股權結構、企業社會責任與公司財務績效實證研究

隨著全球化進程的日益加快，當今社會對企業提出了更深層次的時代需求，我國在企業社會責任方面研究也有了一定的進展。因此，本文重點分析倘若企業能夠認真履行社會責任，是否能夠有效提升財務績效。

通過研究社會責任與企業財務績效之間的關系，有利于改善我國企業股權結構以及企業的未來發展方向，實現企業健康良好的發展，繼續推動可持續發展戰略，進而提高自身經濟效益。

一、相關概念界定

（一）股權結構定義以及內容

股權結構是指股東持有的股份在企業總股份之中的占比以及二者之間的關系。從內容角度來看，股權結構主要包括股權屬性、股權集中度以及股權制衡度等幾個方面。我國相關學者認為，股權結構就是企業剩余控制權與剩余效益權之間的分布狀況。股權結構的內容主要分為產權性質，股權屬性、股權集中度以及股權制衡結構。

以產權性質為例，企業產權是指公司對資產所享有權利的性質。在實際運轉過程中，企業產權不僅與享用資產權利的范圍有關，還與公司和股東之間的關系有關。通常來講，企業產權涉及國有資產與公司之間的資產關系以及國有企業與公司之間的資產關系。我國各大企業要想科學合理的改革，需要重點關注自身是否觸及了國家所有權。我國國有企業建立之初就已經具備了強大的社會責任。簡單來講，國有企業并不是以經濟目標而建立的。本文從產權性質的不同角度分析，企業社會責任和財務績效之間的交互關系。

以股權屬性為例，我國各大上市企業中，股權需要根據不同性質的股東來劃分，例如社會公眾股、國有股等。社會公眾股是指持有股份的社會公眾可以進行公開買賣，賺取交易差價，法人股不能通過上市流通的方式進行買賣。從監控效率角度來看，法人股股東要優于流通股股東。

以股權集中度為例，股權集中度能夠充分體現出公司股權在大股東手中的集中程度，針對股權集中度的衡量標準主要采取前五或前十大股東持股比例、通過比例之和或和的平方來衡量，倘若企業股權分布狀態的集中程度數值越高，那么其他公眾持股的比例就越低。如果企業股權分布的集中狀態數值越低，那么其他公眾的持股比例就相對較高。

以股權制衡為例，股權制衡是指持股比例較高的大股東擁有公司控制權的相關情況。企業需要保障適當的股權制衡制度，這樣才可以避免某一位大股東對公司利益的影響。倘若股權制衡程度越高。那么小股東對于大股東的話語權就更強，反之，大股東的話語權就相對更高。所以，通過平衡好股權制衡能夠有效維護企業的經濟效益，減少大股東對小股東利益造成的損害。同時，在未來發展過程中，公司制定的任何決策也必須在多位控股股東同時同意下才能進行。

（二）企業社會責任界定

企業社會責任是根據社會目標、時代背景以及政府要求而制定的一系列決策。從內容角度來看，企業社會責任包括經濟責任、法律責任、倫理道德責任和慈善責任，在允許的范圍內，只要符合社會最低道德期望，企業就不需要承擔社會責任。從實際角度來看，相比于其他組織，企業是一個復雜的組織系統，需要各方力量的扶持。同時，企業在自身發展過程中也會受到諸多因素的影響。此外，企業社會責任除了需要繼續擴大股東的利潤，也要考慮其他社會成員的個人利益，這樣才能夠促進社會秩序的穩定發展。企業社會責任的概念既有廣義之分，又有狹義之分。經濟責任是企業社會責任心不可分的重要環節，企業在創造利潤以及對相關股東承擔法律責任的同時還需要保障公司員工、環境以及債權人等責任。

二、研究假設

（一）社會責任與企業財務績效關系

企業不僅需要注重股東的權益，還需要注重其他利益相關者的權益，既需要遵循我國可持續發展戰略，又需要積極履行社會責任。從本質上來講，由于信號傳遞機制的存在，倘若企業能夠履行好社會責任，那么企業就會獲得更多名譽與聲望，進而為整個社會創造良好的價值。國內外學者從不同角度分別證實了社會責任，提高企業經濟效益的優勢。本文從企業履行社會責任，提高組織結構、運行效率，最終提升企業價值角度為例，做出以下假設：企業履行社會責任，能夠對企業的財務績效擁有正向的影響;在同等條件下，國有企業社會責任對于企業財務績效的影響性比民營企業更強;在同等條件下，股權集中度更高的企業，社會責任對于該企業財務績效的影響更強;在同等條件下，股權制衡度更高的企業，社會責任對于企業財務績效的正向影響更強;最后是法人股比率較高的企業社會責任對于企業財務績效正向影響更強。

