上市公司財務問題研究

孫菁

摘要：本文基于KM藥業出現的財務問題進行了一系列分析研究，包括財務造假的動機和手段，并對上市公司，監管機構及審計機構提出了一系列優化建議。

關鍵詞：財務問題;審計失敗

一、KM藥業簡介與動因

KM藥業股份有限公司是一家醫藥公司，于1997年在廣東省普寧市創建。該公司主要業務是生產經營中藥材、飲片、西藥、醫療器械等醫藥產品。KM藥業于2001年在上交所上市。在其財務丑聞暴露之前，KM藥業一直是投資者心中的白馬藍籌股，從上市之初至2019年末公司市值增長了70倍。但是，自2018年10月份始，有媒體發現KM藥業財務報告的真實性存在疑點并提出了質疑。2018年12月，KM藥業被中國證監會立案調查。

GONE理論由G.J.Bolongna于1993年提出，該理論將財務舞弊的動因分為了以下4個方面，G代表貪婪、O代表機會、N代表需要、E代表暴露。對KM藥業財務造假的動因將基于以上因素展開分析。

（一）貪婪因素分析

貪婪因素的存在是使得事物走向衰敗的誘因之一。

從市場角度來看，股票價格反映了公司的價值，KM藥業已經上市，為了獲得更多的收益，需要不斷的提高股價，KM藥業就必須把公司業績做好看。KM藥業提高市價的方式是虛增利潤。利益的驅動、制度的漏洞以及管理人員職業道德低下，這些因素有利于管理者鋌而走險，用造假的方式美化利潤，達到分取高額利潤的目的。

（二）機會因素分析

從內部機會因子來看，KM藥業有以下問題：

1.內部控制制度形如虛設

首先，KM藥業的資金管理制度存在不合理，在上市期間，公司虛構資金高達299億。公司在此期間又多次融資，金額有800余億元，但資金卻沒有落實在實處（固定資產、投資性房地產等），由此可見，KM藥業的資金審批存在重大紕漏。

其次，公司治理結構不合理。管理層和董事會沒有落實崗位分離制度，在100%控股情況下，馬興田同時擔任公司董事長和總經理，是KM藥業的實際控制人，這樣導致權力缺少制衡。馬興田夫婦公司股份占比38.55%，屬于一股獨大，這種情況會導致公司的治理結構減弱，為KM藥業的財務舞弊創造了有利條件。

2.第三方監督效力低下

KM藥業上市以后，連續19年聘廣東正中珠江會計師事務所為其提供審計業務，而該事務所連續17年為KM藥業出具了“標準無保留意見”的審計報告，包括2016年，2017年在外界對KM藥業的財務問題提出質疑，并向證監會舉報時以及2018年在外界認為KM藥業存在內部控制失效、單據不符的問題時。注冊會計師沒有對這些問題保持應有的關注與職業懷疑，沒有保持獨立性，仍出具“標準無保留意見”的審計報告，導致第三方監督機構失去效力，使KM藥業的財務造假更加便利。

（三）需求因素分析

如果通過正常經營的業績不能達到財務目標時，企業很有可能開始財務造假。近幾年，KM藥業的經營現金流量一直低于凈利潤，實際現金流入幾乎為零，這導致企業經營活動大受到打擊，面臨退市風險。為維持昔日“白馬股”形象，公司不惜進行財務造假。

為了公司的發展，KM藥業有大量的資金需求，融資需求的壓力反過來增加了其舞弊的壓力。為了獲取更多股權融資，馬興田選擇虛增利潤這一手段來公司維持“白馬股”的形象，吸引股東投資，這些股東大多是中小股東。2001至2018年，公司連續累計融資804億元。

（四）暴露因素分析

KM藥業900億元的造假大案并非形成于朝夕，從歷史上看，財務舞弊暴露的可能性并不高，這使得許多上市公司鋌而走險。

據前文分析可知，控股股東一手遮天，內部治理失去權力制衡，公司監事會、董事會幾乎沒有發言權，監督職能微乎其微，整個公司構成了一個利益共同體，從而進行有預謀、有組織的財務造假。關聯方管理層整體串通舞弊，占用巨額資金，使其別無選擇地通過虛增貨幣資金來彌補資金漏洞。

