間接融資主導(dǎo)下金融如何支持科創(chuàng)企業(yè)

丁鋒 毛靖

間接融資主導(dǎo)的科創(chuàng)金融面臨的核心矛盾

從科創(chuàng)企業(yè)成長周期分析，在科技成果產(chǎn)業(yè)化過程中，創(chuàng)業(yè)投資是科創(chuàng)金融的起點，主要解決創(chuàng)新性研發(fā)投入和技術(shù)產(chǎn)品化的資金需求，實現(xiàn)技術(shù)價值;而科技信貸是加速器，主要解決產(chǎn)品生產(chǎn)、流通資金需求，實現(xiàn)產(chǎn)品價值。目前，我國科創(chuàng)金融體系發(fā)展中，受金融結(jié)構(gòu)和借貸文化的深層次影響，間接融資仍處于主導(dǎo)地位，募、投、貸、管、退各環(huán)節(jié)金融服務(wù)板塊分散脫節(jié)，造成科創(chuàng)金融服務(wù)體系不健全，這是科創(chuàng)金融發(fā)展面臨的核心矛盾，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

風(fēng)險投資供給不足，限制科創(chuàng)企業(yè)投資覆蓋面。當前國內(nèi)市場，有能力開展風(fēng)險投資基金募集與投資中小科創(chuàng)企業(yè)的市場化創(chuàng)投機構(gòu)極少，管理的基金規(guī)模不足;保險、信托、證券等法規(guī)允許開展股權(quán)投資的持牌金融機構(gòu)大多不涉足早期風(fēng)險投資;政策性國有創(chuàng)投機構(gòu)近些年有所增長，但仍以引導(dǎo)母基金的模式為主，且內(nèi)部激勵約束機制不健全，企業(yè)覆蓋面仍然有限;而大量集聚中小企業(yè)開戶結(jié)算，掌握企業(yè)信息資源的銀行機構(gòu)在監(jiān)管規(guī)定上均不被許可參與風(fēng)險投資，即使使用自有資本金也不行。風(fēng)險投資資金供給不足，造成了科創(chuàng)企業(yè)能夠獲得投資的比例，即投資覆蓋面極小。以浙江市場為例，截至2021年末，官方統(tǒng)計的“國高新”和“省中小”等各類科技企業(yè)約為8萬家，其中有銀行貸款余額的約3.4萬家，而獲得私募股權(quán)投資僅有0.3萬家，僅為銀行信貸覆蓋面的8.8%。即使是小部分中小科創(chuàng)企業(yè)獲得了風(fēng)險投資，許多不甚規(guī)范的投資機構(gòu)也要求明股實債或追加對賭、擔(dān)保。

信貸資金供給結(jié)構(gòu)失衡，限制科創(chuàng)企業(yè)貸款獲得感。從總量來看，我國民營企業(yè)數(shù)量占比超過95%，是我國經(jīng)濟微觀基礎(chǔ)的最大主體;從科技創(chuàng)新來看，我國科技進步對于經(jīng)濟貢獻的增長率超過60%，民營企業(yè)貢獻了75%的發(fā)明專利，是中國創(chuàng)新的活力主體;從固定資產(chǎn)投資來看，民間投資占比超過60%，制造業(yè)投資中民營投資占比超過85%，是我國投資的主要推動力。與此相矛盾的，從目前銀行的融資結(jié)構(gòu)來看，民營企業(yè)貸款余額的占比僅在30%左右，銀行融資結(jié)構(gòu)與市場主體結(jié)構(gòu)存在明顯的不平衡、不對稱。同樣以浙江市場為例，浙江企業(yè)貸款余額接近9萬億元，但科技企業(yè)貸款所占比重僅為12.4%，拓展科創(chuàng)企業(yè)信貸總量和覆蓋面仍然具有廣闊空間。對于缺乏優(yōu)質(zhì)抵押物的中小科創(chuàng)企業(yè)而言，結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出。硅谷銀行發(fā)布的《2020中國科創(chuàng)企業(yè)展望報告》顯示，與美國、英國、加拿大等發(fā)達國家相比，中國科創(chuàng)企業(yè)融資成功率偏低（32%）、失敗率較高（16%），被調(diào)研企業(yè)獲得信用貸款比例僅為18%。

