2021年12月份CPI和PPI同比漲幅均有所回落

盡管海外通脹壓力短期高企，但主要是受前期供給瓶頸推升。隨著疫情管控的變化和供應鏈的恢復，這一局面有望在一季度末有所緩解，“輸入型通脹”對國內的傳導壓力較為有限。我們預計PPI有望延續快速回落態勢，至二季度末下降至5%附近，主要是上游價格回落。值得一提的是，這意味著中下游制造業的成本壓力有望進一步緩解、盈利能力將邊際改善。總體而言，通脹并非當前宏觀政策的主要矛盾，“穩增長”可能更加重要。我們認為財政、貨幣和監管政策有必要繼續加強配合穩增長。除了總量層面的政策寬松之外，地產相關政策的協調、地方債項目落地，以及保消費政策均有發力空間。

12月CPI短期見頂回落，與低基數效應消退、食品價格超季節性下跌有關。12月PPI加快下行，則與國內保供穩價政策效果持續顯現，冬季建筑業需求偏弱、國際原油價格下跌有關。向前看，隨著原材料成本壓力的緩解，價格傳導效應開始減弱，考慮到終端需求仍在逐步恢復，未來中下游行業盈利有望繼續改善。我們預計2022年CPI中樞將溫和抬升至2.1%，PPI中樞則回落至3%左右。

展望2022年1月，CPI方面，年末居民消費需求增加疊加上游原材料向下游消費品的價格傳導，CPI同比增速或將穩中有升。PPI方面，雖在我國多項保供穩價、助企紓困政策作用下，大宗商品價格或穩中有降，但穩增長政策持續發力，疊加2021年1月的低基數效應等因素影響，2022年1月PPI同比增速或保持高位震蕩。但隨著供需錯配格局逐步緩解疊加低基數效應消退，PPI或將逐季回落。

12月在保供穩價等政策影響下，工業原材料價格環比出現明顯回落。我們維持此前預期，2022年PPI環比仍有上行空間，但同比增速將逐步回落，上半年維持高位震蕩，下半年下行幅度更為明顯。另外需要關注兩點，一是美聯儲超預期鷹派的貨幣政策可能會影響全球經濟復蘇前景，進而影響國際大宗商品供求格局，導致國際大宗價格劇烈波動;二是12月國內生活資料環比也出現了走弱趨勢，需要關注PPI向CPI傳導過程中，必需消費品和非必需品價格表現可能出現明顯分化。

12月CPI與PPI的共同走弱整體符合市場的預期，國內通脹的壓力大概率也已經過去。此前市場一直關注的點在于隨著上游價格向下游傳導，后續CPI可能會有一定的上行壓力。但是現在上游價格已經開始回落了，同時下游因為疫情消費的回暖依舊還需要時間，隨著時間后移，價格傳導的幅度只會越來越小。對于PPI而言，在寬松的流動性退去、供應鏈的壓力逐漸減小、偏高的基數等因素的作用下，我們依舊認為后續PPI是向下的。

9%

央行數據顯示，2021年12月份，人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額238.29萬億元，同比增長9%，比上年同期低1.1個百分點。全年人民幣貸款增加19.95萬億元。12月份，社會融資規模增量為2.37萬億元。

3.2502萬億美元

央行數據顯示，截至2021年12月末，我國外匯儲備規模為32502億美元，較11月末上升278億美元，升幅為0.86%。

14.9%

商務部數據顯示，2021年，全國實際使用外資金額11493.6億元，同比增長14.9%，實現兩位數增長。服務業實際使用外資金額9064.9億元，同比增長16.7%;高技術產業實際使用外資同比增長17.1%，其中高技術制造業增長10.7%，高技術服務業增長19.2%。

6萬億美元

據海關統計，2021年，以美元計價，我國進出口規模達到了6.05萬億美元，首次突破6萬億美元關口。

1.6倍

工信部數據顯示，2021年，我國汽車產銷分別完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，同比分別增長3.4%和3.8%，結束了連續3年的下降趨勢。整車出口達到201.5萬輛，同比增長1倍。新能源汽車銷售完成352.1萬輛，同比增長1.6倍，連續7年位居全球第一。

182.3%

中國汽車動力電池產業創新聯盟消息，2021年，我國動力電池累計銷量達186.0GWh，同比累計增長182.3%。