成了交易。電子商務平臺在撮合成交時產生海量買賣雙方的交易信息，減少了交易成本。借信息優勢，平臺以自由資金或借助其他非銀行金融機構資金，成為供應鏈金融的融資主體。目前，電子商務平臺根據行業和產品，融資模式有綜合電商模式和垂直電商模式。綜合電商融資是多行業、多產品交易提供融資平臺，包括供應鏈中小微企業信用貸款、動產質押貸款、訂單貸款、消費貸款等，如阿里巴巴螞蟻金服、京東白條、蘇寧金融等。垂直電商融資平臺是分行業或分市場專業經營電子商務的交易融資平臺，如酒仙網、上海鋼聯等。根據交易類別，融資平臺的類型主營可以分為四種：貸款服務平臺、B2B電子商務平臺、P2P貸款交易平臺、貸款信息平臺[8]。

從近年的電子商務平臺融資實踐來看，電子商務平臺通過自有資金、網商銀行、證券化融資、接入互聯網金融如P2P資金等方式，特別是阿里巴巴的螞蟻金服、京東金融、蘇寧金融等電子商務平臺公司的快速發展，為越來越多的中小企業提供融資服務，成為我國供應鏈金融的主體。

5. 供應鏈平臺服務商成為供應鏈金融的融資主體

供應鏈平臺服務商是指參與對供應鏈企業管理，借助自身優勢和特色為供應鏈企業提供互聯網信息服務、征信、供應鏈軟件開發、ERP財務管理等的公司。供應鏈平臺服務商在和供應鏈參與主體合作中，積累了大量數據且以第三方的角度出發，公正可信，成為其切入供應鏈金融的基點。我國的用友網絡科技股份有限公司是國內最大的ERP、CRM應用解決方案提供商，2014年成立互聯網金融平臺公司：深圳前海用友力合金融服務有限公司，簡稱友金所。以用友多年財務管理經驗和客戶積累而建立網貸平臺友金服、小微金融服務平臺友金普惠等，滿足中小微企業的理財、融資等需求。

2014年我國已有各類征信機構、評級機構150多家， 年收入20多億元[9]。征信企業在收集、整理、分析、企業信用信息時，對融資企業信用狀況比較了解，能夠有效控制信用風險，進行信用管理的活動。征信企業不僅為融資公司提供企業信息，引入了先進的風險評估管理系統（RAM），自己憑借對企業的信用風險的掌控，也提供如應收款的融資業務。

6. 物流、供應鏈管理公司和成為供應鏈融資主體

供應鏈管理是集成管理企業群資源，借助現代信息技術和管理軟件（如ERP），通過對信息流、物流、資金流的管控，將供應鏈參與者供應商、制造商、批發商、零售商，終端用戶集成網狀一體管理，以提高整個供應鏈的效率。借助供應鏈管理理念和信息技術，供應鏈管理公司不僅為企業提供一體化的供應鏈管理服務，也利用其在服務中掌握的資源，進入供應鏈金融領域中。

深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司是中國第一家上市的供應鏈服務企業。它以供應鏈服務平臺為載體，互聯網為共享手段，聯合供應鏈各環節參與者，構建一個跨界融合、共融共生的供應鏈商業生態圈。怡亞通旗下宇商金融的供應鏈金融通過線上線下的鏈式金融，運用貸款、融資租賃、商業保理、P2P、理財、資產證券化等多種投融資手段， 為供應鏈中小企業提供金融服務[10]。安徽蕪湖的安徽共生物流科技有限公司是整合物流運輸的管理平臺、稱為B2B2車的物流平臺，公司的服務內容包括共融業務：為需求方進行墊資等金融服務。

我國物流、供應鏈管理業務起步較晚，但能充分利用信息技術，構建信息服務平臺，通過OTO的服務模式，有明顯的后發優勢。

7. 互聯網金融服務公司成為供應鏈金融融資主體

2014年浙江網商銀行成立，網商銀行發布2019年年報數據顯示，網商銀行2019年的凈利潤為12.5億元，不良貸款率為1.3%。截至2019年末，服務小微企業和個人經營者2087萬戶。萬科投資為主的深圳市鵬金所互聯網金融服務有限公司致力于引導民間資金，介入供應鏈實體企業，拓寬小微企業融資渠道。螞蟻金服、京東金融、蘇寧金融、360金融、度小滿金融等互聯網金融服務公司，逐漸介入供應鏈金融業務中，成為供應鏈金融融資的新主體。