銀行科創(chuàng)金融商業(yè)模式不成熟，盈利難制約可持續(xù)發(fā)展。自2016年國家推出投貸聯(lián)動試點以來，商業(yè)銀行開始探索分享企業(yè)成長收益的實現(xiàn)模式和路徑，以浦發(fā)硅谷銀行、杭州銀行等為代表的部分商業(yè)銀行已經(jīng)初步走出以期權(quán)業(yè)務(wù)為核心的分享企業(yè)成長收益的盈利方式，但體量較小，不是商業(yè)銀行的主流盈利來源，在配套法律法規(guī)的建設(shè)方面也尚未明確該類業(yè)務(wù)的法律地位，導(dǎo)致變現(xiàn)盈利產(chǎn)生一定的不確定性。因此，商業(yè)銀行科創(chuàng)金融的盈利模式仍為利差收入為主，即利潤=規(guī)模×利差-風(fēng)險。一是科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)難以標準化，也就難以上規(guī)模;二是在利率市場化和商業(yè)銀行減費讓利的政策背景下，科創(chuàng)企業(yè)融資利率水平長期以來處于相對低位;三是中小科創(chuàng)企業(yè)失敗風(fēng)險大，導(dǎo)致商業(yè)銀行在對于科創(chuàng)企業(yè)的支持上趨于謹慎，動力不足。以浦發(fā)硅谷銀行為例，2020年凈利潤為222萬元，2019年同期虧損1349萬元。

科創(chuàng)金融的監(jiān)管體系不健全，難以取得政策突破。創(chuàng)投與信貸是科創(chuàng)金融不可或缺的兩個輪子。創(chuàng)投在科創(chuàng)企業(yè)融資市場上是關(guān)鍵因素，一是基于創(chuàng)投和銀行風(fēng)險偏好的差異，能夠?qū)υ缙诳苿?chuàng)企業(yè)的融資形成補充;二是創(chuàng)投能夠吸收金融風(fēng)險，與銀行的主要資金來源——存款不同，創(chuàng)投的資金主要來源于具有較大風(fēng)險承受能力的LP，投資失敗是吸收了金融風(fēng)險。現(xiàn)行監(jiān)管體系側(cè)重于機構(gòu)監(jiān)管，對創(chuàng)投、銀行、保險、券商等不同金融機構(gòu)從事的同類業(yè)務(wù)，監(jiān)管政策存在較大差異，缺乏基于科創(chuàng)金融的功能性監(jiān)管政策頂層設(shè)計，因此創(chuàng)投募資難，理財資金、保險資金出資難同時存在，需要對不同機構(gòu)從事科創(chuàng)金融投資建立相對統(tǒng)一的功能監(jiān)管體系。

杭州銀行科創(chuàng)金融的實踐經(jīng)驗

價值觀：唯科技與創(chuàng)新不可辜負

杭州銀行是國內(nèi)最早探索科創(chuàng)金融服務(wù)的銀行金融機構(gòu)之一（于2009年7月設(shè)立科技支行），始終以“打造中國特色科創(chuàng)銀行”為愿景，多年來一直秉持“唯科技與創(chuàng)新不可辜負”的價值觀，堅持“專營、專注、專業(yè)、創(chuàng)新”的發(fā)展理念，和“科技、文創(chuàng)、人才、創(chuàng)投”的客戶定位，以“順應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)律、回歸信貸本源、創(chuàng)新投貸聯(lián)動、共享成長價值”為業(yè)務(wù)模式，布局全國創(chuàng)新經(jīng)濟活躍區(qū)域，打造渠道共享生態(tài)圈，為科創(chuàng)企業(yè)提供從初創(chuàng)期到上市全生命周期的專業(yè)金融服務(wù)。

間接融資要服務(wù)好科創(chuàng)企業(yè)，首要是改變傳統(tǒng)信貸觀念，樹立與企業(yè)共同成長的經(jīng)營理念，以創(chuàng)投的眼光看企業(yè)。傳統(tǒng)信貸觀念，比如過度重視企業(yè)財務(wù)狀況，必將無法全面、有效地了解科創(chuàng)企業(yè)在技術(shù)、團隊、商業(yè)模式上的優(yōu)勢和風(fēng)險;過度重視抵押物，抬高了科創(chuàng)信貸的準入門檻，進一步弱化了專業(yè)能力。只有堅定不移地與客戶共成長，銀行在客戶準入上才能更注重全面的信息獲取，才能在后續(xù)的服務(wù)中形成對企業(yè)成長過程的充分了解，提高風(fēng)險評判的準確度。將合作期限拉長為企業(yè)的生命周期，打開創(chuàng)投機構(gòu)合作和各類股權(quán)、期權(quán)金融工具的創(chuàng)新空間，從更長的周期形成專業(yè)信貸風(fēng)控模式，實現(xiàn)收益最大化。

