研發費用加計扣除政策對企業經濟效益影響的實證分析
——以滬深A股生物制藥業上市公司為例

●袁育明

近年來，企業自主研發投資日趨強勁，特別是2018年3月中美貿易戰爆發以來，越來越多的民營企業與國有企業深刻認識到創新是企業的核心競爭力，對企業的可持續發展至關重要。研發費用投入強度為衡量企業可持續發展能力的重要指標，一直備受關注。根據國家權威部門發布的數據，2019年，我國研發投入達2.21萬億元，占GDP比重為2.23%；但在結構上，企業和地方財政投入仍是短板，與發達國家差距較大。其實，為激勵企業持續加大研發投入，推動產業轉型升級，我國早在1996年就開始實施研發費用加計扣除政策，之后并不斷修訂與完善，并規定企業享受優惠事項采取“自行判別、申報享受、相關資料留存備查”的辦理方式，并最終形成系統化的政策；擴大了受益主體范圍，簡化了申報流程，提高了研發費用加計扣除的比例，從而初步實現了引導企業加大研發投入的目標，減輕了企業稅收負擔。但是，因為研發投入的收益周期較長等因素，導致政策對企業經濟效益提升效果不理想，一定程度上又抑制了企業研發投入的強度，從而影響了加計扣除政策的實施效果。本研究選擇對創新依賴度高、研發投入大的生物制藥行業，并以具有典型代表性的生物制藥業上市公司為研究樣本，通過實證分析，檢驗研發費用投入強度與企業經濟效益之間的關系，從而為完善研發費用加計扣除政策提供依據。

一、理論分析與假設提出

（一）研發投入與企業經濟效益的關系分析

總結已有研究成果，多數研究表明，研發費用投入強度與企業經濟效益正相關，即加大研發投入有利于提升企業經濟效益。也有部分學者發現，研發投入與企業經濟效益呈負相關或者不相關關系。依據約瑟夫·熊彼特的創新理論，技術創新促進企業經濟效益，而技術創新依賴提升研發投入。從短期來看，研發周期漫長，耗費資源，投入并不能立即轉化為產出，甚至沒有產出，存在風險。從中長期來看，研發投入有利于產業轉型升級，促進經濟可持續發展。

綜上所述，結合前人研究，本文提出如下假設：

H1：研發費用投入強度與當期企業經濟效益負相關，與滯后期企業經濟效益正相關。

（二）加計扣除政策的激勵效應機制分析

根據市場失靈理論，企業創新投入不足很大程度上就是因為創新成本高、周期長以及創新成果存在外泄的風險，市場機制并不能對資源進行有效配置。因此，稅收優惠政策就是各國政府常用的干預手段，其中最為公平、最有優惠力度的當屬加計扣除政策。首先，加計扣除政策節約了額外經營現金流，從而間接增加了資金供給，增強了企業對高風險、不確定性強的研發項目的投資動機和能力。其次，加計扣除優惠作為政府行為，具有信號發送作用，可以向風險投資基金和金融機構發送企業優質的信號，緩解企業融資壓力，進而提高研發創新效率與效益。最后，稅收優惠有助于企業開發新產品、掌握核心技術，開拓新市場，獲取超額利潤，進而有效刺激企業進一步加大創新投入，形成良性循環。

綜上所述，結合前人研究，本文進一步提出如下假設：

H2：研發費用加計扣除強度越高，企業研發投入意愿越強。

H3：研發費用加計扣除強度與企業經濟效益正相關。

二、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本研究選取滬深A股162家生物制藥業上市公司為研究樣本，研究期間為2016～2019年。同時，為避免數據對研究結果客觀性的影響，本研究對樣本進行了科學處理，一是排除ST、*ST公司；二是剔除了研發費用與加計扣除數據未披露的公司；三是對2016～2019年凈資產收益率極端值進行去尾處理。通過以上處理，共得到162家生物制藥業上市公司555組非平衡面板樣本數據。本研究應用Stata13.1統計軟件，對國泰安數據庫中生物制藥上市公司進行財務數據統計，并以上交所與深交所網站披露的財務報告年報附注為補充來源。

（二）變量選取及定義

1.被解釋變量。本文被解釋變量為加權平均凈資產收益率（roe）。該數據來源于國泰安數據庫。加權平均凈資產收益率（roe）＝凈利潤／平均股東權益

2.解釋變量。本文解釋變量為企業研發費用投入強度、研發費用加計扣除強度。

（1）研發費用投入強度。為體現企業規模和資金流動，采用研發費用投入強度指標（研發支出／總營業收入）衡量企業研發投入狀況。

（2）研發費用加計扣除強度。用研發費用加計扣除對企業所得稅費用的影響除以總資產進行標準化。本人改進了已有文獻中簡單粗暴用企業研發費用乘以稅前加計扣除比例來計算研發投資成本的減少做法，故花費大量時間從上市公司財務報表附注中收集研發費用加計扣除對企業所得稅費用的影響數據，保證數據的真實可靠。

