基于哈佛分析框架的韻達(dá)股份財(cái)務(wù)分析

隨著經(jīng)濟(jì)和科技的高速發(fā)展，快遞業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，快遞企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。本文以韻達(dá)股份2018-2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合哈佛分析框架模型，對(duì)韻達(dá)股份財(cái)務(wù)方面問題進(jìn)行研究。通過PEST分析法對(duì)韻達(dá)股份的戰(zhàn)略進(jìn)行分析，以戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)對(duì)韻達(dá)股份的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析，從而對(duì)快遞行業(yè)和韻達(dá)股份的發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)。

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，我國(guó)快遞行業(yè)得到了前所未有的發(fā)展。根據(jù)國(guó)家郵政局實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，僅2021年上半年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)總量已經(jīng)超過400億件，平均每日快遞業(yè)務(wù)量超過2.5億。業(yè)務(wù)量的提升帶來了營(yíng)業(yè)收入的增加，2021上半年，快遞業(yè)務(wù)收入為4842.1億元，比2020年同一時(shí)期增長(zhǎng)26.60%，業(yè)務(wù)量明顯增加?？爝f行業(yè)的快速發(fā)展給快遞公司帶來了許多機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

韻達(dá)快遞作為我國(guó)民營(yíng)快遞企業(yè)的代表之一，在發(fā)展過程中也遇到了一定的問題，如何在眾多快遞企業(yè)中提高市場(chǎng)占有率是韻達(dá)股份急需考慮的問題。選擇韻達(dá)股份作為研究對(duì)象，與哈佛分析框架相結(jié)合，分析韻達(dá)企業(yè)自身的不足，并結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)韻達(dá)股份進(jìn)行會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析，分析企業(yè)的發(fā)展前景，以便充分利用政策便利，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)韻達(dá)股份的長(zhǎng)久發(fā)展。

二、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀環(huán)境

宏觀環(huán)境通過PEST模型來分析，PEST模型包括四個(gè)方面，分別是：政策、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、科技。

一是政策環(huán)境。為了規(guī)范快遞行業(yè)的健康發(fā)展，有關(guān)部門推出了一系列快遞相關(guān)的法律法規(guī)。2009年10月全國(guó)人民代表大會(huì)常委會(huì)出臺(tái)了新《郵政法》，這是我國(guó)初次確定快遞企業(yè)的法律地位，為快遞行業(yè)從業(yè)者提高了就業(yè)門檻，更好地維護(hù)了消費(fèi)者的合法權(quán)益。2015年相關(guān)部門發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的若干意見》，其中快遞服務(wù)業(yè)首次被置于國(guó)家戰(zhàn)略方面。2021年12月，國(guó)家發(fā)布了《“十四五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，該規(guī)劃提出到2025年我國(guó)郵政業(yè)在全球郵政業(yè)發(fā)展中的地位更加突出。到2035年，基本建成郵政強(qiáng)國(guó)?？梢钥闯?，國(guó)家推出了一系列切實(shí)有效的政策來推進(jìn)快遞業(yè)的發(fā)展，在一定程度上對(duì)韻達(dá)股份的發(fā)展提供了有利條件。

二是經(jīng)濟(jì)環(huán)境。改革開放以來，我國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)水平顯著提高，人民的可支配收入明顯增加。近十年間，中國(guó)快遞行業(yè)的總成交量始終保持逐年上升的趨勢(shì)。2021年國(guó)內(nèi)快遞公司總業(yè)務(wù)量達(dá)到1085億件，比2020年增加30%。從經(jīng)濟(jì)效益來看，從2010年到2021年，中國(guó)快遞行業(yè)的營(yíng)業(yè)額均呈上升趨勢(shì)，且每年的增長(zhǎng)率逐年上升。2021年，中國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入比2020年增加了17.5%，首次突破萬億，雖然與往年相比增長(zhǎng)速度有所降低，但仍然保持較快增速。

