必須明確不以營利為目的否則難保做市商將來不出大問題

胡東輝

科創(chuàng)板要引入做市商機制了。1月7日，證監(jiān)會宣布就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見。看了這個試點規(guī)定，坦率的說，筆者有點擔心，因為其中沒有明確規(guī)定做市商不以營利為目的，如果做市商以營利為目的，將來可能會跑偏，甚至可能捅出大亂子。因此，做市商機制必須明確不以營利為目的。

從試點規(guī)定發(fā)布后的媒體反應來看，基本上都把做市商機制當成是符合試點條件的券商的利好消息，因為這些券商又多了一個新的利潤增長點，是新的發(fā)展機遇。比如有媒體參考新三板做市商歷史數(shù)據(jù)測算，引入做市商后，科創(chuàng)板總交易量將提高10%，做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，因此預計科創(chuàng)板引入做市商機制帶來的增量收入將占券商行業(yè)總營收的2.25%。新三板的日常交投活躍度遠不如科創(chuàng)板，因此對科創(chuàng)板引入做市商后所產(chǎn)生影響的預測是相對保守的。既然可以增加2.25%的總營收，有利可圖，那隨著做市交易操作的得心應手，這個增量比例就會在人為追求創(chuàng)收的驅(qū)使下不斷提升。

事實上這種影響并不是單一的，而是會產(chǎn)生連鎖反應的，必然還會對相關(guān)券商的自營等業(yè)務產(chǎn)生影響，引入做市商機制必將提升券商自營投資中的股票資產(chǎn)占比。專業(yè)人士測算，以科創(chuàng)板最新總市值為基準，如果試點券商后續(xù)做市持股比例達到規(guī)定的上限5%，預計券商股票持倉市值將達到2799億元，占證券行業(yè)2020年底金融產(chǎn)品投資規(guī)模（總額3.8萬億元）、自營股票資產(chǎn)規(guī)模（總額3317億元）的7.37%、84.4%。……