油價越漲航空公司越高興？

雖然發改委聲稱油價尚未漲到位，但各地的各標號成品油價已創歷史新高。除了中石油、中石化等企業外，油價上漲偷著樂的還有航空公司。

按理，航油價格創出年內新高，本就壓力巨大的航空公司應該痛苦不堪。民航常用的3號噴氣燃料出廠價每噸提高320元，至5190元/噸，考慮進銷差價的國內航油零售價格達到5560元/噸。今年以來航油價格漲幅累計已達到27.5%。經初步測算，此次調價將增加中國國航，南方航空，東方航空和海南航空單月成本分別為6900萬元，8300萬元，6400萬元和2600萬元;年化來看，對每股收益凈影響分別為-0.05元，-0.095元，-0.08元和-0.065元。不過，航空公司有理由高興。

第一個理由，航油提高的成本由消費者買單。

中國國家發改委發布通知稱，以國內航空煤油價格每噸人民幣4140元為基準油價，當超出基準油價時，航空公司可適當收取燃油附加，但航空公司自行消化比例不少于20%，即所收燃油附加不得高于超出基準油價部分的80%。依據深圳航空發布的信息，11月14日零時起深航將在票面自動生成燃油附加費，具體收費標準是800公里以內20元，28 TALENTS.2009-12800公里以上40元。相信其他航空公司很快也會如法炮制。

航空公司收益幾何?根據海通證券的測算，以2010年航空旅客運輸量同比增長10%的預測，如果燃油附加費按(800公里以下每人20元，800公里以上每人40元)復征，年化對中國國航，南方航空，東方航空和海南航空每股收益凈影響為0.07元，0.20元，0.12元和0.10元，將能夠完全抵消此次航油價格上調所帶來的負面影響。第二個理由，套保由巨虧轉為浮盈。

更讓航空公司高興的是，由于油價節節上升，此前在航油套保的巨虧，現在居然轉為盈利。2008年，東航與國航在石油價格套保的野蠻交易大幅虧損共136億元，幾乎占據了三大航空集團全年虧損的一半。但情況在2009年之后有明顯好轉，民航局局長李家祥表示，截至9月中旬中國民航已經實現利潤80億元。“不出意外，三大航空公司在年底的報表上都能扭虧。”一位業內人士透露。

航空公司的客貨運情況好轉了嗎?沒有。因為為航空公司報表上盈利數字做貢獻的，是原油上升后航空公司燃油套保的利潤，以及人民幣匯率收益。

今年的三季報顯示，1—9月，中國國航實現利潤38.1億元，同比增長572.78%;ST東航前三季度凈賺11.96億元，增幅達到152%;套保損失降低對東方航空和中國國航的凈利潤貢獻巨大。東航7—9月的燃油套期公允價值變動凈收益約人民幣1.54億元，實際交割現金流出約人民幣2.31億元。這部分收益相比上半年并不算多，上半年東方航空航油套保合約產生的公允價值變動凈收益為27.94億元。中國國航7—9月的燃油套期公允價值變動凈收益5.54億元;因國際油價上升，中國國航金融衍生品公允價值凈收益20.75億元，其中油料套期公允價值變動收益20.15億元(公允價值轉回46.64億元，因真實交割引起公允價值變動-26.49億元)。中國國航上半年未交割的油料衍生合同公允價值變動收益為14.50億元。第三個理由，國家補貼。

去年11月，*ST東航和南方航空曾宣布，母公司東航集團和南航集團分獲國資委30億元注資。隨后于12月，東航集團再度獲得國家注資40億元。至此，兩家航空集團分別累計獲得的70億元和30億元，均以上市公司向母公司定向增發的方式注入上市公司，其方案于今年6月分別獲批。單從今年來說，南方航空公布1—9月獲得的政府補貼就達15.66億元，中國國航1—9月有9.62億元的政府補助。也就是說，在政府注資后，航空公司的套保收益將轉化為純利。

(作者系知名財經博客作者，本文只代表個人觀點)