資產證券化在國企財務管理中的應用分析

陳 媛

一、引言

企業資產證券化是企業將應收賬款、商業物業等具有穩定現金流的基礎資產進行證券化處理的一種創新融資方式，對拓寬企業融資渠道具有重要意義。例如，近十年來我國根據宏觀金融情況不斷完善公司法、證券法等金融法律。資產證券化作為2005年被引進，2008年由于次貸危機引起的金融危機被迫叫停，2012年又重新進行的新型工具，已經得到了大放光彩的機會。2021年的REITs公募基金，十只證券產品被快速搶購，為我國基礎建設給予極大的支持。而2015年至2020年，我國企業資產證券化年發行量從211筆激增到1473筆，年均增長率達到47.49%；Wind數據顯示，資產證券的發行規模從2043.9億元增長到13713.44億元，年均發行規模達到8228.74億元，其發行數量和發行規模都呈現高速增長態勢，表明企業資產證券化成為企業融資的重要渠道之一。

二、資產證券化

資產證券化是根據基礎資產未來現金流所支持的結構化設計發行證券（資產逆向安全性，ABS）的過程。它由特定的資產組合或現金流支撐，發行有價證券是一種融資形式，其中證券化只是通過對證券化的狹義定義來實現的。1970年，美國政府首次發布了以抵押貸款為基礎的證券。住房抵押貸款的轉讓、承運商貿易的開展、資產證券化，這些都是金融市場從那個時候以來采用的創新工具，導致溢價風險迅速上升。

資產證券化包括四類：①資產證券化，即根據有形資產和無形資產證券的發行和出售將資產轉換為證券。②信貸資產證券化是指一組流動性差的信貸資產，如使用銀行貸款、企業債權重組為固定資產池，使由此產生的現金流收益更加穩定，并在未來得到相應的信貸擔保的補充，從而使由此產生的現金流的權益能夠在金融市場轉化為資本市場。③證券的再發行。通過使用證券，根據創建的現金流以及與現金流相關的變化發行證券。④現金證券化是現金持有人通過投資證券將現金轉換為證券的過程。

三、開展資產證券化的必要性

隨著當前資本企業金融市場快速健康發展，資本企業金融市場在資本企業融資中的管理職能業務結構、組織管理職能業務結構和資本金融監管經營職能業務結構等多方面已出現突出矛盾。建立業務職能結構均衡合理、資本金融風險防范綜合管理的長效控制體系、完善資本企業金融市場和經濟監管職能體系，已發展成為當前地區資本企業金融市場實現由經濟管理發展向國家戰略發展方向有效轉變的關鍵。目前，現代資本市場證券化主要通過探索建立現代資產證券化的支撐體系來保證金融證券的合理優化發行、金融市場經濟監管業務職能的合理優化分解、金融風險的合理優化再生及有效配置、維護金融市場信用的多重職能持續發展繁衍，有利于促進當前資本企業金融市場監管業務職能結構不斷完善優化。

四、國有企業發展融資租賃資產證券化業務優勢

國有企業租賃資產證券化可以降低企業市場融資成本。首先，由于進入資產市場的大多數租賃資產都受到質量保證或產品質押、有關機構對產品的認證、程序信貸的重新估值等安全條件的制約。可以認為，當前的市場行為相對安全，國有企業的性質有助于增強對其資產市場風險的承受能力。目前，與其他融資來源相比，資產融資的風險相對較低，企業從這一過程中獲得的市場回報相對穩定，這可以有效地降低融資成本。第二，資產證券化交易是企業直接融資的一部分，不需要第三方中間人的支持，國有企業可以直接與市場互動，利用資本市場上的資金為其業務融資，從而降低中間成本。

五、企業資產證券化融資研究

國內對當前企業采用資產債權證券化的深層次研究較少，部分專家基于系統專業化的資產分工經濟理論來深入分析企業采用資產債權證券化的各種可行性，指出企業分工理論的發展和資產交易管理效率的不斷改進將促使企業選擇采用銀行資產債權證券化融資方式成為可能，并通過深入分析當前國家金融法律、制度和大環境，認為企業可首先考慮采用資產擔保和信托兩種方式將其作為企業采用資產債權證券化的一種突破性融資模式，同時深入研究國家企業信用貸款資產證券化的資本結構、信用性和融資方式等問題。闡述企業抵押貸款企業資產負債證券化的具體操作管理流程，確定企業基礎配套設施儲備資產。現階段，企業面臨各種融資困難的重要原因在于自身的各種金融信息資源匱乏，資金中的貸款負債證券化憑借精巧的金融信息結構，可有效緩解企業自身金融信息資源匱乏的問題，從而為出現融資困難的主體企業主動解決金融問題發展提供新途徑。資產的可證券化既能有效解決企業由于財務信息不對稱導致融資難的實際問題，同時也能有效降低企業融資時的成本及金融風險，并可綜合分析企業目前可進行證券化的所有資產性質，應從企業制度管理體系、信用管理體系、市場經濟體系三大基本體系的逐步建立和不斷完善入手，保障企業資產可證券化的順利實施。