發(fā)展歷程：從可經(jīng)營，到可盈利，再到可復(fù)制

1.0可經(jīng)營階段：政策驅(qū)動。起步階段，杭州銀行著重依靠政府扶持企業(yè)名單、政策性擔(dān)保、貼息、科創(chuàng)園區(qū)等政策與資源，搭建“政—銀—園—企”合作服務(wù)平臺，地推模式做貸款，做一般銀行不愿做的苦活、累活。該階段的主要產(chǎn)品是風(fēng)險池基金貸款。由科技局、政策性擔(dān)保公司、科技支行三方按照約定比例建立風(fēng)險池基金，科技支行給予納入風(fēng)險池的企業(yè)優(yōu)惠利率貸款，風(fēng)險基金優(yōu)先償還風(fēng)險貸款。實現(xiàn)財政資金杠桿放大（期望貸款總額一般為財政出資的10倍）、客戶共篩（出具三方匹配函進行客戶準入，信息可互通）、融資成本低（風(fēng)險池項下貸款一般基準利率，財政給予銀行基準20%左右的貼息）、多區(qū)域推廣（杭州銀行已實現(xiàn)風(fēng)險池浙江省內(nèi)全覆蓋）。截至2021年末，風(fēng)險池模式已累計為1800余家小微科技企業(yè)提供超過120億元貸款。

從商業(yè)模式來看，以積累基礎(chǔ)客群、培養(yǎng)專業(yè)隊伍、建立渠道平臺為目標，主要盈利來源為貼息、政策專項存款（風(fēng)險池、擔(dān)保公司、產(chǎn)業(yè)基金等）、企業(yè)結(jié)算存款，但也存在政策長期穩(wěn)定性、政府推薦客戶質(zhì)量參差不齊、銀行核心競爭力不突出等問題。

2.0可盈利階段：創(chuàng)投驅(qū)動。快速發(fā)展階段，杭州銀行著重圍繞創(chuàng)投機構(gòu)，打造創(chuàng)投生態(tài)圈，創(chuàng)新投貸聯(lián)動，服務(wù)創(chuàng)投投資企業(yè)，做一般銀行難以專心做的專業(yè)活。該階段主要采用的產(chǎn)品是銀投聯(lián)貸。銀投聯(lián)貸業(yè)務(wù)通過篩選合作創(chuàng)投，跟蹤投資機構(gòu)近一年新投資企業(yè)，給予50%左右投資金額的跟進信用貸款。該產(chǎn)品特色是客戶特征鮮明，融資供給精準（截至2021年末，累計服務(wù)創(chuàng)投投資企業(yè)1861戶，累計貸款超過150億元）;扶持成果顯著（經(jīng)統(tǒng)計，銀投聯(lián)貸客群2017～2020年的營收增長率平均為25%，利潤增長率平均為15%，獲得下一輪融資占比超40%）;渠道生態(tài)效益顯著（已合作創(chuàng)投700余家，托管創(chuàng)投基金規(guī)模達1300億元，初步形成創(chuàng)投市場資金閉環(huán)）;風(fēng)險可控（企業(yè)高成長性保障了客群基本面向好）。

從商業(yè)模式來看，以投貸聯(lián)動為核心打造創(chuàng)投渠道生態(tài)圈，在確保風(fēng)險損失可控的基礎(chǔ)上，主要通過相對低付息存款盈利。以杭州銀行科技文創(chuàng)金融事業(yè)部為例，2021年末存款接近500億元，存款付息率大幅低于全行平均水平，存款80%以上來自于創(chuàng)投基金、被投企業(yè)投資款、IPO募集資金等。但目前創(chuàng)投渠道維護抓手受監(jiān)管政策影響較大，銀行難以與創(chuàng)投機構(gòu)形成更為緊密的合作關(guān)系，客群總量也較小。

