鴻日達：客戶資源穩(wěn)定性待加強 償債能力提升可期

劉榕

5月23日，在創(chuàng)業(yè)板申請首發(fā)的鴻日達科技股份有限公司（下稱“鴻日達”）向證監(jiān)會提交注冊申請。7月29日，因資產評估機構中水致遠資產評估有限公司被中國證監(jiān)會立案調查，根據《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第二十九條的相關規(guī)定，鴻日達發(fā)行注冊程序中止。

此次在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)，鴻日達擬募集資金4.83億元，其中4.23億元用于昆山漢江精密連接器生產項目，6000萬元用于補充流動資金。

據招股書披露，鴻日達是一家主要從事精密連接器的研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)，其連接器產品主要為卡類連接器、 I/O 連接器、耳機連接器、電池連接器及其他連接器，精密機構件產品主要為各類 MIM 工藝機構件，包括攝像圈支架、攝像頭裝飾件、筆記本轉軸、智能手表卡扣等。

2019-2021年（下稱“報告期”），鴻日達實現營業(yè)收入4.82億元、6.05億元和6.18億元，同比分別增長-1.07%、25.67%和2.11%，實現凈利潤3824.61萬元、6212.95萬元和6461.6萬元，同比分別增長53.51%、62.45%和4%。報告期內，公司營業(yè)收入和凈利潤均保持了持續(xù)增長。

從收入構成來看，經過十多年的經營，鴻日達形成了以連接器為主、以精密機構件為輔的產品體系。報告期內，鴻日達連接器銷售收入分別為4.47億元、5.48億元和5.4億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為93.71%、92.38%和89.88%，占比逐年下滑;精密機構件銷售收入分別為2855.35萬元、4293.39萬元和5749.99萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為5.99%、7.24%和9.57%，占比逐年增加。

經營業(yè)績的持續(xù)增長離不開優(yōu)質客戶資源的加持，而優(yōu)質客戶資源也正是鴻日達具備的競爭優(yōu)勢之一。據招股書披露，目前，公司與聞泰科技、傳音控股、小米、偉創(chuàng)力、天瓏科技、華勤、小天才、TCL、中興通訊等業(yè)內知名廠商建立了穩(wěn)定的長期合作關系。報告期內，公司前五大客戶包括聞泰科技、傳音控股、聯創(chuàng)宏聲、全成電子、天瓏科技、華勤和小天才，公司對前五大客戶銷售額分別為2.23億元、2.91億元和2.94億元，在營業(yè)收入中的占比分別為46.22%、48%和47.56%。報告期內，公司近半數營業(yè)收入受益于對前五大客戶的產品銷售。

優(yōu)質穩(wěn)定的客戶資源是公司保持良好經營業(yè)績的重要保障。但從招股書披露的情況來看，鴻日達客戶資源呈現優(yōu)質有余而穩(wěn)定不足的特征。

2019-2021年，鴻日達對聞泰科技的銷售收入分別為7012.52萬元、9067.21萬元和8039.04萬元，同比分別增長23.73%、29.3%和-11.34%;對傳音控股的銷售收入分別為4673.46萬元、8847.01萬元和7018.83萬元，同比分別增長28.06%、89.3%和-20.66%;對全成電子的銷售收入分別為2859.24萬元、4322.66萬元和534.92萬元，同比分別增長4.13%、51.18%和-87.63%;對天瓏科技的銷售收入2655.57萬元、4101.59萬元和4971.18萬元，同比分別增長20.17%、54.45%和21.2%;對華勤的銷售收入分別為2271.83萬元、2706.56萬元和4656.18萬元，同比分別增長146.04%、19.14%和72.03%;對聯創(chuàng)宏聲的銷售收入分別為5069.83萬元、2722.93萬元和1480.73萬元，同比分別增長2.01%、-46.29%和-45.62%。

報告期內，鴻日達對聞泰科技、傳音控股、全成電子、聯創(chuàng)宏聲的銷售收入均出現過大幅下滑，甚至連續(xù)下滑。

此外，曾于2018年位列前五大客戶的小米和偉創(chuàng)力，因銷售收入下滑明顯，從2019年開始均未再進入前五大客戶之列。報告期內，鴻日達對小米的銷售收入分別為2251.6萬元、1435.78萬元和3491.89萬元，同比分別增長-55.82%、-36.23%和143.21%，對偉創(chuàng)力的銷售收入分別為878.09萬元、849.66萬元和748.01萬元，同比分別增長-68.79%、-3.24%和-11.69%。