二、案例分析

（一）使用虛假銀行單據虛增貨幣資金

如果某上市公司財報中顯示擁有巨額現金，其利息收入小于同期銀行利率所計算出來的利息收入數，而且也沒有購買任何理財產品，其現金數額的真實性就值得懷疑了。

2016年度至2018年半年報度期間，KM藥業累計虛增了887億元的貨幣資金。相應的，公司承擔了高額以及高增長率的短期借款，2016年短期借款增長率為80%，2017年短期借款增長率為37%，KM藥業2018年的資產負債表顯示，其有息負債為347億元，占凈資產比例高達104%，這說明了KM藥業大部分收入用于償還銀行借款的利息。與此同時，2016-2018年，KM藥業的貨幣收益率只有0.8%，低于央行七天通知存款利率1.35%，承擔著高額的財務費用的同時卻有巨額的貨幣資金，且貨幣資金收益率低于銀行通知七天存款利率，這意味著該部分貨幣資金存在不真實。

KM藥業為了避免注冊會計師在審計工作中發現賬實不符的情況，將虛增的貨幣資金納入相對隱蔽的科目中，再企圖以計提減值準備的形式逐步消耗該部分資金。因此，KM藥業偽造銀行單據，以達到虛增貨幣資金的目的。

（二）虛增固定資產

一直以來，上市公司在證券市場籌集資金的常用理由是固定資產投資。KM藥業在2019年4月30日發表了《2018年度前期會計差錯更正專項說明》，顯示2017年貨幣資金多計299億余元，理由是公司在采購付款、工程款支付以及確認業務款項時的會計處理存在差錯，在核算賬戶資金時也存在錯誤，導致公司存貨少計19500余億元、應收賬款少計600余億元以及在建工程少計195余億元。KM藥業下屬子公司項目建設實施過程中，存在部分工程項目財務管理不規范，項目不齊全的情況。證監會調查結果表明，這些新增在建工程為虛假記載，顯然299億庫存現金失蹤不能用虛增存貨和固定資產彌補。

（三）虛增收入與利潤

收入確認方面是我國上市公司最常用的造假手段，有很大的操控空間。作為KM藥業的龍頭中藥材貿易毛利率奇高，與貿易行業的一般常理大不相符。近年來，KM藥業中藥材貿易毛利率約在24%-26%之間，相當平穩，與一般貿易業10%甚至5%以內的毛利率比，十分異常。

在2016-2018年間，KM藥業累計虛增收入206.44億元，累計多計利息3.79億元，虛增營業利潤20.72億元。虛增的收入和利潤持續性增加，僅2018年上半年虛增的收入就有84.84億元，利潤高達65.52%。

2018年全年來看，KM藥業虛增的收入和營業利潤相比下降許多，主要因為在2018年12月底，公司被證監會立案調查，此前，上海證券交易所發布的公告顯示，就關于新聞媒體質疑KM藥業大額的貨幣資金與遞增的短期借款、不合理的現金流與凈利潤、大股東股權質押等問題發出監管工作函，在證監會介入調查之后，2018年的虛增收入和營業利潤相比以前年份有所減少，然而仍然有17.78億元的虛增收入。

三、思考與結論

（一）提高監管機構的警惕性

事實上，在幾年前就有人舉報KM藥業存在財務造假問題，媒體公眾對其在財務問題存在質疑。但證監會直到2018年才啟動調查，監督效率和重視程度存在問題?？梢奒M藥業的背后是否有保護傘，是否有利益相關者對其進行保護？此外，KM事件發生后，發布的事先告知書并沒有詳細闡述KM藥業財務造假的細節。上市公司的財務造假會侵害社會公眾的利益，監管部門理應查明財務造假的真相，并且將造假細節公開，只有這樣，資本市場才能保持長期的健康發展，社會公眾的利益才能得到保護。

（二）加大處罰力度

KM的造假涉及近達300億元的虛增資產，使投資者蒙受如此巨大的損失，社會公眾產生極大的不滿，證監會僅對其處以60萬元罰款及警告的處理存在問題，面對影響如此惡劣的財務造假事件，監管機構照搬過去的做法進行處罰，反而使那些有造假計劃的上市公司知道，監管機構的處罰并不嚴重。

（三）提高會計師事務所及注冊會計師的職業道德水準

KM造假事件中可以看出，一些事務所沒有遵循審計執業準則，程序不完善，證據不足導致注冊會計師出具不恰當的審計報告。因此，注冊會計師需要提高項目質量：首先，重視風險評估程序，風險評估程序底稿不能與進步一審計程序脫節，要有指導作用。其次，要執行定期輪換制度，避免上市公司與會計師事務所或者注冊會計師長期合作，這樣有利于保證審計的獨立性。最后，對注冊會計師的職業水準與道德品質進行定期考核，不僅發揮會計師事務所的內部職業能力績效考評作用，還要發揮中國注冊會計師協會以及財政部的外部監督作用。

參考文獻：

[1]朱登川.財務舞弊動因與治理研究——以康美藥業為例[J].企業科技與發展，2020（9）.

[2]丁立琪.康美藥業審計失敗案例分析[J].經濟研究導刊，2020（23）.