淺析企業籌資方式與籌資風險

周 萌

（首都經濟貿易大學 北京 100070）

資金在企業的整個生命周期發揮著極其重要的作用，一個企業從成立之初就需要投資者籌集資金，籌資是一個企業成立的前提。企業成立后進入創業期，創業期的企業通常很難產生經濟效益，但成本和費用支出卻增加迅速。企業度過創業期后進入成長期，在成長期企業會迅速成長，市場份額快速增加，所需的資金量也會成倍增加。該階段是企業籌資活動的重要時期，企業應該根據總體戰略來制定相應的財務戰略，充分利用企業可以利用的優勢和外部機會，來獲取長期穩定的低成本的資金。資金高速成長后逐漸進入成熟期，成熟期的企業通常有了一定的業務量和資金積累，籌集資金的緊迫性大大放緩，在營運過程中如果出現臨時性的資金缺口，通常會考慮使用短期資金來解決問題。在跨過成熟期后，企業開始進入衰退期，此時企業可能面臨開發新業務、轉產或多元化經營等多重選擇，但無論哪種選擇，企業都面臨著即將進入新的生命周期，需要企業重新投入資金，籌集資金的工作又會逐漸成為企業工作的重點。從企業的生命周期來看，每個階段企業都要面臨資金的籌集和管理問題，不管是企業初創還是企業發展和存續，如何進行籌資一直是企業關注的焦點，尤其是企業初創和成長階段，這兩個階段的企業剛剛起步和蓬勃發展，資金支出需求尤為旺盛，對資金的需求量是最大的，在這兩個階段企業應該充分考慮自身的狀況和可以使用的籌資渠道，做出正確的籌資決策。而正確籌資方式的選擇和決策，是發揮資金管理職能的關鍵所在。企業要想有效地籌措和使用資金，必須對籌資方式等有關問題，進行充分的了解和認識。

一、企業通常使用的籌資渠道

企業通常使用的籌資渠道有很多，每種籌資渠道的大類別下，針對企業的不同情況又有不同的選擇。籌資渠道大概可以分為股權籌資、債務籌資和其他籌資幾大類，下面對企業通常使用的籌資渠道做簡單介紹。

（一）股權籌資

1.股權籌資的主要類型

（1）股權籌資有原始股東對企業的原始出資和新股東對企業的追加出資。企業成立時由股東投入資本，形成企業的注冊資金和企業的啟動資金，除了貨幣資金形式外，投資者還可以以企業需要的實物資產、知識產權和土地使用權出資。但應對作為出資的非貨幣財產進行評估作價，核實財產，不得高估或者低估作價。企業成立時原始股東對企業的所有者權益擁有全部的所有權，股東通常按出資比例擁有同比例的所有者權益。經過經營有了一定的積累后，新加入的股東對企業的追加出資通常會溢價出資。

（2）上市企業面向社會公眾發行的各種類型的股票。企業上市時會面向社會公眾發行股份來募集資金，公司總股本不少于人民幣3000萬元，公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發行的股份的比例為10%以上。企業上市后也可以通過增發股票來募集資金。

（3）對于一些創新型和技術型的初創企業，往往會從社會資本中引入風險投資機構和天使投資人。風險投資機構的投資是初創企業常用的獲得資金的渠道，但企業獲得風險投資需要經過比較繁冗的程序，創業者需要證明自己的企業管理結構穩定可靠，并要向風險投資機構提交商業計劃書。風險投資可以為企業提供大量的資金，使創業者能成功實現創業夢想。風險投資機構大多會要求獲得初創企業的股權，通常會在企業上市后退出。天使投資人也是初創企業融資的比較好的渠道，這種融資通常附加條件不多。但是天使投資人通常會看初創企業的商業計劃書，并會加入公司的董事會參與企業經營管理，天使投資人投資目標是希望投資企業可以獲得成功，并逐步增加企業的價值，通常不會等到企業上市，就會賣出已經升值的企業股份。

2.股權籌資的優勢和劣勢：

（1）股權籌資的優勢是：不用支付利息、可以長期使用、不用償還，股權持有人想收回投資，只能通過轉讓股權的方式來實現。股權籌資能增加企業價值，資金使用受到的限制程度較低。

（2）股權籌資的劣勢是：企業需要按股東的持股比例分配股利，因而付出的成本較高。并且企業繳納所得稅后的凈利潤才能用來分配股利，不能起到稅收擋板的作用。上市企業公開發行股票不僅耗時長、支付的承銷費用高，手續也相對繁瑣。股權籌資會使企業的控制權分散，原股東可能會失去控制權。

（二）債務籌資

1.債務籌資的主要類型

（1）債券籌資。債券是企業按照規定發行，以一定利率計息，到期后歸還債券本金的有價證券。在我國，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司及國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行債券的資格，企業符合《證券法》規定的條件，可以公開發行公司債券，但公開發行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出。