六、發展階段國家企業進行資產債權證券化項目融資的具體對策

1.更多二級市場發展

證券化的第一和第二市場是相輔相成的，第二市場的誠信可以直接與證券化的進程聯系起來，使投資公司能夠在需要時迅速將證券轉化為可用現金，或者在沒有剩余資本的情況下投資于證券的流動性。我國現有的第二市場的發展仍然比較薄弱，相對于資產國有化而言，較為成熟的國家仍然存在薄弱環節。因此，市場流動也是推進資產證券化市場發展的重要工具。從市場范圍來看，首先可以增加市場上可用產品的數量和種類，例如能夠將證券行業產品證券化與金融產品、衍生品等結合起來，生產證券行業新產品，擴大市場選擇范圍，豐富市場產品多樣性，滿足投資者的不同需求。

應發展市場相關的經紀公司，一個健全的營銷體系，可以簡化和加快二級市場的產品流動，例如通過接受產品的客觀報價，投資證券化階段的證券，從而增加市場支配力，減少產品組合引起的恐慌。從市場需求看，新投資者可以進入市場，也可以擴大現有投資者的投資需求，從而刺激市場需求，因為我們在市場上推銷的存貨有限，這不僅會使市場供應難以滿足，而且還會對市場需求造成一定程度的限制。市場需求和供應相輔相成，大規模需求促進，豐富供應增加，通過完善健康的市場法規刺激需求，有效促進二級市場的發展。

2.提高企業的風險管控意識

國有企業若想在當前競爭激烈的市場環境中，保持良好的經營運行狀態，減少財務風險，則需要提高自身的風險管控意識，并且要結合自身的實際情況，建立完善的風險管理機制，將該機制的實際效用充分發揮出來。基于此，相關國有企業應該對自身的發展現狀以及市場情況進行全面了解，同時還需要收集多項數據信息，并對其進行科學分析，對于自身在發展過程中可能會遇到的風險問題進行合理預測。國有企業的相關部門也要將風險對企業經營發展的不良影響詳細地呈現出來，幫助企業深入認識到風險問題的危害性，借此提高企業的風險防控意識。與此同時，國有企業還應該建立相應的風險防控機制，在開展財務管理以及內控工作時，需要保障信息收集的全面性及詳細性，并利用相關信息系統對收集的數據信息進行分析，以此了解企業經營過程中存在的風險問題，針對具體問題，做好相應的風險應對方案，促使國有企業更好地生產與發展。

3.通過財務共享、業財融合提升效率

通過財務共享中心，實現云端的報銷、付款，在節約人力成本的同時，能夠提高日常財務工作的效率。還可以借助財務共享中心，實現財務信息的高效率傳輸和共享，甚至可以探索同一區域的國企共享財務中心，以實現成本效益。和傳統財務管理體系不同，業財融合主要是根據客戶需求，進行業財融合，從而為國企面對的客戶提供服務。一是實現國際化對標。通過引入PMBOK理論為基礎的項目制，推動工作人員學習PMP管理理論，同時以此為基礎對工作人員進行績效考核方案的制定。第二個組件是一個基于流程系統和財務ERP系統的集成開發應用程序，可確保數據可在一個位置用于多種用途。

另外，可以整合聯合國企業的控制需求和現有的實際管理，同時整合業務模式，并建立一個基于戰略、業務和支助管理的流程系統，以支持貿易伙伴的整合。

4.加強中介機構管理

一方面，中介機構自身要不斷約束企業自身的行為，建立一套完整的長效機制，中介機構的工作人員和管理人員務必要提高自身的職業道德。例如評級機構應該建立完整的評價體系，對企業之后商業活動也要進行及時追蹤，務必在第一時間進行反應。同時評級機構的工作人員要提高自身的職業素質。

另一方面，相關監管機構務必要對企業及時進行監督檢查和抽查工作，對于企業的違法違規行為不容忽視，嚴肅處理，同時明確中介機構的市場準入條件，及時清理市場上不規范的中介機構，同時還要加大中介機構的違法違規成本，對中介機構的違法違規行為進行重罰。

七、結語

企業內部價值的綜合證券化有助于將企業的長期投資轉化為巨額短期流動性資本，加強企業金融監管，推動企業結構調整，降低綠色資本流動成本，將企業的全部資本直接投入市場經濟，增加企業環境投資。當然，企業資產整合仍存在著一系列緊迫問題。為此，企業和政府必須在政治和經濟層面共同促進國內資產的有效證券化，以確保企業長期發展的金融保障。