馮明遠(yuǎn)“一拖十”埋下業(yè)績隱患基民適宜關(guān)注其獨(dú)管小規(guī)模產(chǎn)品

王曉明

1月12日馮明遠(yuǎn)的又一只新基再一次成為爆款。過去兩年，他已經(jīng)陸續(xù)新發(fā)了7只基金，加上本次首發(fā)的產(chǎn)品，他所管理的產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到10只。

投資上，馮明遠(yuǎn)堅(jiān)持自下而上選股，持股分散。在其職業(yè)生涯中，他的能力圈主要集中在TMT板塊，熟悉通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。從業(yè)績歸因看，他在電子、化工和電器設(shè)備行業(yè)錄得較高超額收益，電子行業(yè)尤其明顯。

他管理的產(chǎn)品風(fēng)格趨同，持股常年維持在上百只，且前十重倉股更換較為頻繁。他的行業(yè)配置集中，長期聚焦在TMT、通訊、電子等新興產(chǎn)業(yè)。同行業(yè)內(nèi)個(gè)股會(huì)進(jìn)行輪動(dòng)置換，也因此他的回撤相對(duì)較小。

業(yè)績歸因顯示，其核心收益來源來自于個(gè)股選擇和行業(yè)配置。三季度，前十大重倉股新買入中國電建、三峽能源、東陽光，富滿電子、三利譜、石大勝華、士蘭微、雅化集團(tuán)退出。從二級(jí)市場看，中國電建、大幅加倉的正泰電器當(dāng)季都有超過70%的漲幅。但比亞迪等增持個(gè)股似乎表現(xiàn)不及預(yù)期，究其原因，當(dāng)季公司歸母凈利潤同比下滑28%，業(yè)績略低于市場預(yù)期。

整體看，他還是交出了一份不錯(cuò)的答卷。而對(duì)于如何挖掘個(gè)股，他強(qiáng)調(diào)積極調(diào)研和廣泛積累，或許由此導(dǎo)致他能夠關(guān)注追蹤二三百家公司廣撒網(wǎng)。獨(dú)特的投資風(fēng)格和勤勉的態(tài)度導(dǎo)致其過往業(yè)績不俗，但當(dāng)前一拖十的現(xiàn)實(shí)，讓其未來的投資之路萌生變數(shù)。

作為信達(dá)澳銀的絕對(duì)王牌，馮接連帶貨或許也屬公司的無奈之舉，畢竟公司缺乏除馮明遠(yuǎn)外的另一張金字招牌。根據(jù)中基協(xié)的指引口徑，同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品數(shù)量原則上不超過10只，馮應(yīng)該已達(dá)上限。

但是他的眾多產(chǎn)品如何篩選呢？實(shí)際上他的產(chǎn)品大多按照同一思路復(fù)制，其單獨(dú)掛名的新能源產(chǎn)業(yè)和星奕業(yè)績走勢(shì)幾乎一樣。需要關(guān)注的是，基金經(jīng)理的增聘是否意味著他的決策占比減少。

以信達(dá)澳銀精華為例，去年4月增聘了齊興方，隨后它的凈值就和馮獨(dú)管產(chǎn)品走勢(shì)出現(xiàn)差異。從持倉結(jié)構(gòu)看，該基金在三季度大幅減持了前期占比較高、漲幅較大的士蘭微、富滿微等半導(dǎo)體公司，對(duì)新能源龍頭寧德時(shí)代進(jìn)行了減持。與之相反，基金對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的布局進(jìn)一步提升，恒玄科技、敏芯股份在增持后表現(xiàn)不佳。以恒玄科技為例，由于全球缺芯，下游代工廠漲價(jià)對(duì)公司毛利率影響非常明顯，也導(dǎo)致三季報(bào)數(shù)據(jù)中雖然收入環(huán)比同比均顯著提升，但毛利率同比下行3.84%。

新增基金經(jīng)理一方面可能考慮到馮的規(guī)模壓力;另一方面，如果嚴(yán)格執(zhí)行中基協(xié)的指導(dǎo)意見，馮明遠(yuǎn)未來是不能新發(fā)產(chǎn)品的，如果還有募集新增資金的需求，他勢(shì)必會(huì)卸任部分老產(chǎn)品。

因此，他最不可能卸任的就是代表作新能源產(chǎn)業(yè)，基金當(dāng)前規(guī)模達(dá)到148億。通常，基金經(jīng)理一般有兩種處理方法：一種是配置市值足夠高的行業(yè)龍頭，每當(dāng)有資金凈申購基金時(shí)就等比例加到相應(yīng)重倉股上，其實(shí)在他的基金中偶爾也能找到家電、非銀板塊的龍頭公司;但他更多采用另一種方法，即不斷尋找優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，來容納新的凈申購資金。

所以其組合中常能見到一些黑馬，但是即便持倉已經(jīng)相當(dāng)分散，新能源產(chǎn)業(yè)還是進(jìn)入了璞泰來、中科電氣、東陽光的前十大股東，他的持倉量對(duì)于這些小市值個(gè)股來說已經(jīng)不再“分散”，對(duì)其交易勢(shì)必造成一定影響。

所以，從他極度分散、調(diào)倉靈活的風(fēng)格看，規(guī)模稍小的產(chǎn)品還是更加契合其投資風(fēng)格，實(shí)際上，科技創(chuàng)新、研究優(yōu)選兩只規(guī)模明顯較小的基金，去年表現(xiàn)也超過了新能源產(chǎn)業(yè)。綜上，他不做擇時(shí)，不做行業(yè)配置，通過每年“翻石頭”去尋找新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。不過受限于公司發(fā)展，不得不通過發(fā)行新品擴(kuò)張規(guī)模。從投資策略看，基民可以適當(dāng)關(guān)注他單獨(dú)管理的小規(guī)模產(chǎn)品，持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品基金經(jīng)理人數(shù)變化。