（二）從業務模式上看，混合主體主導融資模式出現

上述的銀行、核心企業、第三方物流公司或供應鏈協作商相互結合，優勢互補，形成的混合主導融資模式，中小微企業可以獲取更加方便快捷的金融服務。如快遞行業巨頭美國聯合包裹服務公司（UPS），2001年通過收購美國第一國際銀行（FIB），形成混合主導的融資模式，不僅提供動產質押，逐步拓展到信用貸款、貨物保險等領域，中小微企業由此獲得更全面、立體的服務。美國Big Lots是家從事零售折扣的企業，Prime Revenue是供應鏈協作金融服務商，美國國民城市銀行是美國第十大銀行。Big Lots開出商業匯票，Prime Revenue通過其云端系統加以認證，轉給國民城市銀行貼現，中小微企業可立即獲得貨款。順豐速運有限公司作為國內著名的第三方物流服務商，旗下順豐金融基于其從事的多項業務建立供應鏈金融服務平臺，提供“供應鏈+金融”綜合解決方案。目前，我國銀行一般一家獨大，和其他供應鏈參與者合作意愿低，以銀行參與的混合主導融資模式較少。

（三）從業務范圍上看，從供應鏈內信用擔保融資的圈內業務發展到供應鏈圈外資金的引入

隨著互聯網的發展，供應鏈金融進入了 “M+P+N”階段?！癕+P+N”中“M”指原有起主導地位的銀行、核心企業、第三方物流公司，“N”為供應鏈上下游中小微企業，“P”代表供應鏈服務平臺或電子商務平臺。此階段的供應鏈金融因為平臺的介入，脫離了銀行、核心企業、第三方物流公司為主導融資模式，呈現出“去主導化”現象，實現了互聯網、產業鏈、金融高度融合[11]。供應鏈服務平臺接入各種資金來源，包括小貸公司、融資擔保公司、商業保理公司、P2P、眾籌、地方資產管理公司、典當行、融資租賃公司等非銀行資金，突破了供應鏈原有的資金來源的閉環狀態，中小微企業實現了跨資金來源的融資模式，各類供應鏈金融創新模式也從中裂變而出。

互聯網的出現，云計算、物聯網、大數據和移動支付等技術的應用。傳統的供應鏈金融模式得以改造。如第三方支付（支付寶、微信）建立的先發貨后付款的支付流程，使得預付款融資和應收款融資變得簡單;電子商務平臺通過大數據對客戶交易數據分析，使信用貸款風險大大降低。供應鏈金融沖出原有的供應鏈生態圈閉環，從供應鏈發展至產業鏈、從生產領域擴展至消費領域、從銀行單一資金來源接入互聯網金融后的多資金來源、從融資單一平臺到多平臺的立體多維度的融資生態。

（四）從供應鏈金融類別上看，以“消費”為主的電商平臺資產證券化融資出現

中小微企業利用資產證券化融資設計，是中小微企業在供應鏈貿易中產生的應收賬款、銀行貸款等，經過重組形成資產池，以資產池中的資產所產生的現金流收益，借以相應供應鏈金融的參與主體的信用擔保，把資產所產生的未來現金流的收益權轉變為可以在金融市場上流動、信用等級較高的證券，從而達到為中小微企業融資的目的。信用擔保主體為發起人，據此資產證券化融資模式可分為電商平臺資產證券化融資、核心企業資產證券化融資、銀行資產證券化融資、第三方物流企業資產證券化融資等。目前，電商平臺資產證券化融資已開始實施，2013年阿里旗下螞蟻微貸通過上海東方證券資產管理公司以面向小微企業貸款形成的債權為基礎資產，發行了資產證券產品。京東旗下京東金融通過其“白條”業務提供消費融資業務，2016年通過華鑫證券有限公司發行京東白條2016第一期ABS融資20億，獲三倍認籌。顯然這些電商平臺資產證券化均以消費融資為主，對生產制造企業的生產融資支持不夠。

（五）從技術手段上看，供應鏈“自金融”興起，區塊鏈技術開始應用

早期的供應鏈技術是隨著互聯網發展，實現業務流程的線上操作。如核心企業和銀行使用ERP、SCM系統，以業務黏性提供金融服務?；ヂ摼W金融的興起，各類金融服務平臺，結合中小企業的長尾效應，為供應鏈金融的發展優化了流程和降低了風險。云計算、物聯網、人工智能和大數據的發展，智能合約和數字資產的使用，這種平臺模式逐漸走向供應鏈金融的智慧化，建立了跨行業、跨產業、跨區域的供應鏈金融生態，通過“融資金+融智能+融實物”，實現供應鏈金融的可視化、智能化和自動化。

