新《環境保護法》、綠色信貸與銀行財務績效

吳良海（教授/博士）胡月 楊露

（安徽工業大學商學院 安徽馬鞍山 243032）

一、引言

綠色信貸是商業銀行實現“綠色金融”的有效工具。為推動綠色經濟又好又快發展，商業銀行積極開展綠色信貸業務。在傳統信貸業務的基礎上，對環境友好型企業，銀行實施利率優惠政策；對高污染、高耗能、產能過盛產業（以下簡稱“兩高一剩”產業），則推行高利率貸款政策或者直接駁回貸款請求（李程等，2016）。該業務旨在優化資金綠色配置，引導資金流向符合國家環境保護政策和產業結構調整政策的企業和項目，同時也能夠有效減少資金流向破壞、污染環境的企業和項目上去。這種配置方式強調環境因素在風險評估中的重要地位，可以顯著提升商業銀行資產質量，能夠找到挖掘利潤增長新方向，也能發揮資金調控的杠桿作用，為經濟高質量發展提供不竭動力（Pan W et al.，2019）。《關于落實環境保護政策法規防范信貸風險的意見》（環發［2007］108號）指出，金融機構在向企業發放信貸資金時，要將其環境保護支出等因素納入評估范圍。在審慎經營原則的指導下，商業銀行通過制訂綠色信貸相關政策、推出綠色信貸創新產品等舉措支持綠色高新技術產業發展，積極承擔社會責任以期實現自身可持續發展。為推進我國綠色金融健康、有序發展提供法律保障，我國在2014年對《環境保護法》進行修訂（以下簡稱新《環境保護法》），進一步完善了我國的環境政策體系，明確規定企業應承擔的環境污染后果（王波和譚霞，2021）。同時，該法規也鮮明指出金融手段對于環境保護的必要性和不可或缺性。

鑒于此，本文選取2008—2019年我國18家商業銀行為樣本，探討新《環境保護法》、綠色信貸和銀行財務績效三者之間的實證關系。本文的貢獻在于：（1）豐富我國在綠色信貸方面的研究。參照目前現有研究，學術界關于如何提升銀行財務績效的研究文獻較多，但是對綠色信貸和銀行財務績效二者關系的研究較為缺乏。本文通過探討兩者之間的作用機制，能夠進一步豐富綠色信貸的相關研究，為我國環境治理與保護研究提供理論支持。（2）本文通過分析新《環境保護法》對銀行綠色信貸的影響機制，探討環境法律規制如何引導商業銀行信貸資源的配置，結合實證結果提出政府如何優化環境法律政策以維持環境與經濟的持續發展，并從商業銀行的角度提出建議，以推動環境保護與經濟的可持續發展。

二、理論分析與研究假設

（一）綠色信貸與銀行財務績效

從成本效應角度看，綠色信貸政策實施主要有兩種不同的對象效果：一是利用積極寬松的信貸政策扶持環保型企業，二是采用較為嚴格的信貸政策約束“兩高一剩”企業。為了達到這兩種效果，政策實施的關鍵主要在于控制不同企業的融資成本。具體表現為，一方面，對于綠色環保型企業，提供較低的利率貸款；對于“兩高一剩”行業則實施較高的貸款利率政策。減少綠色環保型企業的融資成本在一定程度上會減少銀行貸款業務收入，給銀行財務績效帶來一定的負面影響。但是，對于“兩高一剩”這類企業采用高利率貸款舉措，有助于減少其對該類行業的貸款規模，可在一定程度上降低銀行的不良貸款率和貸款回收風險，從而有利于提升經營績效。另一方面，相較于傳統的“兩高一剩”產業，綠色產業屬于國家重點扶持的朝陽型產業，具有更為廣闊的市場發展前景。商業銀行通過更低的融資成本帶來的向未來綠色企業收回的利息收益要顯著高于提高“兩高一剩”企業融資成本的機會成本（Volz U，2018）。因此，商業銀行可以通過積極實施綠色信貸控制不同企業融資成本，來提升銀行經營績效。

