上證紅利指數編制方案修訂　高股息類ETF或迎翻身契機

梁杏

近日，上交所與中證指數宣布修訂上證紅利指數編制方案。從修訂內容來看，新方案有利于提高分紅連續性和穩定性要求、提升指數投資容量。目前市場無風險利率維持較低水平，高股息股票配置價值也較高。此外，紅利策略具有較好的避險屬性，安全邊際高，相對來說可能更適應今年的市場環境。

年初以來市場震蕩加劇 波動市場下紅利具備優勢

今年以來，A股主要指數表現不佳，波動率明顯加大。截至3月末，上證綜指、滬深300、創業板指等主要寬基指數，年內跌幅均在10%以上。此外，Wind偏股混合型基金指數年內跌幅近17%。

但另一方面，上證紅利指數卻呈現逆勢上漲，截至3月末漲幅超7%。該指數挑選了在上交所上市的，現金股息率高、分紅比較穩定、具有一定規模及流動性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。

從海外成熟市場表現來看，高股息策略指數能夠長期跑贏市場基準指數。例如標普500紅利指數，追蹤過去至少25年每年持續增加股息發放的標普500成份公司。自1999年以來標普500紅利經典指數累計上漲超3倍，顯著跑贏了同期的標普500指數。此外，低利率時代背景下，股息紅利也有不錯的吸引力。

紅利風格作為海外重要的基本面風格，在資產配置中也占據了一定地位。根據etf.com的數據，美國市場ETF中有超過150只產品采用了紅利風格作為主要投資策略，產品規模合計超過3000億美元。紅利風格類的產品成為受市場長期關注的主流風格。

從今年的市場環境角度看，國內宏觀經濟面臨下行壓力，A股上市公司盈利增速預期降低，具備防御性質的紅利策略或有相對收益。海外因素擾動下，紅利策略也能夠在一定程度上發揮避險作用。此外，今年俄烏等資源國政治風險帶來上游原材料及資源品漲價，美聯儲加息等帶來通脹上行。國內近兩年受“雙碳”政策影響，也帶來了近似于“供給側改革”的“量縮價升”情況。而分紅比例較高也主要為這些能源和材料類行業，因此歷史上看，紅利策略也有抗通脹的作用，當前紅利策略具備較高的配置價值。

近期上市公司年報披露落幕，其中中國神華在年報中披露巨額分紅，擬每10股分紅25.4元，合計分紅505億元，為中國企業會計準則下歸屬于公司股東的凈利潤的100.4%。煤炭行業在價格維持高位的情況下，也不會進行大額資本開支，通過分紅回報投資者是行業的一大特征，因此有著較高的股息率，帶動煤炭和紅利指數上漲。

紅利指數編制方案修改 高股息指數基金或受到關注

3月27日，上證紅利指數編制方案官宣修訂，此次修訂內容主要包括三個方面：一是分紅要求從兩年變為三年，更加注重分紅的持續性和穩定性。對個股歷史分紅行為做出更高要求，有利于提升挑選持續穩定分紅的成份股的能力。

二是對個股設置權重上限限制為10%，且對市值過小的公司權重限制在1%及以下。一方面提高了樣本股的分散性;另一方面也提高了納入產業結構轉型的重點行業及其他新型產業的機會，使得指數的受眾更廣，更有利于提高指數投資容量。

三是新增股利支付率的指標限制。股利支付率是指凈收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。將股息率和股利分配率結合起來看更利于選出優質穩定的公司。

具體來看，上證紅利指數的行業分布，可以發現指數權重包含了18.8%的煤炭、18.1%的銀行、13.6%的房地產、11.6%的交通運輸、6.5%的醫藥生物，5.9%的鋼鐵等。指數權重主要聚集在低估值、高分紅的傳統周期類的板塊。而申萬一級行業中，今年漲幅居前的為煤炭、房地產、銀行等行業，其中煤炭行業更是漲超20%。

截至3月31日，申萬一級行業中股息率最高的五個行業分別是銀行、鋼鐵、煤炭、石油石化和房地產，股息率均超過3.3%。近期國常會強調經濟增長目標不變，保證全年5.5%的增長目標，二季度必須保證穩增長見效，穩增長政策將繼續發力，相關周期類行業也有望受到政策提振，可以重點關注對應的指數基金。

（本文提及個股和基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 部分內地高股息ETF情況

數據來源：Wind，截至3月31日