供應鏈金融內部之間或者說供應鏈企業主體始終有直接融資的沖動，這種“自金融”的行為首先表現在在供應鏈金融中的主導企業自建和接入資金平臺。供應鏈中的其他企業也正在試圖擺脫銀行傳統金融機構的資金束縛，通過“P2P”“眾籌”“財富管理”等“自金融”模式，以“預售”“合伙”等合法方式直接從“熟人、粉絲市場”完成融資需求，這種“自金融”運營借助金融科技正在逐步實現，其中區塊鏈的技術的運用和發展為自金融的實現提供了可能性。區塊鏈作為不可更改的分布式賬本，經過數字票據自證，且資產交易的完整記錄——從直接與其有貿易往來的企業各交易節點都有存信使得交易銀行、第三方物流、相關平臺的信用鏈得以加強，由此基于信用機制的供應鏈金融的融資風險降低。智能資產和數字合約的使用，可以建立數字化的智能交易生態，為中小微企業的直接融資創造條件。中企云鏈（北京）金融信息服務有限公司2020年推出的區塊鏈產品“云信”體系涉及的商業模式涵蓋集團企業生態圈、鏈屬企業生態圈、金融生態圈、產融生態圈四個生態圈[12]，為中小企業直接融資提供了條件。

三、供應鏈金融發展出現的問題

（一）供應鏈金融出現“脫實就虛”的現象

供應鏈金融的本質是通過供應鏈的信用，實現資金的高效率、低成本的融通，幫助供應鏈上下游中小微企業發展。立足于實體經濟是供應鏈金融設計的初衷，也是最終目的。但是供應鏈核心企業利用自己在供應鏈中的核心地位擠占上下游的資金，同時以供應鏈金融名義放貸，把資金利息作為企業利潤的重要來源，偏離了供應鏈金融的設計初衷。供應鏈服務平臺或電子商務平臺提供的融資服務以B2C為主，把供應鏈末端的消費者作為重要服務對象，虛化工業主體。這些平臺接入互聯網資金，不斷創造信用，一方面形成壟斷，另一方面不斷增大金融風險，也偏離供應鏈金融以真實交易為基礎的風險管控。據統計，螞蟻花唄和借唄的貸款余額超3000億元，螞蟻兩家小貸公司注冊資金分別為120億元、40億元。而整個螞蟻金服的放貸規模甚至達到2.15萬億。這中間巨大差值可能引起的金融風險是不可估量的，一旦螞蟻金融這類企業上市，這些風險就將分給社會承擔。近期管理層叫停螞蟻金服上市也是出于這方面考慮。

（二）互聯網金融和供應鏈金融出現脫節

互聯網金融在一定程度上活躍了金融行業，但這種金融創新引起的風險不斷發生。從資金源頭上，互聯網金融讓更多非合格投資者的閑散資金進入了風險無法承受的領域。從資金運用上，場外資金、民間資金進入了本應該擁有嚴格防火墻的場內金融市場之中，逃避金融監管。近兩年內杠桿資金的運用，增加了互聯網金融的風險。2015年5月滬深股市的牛市行業所帶動的證券配資市場，造成股市風險加大;2016年以“首付貸”為代表的房產金融產品，嫁接P2P模式推高了房價;P2P卷錢跑路的也不計其數。我國互聯網業務模式中的P2P和眾籌都因為存在運作模式的合法性、無第三方資金托管、無風險識別和產品差異化、關聯交易、龐氏騙局等因素，面臨非法融資的法律風險和信用風險。

互聯網金融的風險在于資金運用方面，缺乏良好的載體。供應鏈金融以真實交易為基礎，互聯網金融接入供應鏈金融后，借助供應鏈中的各類企業和相關服務、平臺企業提供的交易信息，為供應鏈中的中小微企業提供交易信息真實可靠，將單個融資企業不可控的風險轉化為供應鏈整體可控風險。

（三）供應鏈金融主體協調不強

核心企業、銀行在供應鏈中的強勢地位，造成供應鏈主體和供應鏈參與者協調不強。核心企業通常讓中小企業成為預付款、應收賬款和存貨質押的主體。當互聯網金融平臺等供應鏈外資金介入中小企業的資金需求，往往需要銀行和核心企業的協調。供應鏈鏈外資金提供方需要核心企業和中小企業的交易的真實性，也需要銀行確認預付款、應收賬款和第三方物流企業存貨質押安全。由于核心企業的強勢地位使得供應鏈外資金提供者如小貸、保理、基金、信托無從獲得中小微企業的交易狀況，而我國第三方信用評價企業發展不強，使得供應鏈資金流動性較差。銀行也一行獨大，和供應鏈鏈外資金提供方合作意愿較低。

