環境主題不僅包括環保公司科技創新公司更是重要推動力

何艷

2021年，全球最熱門的賽道之一非新能源莫屬，而在2022年開年，A股新能源相關領域則遭遇一波“寒流”，部分公司股價出現大幅調整。同時，繼鋰電、風電、光伏等被熱捧之后，此前相對沉寂的氫能也接下“接力棒”頻頻發力。

最近，瑞士百達資產管理主題股票投資基金經理杜一在接受《紅周刊》專訪時表示，他看好整個清潔能源的發展大趨勢。大熱的“碳中和”還有持續多年的投資機會，且“碳中和”帶來的投資機會并不局限于人們所熟知的再生能源、電動車等領域，甚至還包括工業減碳、綠色減排、農業現代化等。對于當下熱門的儲能、氫能等細分領域，杜一持有樂觀態度，只是他認為，投資人需要做打持久戰的準備。

您的環保主題基金基于“地球邊界”這一理論框架。這個理論是如何與您的投資策略相結合的？

“地球邊界”理論框架，可以使我們全面地分析全球所面臨的環境問題，并投資于那些能夠解決種種環境問題的公司，既能為投資人帶來良好收益，也能為解決環境問題做出正向貢獻。

由于這是一只全球的策略，我們會從全球4萬只股票的池子中進行篩選。首先，我們會運用“地球邊界”理論框架把那些超出安全邊界的公司，比如傳統的高污染行業相關公司排除出投資領域，這個過程中，我們也會參考世界上領先的第三方機構提供的全生命周期數據幫助分析。經過排除之后，還會剩下約4000家企業。第二步，在這4000家企業里找出哪些企業真正可以基于“地球邊界”框架，在其中的某個或多個領域解決全球的環境問題，進而篩選出400家企業，最終基于這400家公司構建投資領域。

篩選出來的400家公司，如何根據基本面進行區分呢？

我們對公司基本面較看重三個方面，分別是商業模式、管理品質、回報潛力。商業模式方面，我們會更青睞具有高確定性增長機會且相對輕資產的公司，這些公司不斷地進行研發投入，以維持競爭優勢，進而為投資人帶來較高的資本回報比率。管理品質方面，則比較青睞于具有持續穩定的戰略執行能力的管理層，同時希望公司具有很好的激勵機制。回報潛力方面，我們會動態地結合對每家公司未來價值的判斷，并參考目前的股價情況，進行綜合分析。

400家公司經過篩選后，大概剩下200家公司。我們會與公司的管理層進行交流，同時構建自己的財務模型，并在此基礎上，選出在我們的分析框架下最優質的50家公司，構建投資組合。我們還會對這50家公司進行動態跟蹤，每年根據公司的業績和財務表現，實時動態地對其財務模型和回報潛力進行評估。

全球不少投資機構將ESG理念作為其核心價值觀，但至少在國內市場，ESG應用在股票市場“雷聲大雨點小”，您對此是怎么看的？

ESG投資的普及是大勢所趨，現在才剛剛開始，未來有很多因素將推動其發展。國內市場方面，監管層會不斷細化ESG對于公司披露的要求，上市公司在監管的推動下，越來越多地提升ESG相關信息的披露，這將是一個非常好的發展趨勢。隨著ESG投資方法的不斷完善，相信最終會被投資者更廣泛地了解和接受。

ESG本身可以使企業的表現越來越好，而致力于解決環境問題的公司將會得到更好發展，對環境造成污染破壞的公司，運營成本則會越來越高，甚至面臨監管處罰風險。目前，我國已將環境問題提升到非常高的高度上，相信未來ESG將在整個資本市場得以普及。

您的環保投資策略里配置了不少的科技醫療健康類企業，這是出于怎樣的考慮？

我們會定量地分析某家公司有多少百分比的收入是與解決環境問題相關的，如果比例超過20%，就可以將其納入投資決策中。如一些全球領先的醫療設備供應商，它們有超過20%的收入來自于提供世界比較尖端的環境污染物檢測設備，因此這些公司是能夠非常顯著地解決環境問題的，即使它們不是傳統意義上的環保公司。

從投資哲學的角度看，科技型、創新型企業，是驅動全球更好解決環境問題的重要力量，也是未來進行環境相關領域投資最主要的推動力之一。比如能源上向再生能源的轉型，汽車方面向電動車的轉型等等，都是基于科技進步和技術創新去完成的。我們也十分看好技術創新所帶來的數字化、虛擬化轉型。

