引入做市商機制：科創板被忽視的長期利好

張俊鳴

做市商機制征求意見稿發布，科創板有望成為“嘗鮮者”，這一次交易制度的改革不僅是科創板自身的提升，更是A股進一步和國際市場接軌的試水。從理論上來說，引入做市商制度有望增強科創板的流動性，同時也為提供做市服務的券商帶來新的業務增量，對這兩大板塊應當屬于正面消息。但從本周的走勢來看，無論是科創板還是券商股，并未走出“利好刺激”的漲勢。盡管短期影響有限，但筆者認為做市商機制不僅僅是表面上的“中間商賺差價”，而是科創板被忽視的長期利好。面臨北交所、創業板雙重競爭的科創板，通過這一機制增強流動性和價值發現，有望吸引更多企業和資金的關注，其中已經調整充分、估值較低的科創50成份股，有望成為未來“做市商行情”的引領者。

相比A股現有的集合競價、連續競價的交易機制，許多投資者對做市商制度比較陌生，這也是本周市場對這一制度的長期影響反應較小的重要因素。簡單來說，做市商機制就是由特定機構對股票提供雙向報價，確保在市場其他交易者較少的情況下，投資者仍然可以快速實現成交。當然，這種快速成交并不是沒有代價的，參與做市的券商一般會給出差價較大的買賣盤報價，確保自己在一買一賣中獲得利潤，這也被稱為“中間商賺差價”。盡管差價的存在在某種意義上增加了股市的整體交易成本，但對于缺乏流動性的個股而言，投資者能夠因此而提高交易效率，進而吸引更多資金參與，這種差價就是改善流動性的必要成本。……