（四）新的供應鏈金融風險出現

金融的本質是在不確定風險下對資金的配置與交換，互聯網科技不能使金融風險消失。盡管互聯網金融以金融科技克服了部分信息不對稱風險，同時互聯網科技和金融結合也給供應鏈金融帶來新的合成風險，如風險跨度大、易感染強、發散快。

供應鏈金融的發展，使得不少機構以營利目的進入。在目前供應鏈金融主體協調意愿不強的情況下，這些機構的營利動機增加了供應鏈金融風險。如虛構倉單和重復開出倉庫質押貸款、以虛假訂單融資的票據融資風險、以供應鏈真實交易為由多次引入鏈外資金用于放貸牟利的金融風險。其中核心企業產生的風險最為嚴重，核心企業利用自己的強勢地位，通過提前收款和推遲付款產生大量的資金盈余，同時引入各種互聯網金融資金和小貸、信托、保理等資金，充當銀行角色，把開展金融業務作為企業利潤的重要來源。核心企業的金融業務不辦理金融牌照，脫離了金融監管機構的管控，極易產生各類金融風險，給供應鏈企業和融資企業造成不可挽回的損失。

一些電子商務平臺接入互聯網資金，不斷創造信用，業務脫離金融監管，資金游離于金融防火墻之外。這些平臺資金聲稱要改變銀行，卻脫離了金融監管，一步步形成壟斷，不斷放大金融風險。平臺資金不斷偏離供應鏈金融以真實交易為基礎的風險管控，極可能成為下一個最大的金融風險點。

四、供應鏈金融發展趨勢分析

（一）供應鏈金融回歸到實體經濟，為中小微企業發展提供資金保障

政府層面也發現供應鏈金融脫實就虛的問題，《中國銀保監會辦公廳關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》（銀保監辦發〔2019〕155號）文強調精準金融服務，主業集中于實體經濟、技術先進、有市場競爭力的產業鏈鏈條企業。

供應鏈金融能夠降低我們整個供應鏈的運營成本，特別是我們供應鏈中中小企業上下游的融資成本，加速我們的現金流，通過橫向供應鏈金融業務，也降低交易成本。供應鏈金融在整個產業鏈在運行的過程當中不斷強化標準和信用，建立產業的信用體系。因此，供應鏈立足于實體經濟，結合供應鏈的真實交易，各供應鏈金融參與企業注意交易節點的風控，就能為我國實體經濟的發展，特別是中小微企業的發展提供資金保障，提升產業競爭力。

（二）供應鏈金融的主體加強協作，管控風險

供應鏈金融參與企業的有機合作，是當前克服供應鏈金融風險的基礎。供應鏈金融信貸業務具有與傳統信貸業務不同的風險特征，所以在對其進行風險管理時，要協調整個供應鏈金融參與企業，創建獨立的風險管理體系。

我國的商業銀行要克服一行獨大的心態，積極參與供應鏈金融的信用管理。在供應鏈金融信貸業務中審慎授信，以供應鏈群體企業之間的合作關系為信用風險管理的主線，對接第三方物流企業、資金平臺企業、供應鏈服務等企業，建立數據共享機制，有效控制供應鏈信貸業務信用風險。

供應鏈金融參與企業也應建立快速的市場反應體系。通過該體系，讓供應鏈金融參與企業迅速掌握對基于真實交易的產品的質量、換代、質押商品的變現價值。協調參與企業對供應鏈金融資金的安排，如避免資金的重復授信、確定合理的質押率等。

在加強供應鏈金融的主體協作中，政府要積極引導。中央和地方金融監管機構通過建立智慧監管平臺，將供應鏈金融參與企業的數據進行合理導入。一方面協調各供應鏈參與企業的數據共享，減少交易成本;另一方面，通過智慧監管防范金融風險。

（三）互聯網金融和供應鏈金融融合發展

互聯網金融諸多金融創新已經出現較大的風險，減小風險的方式就是要互聯網金融和供應鏈金融融合發展。在互聯網資金運用上，供應鏈金融由于嵌入于產業供應鏈，一方面借助供應鏈上的真實交易為基礎，從產業接入金融服務;另一方面，供應鏈金融借助供應鏈金融參與主體較為密切的關系，建立“物流、商流、資金流、信息流”四流合一體系，多方管控風險，提高了金融服務實體經濟的效率，促使多方共贏。

