海南海藥信息披露違規案例分析

張春國 劉 梅

（四川輕化工大學，四川 自貢 643002）

一、引言

《證券法》之前在 1998 年、 2005 年以及 2013 年經歷了三次大修改，后來在2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了新修改后的證券法，新《證券法》進一步完善了證券市場監督管理辦法體系。雖然我國證券法及相關法律法規在不斷修改完善，但是證券市場的信息違規披露現象卻從未停止。上市公司信息披露違規是指故意隱瞞重大事件或者未按照有關法律法規的要求全面、準確、及時披露自身實際經營狀況的行為。而這些披露違規的背后，往往隱藏著不法關聯交易、惡性利益輸送等違法行為的線索。故針對這些問題，本文采用案例分析法，以海南海藥為研究對象，對海南海藥信息披露違規案件進行全面的分析并提出相應的完善對策。

二、海南海藥信息披露違規案例介紹

海南海藥因多項違規披露，在2018年收到多份行政處罰書。2018年11月13日，中國證監會深證監管局公布了《關于對海南海藥股份有限公司及相關當事人給予紀律處分的決定》，從發布的行政處罰決定中可以看出，海南海藥主要存在以下幾種信息披露違規行為。

1.控股股東非經營性占用資金

2017年4月25日，海南海藥子公司海口市制藥廠向重慶金賽醫藥支付1億元，銀行資金流水摘要記為支付往來款，但本次交易沒有實質性的交易背景。重慶金賽隨后于2017年5月3日將1億元支付給海南海藥控股股東深圳市南方同正。

2.對重大擔保事項以及關聯交易事項未按規定履行審議程序及披露義務

海南海藥控股子公司海口市制藥廠在2016年3月28日、11月15日，為重慶金賽醫藥提供擔保，兩次擔保金額分別占海南海藥最近一期經審計凈資產的18.45%、6.54%，上述擔保事項未在年報中披露也未履行相應的審議程序。

2016年8月，海南海藥子公司重慶市忠縣同正小額貸款分別向重慶金賽轉入共計2.8億元，公司未披露該關聯交易事項，也未履行相應的審議程序；海南海藥及全資子公司海藥大健康管理2017年度向重慶亞德科技提供約1.95億元的財務資助，公司遲于2018年4月24日才披露相關情況；海南海藥的合伙企業海南寰太生物醫藥企業于2017年7月20日以6000萬元的價格把海南賽樂敏24.98%的股權轉給深圳賽樂敏，海南海藥遲于2018年5月19日才披露相關公告。

3.未及時停止交易并披露權益變動報告

2017年9月15日，海南賽樂敏與海藥投資、深圳賽樂敏，3家公司成為一致行動人后，合計持有“人民同泰”股票5.39%，應當在三日內公告，但直至2018年2月7日，3家一致行動人才通過人民同泰披露合計持股超過5%的情況；根據《證券法》第八十六條第一款規定，自2017年9月15日起至2018年2月7日止，3家一致行動人不得再買賣人民同泰股份，然而在上述限制期內，海南海藥于2017年9月27日賣出人民同泰19.77萬股，銷售額約2436萬元。

4.募集資金管理不規范、會計處理不規范等

2015年至2016年，海南海藥非公開發行股票開設了3個募集資金專戶，但募集資金未經董事會審議決定，且未能及時存入募集賬戶；2014年至2016年銷售收入確認政策未有效執行，發貨時就已提前確認收入，與披露的收入政策不一致；個別會計處理與交易實質不符，部分交易未記賬等；2017年未在規定時間內實施利潤分配方案，延遲了兩個月才向全體股東派發現金紅利。

三、海南海藥信息披露違規原因分析

1.公司治理結構不合理

表1 海南海藥2017年前5大股東

通過對海南海藥信息披露不規范現象的分析發現，海南海藥治理結構存在一定的缺陷，其股權結構不合理，并且獨立董事缺乏獨立性，監事會形同虛設，起不到應有的效力。這都將為公司信息披露違規提供機會，也是此次違規行為發生的根本原因。例如海南海藥控股股東對公司的非經營性資金占用、構成關聯交易的資金運作事項也未交上市公司董事會及股東大會審議。

就海南海藥的股權結構而言，2017年前5大股東中，深圳市南方同正投資有限公司持股比例為34.08%，除了第二股東外，所有股東的持股比例都在不到4%。由此可以看出南方同正作為海南海藥的控股公司，具有絕對的優勢，而劉悉承則為南方同正的實際控制人。在這種股權結構制度下，大股東對公司的經營管理等方面具有絕對控制權，可以選舉和控制公司的大部分董事，使得公司出現嚴重的內部人控制現象。

