2021年12月份CPI和PPI同比漲幅均有所回落

盡管海外通脹壓力短期高企，但主要是受前期供給瓶頸推升。隨著疫情管控的變化和供應(yīng)鏈的恢復(fù)，這一局面有望在一季度末有所緩解，“輸入型通脹”對國內(nèi)的傳導(dǎo)壓力較為有限。我們預(yù)計PPI有望延續(xù)快速回落態(tài)勢，至二季度末下降至5%附近，主要是上游價格回落。值得一提的是，這意味著中下游制造業(yè)的成本壓力有望進(jìn)一步緩解、盈利能力將邊際改善。總體而言，通脹并非當(dāng)前宏觀政策的主要矛盾，“穩(wěn)增長”可能更加重要。我們認(rèn)為財政、貨幣和監(jiān)管政策有必要繼續(xù)加強配合穩(wěn)增長。除了總量層面的政策寬松之外，地產(chǎn)相關(guān)政策的協(xié)調(diào)、地方債項目落地，以及保消費政策均有發(fā)力空間。

12月CPI短期見頂回落，與低基數(shù)效應(yīng)消退、食品價格超季節(jié)性下跌有關(guān)。12月PPI加快下行，則與國內(nèi)保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，冬季建筑業(yè)需求偏弱、國際原油價格下跌有關(guān)。向前看，隨著原材料成本壓力的緩解，價格傳導(dǎo)效應(yīng)開始減弱，考慮到終端需求仍在逐步恢復(fù)，未來中下游行業(yè)盈利有望繼續(xù)改善。我們預(yù)計2022年CPI中樞將溫和抬升至2.1%，PPI中樞則回落至3%左右。

展望2022年1月，CPI方面，年末居民消費需求增加疊加上游原材料向下游消費品的價格傳導(dǎo)，CPI同比增速或?qū)⒎€(wěn)中有升。PPI方面，雖在我國多項保供穩(wěn)價、助企紓困政策作用下，大宗商品價格或穩(wěn)中有降，但穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，疊加2021年1月的低基數(shù)效應(yīng)等因素影響，2022年1月PPI同比增速或保持高位震蕩。但隨著供需錯配格局逐步緩解疊加低基數(shù)效應(yīng)消退，PPI或?qū)⒅鸺净芈洹！?br>