（2）銀行借款，銀行借款有長期借款和短期借款，是企業根據與銀行的約定，與銀行簽訂借款合同，向銀行借入款項，并按期支付利息、償還本金的一種籌資方式。銀行借款按償還期的長短，可分為短期借款、中期借款和長期借款，企業可以根據自身對資金的具體用途和使用期限，來靈活使用不同期限的銀行借款。銀行借款還可以按借款提供的擔保條件的不同，分為票據貼現貸款、票據抵押貸款、商品抵押貸款、信用貸款等。銀行會根據企業的信用情況、企業的規模、企業的類型和企業的經營情況等，來確定是否要求企業提供抵押物，通常抵押物還需要經過評估確定其價值，銀行根據評估價值的折價來確定貸款的最大金額。

（3）融資租賃。通常用于企業資金不足，但同時需要購入高額的設備時，由出租人購入設備，并把設備出租給企業使用。等到租賃期滿，設備通常歸企業所有，企業需要向出租人支付租金，以融資租賃方式租入固定資產發生的租賃費支出，按照規定構成融資租入固定資產價值的部分，應當提取折舊費用，分期扣除企業所得稅。

（4）商業信用。通常表現為企業向供應商賒銷貨物，并約定在一定時期內償還的應付賬款形式。商業信用是一種自動性籌資，商業信用籌資量通常受到業務量的大小、企業在行業內的市場份額、企業和供應商的談判優勢地位等因素的影響。

2.債務籌資的優勢和劣勢

（1）債務籌資的優勢：和股權籌資的優勢相反，債務籌資通常所需時間短、可以稅前扣除、成本較低、可利用財務杠桿、保障股東控制權、便于調整資本結構。其缺點是財務風險較高、限制條件較多、籌資數量有限。

（2）債務籌資的劣勢：財務風險較高、需要到期償還，因而不像股權籌資那樣穩定，籌資的金額不夠大。

二、企業籌資渠道選擇分析

1.企業選擇籌資渠道要認真分析企業自身的情況和外部環境

（1）分析企業自身的情況

第一，企業所處的生命周期和企業類型。企業成立后進入創業期，創業期的企業通常盈利能力較弱，卻需要支出大量資金。在原始投資被消耗后，企業就面臨籌資的問題。這時期，普通的企業能使用的籌資方式，通常有銀行抵押借款，吸引新的投資者投資入股和原始股東追加投資等籌資方式。對于創新型和技術先進型的初創企業除了可以使用普通企業的籌資方式外，還可以引進風險投資機構或天使投資人。

企業創業期后的成長期階段，企業通常已經具備盈利能力且發展迅速，企業所需的資金支出也相應成倍增加。該階段是企業籌資活動的重要時期，需要的籌資數量很大，相應需要付出的籌資成本也會增加。企業可以使用的籌資渠道也很多，可以使用IPO籌資、發行企業債券、銀行借款、融資租賃等多種籌資方式。企業應該在充分分析企業的優勢劣勢和外部機會和威脅的基礎上，制定多套籌資方案，通過比較方案的成本和風險來選擇方案，然后執行選定方案來獲取資金。

企業進入成熟期后，資金的需求量會大量減少，企業在業務量的大小、市場份額、與供應商的談判優勢地位等方面會很有優勢，企業可以加強使用商業信用，在營運過程中出現臨時性的資金缺口時，可以考慮使用銀行短期借款來解決問題。

在企業進入衰退期后，可能面臨新業務拓展、轉產或多元化經營等選擇，企業即將進入下一個生命周期的創業期，企業又需要為重新投資做資金準備，但此時企業的形勢和第一個創業期又有所不同，企業經過一個生命周期的積累，已經擁有了一定的資金儲備，如果要進入不熟悉的行業，可以考慮引入戰略投資者，戰略投資者一方面可以為企業帶來需要的資金融入，一方面熟悉新行業的戰略投資者可以對企業起到引領的作用，并可以直接參與企業的經營管理，使企業能迅速占領新行業的市場份額，擴大企業的規模。

第二，所籌資金的使用期限。企業籌資的渠道應該和資金的使用期限相匹配。如果企業是為長期項目或為構建長期使用的固定資產和大型高額的設備等籌資，資金使用的時期很長，企業應該考慮使用股權籌資、長期債券籌資、銀行長期借款和融資租賃等籌資方式。如果企業籌集的資金用于企業日常運營或其他短期用途，則企業應該使用銀行短期貸款或商業信用等方式來籌集資金。

第三，籌資的目的。如果企業為整體運營籌資，通常要考慮企業的利潤率是否能超過籌資的成本，企業未來是否有足夠的現金流量來償還債務。如果企業為項目籌資，則需要考慮項目的凈現金流量是否為正值，企業的內含報酬率能否超過籌資利率并達到股東的期望值。

第四，企業是否是上市公司。如果企業不是上市公司或不以上市為目的，則面向社會公眾發行股權籌資就不能使用，其主要的籌資方式就要考慮銀行借款、融資租賃和商業信用等。

（2）分析企業的外部環境

第一，國家政策支持。國家為了鼓勵或抑制某個行業的發展，通常會出臺支持或禁止某類企業從金融機構獲得貸款，比如近年的房地產行業。如果不能使用銀行借款的方式，企業就需要考慮其他適合自身的方式。國家為了鼓勵創新和科技研發，推出了銀行高新技術企業貸款，國家為了扶持小微企業，推出了惠企政策銀行小微企業貸款，高新技術企業和小微企業就可以使用這兩種惠企貸款。