策略里“去實體化經濟”占有較大比重，這也是“科技”因素的體現吧？

“去實體化經濟”指的是能夠幫助社會把傳統的生產經濟活動轉為去實體化，甚至是將其虛擬化、數字化。正是由于虛擬化、數字化能夠使傳統的經濟活動耗用更少的能源及原材料，從而減少排放和污染，進而對環境做出顯著的正向貢獻。工業軟件、遠程醫療等方面的公司正是這個領域當中的一些行業。

以工業軟件領域的安斯科技（Ansys）為例，它是一家在全球模擬行業領先的公司，主要為全球各行各業的公司提供模擬真實世界的軟件，進而解決了一些全球的環境問題。這家公司提供的模擬軟件可以使得比如汽車這類傳統行業的公司在進行產品開發、測試時，將以往線下的流程全部轉為線上化、虛擬化。以往開發一輛新車，需耗費大量的能源及原材料進行不同的產品測試、原型開發，而虛擬化就不再需要耗用能源和原材料，也不會產生更多的污染及排放。另一方面，這也將整個新品研發、生產的過程大大提速。這種去實體化的轉換，使成本下降，新品開發周期變短，提高產品質量的同時又能降低對環境的影響，可謂一個雙贏的過程。類似安斯科技這樣的公司，未來將不斷受益于全球傳統企業數字化、虛擬化的轉型。

這兩年碳中和的主題很熱，在中國也出現了不少概念股，您怎么看這個大主題呢？

為了應對氣候變化，全球各國協力朝著碳中和這一共同目標行動，碳中和的實現或是21世紀人類將會完成的重大成就之一。由于“碳中和”的過程可能會持續幾十年，與“碳中和”相關領域的投資也將是一個長期的大趨勢。

與“碳中和”及環境領域相關的很多中國企業，目前都已處于世界領先位置，其中包括再生能源和電動車的企業。而當再生能源、電動車銷售到國外時，也將有利于幫助相應的國家實現碳中和，在全球形成了非常好的影響力。

2021年以來，亞洲、歐洲、美國的油氣價格大幅上漲，全球陷入了一場“能源危機”，這會對新能源的發展形成擾動嗎？

杜一：“能源危機”反而使大家更加意識到再生能源最終一定是重要的解決方案，并對再生能源的投資更加堅定。我們認為，對于再生能源的普及有望推進，尤其是結合近幾年全球因氣候變化帶來的環境危機，比如澳大利亞等地的山林大火、美國的颶風、歐洲的暴雨等極端自然現象，進一步推進了清潔能源方面的投資。未來對再生能源和清潔能源投資的力度還具有提升空間，并能夠按時，甚至提前實現全球“碳中和”的目標。

在能源轉型過程中，構建和發展儲能至關重要。您怎么看儲能這個細分賽道的投資邏輯？

我們對儲能的未來發展十分樂觀。儲能是清潔能源轉型的非常重要的推手，也是很重要的技術，無論是在發電端還是用電端。例如，發電端的儲能可以幫助電網更好地消納清潔能源，用電端的儲能則能夠幫助家庭或企業更好地配置電力需求。儲能的投資領域很廣闊。其中必不可少的是電池相關的技術和產業鏈、儲能的軟件管理、能源管理、終端用戶相關的解決方案等。

但儲能的投資周期將會非常長，因為從全球的角度看，現在無論是再生能源還是儲能的普及率都很低。而且具體到儲能技術的實現，究竟通過哪種技術實現大規模的儲能，其中的競爭格局是怎么樣的，目前還不確定。這也是我們當下需要看到的風險邊界。我們相信這些問題在長期可以得到解決，因為儲能的普及是勢不可擋的過程。

氫能被譽為一種“終極清潔能源”，您怎么看該領域長期前景？

氫能在未來的能源轉型和再生能源普及過程中會起到十分關鍵的作用。氫能的制備最關鍵的因素就是從水中電解出氫氣，在電解的過程中如果能通過再生能源產生電力就會是一個很好的可持續過程，也將此稱為綠氫。當然，綠氫還處于早期階段，目前電解氫的過程成本較高，普及率較低。但參考10年前風電和太陽能發電成本急劇下降的過程，相信未來隨著技術不斷完善，綠氫的成本會有所下降。

從投資領域來看，綠色能源都將成為全球再生能源里很重要的投資領域，未來會看到越來越多與綠氫或氫能相關的公司上市。當然，如何將公司的估值與其發展進行緊密結合，動態評估回報潛力對投資者而言會是一大挑戰。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）