（二）股權結構變量的設計

股權結構變量的設計主要分為四個環節，首先是產權性質，其次是股權集中度，再次是股權制衡度，最后是法人股比例。以產權性質為例，產權性質已上市公司第一大股東最后控股，股東類別為主，倘若股東類別為國有，那么State取值唯一，倘若為非國有企業，那么State取值為零。

以股權集中度為例，股權集中度可以用CRn指數和H指數兩個指標來衡量，CRn指數是指該公司前N位大股東持股比例之和，H指數是指前N位大股東持股比例的平方和H越大就代表該公司的股權越集中。H值越小，就代表該公司的股權越分散。相比于CRn指數，通過H指數衡量股權集中度的方式能夠更好地反映出該公司所有股東之間持股的分布差距。

以股權制衡度為例，股權制衡度需要利用CNn指標進行衡量，也就是指第二位到第N位的股東持股比例與第一位大股東持股比例之間的比值。倘若一家公司具有科學合理的股權衡量機制，那么該公司的控制權是由股東們進行共同分享，他們之間能夠形成相互制約、相互監督的良好氛圍。

（三）社會責任變量的設計

要想量化企業的社會責任指標，就需要從經濟、社會以及環境這三個維度反映上市公司社會責任履行的情況。在計算過程中，必須保障各項數據的真實性與準確性，能夠覆蓋到企業社會責任的各個方面，還需要同時反映出該企業、債權人以及與實際環境等利益相關者之間的權益。

（四）財務績效變量的設計

通常來講，針對企業財務績效指標衡量的方式主要觀察該企業盈利能力、資金使用效率、企業存在的風險以及企業的成長性。傳統研究企業財務績效的方式主要通過市場績效 Tobin’s Q進行衡量。但是，我國與西方國家不同，我國針對市場價值衡量原則與西方成熟市場各不相同，本文不以上市公司的市場價值作為衡量公司績效的指標。

（五）變量定義

變量主要分為因變量和自變量。因變量是指財務績效，而自變量是指每股社會責任、貢獻值、產權性質、股權集中度、股權制衡度以及法人股比例。其中，財務績效用ROE表示，變量定義為凈資產收益率=年末凈利潤/年末凈資產×100%;每股社會責任貢獻值用CSR表示，每股社會貢獻值=每股收益+每股增值額;產權性質用STATE表示，若上市公司第一大控股股東類別為國有企業，則State取值為 1，如果是民營企業，State為0;股權集中度用H5表示，也就是指該公司前五位股東持股比例的平方和;股權制衡度用CN5表示，指第二到第5位股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值。

三、實證結果與分析

（一）實證結果

通過對企業社會責任與企業財務績效關系回歸檢驗的數據分析中得出，倘若企業能夠主動承擔社會責任，那么就能夠實現企業的價值創造，能夠為企業帶來長久的財務收益，進而呈現出利益最大化的現象。企業通過承擔社會責任來實現獲利，是一種體現在價值觀上的投資，而這種投資方式會隨著時間的推移，為企業帶來更多的經濟效益，也符合企業未來健康長久地發展。本文通過相關研究發現，股權結構對于公司內部治理機制具有決定性的作用，也能夠影響企業社會責任與企業財務績效之間的關系。具體研究結果如下，在同等條件下，國有企業相比于其他企業的社會責任，對于財務績效的影響更強。這是因為，由于我國國情與西方國家不同，社會主義國家實行的是以公有制為主的市場經濟體制，在實際運轉過程中，人民群眾對于帶有社會主義的國有企業，往往擁有更多的信任度。因此，當國有企業認真履行社會責任時，一定程度上能夠提高企業的外在形象，從而帶動企業經濟效益穩步增長。

在同等條件下，股權集中度過高的企業，其社會責任與企業財務績效之間的關系呈現出負相關關系，也就是指倘若該企業的股權集中度越高，那么大股東控股權就越來越穩固，進而會出現部分大股東由于過于追求自身利益而減少對社會責任企業的投資，不利于企業長遠發展。倘若因減少對社會責任的投資，影響企業自身的聲譽，那么就會有損企業未來發展中，企業價值的良好實現。

