注冊制下“買殼上市”熱度未減質地不佳成為“殼”交易失敗的關鍵點

汪佳蕊

“買殼上市”作為重要的上市手段，曾被諸多企業青睞，在二級市場上也備受資金追捧。一旦有公司披露借殼重組消息，即使公司基本面已經慘不忍睹，公司股票走勢往往也會高歌猛進。2021年7月26日，華聯綜超宣布籌劃重大資產重組停牌公告，8月9日開盤即收獲7個漲停，累計大漲超90%;2021年9月28日，福達合金在披露重大資產重組停牌公告后，10月18日開盤即一連收獲了5個漲停板，一周上漲幅度超過60%……

然而近年來，隨著注冊制的推進，IPO的門檻和成本都有所降低，排隊時間也出現明顯縮短，有點實力的企業紛紛提交IPO申請，買殼上市似乎沒有那么“香”了。

不過，從《紅周刊》記者統計的數據來看，IPO通道日益暢通，雖然對買殼上市產生了一定影響，但買殼上市的企業數量仍然不少。值得關注的是，在2021年的9起“買殼上市”重組方案中（詳見表1），尚未出現成功完成重組的案例，并且其中還有4例以失敗告終，這似乎也意味著買殼上市成功的難度有所增加。

數據來源：Wind

一直以來，“買殼上市”被許多企業當作間接上市的捷徑，但這個捷徑是建立在上市制度是核準制的情況下。《紅周刊》記者了解到，在注冊制實施前，通過IPO路徑上市的企業需要排很長時間的隊，排隊企業也比較多，從申請到上市一般需要一年半到兩年時間，復雜的企業甚至需要更長時間，期間還會有各種嚴格的審查，時間成本相當高。

與核準制下IPO的審核流程相比，買殼上市的審核程序相對簡單，時間較短，審核標準也較為寬松。