3.控制變量。借鑒前人研究成果，本文選取的控制變量為資產負債率、速動比率、研發人員占比、企業規模、總資產周轉率、政府補助金額，各變量具體定義如表1所示。

表1 變量列表

（三）回歸模型設計

1.企業研發費用與經濟效益。為檢驗H1，研究企業研發費用投入強度與經濟效益的關系，建立如下模型：

上述模型中，roe、roe_1和roe_2分別為當期、滯后1期和滯后2期的凈資產收益率，rdi為解釋變量，代表企業研發費用投入強度。

2.企業研發費用加計扣除、研發費用與經濟效益。為檢驗H2和H3，建立如下模型：

其 中 ，βcontrol＝β2lev＋β3qr＋β4pordp＋β5zone＋β6size＋β7tat＋β8gg上述模型中roe為當期的企業經濟效益，rdpdi(研發費用加計扣除強度)為解釋變量，分別檢驗研發費用加計扣除強度rdpd對研發投入rdi和凈資產收益率roe的影響程度。

三、實證分析結果

（一）描述性統計結果

表2為變量的特征值與取值范圍統計結果。從中可見，被解釋變量企業經濟效益roe的均值為0.1045，總體經濟益較好，標準差為0.0725，極小值為 -0.1908，極大值為 0.3288，樣本波動較大，說明雖同為生物制藥業企業，但其經濟效益有明顯差異。解釋變量研發費用投入強度的標準差0.0518，極小值0.0035，極大值0.5261,均值0.0579。生物制藥業研發投入強度樣本均值為0.0579，略高于5%，說明具有一定競爭力，但仍有很大提升空間。研發費用加計扣除強度均值0.0017，標準差0.0015，極小值接近0，極大值0.0106,可以看出加計扣除比重較小，造成這種現象的原因可能企業研發費用加計扣除政策宣傳與落地不到位。

表2 變量的特征值與取值范圍統計

（二）變量間相關性分析

表3顯示了變量之間的相關系數，通過Pearson相關性檢驗可知，生物制藥業上市公司樣本中經濟效益變量roe與研發費用加計扣除強度rdpdi相關系數為0.21,在1%水平上顯著為正相關；經濟效益變量roe與資產負債率lev的相關系數為-0.197,在1%水平上顯著為負相關，說明高財務杠桿可能對生物制藥業企業經濟效益產生負向影響。研發費用加計扣除強度rdpdi與研發費用投入強度rdi相關系數為0.48,在1%水平上顯著為正相關，說明加計扣除有利于促進企業加在研發投入。另外，研發人員占比與研發費用投入強度、企業規模與研發費用投入強度等變量之間同樣存在一定的相關關系。通常情況下，各變量之間的相關系數絕對值超過0.8，說明變量之間存在嚴重多重共線性問題，不適合進行回歸分析。由表3可知，相關系數的最小值為-0.658，絕對值小于0.8,說明可以進行深層次的回歸分析。

表3 相關系數表

（三）企業研發費用加計扣除與研發費用投入、經濟效益的回歸分析

在處理面板數據時，究竟應該采用固定效應還是隨機效應模模型，經豪斯曼檢驗，凈資產收益率和研發費用投入強度對研發費用加計扣除強度的回歸分析應采用雙向固定效應模型（回歸結果見表4）。由表4模型4可以看出，在控制了其他變量之后，企業研發費用投入強度對研發費用加計扣除強度的回歸P值為0.001,在1%水平下顯著正相關，說明加計扣除政策對起到一定的效果，加計扣除政策促進了企業加大研發投入。由表4模型5可以看出，加計扣除政策改善了企業的經濟效益，但效果不明顯（凈資產收益率與研發費用加計扣除強度的回歸結果不顯著），進一步說明目前政府稅收優惠加計扣除比例不大以及加計扣除政策宣傳與落地不到位。

表4 模型4和模型5回歸結果

（四）研發投入與企業經濟效益回歸分析

在對模型1、模型2、模型3進行面板數據估計時，經豪斯曼檢驗之后發現，當期、滯后1期和滯后2期企業經濟效益對研發費用投入的回歸分析仍應使用時間與個體雙向固定效應模型（回歸結果見表5）。

