多維振蕩波理論

于振東

一、主要證券分析理論評述

（一）技術分析理論評述

技術分析是通過使用證券價格和成交量數據進行市場行為研究。技術分析理論起源于查爾斯·道的道氏理論，道氏理論先經漢密爾頓和雷亞進一步歸納，再經約翰·墨菲的發展，其著作《期貨市場技術分析》將起源于日本蠟燭圖技術的K線形態理論和支撐壓力理論融合在道氏理論之中，對道氏理論做了進一步的完善。道氏理論之后，尼爾森·艾略特等發展了波浪理論，近年，國內有投資者提出了纏論，諸多理論各有千秋。

1.道氏理論

道氏理論認為，證券價格同時存在三種屬于不同時間跨度的趨勢：長期趨勢、中期趨勢和短期趨勢。長期趨勢是持續時間從少于一年到幾年不等的主要趨勢，中期趨勢是與長期趨勢相反的次級趨勢，持續時間通常在3周到數月不等，短期趨勢是日間波動。道氏理論強調平均價格指數的相互確認，以及通過對高點或低點的突破來確認趨勢的形成。例如，如果上升浪不斷突破前期高點，并且隨后而來的下跌都能在前期低點之上結束，就可以確認市場的牛市趨勢。

其不足在于，道氏理論并沒有解釋不同級別的趨勢是如何產生的，也沒有解釋高點或低點的突破對趨勢形成的判斷為什么是必然的。如果一個上升浪的低點低于之前的低點，是否足以判斷上升趨勢的結束？現實中的答案是否定的，這種情形在上升趨勢中頻頻發生。現實中，是否存在更多級別的趨勢？這些趨勢是如何發生的？這些趨勢如何相互作用？如何測量這些趨勢及其相互作用？道氏理論并沒有給出答案。

更加重要的，道氏理論并沒有給出將理論聯系于實際的工具，例如一個可以量化操作的技術指標。如果找不到可以將一個理論落地在實際中的工具，這個理論僅僅構建了空中樓閣，其指導性是模糊的。只有通過工具將理論和實際緊密的聯結起來，我們才可以驗證理論；只有基于理論進行精確的且可重復的操作，才能發揮理論的指導意義。

2.K線形態理論

K線理論是通過觀察單個K線形態或者多個K線組合的形態來判斷證券價格的走勢或者轉折點，其典型的代表是日本蠟燭圖技術。K線理論寄希望于，通過K線形態的變化來判斷證券價格走勢的強弱和變化，以及多空力量的對比與轉化。

K線理論過于注重證券價格的短期變化，以及各種形態的含義。并沒有解釋短期價格K線為什么會形成不同的個體形態或組合形態，也沒有解釋為什么K線形態或其組合形態會發生變化。K線個體形態或組合形態會在多長時間里發揮作用，僅僅代表過去和現在，還是一定時間框架里的未來？為什么頭肩頂會是頂部形態？為什么頭肩頂會失效演變成為中繼形態？這些對K線理論都是未知的。只有充分理解了不同K線形態出現的原因，投資者才能使用好K線，對K線形成原因的理解是正確使用K線形態理論的前提。

K線理論的工具是基于小周期的價格變化構建的K線個體形態或者組合形態，通過觀察統計歷史數據賦予一定的含義，然而每種形態有效或失效的概率和條件卻鮮為人知，同時，其方法忽視了其他更大周期的存在，這讓交易者變得短視。

3.支撐壓力理論

支撐壓力理論是基于過去的成交密集區和心理價位構建的，存在于證券價格上方的成交密集區或心理價位形成壓力位，或存在于證券價格下方的成交密集區或心理價位形成支撐位。該理論斷言，行情反轉必然發生于支撐位或者壓力位附近，支撐位或壓力位可能會引起行情的反轉。

成交密集區是大量投資者的買入或者賣出區域，心理價位是投資者內心中的價格錨定，這確實會對證券價格走勢產生影響。然而，決定下一波走勢的投資者，是否還是上一波投資者?走勢的決定者大概率不是同一波，牛市是不斷突破壓力位的過程，熊市是不斷擊穿支撐位的過程，就是最好的證明。何況驅動交易者決策的信息一直不斷變化，人們不可能踏入同一條河流，就是踏入同一條河流的人們也不會相同。

支撐壓力理論的工具就是那些大量存在且邊界模糊的價格區間，成交密集區，或者不知為何產生且因人而異的心理價位。不同的投資者對阻力位和支撐位區間的劃分存在顯著差異，阻力位和支撐位的成交密集區對不同投資者的心理權重也不盡相同。總之，成交密集區往往是被趨勢突破的區域，其作用和重要性難以量化且常常與理論自身背道而馳，難以作為工具。