2.高管人員未能勤勉盡責

海南海藥信息披露違規事件的發生，就根本上來說就是公司高管未能勤勉盡責導致的。公司所有經營活動和重大事項都是要經過高層人員批準或者指示的。在利益的驅使下，高管人員只會將自身利益最大化，無視法律法規，缺乏信義責任，完全忽視眾多投資者的利益，缺乏職業道德，從而導致公司此次信息披露違規事件的發生。針對海南海藥的信息披露違規案件，海南海藥股份有限公司實際控制人兼董事長劉悉承、董事王偉、財務負責人林健受到了公開譴責處分，警告、罰款30萬元、10萬元不等。

3.審計機構未對異常事項為保持充分關注、審計程序執行不充分

海南海藥2015年到2018年外部審計都由天健會計師事務所擔任，所以海南海藥被立案調查時，天健會計師事務所重慶分所也因此事被海南證監局警告。證監局認為天健事務所在審計海南海藥項目中，未對資金業務內部控制缺陷以及銷售與收款業務中的異常事項等保持充分的關注，并且這些問題在會計師事務所的審計過程中都不難被發現，然而天健事務所卻沒有意識到。

在2002年中的安然事件中，安達信事務所由于利益沖突的原因無法做到真正獨立，因此故意隱瞞了安然在會計財務上的違規操作和造假行為，使得投資者損失慘重。在此次海南海藥違規披露信息過程中，我們也可以懷疑審計程序不充分的背后原因可能是天健會計師事務所獨立性的缺失，發現異常卻假裝未發現或者故意不實施進一步審計程序。

4.信息披露違規成本過低

上市公司違反信息披露規則時，對相關法律法規和違反信息披露規則的處罰有一定的了解。但當上市公司仍選擇從事非法經營時，必須經過權衡，違規行為帶來的經濟利益遠高于證監會的處罰金額，公司不會受到處罰的較大影響。正因如此，上市公司信息披露違法行為時有發生。

證監局對海南海藥的行政處罰大多是警告、通報批評和公開譴責，除了對名譽上的影響，對其并沒有實質性的損害對，其中深圳證監局對海南海藥的處罰沒有實質性的罰款，都是警告與通報以及相關責任人處分記入上市公司誠信檔案。海南證監局、上海證券交易所以及黑龍江證監局出具的處罰中，除了對未及時停止交易并披露（人民同泰）權益變動報告時最高罰款160萬元，而最高罰款額也僅占海南海藥2018年營業總收入0.1%左右，占2018年凈利潤2%左右；其他的較高罰款才30萬元，募集資金管理不規范、會計處理不規范等行為的罰款就更低了，而這些輕微的懲罰也確實沒有遏止海南海藥違規信息披露的再次發生。

四、證券市場信息披露違規治理建議

1.改善公司的內部控制制度和治理機制

海南海藥的董事、高級管理人員集體持有公司大量股份。此外，高管本身具有信息優勢，這導致公司的實際控制權被轉移給管理層。因此，公司應注意優化股權結構，建立相對均衡的股權結構，避免大股東權力過大。

由于機構投資者會謀求利益最大化，如果缺乏合理的機制，機構投資者在缺乏利益誘惑的情況下，是不會輕易投資一家公司的。所以，公司可以考慮增加管理層持股比例，增加企業法人交叉持股等方法[1]。此方法將股權比例平均分配給管理層、長期投資者和交叉持股的企業法人，建立相對均衡的股權結構，避免大股東的權力過大，在三者相互制衡的持股比例和股權結構下，不僅在面對外部收購時會產生較強的抵抗能力，同時也能合理保護中小股東的權益。

此外，可以將獨立董事的利益與公司的利益結合起來，對獨立董事的失職行為進行調查，加強對公司獨立董事的監督，保證其獨立性。同時，獨立董事發表的意見以公告形式向社會公開披露，并記錄備案，以便公司股東、監管機構等社會公眾成員監督。

2.加強對管理人員的道德教育

政府有關部門可以設立專門機構，對公司主要股東、董事會成員、董事會成員、董事長、總經理、財務總監等高級管理人員進行統一管理。定期組織對管理者的道德教育和培訓，對每個成員的培訓結果進行評估和登記，建立高管的道德信用檔案，詳細記錄管理者的基本信息、培訓、獎懲情況，并公之于眾，讓社會各界通過檔案充分了解管理者，讓公眾監督高管，有效防止管理者的不道德行為。此外，還可以利用互聯網、媒體等多種渠道，對管理者進行法律知識的宣傳教育，提高其道德水平，增強其法律意識。

