供給側改革背景下鋼鐵業去杠桿財務績效方式比較

范貴宇

鋼鐵是我國重要的基礎性產業，在我國經濟發展中占據重要位置。目前，鋼鐵行業存在無法滿足社會對高端鋼材的需求，而中低端鋼材供過于求、產能過剩的現象。在鋼鐵行業“三去一補一降”任務背景下，去杠桿是行業實現供給側改革的有效措施。

承擔大量負債會成為企業穩定經營的負擔，阻礙鋼鐵企業的發展，而這一問題正是鋼鐵企業面臨的難題。鋼鐵企業杠桿率持續增長，會導致企業產品質量變差，生產效率下降，從而使產品庫存增加，出現產能過剩的問題，進而影響到鋼鐵企業正常經營，使承擔的負債沒有能力償還。

一、去杠桿

在金融領域以及日常生活中，杠桿通常是指借錢辦事的意思。無論是政府、個人還是企業，都存在使用杠桿的現象。在使用杠桿過程中，可以提高回報收益率，而虧損收益風險也會增長，在金融行業中使用杠桿的現象較為常見。去杠桿是指降低收益比率或者降低負債，當鋼鐵企業負債數目較多，而杠桿率明顯偏高時，鋼鐵企業將會面臨較大的財產風險，可能會對企業正常運營產生嚴重影響，這時可以采取去杠桿的方式降低負債。當鋼鐵企業不能有效降低收入比率或者負債時，可能會對鋼鐵行業市場產生較為惡劣影響，從而影響到整個社會以及金融市場的和諧發展，因此去杠桿在鋼鐵企業中是必須要采取的措施。

我國經濟實體中，鋼鐵行業作為重要支柱產業，影響到我國現代化建設，同時也與中國銀行征信體系和國家減稅降費體系有緊密聯系。只有保障我國鋼鐵行業的穩定發展，減少鋼鐵企業出現大量負債的問題，才能夠確保我國征信體系和經濟實體不受到影響。行業出現大量負債且沒有能力償還時，會導致鋼鐵行業在債權人和銀行中的信用下降，嚴重時會導致我國經濟實體利率提高，中小型企業受到影響，致使其擁有良好的信用情況下不能得到利率較低的借款。這樣的情況與我國實行的扶持中小型企業和減稅降費，保障中小型企業解決融資難的目的不相符。

二、去杠桿基本方式

債轉股：該種方式作為鋼鐵企業去杠桿最有效的方式之一，鋼鐵企業可以通過債務問題轉化為權益問題，將鋼鐵企業所有者轉變為債權人，以此來有效降低鋼鐵企業負債問題，使負債轉化為權益資金。采用債轉股的方式降低鋼鐵企業債務償還的壓力，同時也能夠降低了權益資金還本壓力，是鋼鐵企業最常用去杠桿措施。但采用債轉股的方式可能會出現債權人提出優惠條件的問題，使用該種措施需要鋼鐵企業發展前景良好，從而讓債權人更加傾向于債轉股的措施。

盈余償還債務：這種去杠桿方式是難度最高卻最直接有效的一種方式，鋼鐵企業可以通過利用自身的盈余資金償還債務。但這種去杠桿方式會降低鋼鐵企業對經濟市場未來發展前景的把控能力，使鋼鐵企業失去發展經濟市場，同時使用盈余償還債務去杠桿方式，需要鋼鐵企業具備充足周轉資金以及良好的經營狀況。

銀行降低債務利率：通過銀行降低債權償還利率的去杠桿方式，可減少鋼鐵企業償還利息的壓力，從而更好地面對企業未來發展風險，同時鋼鐵企業也能在生產經營活動方面有更多的資金支配。但銀行降低債務利率的去杠桿方式需要企業與銀行、政府之間相互協調，銀行方面也很難掌握降息力度。

權益融資負債償還：這種去杠桿方式與債轉股的操作原理類似，都是通過權益資金的方式達到償還債務的目的。兩者不同之處在于，權益融資負債償還去杠桿方式需要鋼鐵企業能夠從經濟市場中籌集到大量的資金，同時也需要鋼鐵企業在經濟市場中占據一定地位。權益融資負債償還去杠桿操作方式較為復雜，企業融資結束的時間無法準確掌握。