3.0可復(fù)制階段：探索數(shù)據(jù)驅(qū)動。目前，杭州銀行科創(chuàng)金融處在深化2.0、探索3.0的階段。杭州銀行通過聚焦細分行業(yè)、打造行業(yè)專業(yè)化團隊、發(fā)揮國內(nèi)市場海量數(shù)據(jù)優(yōu)勢，挖掘科創(chuàng)企業(yè)所在行業(yè)、創(chuàng)業(yè)團隊、科研技術(shù)、股權(quán)投資、政府支持的五維數(shù)據(jù)價值，探索科創(chuàng)金融相對標準化的企業(yè)評估模型，真正推動科創(chuàng)金融模式復(fù)制。在產(chǎn)品服務(wù)方面，有兩個主要方向，一是與金融科技結(jié)合，打造科創(chuàng)企業(yè)線上融資平臺，以科創(chuàng)企業(yè)評估模型為核心，推動小額標準信用貸款，當前主推“科易貸”，該產(chǎn)品不基于企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，能夠為種子期、初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)發(fā)放信用貸款;二是通過行業(yè)研究數(shù)據(jù)篩選細分行業(yè)中最具成長潛力的企業(yè)，參照美國硅谷銀行模式，以中長期流貸或項目貸款為核心，并附加期權(quán)選擇權(quán)。行業(yè)與數(shù)據(jù)驅(qū)動的核心邏輯是回歸本源，在強化政策和創(chuàng)投驅(qū)動的基礎(chǔ)上，提升銀行對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的專業(yè)判斷能力，推動銀行主動下沉客戶風(fēng)險偏好，擴大對科創(chuàng)企業(yè)的信貸供給規(guī)模，讓好企業(yè)融到資、讓銀行融資賺到錢。

管理機制：科創(chuàng)金融經(jīng)營發(fā)展模式的內(nèi)因

共生機制：客戶管理體系。一是目標客戶定位。杭州銀行以“先進技術(shù)、內(nèi)容創(chuàng)造、先進模式、先進人才、前瞻性市場”為主要導(dǎo)向，實行單獨的客戶準入及分類管理體系，以客戶所屬行業(yè)為核心判斷標準，不設(shè)置銷售規(guī)模和利潤指標，使研發(fā)期企業(yè)甚至虧損企業(yè)也能獲得杭州銀行融資。創(chuàng)新開發(fā)“科創(chuàng)企業(yè)核心行業(yè)細分目錄”，明確“新一代信息技術(shù)、高端制造、醫(yī)療健康、綠色雙碳、內(nèi)容娛樂、職業(yè)教育、競技體育、新消費”等8個一級行業(yè)及對應(yīng)的46個二級行業(yè)、280余個三級行業(yè)，形成了相對精準規(guī)范的行業(yè)標準。杭州銀行對科創(chuàng)企業(yè)進行逐戶識別認定，并賦予不同層次系統(tǒng)標簽，確保精準施策。二是渠道生態(tài)定位。共建區(qū)域性科創(chuàng)金融生態(tài)。一個人走得快，一群人走得遠。科創(chuàng)金融構(gòu)建區(qū)域生態(tài)、伙伴網(wǎng)絡(luò)非常重要，有利于共享信息，最大限度地降低銀企信息不對稱;也有利于分擔(dān)風(fēng)險;還有利于提升科創(chuàng)金融的綜合服務(wù)能力。杭州銀行創(chuàng)建了“共贏通”渠道合作伙伴服務(wù)品牌，對渠道客戶實行精準的分層分類和專戶管理，目前已經(jīng)匯聚了1000余家政府、創(chuàng)投、園區(qū)、擔(dān)保、券商、協(xié)會等渠道客戶。

協(xié)同機制：組織管理體系。杭州銀行目前已形成“4+4+N”科創(chuàng)金融專營機構(gòu)整體發(fā)展格局，包括1家總行科技文創(chuàng)金融事業(yè)部與北京、上海、深圳3家科創(chuàng)金融中心;南京、合肥、寧波、嘉興4個長三角區(qū)域?qū)I機構(gòu);浙江省內(nèi)重點區(qū)縣N個特色團隊的總體格局。總行成立科創(chuàng)金融創(chuàng)新管理委員會，在公司金融部下設(shè)科技文創(chuàng)金融二級部，負責(zé)統(tǒng)籌管理“4+4+N”專營機構(gòu)體系，促進機構(gòu)間協(xié)同，并負責(zé)具體業(yè)務(wù)管理，包括客戶準入、渠道管理、重點客群營銷推動、特色產(chǎn)品開發(fā)、考核政策制訂等。總行對專營機構(gòu)設(shè)置不低于80%的專營度標準，且不得經(jīng)營政府平臺、房地產(chǎn)、大型集團客戶。