三是社會(huì)環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展改變了人們的生活方式，線上購(gòu)物逐漸取代傳統(tǒng)購(gòu)物。人們不再需要頂著嚴(yán)寒酷暑，只需要待在家里瀏覽應(yīng)用程序就能買到所需要的物品。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：電商件、商務(wù)件和個(gè)人件是快遞行業(yè)的主要業(yè)務(wù)來源，其中2018年電商件占總業(yè)務(wù)量近80%。2021年上半年，中國(guó)的網(wǎng)上購(gòu)物者人數(shù)達(dá)到8.1206億，較2020年年底增加了2965萬人，巨大的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶群體為快遞行業(yè)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四是科技環(huán)境。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)背景下電子支付也逐漸出現(xiàn)在人們的日常生活中，并占據(jù)了越來越重要的地位。曾經(jīng)在電子支付尚不發(fā)達(dá)的時(shí)期，網(wǎng)購(gòu)只能通過銀行卡支付，這也限制了一部分人使用網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物。電子支付的大規(guī)模使用，使得網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物更加方便。此外，各種快遞App的上線也使寄件更加便捷，人們只需要通過App預(yù)約，便會(huì)有快遞員上門取件。

（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境

韻達(dá)股份全稱為上海韻達(dá)貨運(yùn)有限公司，1999年8月在上海成立。目前韻達(dá)股份的服務(wù)業(yè)務(wù)包括快遞、物流、電子商務(wù)配送和倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)等多種服務(wù)，涵蓋31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，以及港澳臺(tái)地區(qū)。2016年12月，韻達(dá)股份在深圳證券交易所成功上市。至此，韻達(dá)股份也躋身快遞行業(yè)“三通一達(dá)百世順豐”的六大龍頭企業(yè)之一。2020年，韻達(dá)快遞共實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量超過140億單，占據(jù)了16.97%的市場(chǎng)份額，僅次于中通快遞，位居第二。

韻達(dá)快遞的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是運(yùn)營(yíng)模式。韻達(dá)股份采用“樞紐中轉(zhuǎn)自營(yíng)與末端網(wǎng)絡(luò)加盟”模式，即總公司負(fù)責(zé)建立、管理轉(zhuǎn)運(yùn)中心，加盟商負(fù)責(zé)兩端的收件和派件。這種加盟方式不僅能節(jié)省大量資金，且能讓企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張。二是品牌構(gòu)建。韻達(dá)股份的品牌名采用韻達(dá)而非某通，與中通、圓通等快遞做出了明顯的區(qū)分，使消費(fèi)者對(duì)韻達(dá)股份的印象更加深刻，不易混淆。在快遞信封的設(shè)計(jì)上，韻達(dá)采用了黃色作為底色，而其他快遞采用的幾乎都是白色和藍(lán)色，黃色更加明亮，更能吸引消費(fèi)者的關(guān)注。三是數(shù)字化的運(yùn)用。近年來，韻達(dá)股份始終以科技創(chuàng)新、智能管理為驅(qū)動(dòng)，加大對(duì)科技創(chuàng)新的研發(fā)支出，在企業(yè)核心功能區(qū)進(jìn)行信息化、數(shù)據(jù)化、智能化的深入建設(shè)，且已經(jīng)取得了良好成效。

韻達(dá)快遞的劣勢(shì)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是企業(yè)內(nèi)部管理不到位。特許加盟作為末端網(wǎng)點(diǎn)的加盟模式，雖然可以使公司在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)大規(guī)模，但它也存在著一定的缺點(diǎn)。如總公司對(duì)分公司及各分公司分部管理不到位，無法規(guī)定統(tǒng)一的工作標(biāo)準(zhǔn)。有的分公司為了節(jié)約成本，選擇聘請(qǐng)素質(zhì)低下的工作人員，可能會(huì)導(dǎo)致快遞送達(dá)不及時(shí)或是暴力裝卸等現(xiàn)象。二是產(chǎn)品缺少差異性。韻達(dá)快遞的產(chǎn)品與其他快遞公司沒有明顯區(qū)別，同質(zhì)化嚴(yán)重，導(dǎo)致了顧客忠誠(chéng)度不高，這也在一定程度上阻礙了韻達(dá)快遞的發(fā)展。

三、會(huì)計(jì)分析

（一）固定資產(chǎn)分析

韻達(dá)股份固定資產(chǎn)分為五類，分別為房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備及辦公設(shè)備。韻達(dá)股份在取得固定資產(chǎn)時(shí)以初始成本計(jì)量，采用直線法計(jì)提折舊。韻達(dá)股份固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命、殘值率以及年折舊率如下表所示：

