探究媒體報道對商業信用融資的影響

楊易陸 商勇

摘 要：本文選取2012—2017年深市A股非金融類上市公司為樣本，探究媒體報道對商業信用融資的影響并檢驗內部控制在其中是否發揮了中介作用。研究發現，媒體報道能顯著影響商業信用融資規模，但這種促進作用有明顯的產權性質差異。進一步中介效用檢驗發現：內部控制質量在媒體報道對企業商業信用融資的影響路徑上起著重要的中介作用。

關鍵詞：媒體報道;內部控制;商業信用融資;產權性質;影響路徑

本文索引：楊易陸，商勇.<標題>[J].商展經濟，2022（07）：-085.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A

隨著信息技術革命的到來和深化，現代媒體發展迅猛。作為公司重要外部治理因素之一，媒體報道的外部治理作用備受關注。目前有關媒體報道的研究主要集中在資產定價（范滌，2017）、公司治理（董紅曄，2016）[1]等方面。近年來，一些學者開始關注媒體報道對債務融資成本（何紅渠和張琳，2021）[2]、股權融資成本（李輝等，2019）[3]、和外部融資（邵志浩和才國偉，2020）[4]的影響，但鮮有探究其對商業信用的具體作用。基于信任視角，于波和霍永強（2021）[5]認為媒體負面報道會破壞企業和供應商之間的契約型信任，降低商業信用融資規模，但具體影響路徑有待探究。

基于此，本文具體媒體報道對企業商業信用融資規模的影響及路徑。本文基于內部控制視角，探究媒體報道對商業信用融資的影響路徑，豐富相關理論研究。

1 理論分析與研究假設

1.1 媒體報道與商業信用融資規模

信息功能假說認為，媒體在資本市場中起到信息中介的作用（Pollock等，2008）。新聞媒體可以通過降低企業與供應商之間的信息不對稱，擴大商業信用融資規模（宋婕，2019）。進一步區分媒體報道的性質，正面報道除了降低信息不對稱，還能通過信息傳導機制釋放企業積極的一面，進一步增強供應商的信任，擴大商業信用融資;而負面報道則通過揭露企業現實困境或違規行為，降低了供應商的信任，減少商業信用融資規模。因此，本文提出如下假設：

H1a：媒體報道能夠顯著影響企業商業信用融資規模;

H1b：正面報道能正向促進企業商業信用融資規模，而負面報道則相反。

1.2 媒體報道、內部控制質量與商業信用融資

作為獨立的第三方，媒體報道并不參與公司治理，但能促使企業內控制度不斷完善（張璇，2019）。具體來說，內控體系不健全的企業很容易滋生財務舞弊、違規等行為，一旦被媒體曝光，媒體報道的信息傳導機制將促使監管部門加大對企業的處罰力度和監管力度，迫使企業提升內部控制質量（逯東等，2015）。媒體對上市公司關注度越高，企業受到外部監督的程度越大，企業提高內部控制質量杜絕負面信息的意愿越強;正面報道向社會公眾傳遞企業內部控制安全有效的信號，進一步提升了企業形象，提高企業內部控制質量評級;而負面報道則暴露出企業內控體系可能存在的種種缺陷。對此，本文提出如下假設：

H2：正面報道促進企業內部控制信用評級，而負面報道則相反。

雷宇（2012）研究發現，良好的內部控制質量能有效控制企業會計信息風險。會計信息披露質量的提升，減少了企業操縱盈余管理的動機，增強了交易雙方之間的信任，降低了交易成本，擴大了商業信用融資（鄭軍等，2013）。高質量的會計信息建立在健全的內部控制體系之上，內部控制決定著會計信息質量，這從側面證實了內部控制正向影響著商業信用融資（Costello等，2011）。對此，本文提出如下研究假說：

H3：內部控制質量在媒體報道影響商業信用融資規模之間扮演中介角色。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文以2012—2017年我國深市A股非金融類上市公司為研究樣本并進行如下篩選：（1）剔除ST、PT、ST*公司。（2）剔除數據缺失樣本。（3）考慮到可能存在的異常值影響，對所有連續變量進行上下1%水平上的Winsorize處理，最終得到8286個有效觀察值。媒體報道數據來自國泰安數據庫（CSMAR）中提供的《報刊新聞量化輿情數據庫》，財務數據來自國泰安數據庫（CSMAR）和色諾芬數據庫（CCER），內部控制指數來自迪博（DIB）數據庫。