4.波浪理論

波浪理論認為推動浪和調整浪是價格波動的基本形式，更具體地，價格走勢里存在循環出現的八浪結構：五個上升浪和三個下跌浪，其中大浪里有中浪，中浪里有小浪，并對具體位置的上升浪和下跌浪的特征進行了一些條件約束：形態、比率和時空間距。同時，波浪理論也對走勢的反轉進行了探索，提出了一些反轉結構。

其缺陷在于，并沒有給出浪出現的根本原因，也沒有合理論證和解釋其約束條件的合理性，例如沒有解釋為什么第4浪的底不能低于第1浪的頂，也不能解釋衰竭浪和終結三角形產生的原因。投資者在使用波浪理論時，更多的是進行事后解釋，而不能在當下做出判斷和預測。在本文提出的理論解決了這些問題后，投資者就會理解波浪理論的局限性。

波浪理論給出的工具是基于K線的數浪方法，因其沒有解釋各浪出現的原因，投資者在根據數浪方法進行操作時，難以得到確定性的結論。

5.纏論

纏論的核心思想是走勢必完美，在完全分類的基礎上，圍繞具體級別的中樞和背馳情況，判斷一買二買三買和一賣二賣三賣。

纏論的不足在于，沒有明確給出中樞、背馳和各種買賣點出現的原因，這使投資者不能理解其優缺點和失效模式，對買賣點的重要性難以做出評估和排序。

纏論給出了一套定義中樞、背馳和買賣點的方法作為工具，這套工具描述的是一些價格現象，投資者在觀察現象時，因為對其產生原因理解不足，使實際判斷與價格波動的真實原因存在較大差異，誤判率較高。

6.技術指標分析

技術指標通過數學公式對價格和/或成交量進行計算，得到一個數值或圖表，以期望指導測量市場狀態。常見的包括趨勢指標、振蕩指標、心理指標等等。

其主要問題在于，缺乏系統的理論進行指導，經驗性地設定一些參數或標準用于判斷指標的含義，過擬合、鈍化和異常指示是大概率遇到的情形。因為缺乏理論指導，無法賦予指標具體的含義，使用者往往陷入到參數的不斷調整或標準的生搬硬套里面。

（二）基本分析

基本分析是以企業內在價值作為對象，通過對宏觀經濟、行業發展、公司財務、公司治理等方面進行定性定量分析以評估企業價值的方法。基本分析方法的產生，也是基于道氏理論的一個基本觀點和可驗證的事實：股指的長期變化能夠反應基本經濟面的長期變化。基本分析方法的優點，在于全面地衡量企業價值的不同維度，其缺點在于精確度低，評估對象通常影響證券價格的大周期，收集到的信息不全面經常充滿風險，不同投資者進行的定性分析里經常充滿相互矛盾的結論，定量分析方法不準確等等。

二、多維振蕩波理論

（一）多維振蕩波理論的基本原則

1.證券價格走勢的基本結構是振蕩波，具有支配性優勢的資金塑造振蕩波

對于可以正常交易的證券來說，證券價格走勢的基本結構是振蕩波。一個振蕩波由起點、上升沿、頂、下降沿和底組成，如圖1所示，A為振蕩波的起點，B為上升沿，C為頂，D為下降沿，E為底。具有支配性優勢的資金塑造振蕩波的上升沿和下降沿，當買入資金相對于賣出資金具有支配性優勢時，產生振蕩波的上升沿；當賣出資金相對于買入資金具有支配性優勢時，產生振蕩波的下降沿；支配性優勢在買方資金和賣方資金之間的交替產生振蕩波的頂或底。一個振蕩波的底是隨之而來的新的振蕩波的起點。

圖1 振蕩波示例

正常交易指對于在市場上流通的份額，每一筆的買入都可以賣出，投資者主要以做多盈利。對于買入后無法賣出的情形，振蕩波將不存在下降沿。在以做空為主要盈利途徑的市場里，振蕩波會先有下降沿后有上升沿，這在今天是非常罕見的。如果新發行的證券最先出現的是下降沿，可以認為證券的估值過程中出現了上升沿。

振蕩波的上升沿和下降沿按照先后次序成對出現，主要是因為大多數投資者通過先買入后賣出獲利。在一個振蕩波的下降沿里，具有支配性優勢的賣方，并不必然是其上升沿里具有支配性優勢的買方，但下降沿意味著在其上升沿里具有支配性優勢的買方的支配性優勢的弱化和賣方的支配性優勢的強化，即支配性優勢在多空兩方之間的轉化。也可以說，資金的支配性優勢由弱變強，再由強變弱，顯現為邊沿的生長、強化、異化和反轉。