獲取競爭優勢。商業銀行的競爭力是指其在安全性、流動性、盈利性的原則下，通過內部資源與外部環境的交互作用所表現出的優于競爭對手的可持續發展能力。就理論而言，綠色信貸的實施可能直接或間接影響商業銀行的競爭力。綠色信貸是銀行承擔社會責任的一種重要表現，有助于實現與同行業內其他企業的差異化，商業銀行樹立環境友好形象，增強其差異化競爭優勢（高曉燕和高歇，2018）。隨著我國居民向綠色消費價值觀念的轉變，以及國家政策的大力扶持和綠色產業技術的發展進步，綠色企業潛在發展動力需求十分旺盛，未來發展必然存在極大的收益增長空間。“十四五”規劃《建議》中已明確了力爭在2030年實現“碳達峰”，2060年實現“碳中和”的目標，在這種背景下，作為我國戰略新興產業，綠色低碳產業快速發展是大勢所趨，因此，綠色信貸具有很大的發展潛力。在目前銀行業同質化競爭嚴重，綠色信貸發展不足的情況下，商業銀行在合同能源管理融資、碳資產抵押融資等新領域開拓市場，可以獲得先發優勢、增強綠色金融品牌知名度，從而搶占優質綠色項目，提升綠色信貸收益（張琳和廉永輝，2019）。

樹立良好的社會聲譽。對于商業銀行這樣一個經營信用機構，社會聲譽是商業銀行維持與利益相關者關系的重要戰略資源。雖然從短期來看，商業銀行增加綠色信貸投入會帶來額外的經營成本，降低利潤。但從長期來看，商業銀行實施綠色信貸可以向外部展示積極承擔社會責任、堅持綠色發展的良好形象，有利于提高銀行社會美譽度，增強社會公眾的認可，進而帶來更多的客戶和更多的潛在收益，提升銀行的經營績效。研究表明，同等規模和技術生產水平的企業中，更好社會聲譽的企業會有更高額的資產回報率，對銀行業而言則更是如此。Simpson和Kohers（2002）的研究發現，具有良好社會績效的銀行，其財務表現也更加優異。喬海曙等學者認為，銀行承擔社會責任方面具有突出表現，能提高社會美譽度和口碑，增加利益相關者的信任度，獲得更多回報（喬海曙和譚明，2009）。基于此，本文提出假設1：

H1：綠色信貸規模的增加會提升銀行財務績效。

（二）新《環境保護法》、綠色信貸和銀行財務績效

從信貸業務環保風險角度來看，新《環境保護法》是我國迄今為止最為嚴格的法律條文，若企業違反相關法律規定導致生態環境惡化，影響周邊居民的日常生活，不僅將會受到公眾的譴責、媒體的口誅筆伐，而且也將面臨政府更為嚴厲的行政處罰。在這種情況下，企業正常的生產活動將會受到不利影響，嚴重情況下可能被責令停產，甚至出現破產清算等情況，進而影響其信貸資金本息償還能力，導致商業銀行的貸款出現壞賬風險（Baumol and Oates，2004）。同時，新《環境保護法》的實施作為企業重要外部政策環境，增加了污染企業面臨的訴訟風險，降低了在更嚴格的新《環境保護法》下，若企業因環保違法而中斷生產經營，將無法保障企業的正常盈利，銀行向其提供的貸款項目必然會受到影響（林斌等，2013）。

從環境風險管理動機的角度考慮，新《環境保護法》的實施會顯著提高企業環境風險，在向企業尤其是重污染企業提供貸款時，商業銀行將會變得更加慎重。環境法律規制會通過削弱企業的經營績效，降低商業銀行對企業的價值評估，從而限制向受到環境管制嚴重的企業提供貸款資金支持，降低企業債務融資能力（Magat and Viscusi，1990）。尤其是在公眾將愈來愈多的注意力投向環境問題時，新《環境保護法》對污染企業的規制力度將不斷加強。同時，考慮授信企業的環境風險因素符合商業銀行調整自身信貸結構的需求，通過更加審慎對待與企業相關的貸款項目，商業銀行可以將自身的發展前景與社會需求相結合，進而實現可持續性發展（Wara M，2018）。