風(fēng)控機制：風(fēng)險管理體系。一是專門的風(fēng)險內(nèi)評機制。建立單獨的科創(chuàng)企業(yè)信用等級評價模型，引入單獨的信貸打分表，重視“先進技術(shù)、商業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)人才和新興市場”，兼顧財務(wù)信息與非財務(wù)信息、硬信息與軟信息，既考慮傳統(tǒng)銀行調(diào)查所涉及的因素（財務(wù)信息和硬信息），也考慮企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、營銷模式和競爭對手等因素（非財務(wù)信息和軟信息），在評估潛在風(fēng)險的同時，發(fā)掘潛在價值。二是專門的授信審批機制。采取“風(fēng)險管理前移”政策，總行成立了科創(chuàng)金融審批中心，向?qū)I機構(gòu)派駐專職審批人，同時配備專職審查人員，簡化了審批流程，更貼近市場和客戶，提高了審批專業(yè)性與效率。成立科創(chuàng)投資評審小組、選擇權(quán)項目評審小組，負責(zé)投貸聯(lián)動項目審批。三是專門的風(fēng)險容忍政策。對科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)單獨下達風(fēng)險容忍度，根據(jù)業(yè)務(wù)狀況和市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整。對創(chuàng)新型科技金融產(chǎn)品相關(guān)人員實行盡職免責(zé)，制定標準、可識別的職責(zé)清單，并設(shè)定較高的產(chǎn)品熔斷閾值。

評價機制：考核激勵體系。一是對專營機構(gòu)考核。為科技金融客戶單獨設(shè)立專項考核辦法，對科技金融專營機構(gòu)設(shè)立差異化的KPI考核，突出科創(chuàng)企業(yè)客戶及創(chuàng)新產(chǎn)品指標，適當弱化存款指標，取消其他條線指標，提高服務(wù)客戶數(shù)、產(chǎn)品使用數(shù)等專項指標權(quán)重，使得經(jīng)營機構(gòu)能安心服務(wù)中小微企業(yè)。同時，在內(nèi)部考核上降低科技金融客戶的資本回報率要求，并將政府財政性補貼納入機構(gòu)考核收入。二是對客戶經(jīng)理考核。對科技文創(chuàng)金融客戶經(jīng)理按單獨序列管理，并按序列內(nèi)排名進行等級評定，制定單獨的產(chǎn)能積分標準，提高科技文創(chuàng)客戶業(yè)務(wù)的積分權(quán)重。通過團隊責(zé)任制，實行團隊考核，彌補單一客戶經(jīng)理服務(wù)的局限性。

創(chuàng)新機制：產(chǎn)品服務(wù)體系。鼓勵符合科創(chuàng)企業(yè)特征的產(chǎn)品創(chuàng)新。從關(guān)注企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流擴展到經(jīng)營性現(xiàn)金流、股權(quán)融資現(xiàn)金流與政府補貼現(xiàn)金流，通過關(guān)注“三流”，能夠多角度評價企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，持續(xù)推出投貸聯(lián)動、訂單融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、合同能源管理融資、影視類項目貸款等多個創(chuàng)新產(chǎn)品。尊重知識產(chǎn)權(quán)，盤活無形資產(chǎn)，創(chuàng)新“知產(chǎn)+”模式，在綜合授信的基礎(chǔ)上，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押可增額、減息。倡導(dǎo)為科創(chuàng)企業(yè)“種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期”全生命期服務(wù)，并針對不同階段提供不同服務(wù);同時在條線經(jīng)營體制上，科創(chuàng)金融不區(qū)分小微企業(yè)與公司客戶，做到一個客戶經(jīng)理服務(wù)到底。

截至2021年末，杭州銀行累計服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)9165戶，較年初新增1231戶，增速為16%，其中95%以上的客戶為民營企業(yè)，70%以上為小微企業(yè)。歷年來支持培育企業(yè)上市超300家，其中科創(chuàng)板市場在經(jīng)營區(qū)域內(nèi)覆蓋率超過45%。科創(chuàng)金融融資余額達470億元，其中非抵押授信超過90%。不良貸款率為1.1%，整體保持較好的資產(chǎn)質(zhì)量。

科創(chuàng)金融相關(guān)政策探討

探索建立科創(chuàng)金融的標準定義

趙昌文在《科技金融》一書中對科技金融做了定性概括：它是促進科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排，是由向科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新活動提供融資資源的政府、企業(yè)、市場、社會中介機構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。