2.證券的價格走勢由一個或多個振蕩波組成，每一個振蕩波大概率是不同的

一個可以正常交易的證券的價格走勢，可以由一個或多個振蕩波組成，現在可正常交易的證券價格走勢通常由多個振蕩波組成。在這個證券的可正常交易時間內，振蕩波通常一個接著一個連續出現。這些連續出現的振蕩波，看起來相似，但往往并不相同。從概率的角度來說，完全相同的振蕩波可能出現，但是概率極低，因為這需要在單個振蕩波的生命周期內，交易的每筆資金量完全相同，交易的每筆價格完全相同，也需要每筆資金交易的時間序列完全相同。通常來說，這意味著參與交易的投資者的所有個體重復、投資者掌握的信息重復、投資者對信息的認知重復、投資者使用的資金量重復、投資者交易的時間序列重復，從概率的角度來說，這種情況發生的概率極低。現實中，投資者在決策時依據的信息是在不斷變化的，畢竟僅僅一個振蕩波的完成這個事實，對于隨之而來的新的振蕩波來說，就是增加了新的信息，因此，從這個角度來說，大概率地，每一個振蕩波都是不同的，可能相似但絕不會完全重復。圖2示例了F、G、H、I和J這5個連續出現的振蕩波。

圖2 連續出現的振蕩波

3.振蕩波在不同時間維度上都可以出現，并且大概率在多個時間維度上同時存在振蕩波

一個證券的價格走勢里通常同時存在多種不同時間維度的振蕩波。小時間維度上的振蕩波是小資金交易的結果，大時間維度上的振蕩波是大資金交易的結果。但是，小時間維度上的小資金和大時間維度上的大資金，可以是同一個資金，它既塑造小時間維度上的振蕩波，同時也塑造大時間維度上的振蕩波；也可以是不同的資金，他們分別在不同的時間框架里進行交易。圖3舉例展示了同時在月線、周線和日線上存在的多維振蕩波，K、L和M是在三個不同的時間維度上同時出現的振蕩波，K是月線，L是周線，M是日線。

圖3 多維振蕩波

4.證券價格K線通常是在多種不同時間維度上同時存在的振蕩波共同作用的結果

通常見到的情形是，在一個具體的證券里同時存在多種資金，他們在不同的時間框架交易。相應地，不同時間框架里交易的資金，塑造了不同時間維度上的振蕩波。他們有的按照分鐘線買賣，有的按照小時線買賣，有的按照日線買賣，對于大資金來說，受換手率的約束，其買入或賣出幾乎不可能在一個日線或更小時間級別的振蕩波的內完成，通常是在一個或多個周線、月線甚至是更大的時間維度里完成。然而，在每一個當下，在當下的每一根K線里，他們或者他們中的一部分會同時參與交易，其買賣的方向可能相同，也可能不同。當其交易方向完全相同時，形成了振蕩波的共振，證券價格K線沿著一個方向持續前進，沒有反向調整的力量存在；當交易方向不同時，便產生了證券價格K線的反向調整，塑造了各種K線形態或K線組合形態。所以說，證券價格K線通常是多種時間維度上的振蕩波共同作用的結果，因為對于可以正常交易的證券來說，通常存在多種資金力量，并同時在不同的時間維度上交易，例如同時存在著日內交易者和長線投資者。圖4展示了一個實例，在這個證券里，同時在季線、月線和周線上存在的多種振蕩波共同作用，產生了證券價格K線的變化。

圖4 在季線、月線和周線上同時存在的多維振蕩波的共同作用里產生了證券價格K線的變化

5.可以從時間維度測量振蕩波，但是振蕩波并不遵守時間維度約束

在這里，經常提到振蕩波的多種不同時間維度，從圖表上看，振蕩波也表現出周期性。但是，時間維度和周期性只是不同資金買賣的結果，可以作為測量和觀察維度，對正常交易的證券來說，資金并不刻意或嚴格按照時間計劃或周期性塑造振蕩波，同一個資金也經常變換振蕩波的交易周期。嚴格按照一個時間表或周期特性成功塑造振蕩波，意味著對未來信息的完全掌握，這對一個可以正常交易的證券來說，是不可能的，信息不對稱是常態，當下無法百分百預期和理解未來信息是常態。振蕩波的軌跡存在于時間維度內，但不受時間框架的約束，先有資金行為，才有價格軌跡。

