標的公司存“隱患”股東行權來關注

某上市公司A于2018年12月28日公告擬收購標的公司（以下簡稱B公司）100%的股權，預計交易金額不超過30億元。A公司此時主業已十分多元化，涵蓋汽車零部件制造、文化演藝、網絡游戲等行業，而B公司主營業務系細胞技術及健康管理服務，兩者既不屬于同一行業也不存在任何業務交集。

2019年3月，A公司發布公告稱在對B公司進行盡調時發現：受外部因素影響，B公司2018年下半年業績出現下滑，因此下調對B公司的收購估值與份額。根據A公司對交易所關注函的回復，影響B公司業績的外部因素源自一樁詐騙案件。2018年9月20日，B公司的高管、銷售主管和行政管理人員共三名員工在開展經營活動時因涉嫌詐騙案件被公安機關刑事拘留（以下稱“920”事件）。同時，為配合公安機關調查，B公司暫停了大部分業務和市場推廣活動。同年10月，涉案員工雖轉為取保候審，但因所涉案件遲遲沒有結案，B公司內部員工人心浮動，業務恢復緩慢，導致B公司業績四季度開始大幅下滑，業務量極大萎縮。在存在上述“隱患”的情況下，A公司并未終止收購計劃，只是將B公司估值由30億元下調為18億元，收購股權份額下調為51%。

中證中小投資者服務中心（以下簡稱投服中心）公益性持有滬深兩市A股市場所有上市公司一手股票，是A公司的一名“小股東”。針對B公司存在核心員工涉嫌違法犯罪的情況，投服中心以公開發聲的方式，示范行使質詢權，質詢內容包括：（1）請A公司披露，“920”事件中B公司相關人員涉案具體原因。（2）請A公司披露，B公司相關人員涉嫌詐騙的行為是否與其向客戶推介的細胞技術服務和健康管理服務業務相關。（3）請A公司說明，若B公司相關人員的展業行為違反國家法律法規相關規定，此次收購將面臨哪些風險。同時，投服中心建議A公司在審議本次收購事項的臨時股東大會召開前，向廣大中小投資者充分釋疑。公開發聲后，A公司并沒有給予回復也未采納相關建議。

收購案在股東大會審議時獲得通過，但帶“病”收購埋下的隱患還是給上市公司帶來了不利影響。收購完成后，B公司受“920”事件持續影響，經營狀況持續惡化，營業收入大幅下跌。因B公司實際凈利潤遠未達業績承諾金額，2019年A公司對B公司計提商譽減值準備20272.12萬元。此后，B公司接連出現違規擔保、原實控人對B公司的非經營性資金占用等違規事項，疊加“920”事件持續影響，給A公司造成巨額虧損。

（一）資產收購須重視標的“隱患”

本案例中，盡管A公司在獲知B公司“920”事件后下調了對B公司的估值與收購份額，但未對投服中心以股東身份發起的公開質詢給予回應，也未采納公開釋疑建議，客觀上最終遭受了“瑕疵收購”帶來的巨大損失。收購外部資產，是上市公司擴大業務規模，取得優質資產的重要方式，為了保障收購事項能達到預期目標和效果，上市公司應當深入調查標的資產是否存在訴訟糾紛，是否存在股權或資產被凍結、質押、抵押、查封情形以及是否存在重大違法違規事項，分析權屬瑕疵、品質瑕疵可能對上市公司利益及廣大投資者權益帶來的損害，及時變更、暫停或終止收購事項。

（二）關注公司治理做“積極股東”

廣大投資者也可以積極關注上市公司資產收購及其他公司治理事項，及時行使股東權利。《中華人民共和國公司法》賦予上市公司股東利潤分配請求權、剩余財產分配權、表決權、建議權、提案權等權利，如果投資者發現上市公司在資產收購、證券發行、關聯交易、信息披露等公司經營治理環節存在不適當、不合理甚至違法違規行為時，可以參考投服中心示范行權案例，通過參加股東大會、發送股東函件、參加媒體說明會及業績說明會、網上問詢等方式行使表決權、質詢權、建議權、提案權等權利，做上市公司的“積極股東”，共同參與提高公司質量，分享公司成長紅利，維護自身合法權益。