但在具體實踐中，由于明確的科創(chuàng)金融政策體系尚未成熟，科創(chuàng)金融的標準定義并未統(tǒng)一。本質(zhì)上，“科技創(chuàng)新”是難以清晰界定的概念，橫向體現(xiàn)為區(qū)域性差異，縱向體現(xiàn)為技術(shù)變遷，“相對且動態(tài)”是科技創(chuàng)新的基本特征。但形成統(tǒng)一的科創(chuàng)金融標準定義，顯然是非常有必要的，它是精準施策的先決條件。在邏輯上，標準定義確定客戶定位，客戶定位決定經(jīng)營模式，經(jīng)營模式驅(qū)動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新塑造核心競爭力。目前銀行業(yè)確定“科技創(chuàng)新”標準的現(xiàn)行做法主要有以下兩種。

一種是美國硅谷銀行模式，聚焦生命健康（主要包括創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械）、信息技術(shù)（主要包括人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈）、TMT互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，以垂直細分行業(yè)為標準，其優(yōu)勢是邊界相對清晰、專業(yè)化程度高、客戶質(zhì)量好;劣勢是經(jīng)營區(qū)域條件要求高、客戶覆蓋面較窄、業(yè)務(wù)非標程度高、風(fēng)險集中度高。總結(jié)起來就是硅谷銀行模式強在專業(yè)，弱在適應(yīng)中國特色。

另一種是國內(nèi)傳統(tǒng)銀行模式。傳統(tǒng)銀行對科技創(chuàng)新的邊界管控較為粗放，其內(nèi)在出發(fā)點往往是政策監(jiān)管要求和品牌宣傳需要，因此普遍采用以下方法確定標準：一是政府認定名單，包括國家高新技術(shù)企業(yè)和各地區(qū)科技企業(yè)認定;二是泛產(chǎn)業(yè)認定，包括信息、通信、能源、軟件、環(huán)保、機械等相對需要技術(shù)積累的產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)均納入科創(chuàng)邊界，行業(yè)分類以國標為準;三是名稱認定，即識別企業(yè)名稱里的“科技”“技術(shù)”等字樣。該模式非實質(zhì)性創(chuàng)新，明顯存在金融供給難以精準直達、專業(yè)化能力欠缺、模式持續(xù)性不足等問題。

面向?qū)嵺`，科創(chuàng)金融要始終聚焦成長性、創(chuàng)新型科創(chuàng)企業(yè)，建議政策部門制定的標準定義可以從行業(yè)、研發(fā)、規(guī)模、融資4個維度來體現(xiàn)：行業(yè)主要體現(xiàn)科技創(chuàng)新的趨勢、國家政策導(dǎo)向;研發(fā)主要體現(xiàn)科技屬性的強度、發(fā)展的后勁;規(guī)模主要體現(xiàn)企業(yè)生命周期的不同階段;融資主要是可具體衡量的操作標準，要設(shè)置上限，鼓勵做早做小。

逐步建設(shè)商業(yè)銀行科創(chuàng)金融政策工具箱

供給側(cè)改革是我國科創(chuàng)金融體系建立的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，我國金融體系以間接融資為主的格局，形成商業(yè)銀行在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位的局勢，短期內(nèi)沒有其他金融機構(gòu)可能替代商業(yè)銀行的市場份額。因此，只有加強商業(yè)銀行科創(chuàng)金融體系建設(shè)，出臺一系列促進商業(yè)銀行支持科創(chuàng)企業(yè)的政策工具，才能從整體上增強科創(chuàng)金融服務(wù)能力。

建立服務(wù)于中小科創(chuàng)企業(yè)的金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。研發(fā)科創(chuàng)企業(yè)大數(shù)據(jù)平臺。現(xiàn)階段，可將醫(yī)療健康、信息技術(shù)、高端制造、互聯(lián)網(wǎng)新消費等作為重點，建議由中國人民銀行牽頭制訂科創(chuàng)金融支持目錄。建立“科創(chuàng)企業(yè)名錄庫”“重點科技項目建設(shè)信息庫”等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，開發(fā)科創(chuàng)企業(yè)成長性評價模型，向銀行、創(chuàng)投機構(gòu)等金融機構(gòu)開放數(shù)據(jù)庫，鼓勵商業(yè)銀行利用數(shù)據(jù)開發(fā)流程更便捷、體驗更優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)小微企業(yè)融資產(chǎn)品，更精準、更有效地為科創(chuàng)企業(yè)提供良好服務(wù)。