從機會成本角度來看，新《環境保護法》明確提出“國家應采取財政、稅收、價格、政府采購等方面的政策和措施，鼓勵和支持環境保護技術、資源綜合利用和環境服務等環境保護產業的發展”，而商業銀行則是唯一能夠開展資金融通業務的合法機構。若要承擔好“中間人”的職責，商業銀行應將對綠色信貸項目的監控貫穿始終。在項目開發期間，商業銀行要增強自身對綠色信貸的認識；在項目剛開始實施期間，必須調查和了解企業的環境潛力以防止在放貸過程中出現任何差錯；在項目執行期間，一定要完善相應的機制，力求做到全面掌握、全程監控，以防范整個過程中會出現的環境風險（曾煜和陳旦，2016）。此外，在計劃向企業提供貸款前，商業銀行不應只局限于對其經營狀況的考慮，也要將企業在環保方面的作為可能帶來的信貸風險納入評價標準，而調查企業這些方面難度大、耗時長，會顯著增加銀行的機會成本，影響財務績效（周杰普，2017）。基于此，本文提出假設2：

H2：新《環境保護法》的實施會抑制商業銀行綠色信貸對財務績效的提升作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

由于上市商業銀行信息披露比較完善，考慮到數據的可得性和連續性，本文選取了20家中國上市商業銀行2008—2019年的數據作為研究樣本，進行回歸分析，其中涵蓋了國有銀行、股份制銀行、城市商業銀行。研究數據來源于各銀行的社會責任報告、國泰安數據庫和銀行年報。為保證研究的可靠性，文章在數據處理時對部分缺失數據進行了剔除。本文研究的數據整理和分析使用Excel和Stata 15.0統計軟件。

（二）研究變量

1.被解釋變量：總資產收益率（roa）。由于商業銀行所有者權益比重小，目前研究大多用roa替代商業銀行的盈利能力，因此選用roa衡量更有說服力。

2.解釋變量：綠色信貸（lngc）。本文借鑒王建瓊和董可（2019）的做法，選用綠色信貸余額衡量，同時為避免多重共線性，對指標相對化處理，最終采用對綠色信貸余額取自然對數（lngc）的方法。

3.控制變量。結合相關參考文獻，本文選取如下變量作為控制變量：核心資本充足率反映了銀行的抗風險能力；資產負債率反映利用債務資金經營的能力，可能會影響盈利；成本收入比可以反映銀行的經營情況；撥備覆蓋率則反映銀行風險抵補能力；存貸比反映資金的流動性，但是存貸比過大會降低經營績效。具體指標定義及衡量方法如表1所示。

表1 主要變量的說明

（三）模型設計

為驗證綠色信貸與銀行財務績效的關系，本文構建模型（1）：

本文借鑒崔廣慧和姜英兵（2019）的研究方法，以新《環境保護法》作為環境規制行為外生沖擊的方法，將2015年新《環境保護法》的出臺作為外生沖擊事件，新《環境保護法》出臺后年份設為post=1，出臺前年份設為post=0。通過上述方式構造雙重差分模型，分析新《環境保護法》出臺能否對綠色信貸與銀行財務績效的關系產生調節作用。因此，本文構建模型（2）：

四、實證結果與分析

（一）描述性統計

表2列示了本文主要研究變量的描述性統計。具體而言，樣本中總資產收益率（roa）的最大值為1.470，最小值為0.480，表明不同商業銀行的盈利能力有顯著差異。綠色信貸的最大值是9.424，最小值是1.677，均值是6.510，說明樣本銀行之間的綠色信貸規模有較大差異。此外，綠色信貸均值離最大值較近，最小值較遠，表明就整體而言，樣本銀行實施綠色信貸的積極性非常高。

表2 變量描述性統計結果

（二）相關性分析

下頁表3列示了研究變量之間的相關系數。從表中可知，銀行財務績效與綠色信貸在1%的水平上顯著正相關，可以初步驗證假設1。此外，控制變量的相關系數均小于0.7，表明控制變量之間不存在多重共線性的問題。此外，相關系數表只報告各個變量的相關性，并沒有揭示之間的因果關系，因此還需要做進一步多元回歸分析。