三、供給側改革財務績效含義

財務績效也是鋼鐵企業發展財務重要戰略措施，在財務戰略目標完成過程中對企業整體經營效益產生一定影響。鋼鐵企業財務績效可以反映出企業在資金機構管理、股東收益、成本管控、投資和融資資金來源的實際情況。在供給側改革背景下，鋼鐵行業財務績效從供給側改革需求出發，制定了補短板、去庫存、降成本、去產能、去杠桿五項重要任務，通過分析鋼鐵企業在生產經營過程中所有的收益情況，以鋼鐵企業有效落實供給側改革為主要目的，提高企業財務績效能力。

鋼鐵行業績效評價是以企業評價目的為基礎，設計評價規則、選擇評價方案，通過采取合理的評價方式，準確且客觀地判斷企業正常生產經營期間所展開的管理活動。通過對鋼鐵企業績效作出評價，可以反映出企業的實際財務發展成果，及時發現財務工作中存在的缺點，并制定和提出完善的優化和改善意見，從而為企業健康發展提供更多幫助。在供給側改革環境下采取績效評價也是鋼鐵企業完善管理方式的一種措施，是財務管理工作的重要內容。通過對鋼鐵企業財務績效作出評價，可以充分反映出供給側改革對企業財務指標以及各項業務的影響，從而幫助企業更好地了解供給側改革發展前后企業經濟效益。

四、鋼鐵行業選取績效指標的原則

（一）相關性原則

在選擇鋼鐵企業績效指標時，需要注意企業去杠桿前后的數據有緊密聯系，選擇的績效財務指標必須具備反映出企業過去、現在、將來的事件。在鋼鐵企業去杠桿時，所選取的指標也需要做出變化，為鋼鐵企業未來管理工作的完善和優化以及去杠桿方式的評價提供更多幫助。如鋼鐵企業在選取績效財務指標過程中與去杠桿問題沒有一絲聯系，所評價出的財務績效結果也無法得到企業領導人員和投資者所認可。

（二）實用性原則

在選擇鋼鐵企業績效指標時需要注意其實用性，選取的指標需要被領導人員以及投資者所認可或接受，對于財務績效指標的選擇需要符合科學性、實際性，有理有據，可以使人輕易看懂，同時所選擇的財務績效指標也能夠為企業正常經營提供更多保障。鋼鐵企業財務績效不僅需體現出去杠桿前后企業自身的財務績效能力，而且能夠為去杠桿研究學者以及其他企業提供參考依據。如果選擇的鋼鐵企業績效指標沒有應用價值或意義，所分析得出的績效評價也會失去其重要意義。

（三）重要性原則

由于去杠桿會直接影響鋼鐵企業的健康發展，因此選擇績效指標時，需選擇去杠桿前后變化情況較大的數據，以便于后續分析工作的開展。若企業所選取的績效指標在去杠桿前后的變化較小，則會影響企業對財務績效實際情況的判斷，進而影響企業發展規劃和戰略目標的制定。

（四）全面性原則

在選擇鋼鐵企業績效指標時不僅需要全面反映出指標在去杠桿前后的財務變化情況，而且也需反映出企業去杠桿前后融資風險、發展前景、財務狀況、經營風險等變化情況。簡單來說選擇的績效指標不能局限于對財務數據的反映，更需要在指標中找出非財務數據所呈現出的結果。績效指標選擇過于單一，會使評價結果缺少全面性，同時根據指標得出的結果缺乏權威性。

五、財務績效評價方法

（一）沃爾評分法

大部分企業過于注重眼前微小的利益，從而缺少對企業持續發展的考慮。利用沃爾評分法對企業產權比例、存貨周轉率、流動比率、應收款周轉率、固定資產比率等指標加權過后，得出的計算結果可以更好地反映出企業財務狀況問題，從而幫助企業對短期利益進行判斷，著重于對長期利益的考慮，使企業制定的經營策略更加科學和合理。沃爾評分法存在一定的局限性，該種方法在使用時會將所有行業歸類為一種形式，從而使企業領導人員在財務指標權重設置時極易受到各種因素的影響，在不同的管理人員計算中得出不一樣的評價結果，導致評價結果判斷不正確。