被解釋變量 雙向固定效應模型roe roe-1 roe-2 Constant -1.464*** -1.482*** -0.418（0.304） （0.457） （0.606）rdi -0.312*** -0.174 0.321（0.097） （0.158） （0.200）lev -0.0966** -0.193*** -0.0982（0.039） （0.062） （0.101）qr -0.000826 -0.00605* -0.00498（0.002） （0.003） （0.005）pordp 0.00136 -0.000502 -0.0029（0.001） （0.001） （0.002）tat 0.192*** 0.0492 -0.107（0.030） （0.043） （0.065）size 0.0697*** 0.0745*** 0.032（0.014） （0.021） （0.031）gg -0.000575 0.00164 -0.00292（0.001） （0.001） （0.008）2017.year -0.0226***（0.006）2018.year -0.0469*** -0.0203***（0.007） （0.006）2019.year -0.0573*** -0.0376*** -0.0131**（0.008） （0.007） （0.006）觀察值數量 555 378 246企業數量 162 147 140 R2 0.26 0.158 0.123 F統計值 4.94 3.70 3.45

具體而言，當期企業經濟效益與研發費用投入強度的回歸結果在1%水平下顯著，回歸系數為-0.312，說明研發費用投入強度對當期企業經濟效益有顯著的抑制作用。同時，資產負債率lev（b=-0.0966，0.01＜p＜0.05）、總資產周轉率tat（b=0.192，p＜0.01）和企業規模 size（b=0.0697，p＜0.01）通過顯著性檢驗，滯后1期企業經濟效益對研發費用投入強度的回歸系數仍為負數-0.174，但不顯著，說明研發費用投入強度對滯后1期企業經濟效益仍然具有抑制作用。滯后2期企業經濟效益與研發費用投入強度關系不顯著，回歸系數由-0.174變為+0.321，說明研發支出對凈資產收益率不再是抑制作用，但促進作用并不顯著。對于2016～2019年162家生物制藥業上市公司而言，研發費用投入對當期凈資產收益率抑制作用顯著，滯后1期抑制作用不明顯，滯后2期抑制作用消失，向正向促進作用轉變。通過實證分析說明研發費用投入的風險性，其經濟效益具有一定的滯后性。

四、結論與政策建議

通過檢驗生物制藥業研發費用投入強度、研發費用加計扣除強度與企業經濟效益之間的關系，本研究得出如下結論與建議。

（一）研發投入與企業當期經濟效益顯著負相關，經濟效益具有滯后性

從短期來看，研發投入存在風險。研發耗費資源多、周期漫長、見效慢，甚至沒有產出。從中長期來看，研發投入有利于經濟可持續發展，促進產業轉型升級。樣本企業資產負債率、速動比率與企業經濟效益負相關，說明企業過多地將資金用于投資活動，因此，建議企業提高內部資金使用效率、尋找資金來源新渠道，保證充裕的研發資金是關鍵。研發投入促進技術進步，技術進步促進經濟增長；經濟增長是新一輪研發投入的資金保障，形成良性循環。

（二）研發費用加計扣除對研發投入具有顯著正向促進作用

研發費用加計扣除對研發投入具有顯著正向促進作用，說明加計扣除政策實施達到一定的預期效果，政策給予優惠越多，企業越傾向于加大研發投入。建議合理通過網絡媒體與報紙、雜志、電視等宣傳手段，使更多企業知曉該政策，規范企業財務核算，調動企業參與積極性，使企業更加關注創新，將研發費用加計扣除政策落到實處。

（三）當前加計扣除政策對生物制藥業企業經濟效益的影響不顯著

研發費用加計扣除強度與生物制藥業企業經濟效益正相關，系數為0.232，但不顯著。我國研發費用加計扣除比例已經由50%提升至75%，有效期至2020年底，超過了俄羅斯、印度、南非等金磚國家目前所采用的50%比例，低于巴西60%至100%的加計扣除比例，英國對小企業的研發優惠實行200%的研發稅收減免。建議我國給予企業更多稅收優惠政策，擴大加計扣除范圍，進一步提高加計扣除比例，激活企業創新力。

五、研究不足與展望

首先，研發支出加計扣除強度指標，應該用研發費用加計扣除對企業所得稅費用的影響金額除以研發支出加上無形資產（專利技術，非專利技術）攤銷的合計數表述，然而局限于無形資產（專利技術，非專利技術）攤銷數據難以獲得，故用資產總額進行標準化，未能揭示研發費用加計扣除50%以及75%的效果。

另外，因無法找到實驗組與對照組，未能對研發支出加計扣除政策在2018年前后進行雙重差分分析，未能對研發支出加計扣除政策對研發費用投入強度、企業經濟效益進行充分的實證分析。

未來進一步研究可以可考慮擴展樣本數據，延長期限，加入專利申請數量、新產品收入等變量多維度剖析與預測加計扣除政策對企業的長期影響。