第二，企業所在行業的競爭是否激烈。如果行業沒有進入的限制，利潤率較高，該行業的市場競爭就會很激烈，其所處的市場非常不穩定，企業為了自身的穩定，負債率就不能太高。一些壟斷性質的行業通常有禁入限制，其所處的市場沒有競爭，企業非常穩定，例如一些公用事業企業，其債務率就可以比較高。除此之外還有利率、稅收、債務人及信用評級的態度等因素。

2.企業需要根據籌資的要素來選擇具體的籌資方案

企業籌資時除了要對自身的情況和外部環境進行認真考慮外，還需要考慮籌資關鍵要素即資金的成本大小、何時使用資金、資金的使用期間等。企業應該在可以使用的籌資方式中選擇成本和風險都比較低的籌資渠道，如果企業可以選擇多種籌資渠道，企業可以考慮每種渠道的單獨成本和每種渠道的籌資比例，核算出企業制定的幾種籌資方案的加權平均成本，并在考慮風險的情況下，選擇加權平均成本較低的籌資方案。

企業應該做好資金計劃，并結合企業的資金收入和支出情況，核算企業在何時有多大的資金缺口，并預估擬使用籌資渠道的籌資辦理時間，在資金出現缺口前1-3個月即進行資金籌集工作。企業需要預估資金的使用時間長短，并有針對性地做好債務籌資的還款方案，確定資金是長期使用還是短期使用，根據使用時間長短來確定是使用股權籌資和長期債務籌資等方式，還是使用銀行短期貸款和商業信用等方式。除股權籌資外，不論是長期債券還是短期貸款等債務籌資，都需要規劃好償還方案。

企業確定了以上的內外部環境影響和籌資的關鍵要素后，才能確定自己能使用的和適合使用的籌資渠道，并對不同的籌資組合方案進行成本和風險比較后，確定自己的具體籌資方案。

三、企業需要妥善管理和防控資金風險

資金是企業的生命線，合理的資金籌集策略可以促進企業快速發展，可以增加企業的所有者權益。反之，不合理的資金籌集策略，不僅會給企業造成沉重的負擔，嚴重的還可能失去對企業的控制權。所以企業必須認真識別籌資風險，還應該做好整個籌資的管理工作，防控和降低籌資風險，使籌資行為契合企業的需要，成為企業發展的助力。

（一）籌資策略作為財務策略的組成部分，要與企業總體戰略協同一致

資金的有效籌集和使用，不僅關系到企業的經濟效益，還關系到企業的總體戰略能否實現，資金的合理籌集，有效配置和科學合理使用，為企業的總體戰略實現發揮了資金配置和優化的作用。如果企業的資金不足，即使企業有再好的發展戰略和發展前景，也只好望洋興嘆、無可奈何。企業如果實行發展戰略就會相應的匹配擴張型財務戰略，從而增加債務籌資比例，企業就需要對債務進行重點管理，按時還本付息，避免債務違約。企業實行了穩定戰略就需要匹配穩健型財務戰略，企業應該清償部分債務，保持負債適度即可，此時就需要加強對股權籌資的管理，使之能為企業穩步發展提供有力保障。如果企業實行收縮戰略，企業會相應地采取防御收縮型財務戰略，企業則應該清償負債，減少債務負擔，進一步降低企業的負債水平。

（二）企業應加強運營管理，防止債務違約

負債需要按時支付利息并償還本金，企業要加強以下方面的管理，以保證企業在需要償還債務時有足夠的償債資金。第一，企業應根據自身的具體情況加強資產負債率的管理，以保證長期債務的清償。第二，企業要強化資產運營管理，提高存貨周轉率、應收賬款周轉率等運營指標，盡快回收資金，保持合理的流動比率和速動比例。第三，企業要保持合理的現金儲備，具有足夠的現金流，以便可以及時償還短期債務。

（三）強化企業風險管理意識

企業經營和管理人員要對企業的經營目標有清醒的認識，不單一追求市場占有率和利潤水平，要重視應收賬款的回收，把現金流管理作為重中之重，不沖突、不冒進，穩扎穩打，不強行推進不切實際的戰略目標，要防止企業資金鏈斷裂，使企業處于破產的邊緣。

（四）企業要建立風險預警機制

第一，要充分識別在資金籌集和管理過程中的風險，并建立風險預警指標。第二，要提高企業信息化水平，及時為企業提供風險預警指標臨界和超標預警。第三，優化資源配置，建立內部控制機制，積極主動管理風險、堵塞風險漏洞。

結束語：

總之企業要在配合總體戰略的情況下，充分分析企業的優勢、劣勢和企業所處的外部環境，選擇最適合企業的經濟穩定的籌資方案，并積極管理資金的籌集、使用和償還等環節，主動防范風險，充分和高效使用資金，為企業發展助力。