除道德風險外，P2P和眾籌等互聯網金融工具引起風險的主要原因是脫離良好資產的運用，不能為投資者帶來良好的收益?；ヂ摼W金融和供應鏈金融融合，就能借助供應鏈金融的參與主體在產業鏈中的優勢，依靠供應鏈閉環中的銀行、第三方物流、供應鏈平臺服務商、電子商務平臺，得到真實有效的交易數據，將P2P風險轉化為供應鏈整體可控風險，能夠保障融資項目的真實性、收益性。特別是能確定P2P的融資端面對確定的借款人，規避非法融資的法律風險。

工具眾籌是互聯網金融的另一主要運用，主要分為實物眾籌和股權眾籌。實物回報類眾籌也存在法律風險，特別是眾籌平臺出現虧損或控制人出現道德風險，無法避免卷款跑路的風險。股權眾籌公開向不特定對象進行股權融資也違反《公司法》和《證券法》。融入供應鏈金融，眾籌對象有多重供應鏈金融參與主體的背書，特定融資的供應鏈企業項目真實可信，回報也就有了保障。眾籌股權的對象為特定供應鏈金融參與企業且不公開發售，能在一定程度上避免法律風險。

互聯網金融和供應鏈金融融合發展，不僅建立了新的盈利模式，而且避免了經營風險和法律風險，必將成供應鏈金融的發展趨勢。

（四）科技賦能，區塊鏈技術讓中小微企業直接融資成為可能

大數據、人工智能、物聯網等新興技術的應用，以“計算信用”改變了傳統金融的信用模式，依賴于互聯網技術，供應鏈金融可以針對不同的交易場景實現網絡化、可視化和可控化，實現產融結合的商業生態。

在新的金融科技中，區塊鏈采用分布式記賬，在技術上完美地匹配了供應鏈金融，區塊鏈的可靠性、安全性、可溯源性、開放性和去中心化的特點，彌補了傳統金融和互聯網金融的不足。特別是在供應鏈金融的多重關系中，在眾多參與企業中，結合各類資產交易場景，構建立體化的信用體系，不僅提高了產業鏈競爭力，還涉及生產關系的變革。

2008年中本聰的《比特幣：一種點對點的電子現金系統》，揭開了區塊鏈的運用。2013年區塊鏈平臺以太坊（Ethereum）設立，可以點對點處理合約。隨著EOS（Enterprise Operation System）智能合約平臺的超級節點設計，區塊鏈的共識機制的建立，區塊鏈能夠對于互聯網中的信息和產權進行確權、計量和存儲，從而實現資產在區塊鏈上可溯源、控制和交易。因此，在供應鏈金融中，區塊鏈的分布式記賬、共識算法解決了信任問題，時間戳、對稱加密算法提高追溯性和防篡改風險。智能合約加強了履約保證。在供應鏈金融的多重關系中，信任可有效降低成本的傳導。

供應鏈金融兼具著產業和金融的雙重屬性，在區塊鏈賦能的情況下，打通可以成為中小微企業直接融資的有效渠道。首先，通過“區塊鏈+交易單證”，實現單證增信。其次，通過“區塊鏈+交易”，實現智能合約的自動和強制履約。最后，通過區塊鏈+市場”，構建供應鏈內交易生態建立，為中小微企業的直接融資奠定基礎。區塊鏈在供應鏈金融中解決了資金需求與供給雙方信息不對稱、參與主體的相互認證、業務操作環節復雜、各類動產難以監控等問題，并結合物聯網、和人工智能技術、云計算、大數據技術，以單據自證、交易可信、信用自動傳導、智能資產匹配智能合約，讓融資方愿意直接融資給供應鏈中企業。同時，也能建立中小微企業的資產池，通過證券化實現資本市場上的直接融資。

區塊鏈和供應鏈金融的結合，也能提高金融監管部門效率。區塊鏈的分布式系統有交易透明、可溯源和不可篡改等特性，避免金融監管部門的事后審計。同時，區塊鏈結合其他金融科技，能夠可視化、網絡化和自動化地控制資金的流動情況，識別異常交易，強化了合規、審計和風控工作并有效防止欺詐、洗錢等犯罪行為。

區塊鏈模式下的供應鏈金融，以計算信用為基礎、信息無損傳遞為通道，以人工智能和物聯網構建智能資產為運用、以智能合約的自動和強制為執行方式，將成為下一代供應鏈金融的發展趨勢，也使得中小微企業的低成本的直接融資意愿變成可行。

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[責任編輯、校對：黨婷]