在同等條件下，倘若企業能夠提高股權制衡度，那么在一定程度上能夠提升社會責任，對于企業財務績效的影響，所以管理者也應適當結合企業實際發展狀況調整股權制衡度，以此來避免個別控股股東，為了實現自身利益而強迫企業管理層做出。不利于其他股東個人利益的決策，保障企業的有限資源不會被大股東進行掠奪。其次，科學合理的股權制衡度能夠保障各類持股股東之間的互相監督、互相制衡，從而實現共同利益，愿意承擔更多社會責任，帶動企業經濟效益穩步增長的同時也能夠提高社會穩定。

四、應對措施

總體來講，企業要想獲得更高的財務績效，就需要積極履行社會責任。從長遠的角度來看，倘若企業加大對社會責任的投資，那么隨著時代的發展，企業就會在人民群眾當中樹立熱心公益的良好公眾形象，有利于企業健康長遠的發展。所以相關管理者應從長期戰略的角度重新審視社會責任，對企業自身發展的重要性，通過部署一系列決策的方式提高企業自身的競爭力。此外，企業在日常經營活動中還需要充分重視與企業業務有關的內部、外部利益相關者的關系。從發展的角度來看，利益相關者理論在西方國家得到了廣泛的應用，相關企業還樹立了較高的道德標準，并通過制度化的方式作為企業履行社會責任的標準。因此，我國企業。也應結合這一管理理念，充分履行社會責任。隨后，企業還應搭建信息交流平臺，以此來從多元化的角度更好地獲取外部信息，同時還應利用人工智能、大數據等新興技術挖掘海量數據信息當中，對企業自身健康發展有利的數據，為企業后續開展的各項經營決策，制定科學合理的方案，同時，還可以促進企業對外公布更多有關自身發展信息，充分發揮外部監督的作用。

其次，為了更好地提高公司最高權力機構的決策效率，管理者還應科學合理地優化股權結構，以此來提高社會責任水平，進而促進公司財務績效穩定增長。根據本文的實證結果來看，適當的提高股權集中度能夠有利于引導控股的股東更加關注該企業未來發展趨勢。避免因部分股東為了追求自身利益而影響其他股東的個人利益，出現投機取巧行為。倘若公司的股權高度分散，那么就可能出現部分股東搭便車，使得管理層能掌管企業的經營權，導致職業經理人做出有利于自身而不利于企業的投機行為。此外，企業也可以通過引入不同的投資者，以此來幫助公司更加長遠、健康地發展。例如，可以選擇機構投資者和管理層，重視公司社會責任信息的披露以及投資的長期效應，極大地避免出現短期投機行為。

再次，企業也應提高高管持股比例，更好地發揮股權激勵作用。倘若企業出現兩權分離的現象，企業經營權如若長期執掌在高級管理員手中，而股東只享有企業的所有權，那么兩權分離就會產生了天然的矛盾，如若高管追求短期利益。那么就會同企業股東追求長期利益背道而馳，進而不利于企業健康良好的發展。因此，為了解決當下矛盾，大多數企業都采取讓高管持有股份，并且將他們也成為公司的所有者。倘若高管成為公司所有者，就需要他們在制定相關決策時更多地考慮到企業的長久發展，從而在一定程度上維護了企業股東的利益。同時，企業履行社會責任還能夠提高公司的財務績效。此外，由于高管會向社會外部公布該企業更多的信息，從而一定程度上擴大了企業在社會的影響力，所以無論采取哪種激勵方式，對于股東、高管和企業三者之間都是有益的。

最后，當地政府也應對企業履行社會責任，提供一系列的支持。例如，應從經濟和文化的角度制定出符合我國特色的社會責任評價標準，規范企業對利益相關者的權益保障，引導企業能夠在日常運轉過程中自覺地履行社會責任。同時，當地政府也應加大對逃避社會責任的企業懲罰力度，并且，政府還應盡快完善相關法律法規，積極引導企業能夠主動承擔社會責任，保障企業在履行社會責任時可以有法可依。以此來引導企業管理者重新制定好發展決策。

結 語

綜上所述，倘若企業能夠積極履行社會責任，滿足社會對企業的時代需求，不僅能夠完成企業相關經濟目標，還能夠有利于社會和諧發展，實現二者共贏的局面。