別讓“做市商”成為“做市莊”

聶方紅

管理層近日發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定（征求意見稿）》，向社會公開征求意見，標志著科創板引入做市商機制即將成行。理論上說，做市商制度可以提高股票的流動性、改善市場的有效性、維護市場的穩定性，對資本市場的發展肯定有促進作用。然而任何一種市場交易制度的推出，都會有利有弊，我們在試點過程中既要看到它的優點，也要防范它的缺陷，興利除弊，確保試點能夠成功且有推廣價值。

有觀點認為，科創板引入做市商制度試點，利于市場交易和平穩運行。筆者以為，還是要全面觀察后再行判斷。首先，做市交易是資本市場一種成熟的交易制度，我們的股市要實現與國際接軌，遲早會引進推行這種交易制度。為了確保引進的成功，先通過科創板試點這項業務積累經驗是較為穩妥的做法。其次，搞活科創板市場，引入做市交易是舉措之一但不是惟一，更不見得就是最見效的措施。實際上，科創板不活躍，最主要的原因在于投資者適當性制度，在于入市門檻高達50萬元，在于快速擴容和入市資金不平衡的矛盾，單靠券商那點流動性解決不了根本問題。再次，從過往實踐來看，做市交易改變不了市場趨勢和格局。新三板2014年8月就引入了做市商機制，引入當天確實有行悅信息、易維科技、九恒星、新眼光等多只股票漲幅超過100%，但現在回過頭去看看新三板的市況，那些股票最終仍然沒有逃脫價格暴跌、交易銳減、流動性萎縮的宿命。……