同時，在科創(chuàng)金融試驗區(qū)內(nèi)，允許風(fēng)險評級良好的商業(yè)銀行以資本金設(shè)立金融科技公司，僅限于開展信息技術(shù)服務(wù)，通過大數(shù)據(jù)、云計算、推薦算法、人工智能等信息技術(shù)創(chuàng)新，助力商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，提高科創(chuàng)金融供給能力。

持續(xù)強化外部投貸聯(lián)動，建立銀行與創(chuàng)投之間的橋梁。一是開展創(chuàng)投融資服務(wù)試點。創(chuàng)投機構(gòu)存在合理的流動性或過橋性融資需求，包括募集資金過橋、回購政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金份額、投資管理日常開銷等。建議允許創(chuàng)投機構(gòu)成為銀行的融資服務(wù)對象，有助于深化投貸聯(lián)動生態(tài)體系建設(shè)。二是將選擇權(quán)貸款規(guī)范化，作為正式信貸品種。建議制定相關(guān)業(yè)務(wù)制度，對商業(yè)銀行通過投貸聯(lián)動服務(wù)所獲取的科創(chuàng)企業(yè)選擇權(quán)進行規(guī)范，允許商業(yè)銀行直接擁有選擇權(quán)并納入金融衍生品進行管理，明確選擇權(quán)的經(jīng)營機構(gòu)，出臺選擇權(quán)獲取規(guī)則，以及管理、退出、收費標準等相關(guān)辦法，使選擇權(quán)業(yè)務(wù)公開透明。三是將成功費服務(wù)規(guī)范化，作為合規(guī)收費或尾隨收息。允許科創(chuàng)企業(yè)貸款約定成功費或尾隨收息。銀行在貸款發(fā)放時約定基礎(chǔ)估值，若借款企業(yè)獲得下一輪股權(quán)融資或IPO，則企業(yè)根據(jù)事先約定，須向銀行支付成功費或尾隨收息，作為早期信貸的風(fēng)險補償。四是建設(shè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)交易市場。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)要形成市場體量，“投”與“貸”二級交易市場的建設(shè)是重要一環(huán)，當前私募基金份額的轉(zhuǎn)讓市場正在逐步建立，同時針對投貸聯(lián)動的信貸資產(chǎn)，建議在資產(chǎn)證券化等相關(guān)政策上予以便利，在證券化過程中所涉及的增信環(huán)節(jié)予以支持。

加大科創(chuàng)金融的財政投入，完善財政政策工具。一是科技資金基金化。科教興國是我國的國策，各級政府長期以來均建立了各種科研經(jīng)費、科技補貼、人才補貼制度，建議逐步將大量的補貼資金轉(zhuǎn)為科技投資基金，作為投貸聯(lián)動引導(dǎo)基金，帶動投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展。二是加快政府性專業(yè)融資擔(dān)保公司體系建設(shè)，加大政策性擔(dān)保扶持力度，建立批量化、標準化、線上化的政策性擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)流程。將符合設(shè)定條件的科創(chuàng)型小微企業(yè)信用貸款直接納入政府風(fēng)險補償范圍，提高商業(yè)銀行發(fā)放信用貸款的積極性;建議取消科創(chuàng)企業(yè)政策性擔(dān)保的賠付上限設(shè)置。三是加大財政貼息力度，對于符合條件的科創(chuàng)金融給予財政直達企業(yè)貼息，有利于建立市場化貸款利率和實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)。

加大科創(chuàng)金融的貨幣政策支持力度，完善貨幣政策工具。參照“抗疫再貸款”“支小再貸款”“碳減排支持工具”等貨幣工具，對經(jīng)認定的科創(chuàng)企業(yè)及融資，給予“科創(chuàng)企業(yè)”專項再貸款政策，加大銀行專項信貸資金供給，降低企業(yè)融資成本。