表3 主要變量相關系數表

（三）多元回歸分析

在下頁表4列（1）中，綠色信貸（lngc）的系數為0.0310，并在1%的水平上顯著，表明綠色信貸規模越大銀行的財務績效就越高，二者之間存在“協同效應”，這與上文提出的研究假設1預期相一致，驗證了研究假設1。在表4列（2）中，加入了實施新《環境保護法》的政策效應這一虛擬變量。由表中的回歸結果可知，treat*post與銀行財務績效在1%的水平上顯著負相關，說明新《環境保護法》這一環境規制的實施抑制了綠色信貸與銀行財務績效的正向關系，這也驗證了本文提出的假設2。

表4 多元回歸結果

（四）穩健性檢驗

1.變換估計方法。考慮到銀行財務績效的提升也有可能影響綠色信貸規模，這樣就會存在互為因果的內生性問題，因此本文分別采用2sls和gmm模型進行穩健性檢驗，回歸結果如表5所示，與上文假設基本一致。

表5 穩健性檢驗：變換估計方法回歸結果

2.刪除特殊年份。在基準回歸模型中，本文的樣本期為2008—2019年。但是，因2008年全球金融危機，我國商業銀行的經營情況受到很大沖擊。為了使回歸結果更加穩健，本文剔除2008年的樣本。回歸結果如表6第（1）列、第（2）列所示，發現剔除特殊樣本的估計結果顯示實施綠色信貸政策均可改善銀行財務績效。

3.反事實檢驗。假設處理組樣本政策實施年份都提前，政策效應依然顯著，則說明綠色信貸對銀行財務績效的提升很可能來自于其他因素。新《環境保護法》頒布這一事件是在2015年發生的，如果將該事件提前3年，即假設這部法律在2012年修訂，回歸結果如表6第（3）列所示，treat*post的系數并不顯著，表明基準模型所得出的結論是可信的。

表6 穩健性檢驗：剔除特殊年份和反事實檢驗回歸結果

（五）進一步的作用機制檢驗

商業銀行環境和信貸風險主要包括三類：首先是直接經濟損失，比如銀行在清理受其借款人污染的土地而承擔的清理費用等支出。其次是違約風險，新《環境保護法》出臺后，政府針對“兩高一剩”企業的管制力度不斷加強，部分企業需不斷增加環保支出，并且很大情況下也會面臨停產整頓問題，影響其現金流穩定，導致違約風險顯著增加。最后是聲譽風險，聲譽資本對企業實現可持續發展的重要性不言而喻，在社會對銀行綠色信貸政策的關注度不斷提高的大背景下，銀行若能夠積極履行社會責任，并且對有重大環境風險的貸款項目進行有效識別，可以在很大程度上提高其社會聲譽，獲得聲譽資本。相反，若稍有不慎，也會對其聲譽造成嚴重不利影響，不利于其業務的正常展開。

實踐證明，實施綠色信貸政策有助于降低壞賬風險，減少不良資產的數量繼而改進銀行的財務績效。并且，綠色信貸政策鼓勵銀行向資源節約型、環境友好型項目投放資源，從源頭上控制銀行的環境和信貸風險。總而言之，商業銀行實施綠色信貸政策，不僅可以規避環境規制加強導致高污染等企業償債能力和抵押資產價值的下降、現金凈流量減少、信用風險加大等問題，而且可以避免因不履行企業社會責任導致的聲譽毀損風險。因此，本文選取不良貸款率（npl）作為中介變量，檢驗實施綠色信貸政策通過降低壞賬風險來提升財務績效的作用機制，具體結果如表7所示。

表7 機制檢驗回歸結果

五、結論與建議

本文以20家中國上市商業銀行2008—2019年的數據進行實證研究，得出以下結論：

1.綠色信貸與商業銀行財務績效呈顯著正相關關系，即銀行通過積極實施綠色信貸業務，能夠樹立良好企業形象，吸引更多的客戶，提高盈利能力，同時通過推行綠色信貸業務，能夠減少投向“兩高一剩”等高風險行業的貸款，增加優質信貸，抑制不良貸款的增加，從而降低商業銀行信貸風險。