6.轉折點不可預測是大概率事件

不能總是精準地預測振蕩波的轉折點，即提前預知振蕩波的頂或底。

這是因為塑造振蕩波的資金的支配性優勢，是因為信息不對稱引起的。證券市場里存在這些信息不對稱的事實：（1）資金交易的隱蔽性，任何一個投資者買入或賣出證券的時機、價格和資金量，不為其他所有投資者所知。（2）解讀證券相關的知識需要專業知識，這些專業知識不為所有投資者個體所具備。（3）并不是每一個投資者都能在同一時間接觸到所有相關信息。（4）投資者個體對具體信息的解讀結果經常存在變化，例如在這一段時間解讀為利空，過一段時間解讀為利好。（5）信息的傳遞和解讀需要時間，這在不同投資者個體間往往存在差異。總之這些信息不對稱的存在讓預見變得困難。

而且，總有不可預見的新信息出現，并可能對價格形成信息沖擊，受影響的振蕩波會發生改變甚至是反轉，如果影響的是小時間級別振蕩波交易者，會形成小波沖擊，如果影響到大時間維度振蕩波，便很有可能會形成市場反轉；對形成反轉的信息進行有效的認知和傳播經常需要時間，投資者大概率不具備足夠的信息精確測量這個認知過程和傳播時間，這時不可能精確預測轉折點。

根據振蕩波理論，單個振蕩波的頂底是資金的支配性優勢發生根本性的方向變化的地方。對于同時存在多種不同時間維度振蕩波的證券來說，這意味著最大時間維度的振蕩波發生了方向的變化，但是，時間維度越大的振蕩波越難測量，通常來說樣本量不夠，所以大家對大勢的根本性變化總是后知后覺。

不能總是精準地預測振蕩波的轉折點，是指不能高概率地預測頂底，但偶爾預知頂底是可能的，小概率事件也會發生。振蕩波理論可以描述當前是否處于中繼狀態，最后的中繼形態就在轉折點附近，中繼形態后面的大周期振蕩波的弱化對準備轉折點的來臨具有指導意義。如果要提高預見轉折點的概率，還需要其他信息進行支持，例如宏觀經濟、行業和企業的基本面信息。

（二）多維振蕩波的技術指標

振蕩波的主要特性是具有支配性優勢的資金塑造的上升和下降波動，與之匹配最好的就是振蕩指標，例如MACD和KDJ指標，通過同時顯示不同時間維度的振蕩指標，例如在某一具體證券的日K線界面里同時顯示日KDJ、周KDJ、月KDJ、季KDJ和年KDJ指標，我們就可以看到在這些時間級別里可能存在的資金力量的運行軌跡。在這個證券里存在的資金力量，并不會按照某一具體的時間維度去實施交易計劃，但是使用年季月周日時分秒這些具體的時間維度可以使我們以比較接近的方式呈現可能存在的資金力量，并防止對歷史數據的過擬合。只所以說這樣的方式可以呈現可能存在的資金力量，是因為一個資金力量可以同時在多個不同的時間維度上進行不同特性的表達，例如一個資金可以在塑造月線的上升沿的同時，又塑造日線的下降沿。另一個例子是，同一個資金同時塑造了月線和周線的上升沿，這并不代表著存在兩個不同的資金力量。不同規模的資金的交易時間跨度確實存在很大差別，通過使用盡可能多的時間維度可以有效的進行跟蹤。

（三）多維振蕩波理論的優勢

多維振蕩波理論可以對現有的各種技術分析理論進行合理的解釋，進而合理地描述證券價格在當下所處的位置，具有很強的價格變化預測意義。

道氏理論所描述的，是振蕩波在不同時間維度表現出來的現象。道氏理論的主要趨勢描述的是大時間維度的振蕩波的上升沿或下降沿，道氏理論的次級趨勢是指較小時間維度的振蕩波的下降沿，而日間趨勢是更小時間維度的振蕩波的上升沿或下降沿。當多種不同時間維度的振蕩波共同作用時，且其中一部分時間維度的振蕩波與更大時間維度的振蕩波方向不同時，就會觀察到反向的次級趨勢和日內趨勢。多維振蕩波理論認為單個證券或指數的走勢是完全獨立的，不需要其他指數或證券的相互確認，相互確認是存在更大時間維度的振蕩波在發揮作用的表現。而且，振蕩波對頂底的位置不做約束，一個振蕩波的底可以比之前的振蕩波的底更低，認定牛市還是熊市趨勢，還是需要綜合考慮所有時間維度的振蕩波的演變情況。同時，多維振蕩波理論與道氏理論還有其他根本性的差異，多維振蕩波理論認為各級別趨勢均可以被操縱，多維振蕩波理論還認為市場反應當下信息不對稱及不對稱狀態的演變，新認知和新信息塑造變化。