（二）杜邦分析法

杜邦分析法主要以鋼鐵企業凈資產收益作為評價指標，與生產經營過程中的各項指標相結合，對企業盈利能力、權益回報能力等作出評價。鋼鐵企業領導人可以通過該評價方法全面判斷企業綜合實力，幫助企業領導人對內部權益收益率有更好地了解，提高企業資產管理工作的效率和質量。杜邦分析法所具有的局限性是容易忽視對長期財務狀況的分析，從而導致企業領導人員缺乏對企業長遠發展的考慮。此外，杜邦分析法對企業無形資產以及盈利提升價值的考慮不夠充分，從而會使分析評價結果存在一定缺陷。

（三）經濟增加值

經濟增加值評價方法主要是對企業股東的權益進行考慮，是對債權凈利潤和剔除股權利潤兩者之間與企業資金成本產生的差額進行分析。鋼鐵企業在使用經濟增加值評價方法時，只選擇一個指標就能夠衡量出財務績效能力，判斷出企業長遠獲利能力，使企業重視對長遠利益的考慮。經濟增加值評價方法只能夠考慮企業的利益最大化，缺乏對企業現實因素的考慮，如財務機制等。除此之外，經濟增加值評價方法對指標的選擇方式單一，使評價結果具有唯一性，無法用于企業財務績效比較。

（四）因子分析法

因子分析法主要是對選擇的指標降維，保留大部分數據信息時，也使企業原始變量轉變為公共因子，通過轉變的公共因素對企業財務績效進行評價。因子分析評價方法具有的優勢是能夠保留變量信息，從而使評價結果更加準確和科學。通過因子分析評價方法對財務績效評價體現出以下幾個優點：（1）可以充分反映出大部分的原始信息。（2）對指標進行降維可以降低評價指標的難度。（3）評價結果受外界因素的影響較小，通過信息技術對績效指標進行分析具有較強的客觀性。在使用因子分析評價方法時對原始信息的完整性有較高的要求，如果企業原始信息存在缺失，會導致因子分析評價方法產生的結果不準確。

六、鋼鐵行業績效評價指標體系

（一）盈利能力指標

盈利能力指標是企業投資者關注的重要內容，該指標可以充分反映出企業在正常經濟中的獲利能力。衡量鋼鐵企業獲利能力時，一般將企業凈資產收益當作基礎指標，通過企業營業利潤輔助評價工作的開展，結合供給側改革發展提出的補短板和降成本兩項重要任務，選擇企業成本利潤率和股權收益率作為企業盈利水平評價指標。

（二）償還能力指標

企業償還債務壓力、資產的優劣、債務風險程度，都能夠作為鋼鐵企業償還指標的體現。鋼鐵企業債務償還能力可以作為且評價基本負債率的指標，速動比率可以作為企業修正評價指標，與企業流行率進行參照和比較，可以反映出企業存貨能力的水平。根據供給側改革發展中去杠桿、去庫存、去產能對企業的影響，將行業產能剩余、流動比率、固定資產比率作為評價指標，分析鋼鐵行業償還能力。

（三）運營能力指標

運營能力可以充分反映出企業正常生產管理工作情況，通過使用周轉率對企業運營能力進行評價。選取企業總資產周轉比率指標，根據供給側改革發展，發現鋼鐵行業在去產能、去庫存兩項任務執行過程中，會對存貨周轉率產生較大影響，而固定資產也會產生較大波動。將資產周轉率和固定資產周轉率作為企業運營能力評價指標可以更好地反映出其在供給側改革發展下運營能力產生的變化情況。

（四）研發能力指標

研發能力作為企業重要核心競爭能力，只有在經濟市場轉型時期，研發出滿足市場需求的產品，才能夠在激烈的競爭市場中脫穎而出，占據重要地位。在鋼鐵行業發展中，缺乏先進的研發技術是企業的一大短板，在供給側改革發展下鋼鐵行業完成補短板任務中，會對其產品研發資金投入產生一定影響。

結 語

綜上所述，在供給側改革發展背景下，鋼鐵行業去杠桿工作是漫長且重要的內容。目前，鋼鐵行業經營過程中去杠桿率持續增加，去杠桿、去庫存、去產能這幾個任務是行業關注的重要問題。只有根據鋼鐵行業實際發展需求，找到在去杠桿工作中存在的問題制定針對性策略，才能解決鋼鐵行業發展中面臨難題、負債償還壓力等現實問題。

（作者單位：黑龍江科技大學）