由表1可以看出，與其他資產(chǎn)相比，房屋及建筑物的計(jì)提比例較低，這是因?yàn)檫\(yùn)輸設(shè)備、辦公設(shè)備等更新?lián)Q代較快，容易過時(shí)，而房屋及建筑物使用時(shí)間長(zhǎng)，且價(jià)格在不斷升高，因此計(jì)提比例較低。由此可以看出，韻達(dá)股份固定資產(chǎn)折舊方法較為合理。通過查閱同行業(yè)其他公司資料，發(fā)現(xiàn)韻達(dá)股份對(duì)于固定資產(chǎn)計(jì)提折舊方法和折舊年限的規(guī)定也較為一致，符合會(huì)計(jì)政策要求。

（二）應(yīng)收賬款分析

韻達(dá)股份對(duì)于應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備主要有兩種方式：一是有客觀證據(jù)表明存在減值，以及其他適用于單項(xiàng)評(píng)估的應(yīng)收賬款。對(duì)于這種應(yīng)收賬款，韻達(dá)股份通常單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試并計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。二是沒有客觀證據(jù)表明減值的應(yīng)收賬款，無法以合理成本評(píng)估預(yù)期信用損失時(shí)，韻達(dá)股份將結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)當(dāng)前情況編制賬齡分析表計(jì)提信用減值損失，通常以賬齡分析法按照組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。賬齡在1年以內(nèi)的，以5%的比例計(jì)提;賬齡在1-2年的以20%的比例計(jì)提;賬齡在2-3年的，以50%的比例計(jì)提;應(yīng)收賬齡在超過三年的，通常計(jì)提100%的壞賬準(zhǔn)備。

會(huì)計(jì)政策的調(diào)整情況如下：2017年7月5日，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于修訂印發(fā)〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入〉的通知》，對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》進(jìn)行了修訂，并要求境內(nèi)上市企業(yè)從2020年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則。新收入準(zhǔn)則將控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移作為收入確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)（原收入準(zhǔn)則確認(rèn)收入的標(biāo)準(zhǔn)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移）。韻達(dá)股份依照財(cái)政部要求，自2020年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則。本次調(diào)整屬于根據(jù)財(cái)政部要求對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)政策作出的合規(guī)調(diào)整，不會(huì)危害公司及股東利益。通過對(duì)韻達(dá)股份固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)的分析可以得出，韻達(dá)股份在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面無重大問題，且榮成會(huì)計(jì)師事務(wù)所已出具無保留意見，因此我們可以相信韻達(dá)股份財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量良好。

四、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

流動(dòng)比率方面，2018年-2020年韻達(dá)股份的流動(dòng)比率的趨勢(shì)先下降再上升，總體上呈下降趨勢(shì)。2019年的流動(dòng)資產(chǎn)同比增加了7.86%，而流動(dòng)負(fù)債增加36.06%，導(dǎo)致了2019年流動(dòng)比率的大幅降低。2020年流動(dòng)資產(chǎn)較2019年增加了23.87%，流動(dòng)負(fù)債增加了7.03%，流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度低于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，因此2020年流動(dòng)比率較前一年有所增加。速動(dòng)比率變化趨勢(shì)與流動(dòng)比率大致相同。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，2020年韻達(dá)股份流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于中上等水平，但與行業(yè)領(lǐng)先水平還有一定距離，公司償債能力略有不足。

資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率方面，2018到2020年，韻達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率由0.36增加到0.51，產(chǎn)權(quán)比率由0.57增加到1.04，且漲幅逐年增大，說明近年來韻達(dá)股份向債權(quán)人借入資金的比例變高，韻達(dá)快遞所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，且高于其他三家企業(yè)，說明韻達(dá)股份償還長(zhǎng)期借款的能力較其他企業(yè)來說較差。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，2018-2020年，韻達(dá)股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上呈上升趨勢(shì)，說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況是越來越好的。2020年韻達(dá)股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于另外三家企業(yè)，也表示韻達(dá)股份對(duì)應(yīng)收賬款收回速度較快，資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)平均水平，說明韻達(dá)股份對(duì)固定資產(chǎn)的利用率和總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率尚可。存貨周轉(zhuǎn)率從2018年到2020年呈總體下降的趨勢(shì)，2020年存貨周轉(zhuǎn)率同比降低了39%，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他企業(yè)，說明韻達(dá)股份在銷售方面存在一定問題，存貨積壓過多，導(dǎo)致資金利用率較低。