建立科創(chuàng)金融差異化監(jiān)管政策。一是鼓勵培育科創(chuàng)金融專營機構(gòu)。目前，科創(chuàng)金融的主要監(jiān)管指標影響在于風(fēng)險指標和資本指標。科創(chuàng)企業(yè)（尤其初創(chuàng)期企業(yè)而言）的財報表現(xiàn)相對較差，同時缺乏抵押物，導(dǎo)致風(fēng)險資本占用較大，資本消耗大。同時，在風(fēng)險指標要求上，科創(chuàng)企業(yè)普遍高于一般企業(yè)，不良貸款率和逾期貸款率壓力較大，風(fēng)險容忍要求較高。建議參照普惠金融政策對科創(chuàng)金融專營機構(gòu)設(shè)置差異化的風(fēng)險、資本、核銷、問責(zé)等監(jiān)管指標和政策。條件成熟時，允許專營機構(gòu)持牌經(jīng)營，緩解業(yè)務(wù)垂直管理與屬地監(jiān)管的矛盾。二是實施統(tǒng)一的功能監(jiān)管。對于基金、銀行、保險、證券、擔(dān)保等不同類型的金融機構(gòu)，根據(jù)資金屬性、投資性質(zhì)等要素分類分層，采用統(tǒng)一標準監(jiān)管，促進涵蓋商業(yè)銀行的整個金融體系的中科創(chuàng)金融的良性發(fā)展。

結(jié)論與展望

當前，全球創(chuàng)新競爭日益激烈，我國正處于加快推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。引導(dǎo)資源向科技領(lǐng)域配置、促進科技與金融的融合發(fā)展，是激發(fā)創(chuàng)新活力、增強創(chuàng)新動力的根本要求，是建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略需要。在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，加快推進科創(chuàng)金融服務(wù)，也是金融供給側(cè)改革的應(yīng)有之義。

我國科技成果轉(zhuǎn)化率和產(chǎn)業(yè)化率依然偏低，大量科技成果成為“展品”，科研價值難以形成生產(chǎn)力。其重要原因之一是科技與金融的對接不順暢，科創(chuàng)金融供給還存在明顯的不足。間接融資主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，決定了商業(yè)銀行在科創(chuàng)金融領(lǐng)域舉足輕重的作用，但科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)輕資產(chǎn)、盈利不確定性強、短期現(xiàn)金流短缺等特征，一定程度上影響了傳統(tǒng)銀行資金供給的質(zhì)量和效率。投貸聯(lián)動尚處于試點階段，受制于現(xiàn)有政策，不能通過“債權(quán)+股權(quán)”等方式進行風(fēng)險補償，制約了對科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)。科創(chuàng)金融服務(wù)專業(yè)人才缺乏，科技金融創(chuàng)新所需要的知識結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理也存在欠缺。

展望未來，創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略正在召喚科創(chuàng)金融。

建立科技金融政策體系。政策支持對科技創(chuàng)新和金融服務(wù)至關(guān)重要。不管是市場主導(dǎo)還是銀行主導(dǎo)的金融體系，政府在其中都發(fā)揮著重要作用。政府通過創(chuàng)新制度供給，為科技金融服務(wù)提供政策支持，激發(fā)相關(guān)主體參與科技創(chuàng)新與金融服務(wù)的熱情。

深化科技金融供給側(cè)改革。支持商業(yè)銀行建立可持續(xù)的科技金融服務(wù)商業(yè)模式，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的匹配。在現(xiàn)有銀行科創(chuàng)金融專營機構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以考慮建立專業(yè)金融機構(gòu)，從政策引導(dǎo)、資金來源、經(jīng)營機制等方面保障專業(yè)金融機構(gòu)效能的發(fā)揮。在科技金融服務(wù)過程中，商業(yè)銀行要堅持以客戶為中心，了解企業(yè)、市場以及投資人行為，站在用戶的角度思考金融服務(wù)。同時要改變銀行的傳統(tǒng)思維，以開放、包容的心態(tài)參與科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新。堅持專業(yè)專注，對科技前沿、趨勢深入了解，對科技型企業(yè)成長特征、風(fēng)險特征真正熟悉，下功夫打造風(fēng)控能力，更好地支持科技型中小企業(yè)發(fā)展。建立科技金融擔(dān)保體系，通過信用擔(dān)保體系分擔(dān)融資風(fēng)險，支持中小企業(yè)的科技創(chuàng)新活動。健全多層次風(fēng)險投資市場、資本市場，建立有效的進入與退出機制。

加強科創(chuàng)金融人才隊伍建設(shè)。在高等院校學(xué)科建設(shè)上開立科技與金融結(jié)合專業(yè)、風(fēng)險投資專業(yè)，培養(yǎng)復(fù)合型人才。在黨委政府人才工作中將科技金融專業(yè)人士納入管理，培養(yǎng)造就一批領(lǐng)軍人才。

（作者丁鋒系杭州銀行高級專家，毛靖系杭州銀行公司部副總經(jīng)理）

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