波浪理論的各種浪是振蕩波的一部分，是振蕩波在不同時間維度共同作用的結果。各浪頂低的約束沒有意義，振蕩波可以出現終點低于起點，甚至低于之前振蕩波低點，只要其他維度振蕩波仍然上升，不影響長期上升趨勢。價格變化與心理互相影響，對投資者而言心理屬于信息的一部分，價格是信息認知的表達。驅動浪是指大時間維度振蕩波的上升沿，調整浪是與大時間維度振蕩波的上升沿同時存在的小時間維度的振蕩波的下降沿。在一個大時間維度的振蕩波的上升沿的時間跨度里，會同時存在很多小時間維度的振蕩波，這些小時間維度振蕩波的下降沿會將大時間維度的上升沿的價格K線分段，可以分成符合實際的任意數量，并不必然分成5個上升段和3個下降段。

形態是不同時間維度的振蕩波反向相互作用的結果，當同時存在多個時間維度的振蕩波，他們的方向又不相同的時候，就會形成形態，具體形成哪種形態，取決于同時存在多少個振蕩波和多少個時間維度。例如頭肩型并不必然是反轉形態，還可能使中繼形態，是中繼形態還是反轉形態，需要根據頭肩型在多維振蕩波中的出現的位置進行確認。成交量是塑造一個振蕩波的資金力量，只要一個振蕩波形成，量多量少意義不大，也不必然與振蕩波的幅度相關，振蕩波的幅度還是取決于多維振蕩波的共振情況，即多種資金力量對信息不對稱的暫時弱化的一致性。

支撐壓力理論的成交密集區里有記憶，會成為新的振蕩波的生成力量，但其影響，取決于與這一振蕩波里的其他力量的同步和對比，經過成交密集區的時候，存在多少個維度的振蕩波，其新的驅動力是基于什么信息至關重要。

纏論是對多維振蕩波交互現象的分析和定義，中樞是各級振蕩波反向作用的結果，與形態理論的各種形態產生的原因一致，其結束取決于信息不對稱的暫時消弭，即小時間維度振蕩波與大時間維度振蕩波的驅動力量在交易方向上是否達成一致。各種買賣點是基于同時存在的多維振蕩波的反向分歧展開的，例如在大維度的振蕩波的上升沿里，次級振蕩波的下降沿剛剛轉化為上升沿時就是買點。

三、多維振蕩波理論的實證分析

（一）市場指數的實證分析

市場指數包括綜合指數和板塊指數，綜合指數有上證指數、深證成指、創業板指和滬深300等等，板塊指數通常按照行業、概念或風格劃分，常見的有證券、汽車、半導體等等。通過使用振蕩指標KDJ對這些指數進行分析，發現都存在多維振蕩波，在不同時間維度上KDJ指標都顯示出了不同的振蕩波軌跡。以圖5為例，上證指數在日K線界面上，以KDJ指標進行測量，顯示同時存在日、周、月、季、年五個時間維度的振蕩波。

圖5 上證指數（證券代碼999999，日線，前復權,1990-12-19～2021-09-09)

（二）單個證券的實證分析

證券包含股票、期貨、期權和數字幣等可正常交易的品種。通過使用振蕩指標KDJ對這些證券品種進行分析，發現都存在多維振蕩波，在不同時間維度上KDJ指標都顯示出了不同的振蕩波軌跡。以圖6為例，貴州茅臺在周K線界面上，以KDJ指標進行測量，顯示同時存在周、月、季、年四個時間維度的振蕩波。

圖6 貴州茅臺 (證券代碼：600519，周線，前復權,，2001-08-31～2021-09-09)

（三）結論

證券價格的發展變化存在顯著振蕩規律，證券價格走勢的基本結構是振蕩波，振蕩波連續出現，每一個振蕩波極大概率是獨一無二的。具有支配性優勢的資金塑造振蕩波，振蕩波可以通過振蕩指標例如MACD和KDJ指標進行測量，通過技術指標可以追蹤資金力量的發展變化。證券價格K線通常是在多種不同時間維度上同時存在的振蕩波共同作用的結果，多維振蕩波可以合理解釋各種技術分析理論的優勢與不足，并描述當下證券價格在多周期變化狀態中所處的位置。

多維振蕩波理論可以測量證券價格振蕩波的存在及變化狀態，并對其生成原因和形態等現象進行合理解釋，對預測證券價格的變化有特別積極的意義。