（三）盈利能力

銷售毛利率方面，2018年至2020年呈下降趨勢(shì)，尤其是2018-2019年間，從28.02%減少到13.15%，這是由于2019年的營(yíng)業(yè)成本較2018年增加了約200億，增長(zhǎng)率約200%，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較低。因此導(dǎo)致銷售毛利率降低。2020年中通、圓通、申通銷售毛利率分別為23.15%、9.04%和3.37%，韻達(dá)股份的銷售毛利率為9.5%，處于行業(yè)中間水平，但與中通仍相差甚遠(yuǎn)，說明韻達(dá)股份獲取利潤(rùn)的能力還有待提高。銷售凈利率從2018年的18.78%降低到7.62%，主要原因是2019年的營(yíng)業(yè)收入增加了近148.30%倍，扣除掉非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較2018年僅增加了13%。2019-2020年，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率分別從19.66%和12.93%下降到9.77%和5.48%，是因?yàn)?020年出于疫情防控的需要，國(guó)內(nèi)許多街道社區(qū)采取封閉政策，阻礙了快遞的配送，導(dǎo)致快遞業(yè)受到?jīng)_擊。另一方面，為了提高市場(chǎng)占有率，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)采取較為激進(jìn)的低價(jià)策略，導(dǎo)致部分地區(qū)的快遞單價(jià)明顯下降，因此導(dǎo)致了2020年利潤(rùn)降低。與行業(yè)內(nèi)其他三家企業(yè)相比，韻達(dá)股份的銷售凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均處于行業(yè)中較低水平。

（三）發(fā)展能力

由表4可知，從2018年到2020年，韻達(dá)股份的三個(gè)指標(biāo)均呈下降狀態(tài)。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)值，說明企業(yè)的發(fā)展性較弱，與其他企業(yè)比較，韻達(dá)股份處于較低水平?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率先降低后小幅度增長(zhǎng)，但從整個(gè)行業(yè)來看，韻達(dá)快遞的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，表明韻達(dá)股份2020年規(guī)模增長(zhǎng)的速度較快，競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)。總體來說，韻達(dá)股份發(fā)展能力處于行業(yè)內(nèi)較低水平，經(jīng)營(yíng)能力還有待加強(qiáng)。

五、前景分析

（一）行業(yè)發(fā)展前景

在政策方面，近年來，國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了多項(xiàng)政策推進(jìn)快遞行業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)快遞行業(yè)走向規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化。從社會(huì)文化角度來看，隨著人們生活水平的提高，對(duì)快遞服務(wù)的需求也大大增加，畢業(yè)寄、同城寄送等快遞服務(wù)受到人們的廣泛歡迎。另一方面，受新冠疫情的影響，無接觸化購(gòu)物受到人民廣泛歡迎，相比于線下購(gòu)物，人們更愿意通過網(wǎng)絡(luò)來購(gòu)買產(chǎn)品，這也持續(xù)不斷地推動(dòng)了快遞行業(yè)的發(fā)展。由此，我們可以得出，未來快遞業(yè)的前景將是一片大好。

（二）公司發(fā)展前景

韻達(dá)股份所面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)，一是疫情期間采取的防疫政策，給快遞企業(yè)在工作人員供給、物品派送等方面帶來了一定影響。二是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上有以中高端商務(wù)為主的順豐速遞，下有價(jià)格低廉的百世、德邦等。韻達(dá)快遞不像順豐一樣有足夠的差異性，若其他快遞企業(yè)采取低價(jià)策略，則會(huì)對(duì)韻達(dá)產(chǎn)生較大的影響。從財(cái)務(wù)分析結(jié)果來看，2018年和2019年韻達(dá)快遞的各方面指標(biāo)都很優(yōu)秀，發(fā)展?fàn)顩r良好。2020年由于受到疫情等多方面影響，營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力都有所下降。未來應(yīng)更多關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，以防面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方面，建議韻達(dá)快遞可以從打造服務(wù)差異化方面來調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在管理方面，韻達(dá)股份應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)末端網(wǎng)點(diǎn)及工作人員的管理以提升服務(wù)質(zhì)量。另外，建議韻達(dá)股份靈活統(tǒng)籌經(jīng)營(yíng)，深入學(xué)習(xí)國(guó)家相關(guān)政策，緊跟全國(guó)各地政府的新政策，以便更加靈活地開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（作者單位：1.沈陽大學(xué)商學(xué)院;2.沈陽大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院）