2.新《環境保護法》的實施會使商業銀行更加審慎地向企業投放貸款，在提供貸款時會考慮企業在環保方面的作為以減少壞賬的可能性，這會在一定程度上增加調查成本等機會成本，也會減少貸款規模，進而抑制綠色信貸對銀行績效的提升作用。

結合文章研究結論，本文針對政府和商業銀行兩個主體提出如下建議：

1.政府層面完善綠色信貸法律法規。

（1）理順現有的各項規范性文件、指導意見，推動綠色信貸立法，明確各個主體的責任義務，形成執行性更強的法律制度體系，促進商業銀行建立綠色信貸內部業務機制（周月秋，2017）。同時，對于綠色產業標準進行明確界定和劃分，建立環保信貸評估標準，推動綠色信貸業務的實施以及我國商業銀行環境責任的履行。

（2）創新綠色信貸激勵約束機制。政府應實施財政政策進行補貼，引導金融機構提高綠色信貸業務的規模。建立綠色信貸擔保機制，例如針對能效貸款、節能環保、水效貸款等設立專項國家財政擔保，增加商業銀行對綠色項目的投入比例，減少商業銀行的資本約束（舒利敏和楊琳，2015）。在金融政策方面，加快推進綠色金融納入宏觀審慎評估過程，將綠色信貸業務作為一項業績評價指標，引導我國商業銀行有序發展綠色信貸業務。

（3）建立環保信息共享平臺。完善充分的環境信息披露對于商業銀行的融資項目決策必不可少，是推動綠色信貸發展的重要條件。首先，政府部門強制性收集企業生態環境信息，為綠色信貸的發展提供一個行之有效的信息渠道。其次，將納入征信的環境信息范圍擴大，包括企業環境破壞、違法情況，為銀行信貸審批提供更為全面的企業環保信息（張光平，2016）。最后，積極推動信息共享，這需要環保部門、人民銀行、銀保監會的共同配合，借助信息技術，牽頭組建環境風險信息數據庫并定時更新，有效解決信息不對稱問題，為商業銀行綠色信貸項目的授信審批提供更為完善的決策依據，有力推動綠色道路的發展（陳偉光，2011）。

2.銀行層面。

（1）強化社會責任意識。金融機構作為資金調配的重要機構應主動擔當，強化責任意識，通過積極有為的方式推動綠色產業發展（丁浩祥和王石琦，2021）。此外，商業銀行要對綠色信貸樹立正確認識和戰略眼光，注重綠色信貸的長期效益，綠色信貸不僅僅是對出于承擔社會責任的義務，更是順應商業銀行的可持續發展的要求（Pradhan R P et al.，2015）。因此，銀行要建立有針對性的發展規劃，在業務執行方面，提升員工的責任意識，規范綠色信貸業務的落實。

（2）加快優質綠色信貸產品開發。創新綠色信貸產品服務，開發多元化的綠色信貸產品，能夠拓展商業銀行中間業務收入的盈利空間，帶來更多優質客戶和發展機會（Mar?cel Jeucken et al.，2001）。如果沒有符合社會需求的綠色信貸產品，踐行綠色發展只能成為空喊口號，自然無法產生社會需求，綠色信貸的發展將會大大受阻。我國商業銀行應借鑒國外發達國家的經驗，結合自身業務特點進行產品開發與創新，開發出滿足商業銀行可持續發展需求的綠色信貸產品。

（3）建立專業人才培訓與儲備機制。由于綠色信貸所面向的節能環保領域具有較強的專業性，在金融、環境管理、生態效益評估方面都有所涉及，因而對銀行開展綠色信貸業務的從業人員提出了更高的要求。當前綠色領域專業人才的缺乏會影響綠色信貸的良性發展，不利于綠色信貸業務的推進。從短期來看，商業銀行可以通過將環境風險評估業務外包給獨立第三方機構完成。但是從長期來看，綠色信貸業務已成為國家大力推進實施的一項業務，商業銀行要建立綠色發展的長效機制，提升綠色信貸業務水平，還需要加強從業人員內外部培訓，重視人才的挖掘和培養，設立專門的業務機構，加強人才儲備機制（方智勇，2016）。