3.增強會計師事務所獨立性，加強會計師職業道德建設

建立創新型審計制度可有效增強事務所獨立性，主要通過引入第三方機構作為審計機構與被審計單位之間的橋梁，委托咨詢、費用支付等工作都由第三方機構完成，降低審計雙方之間產生經濟利益關系的可能性，增強事務所的獨立性[2]。同時，事務所獨立性的保持與注冊會計師自身的專業水平和職業道德素也密不可分。會計師不僅要加強職業能力培訓力度，也要注重提升職業道德素養，每年集體進行繼續教育，定期參加培訓并加以考核，提高自身職業道德素養，必要時可將培訓和考核結果對外公布。

4.增強證券市場的監督與管理

信息披露違規行為的發生很大程度上是由于其違規成本過低造成的，這使得企業在明知違規行為會受到處罰的情況下，仍然選擇鋌而走險，一如既往去違規。例如海南海藥在相繼接到海南證監局、上海證券交易所以及黑龍江證監局的警告后，由于違規成本低，依然選擇違規披露。隨后在2018年年末，又收到深圳證監局的行政處罰決定書。因此，為了防止信息披露違規行為的發生，我國監管部門應加大對此類事件的處罰力度，提高違規成本以及提高監管效率才是避免信息披露違規行為發生的關鍵。

（1）嚴懲控股股東和公司高層人員。目前，行政處罰類型主要以公開譴責、警告和罰款為主，處罰金額也有上限，對大多數管理人員起不到震攝的作用。因此，監管部門可以取消處罰金額上限，也不僅限于公司從違規行為中獲得的收益與對投資者造成的利益損失的總和[3]，可根據公司總營業收入或者凈利潤的一定比例進行，并且將警告、公開譴責與罰款同時執行。比如接到一次警告或者公開譴責也要罰款，罰款額對應總營業收入的60%；兩次就翻倍，嚴重的甚至翻幾倍。以此類推，還可以將證監會調查過程中發生的一切費用交由違法企業承擔。像這樣把罰款的基數大大提高，然后把每個主體違法的次數作為罰款額的次方，這樣就大大提高罰款總金額，也讓違法企業不敢輕易再次違法。除了行政處罰之外，對于惡性違規披露行為也可以考慮刑事處罰，比行政處罰有更強的震懾作用。這個罰款方案可用于企業，也可應用于控股股東及相關責任人。

（2）完善會計師事務所失信人制度。首先，編制信用信息目錄，統一信用信息歸集標準。按未嚴格遵循職業道德要求和未嚴格遵循嚴格的審計程序等標準分類。其次，建立健全信息共享機制，打破部門和區域限制。最后，建立健全懲戒機制[4]。比如事務所由于未嚴格遵循職業道德要求審計失敗累計達到2次就取消事務所審計資格，未嚴格遵循審計程序要求審計失敗累計達到3次就暫時取消事務所審計資格，期限按具體的失誤程度而定，三個月、半年或者一年及以上，同時對該事務所其他審計業務也進行相應的排查。

（3）提高監管效率。在海南海藥的案例中也不難發現，證監會在處理案件的時候效率不是很高，海南海藥 2016 年及2017 年的一些違規披露行為直到 2018 年才調查出結果，有明顯的延遲。與事務所、司法部門信息共享不及時，導致海南海藥在短短一年內多次出現信息披露違規行為。當初，如果各部門能夠交流合作，打通信息傳遞渠道，降低信息共享成本，或許披露違規等惡性案件的發生頻率會大大降低[5]。為了提高監管效率，首要任務是加強各部門之間的溝通，同時利用互聯網借助社會群眾的力量，培養全民監督的意識，監管效率自然也會得到提升。除此之外，也可利用一些權威的自媒體實時為廣大投資者解讀上市公司重大的消息[6]，不僅使公司受到輿論的制約，在一定程度上可降低公司惡行違規披露發生的可能性，同時也能為中小股東提供企業近況，及時了解企業的潛在風險。

五、結語

鑒于上市公司信息違規披露問題層出不窮，本文基于海南海藥案例，分析其違規披露信息的原因，并提出完善對策：改善公司的內部控制制度和治理機制；加強對相關人員的道德教育；建立創新型審計制度，增強會計師事務所獨立性；增強證券市場的監督與管理，提高違規成本，完善相關失信人制度等，提升監管機構的監管效率；等等。除上述建議之外，也可以充分發揮媒體的輿論導向作用，維護我國證券市場可持續發展。