2.2 變量定義

如表1所示，變量定義表中，媒體報道數據考慮到新聞內容總體情感評分越接近于0，新聞報道情感偏向容易出現偏差，故而將新聞內容總體情感評分介于0.7～1作為正面報道（Mep），將新聞內容總體情感評分介于-1～-0.7之間作為負面報道（Men）。此外，為減小公眾誤解媒體報道性質出現決策偏差的可能性，本文參考（戴亦一等，2011）[7]的方法進一步控制媒體報道偏差。

2.3 模型設定

本文構建以下模型檢驗研究假說H1-H3：

模型（1）是檢驗媒體報道對企業商業信用融資的影響;模型（2）是檢驗媒體報道對內部控制質量的影響;模型（3）是檢驗內部控制質量是否起到中介作用。關于中介效應檢驗，本文借鑒（溫忠麟和葉寶娟，2014）[8]構建的依次檢驗法。

3 實證結果分析

3.1 媒體報道對企業商業信用融資的影響

從表2列（1）至列（3）可以看出，媒體關注度和正面報道的回歸系數分別為0.0020和0.0032，且在1%水平上顯著，負面報道的回歸系數為-0.0033，在1%水平上負向顯著。這表明，提高媒體關注度可以影響商業信用融資規模，且正面報道顯著提高商業信用融資規模。負面消息的披露破壞了企業與供應商之間的信任機制，降低了商業信用規模，假設H1得以驗證。此外，進一步區分產權性質發現媒體監督的聲譽壓力機制對國有和非國有企業同樣適用。

3.2 媒體報道、內部控制質量與企業商業信用融資

從表3列（1）至列（3）匯報的是媒體報道對內部控制質量的影響效果。可以看出，媒體關注度和正負面報道都在1%水平上顯著（0.0026、0.0068、-0.0035）。可見，媒體報道增加社會公眾對企業的關注度，對企業內部控制質量具有顯著影響，假設H2得以驗證。綜合前文的論述，我們在表3的列（4）至列（6）中加入內部控制質量（IC），依次驗證內部控制質量（IC）在媒體報道對商業信用融資中是否起到中介效應。結果表明，內部控制質量與商業信用融資規模均在1%水平上顯著（0.0326、0.0305、-0.0323），且媒體報道相關變量與商業信用融資規模之間關系未發生實質性改變并保持至少5%水平上顯著（0.0017、0.0029、-0.0033），這說明內部控制質量起到部分中介作用，假設H3得以驗證。

4 結論與啟示

4.1 結論

本文研究結果表明媒體曝光可以顯著影響企業商業信用融資規模，且正面報道可以正向促進企業商業信用融資規模，負面報道則相反。進一步區分企業產權性質發現，相較于國有企業，媒體關注和正面報道對非國有企業商業融資規模影響更為顯著，但負面報道均抑制了兩者的商業信用融資規模。媒體報道對于企業商業信用融資的影響路徑可通過內部控制質量來解釋。

4.2 啟示

（1）媒體作為獨立的第三方應恪守職業準則和道德標準，對既有事實進行客觀公正及時有效地報道，堅持“投資者保護”原則，服務社會公眾。

（2）供應商應當重視權威媒體報道傳遞的信息價值，以此作為投資決策的參考依據;對于企業而言，要充分認識媒體報道的信息傳遞和外部監督作用，提升自身信息質量。

（3）政府可適當放松媒體管制，鼓勵媒體深入挖掘信息，勇于揭露企業不法行徑。

參考文獻

董紅曄.媒體、信息中介與公司治理：國外研究進展[J].財會月刊，2016（15）：115-119.

何紅渠，張琳.媒體報道與企業債務成本[J].財會月刊，2021（8）：57-63.

李輝，韓少真，李勃昕.媒體報道是否影響了股權再融資成本？：基于市場環境的調節效應[J].云南財經大學學報，2019，35（3）：83-93.

邵志浩，才國偉.媒體報道與企業外部融資[J].中南財經政法大學學報，2020（4）：15-26.

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溫忠麟，葉寶娟.有調節的中介模型檢驗方法：競爭還是替補[J].心理學報，2014，46（5）：714-726.