如何化解地方政府債務風險？

張明

截至2020年，中國地方政府顯性債務余額已經達到近26萬億元，地方政府債務率已經逼近100%的警戒線。

高企的地方政府債務至少會面臨以下三方面風險：第一，在未來一段時間內，地方政府還本付息壓力巨大;第二，部分中西部省份僅靠自身難以還本付息，未來恐怕將會陷入債務違約的境地;第三，由于銀行體系大量持有地方政府債券，一旦地方政府違約，商業銀行將會出現大量不良資產，換言之，存在地方財政風險與金融風險相互溢出的可能性。應該如何化解地方政府債務風險呢？

第一，要通過加快經濟增長來化解債務風險。衡量債務負擔一般用的是債務與GDP之比。如果經濟增速顯著下降，債務負擔就會顯著加劇。目前中國正處于新冠疫情沖擊之后的恢復階段，保持相對較快的經濟增速對于成功化解地方政府債務風險極為重要。中長期內，要在加快供給側結構性改革的過程中形成地方舉債長效機制，實現地方財政收支高質量發展;短期內，應保持適度擴張的宏觀經濟政策，防止宏觀政策過快收緊對經濟復蘇產生不利影響。

第二，要避免債務利率過快上升。宏觀政策的過快收緊不僅會影響經濟復蘇，還會引起債務利率過快上升，進而導致債務問題惡化。目前，中國宏觀杠桿率已經達近270%，存量債務已接近GDP的2.7倍，這意味著利率上升將顯著增加利息支出，甚至引爆債務危機。

第三，要以透明有序的方式實現大規模債務置換與債務重組。對中國中西部部分地方政府而言，僅靠自身實力處置債務的能力較為有限。要從根本上化解地方政府債務風險，既需要中央政府主導的大規模債務置換，又需要銀行體系與地方政府相互配合的債務重組。

在進行債務置換和債務重組之前，有必要推動新一輪地方政府債務審計，目的在于對地方債進行甄別和歸類：一類是為提供純粹公共產品產生的債務，另一類是由其他原因產生的債務。債務置換主要針對中西部償債能力弱的省份的第一類債務。中央政府可以通過發行特別國債的方式對地方債進行置換。原因一，目前中央政府的舉債空間依然較大，及時開展債務置換可將解決債務問題的最終成本最小化。一旦地方政府債務惡化，勢必會引發銀行業危機甚至是系統性風險，最終中央政府一定會介入，但代價將極為沉重。原因二，通過發行較低利率的國債置換較高利率的地方債，不僅能降低地方債付息壓力，還能拉長期限，平滑償債過程。對于剩余的地方政府債務，要由商業銀行與地方政府在密切配合的前提下進行債務重組，兩者在博弈中分擔化解債務的成本。商業銀行可通過增加撥備與充實資本金的方式來分擔債務重組成本。對于地方政府而言，可以把地方國企混合所有制改革與地方債處置結合起來，尤其是那些存量債務更高的省份，更應率先加速國企混改。

學術觀點

外需對中國各區域增加值收益的作用

上海對外經貿大學 余麗麗

廈門大學經濟學院 彭水軍

“全面對外開放與區域協調發展：基于價值鏈互動視角”

《世界經濟》2022年第1期

本文通過構建包含國內價值鏈（NVC）與全球價值鏈（GVC）聯動的多區域投入產出模型，分析了外需對國內區域垂直分工和協調發展的促進作用。首先，1997年-2012年外需對中國各區域增加值收益攀升具有顯著促進作用，其中歐、美、日等發達經濟體的拉動作用占主導地位但呈快速減弱趨勢，而發展中經濟體和世界其他地區的拉動作用明顯提升，這為中國全面對外開放戰略的實施提供了經驗依據。其次，外需驅動下中國東部沿海、南部沿海和京津地區在增加值收益快速提高的同時，卻陷入了國內價值鏈增值能力不足甚至為負的困境，而中西部地區受益于外需驅動下的國際和國內垂直分工效應增值能力得以提升。

關注度

上期新媒體關注度排名

（1月24日-2月11日）

1? ?中國外貿過大坎

2? ?貨幣松閘，寬信貸何時來

3? ?周小川：堅持對外開放，防止冷戰式貿易格局的再現

4? ?讀懂鄧小平，讀懂改革開放

5? ?中公教育巨額利潤消失之謎

6? ?三孩時代，誰來分擔生養成本？

7? ?外企在華戰略的三個重要變化

8? ?A股“開門紅”期待落空后

9? ?商業盡調員的非常規作業

10 個人破產來了

資料來源：《財經》APP