這一現象引起了監(jiān)管的持續(xù)關注。首輪問詢和第二輪問詢中均要求公司說明這些主要客戶銷售收入金額波動的原因，并分析其對公司收入穩(wěn)定性的影響情況。

從兩輪問詢回復披露結果來看，報告期內，鴻日達對主要客戶的銷售收入出現下滑的主要原因或因下游產品更新迭代和供應商份額調整所致，如小米和傳音控股;或因貿易摩擦使終端品牌品牌業(yè)務量急劇下滑所致，如聯創(chuàng)宏聲和全成電子。

此外，關于聞泰科技，回復顯示，受益于聞泰科技自身消費電子ODM業(yè)務的快速發(fā)展，鴻日達對其銷售收入規(guī)模近年來一直維持在較高水平。2021年，公司對聞泰科技銷售收入下滑11.34%是因為聞泰科技提貨量的下滑。而關于偉創(chuàng)力銷售收入大幅下滑的原因，回復中并未明確說明。

不過，鴻日達回復的說服力似乎還稍顯不足。6月7日發(fā)出的注冊環(huán)節(jié)反饋意見落實函中再次提出，請發(fā)行人說明報告期內主要ODM廠商采購產品所最終應用的終端產品品牌情況，并結合相關品牌銷售情況分析對相關ODM客戶的銷售是否存在下滑風險。

據招股書披露，鴻日達存貨由原材料、在產品、半成品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資構成。報告期各期末，鴻日達存貨賬面價值分別為1.1億元、1.34億元和1.72億元，占各期流動資產的比例分別為28.60%、26.77%和35.92%。

2019-2021年，鴻日達應收賬款賬面價值分別為1.64億元、2.06億元和1.84億元，占各期流動資產的比例分別為42.67%、41.14%和38.34%，應收票據賬面價值分別為0.29億元、1.01億元和0.76億元，占各期流動資產的比例分別為7.51%、20.19%和15.85%。

可見，報告期各期末，鴻日達應收票據、應收賬款及存貨在流動資產中的合計占比分別為78.79%、88.1%和90.12%，占比已持續(xù)增加到九成。

與此同時，鴻日達貨幣資金規(guī)模和占比均在下滑。報告期各期末，公司貨幣資金分別為5006.37萬元、5006.74萬元和3914.94萬元，占各期流動資產的比例分別為13.01%、9.99%和8.16%。

另一方面，公司研發(fā)投入、擴大產能等均需要大量的資金，除了自身經營積累外，銀行借款是公司主要的資金來源。報告期各期末，鴻日達有息負債分別為1.3億元、2.36億元和2.8億元，有息負債規(guī)模逐年增加。

從償債能力指標來看，報告期內，鴻日達流動比率分別為0.72、0.85和0.91，速動比率分別為0.51、0.62和0.59，資產負債率（母公司）分別為71.85%、72.19%和66.18%。同期，同業(yè)可比公司立訊精密（002475.SZ）、長盈精密（300115.SZ）、勝藍股份（300843.SZ）、乾德電子（A20361.SZ）及創(chuàng)益通（300991.SZ）的流動比率均值分別為1.42、1.52和1.49，速動比率均值分別為1.06、1.16和1.13，資產負債率（母公司）均值分別為38.9%、40.88%和40.68%。

與同業(yè)可比公司相比，鴻日達流動比率和速動比率遠低于行業(yè)均值，資產負債率（母公司）則遠高于行業(yè)均值，償債能力不及行業(yè)平均水平。不過，這也從另一個側面表明公司償債能力具有很大的提升空間。

提升存貨及應收賬款的周轉速度，進而提高流動資產的變現能力即不失為一個增強公司短期償債能力的有效措施。據招股書披露，鴻日達應收賬款及存貨規(guī)模較大，在流動資產中的占比較高。報告期內，公司存貨周轉率分別為3.01次、3.07次和2.6次，周轉天數分別約為120天、117天和138天;應收賬款周轉率分別為2.72次、3.04次和2.98次，周轉天數分別約為132天、118天和120天。

相比之下，同業(yè)可比公司的存貨周轉率均值和應收賬款周轉率均值則要高得多。報告期內，同業(yè)可比公司的存貨周轉率均值分別為5.13次、4.96次和5.22次，平均周轉天數約為70天;同業(yè)可比公司的應收賬款周轉率均值分別為3.87次、4.14次和4.19次，平均周轉天數約為90天。

因此，在鴻日達存貨和應收賬款周轉率均不及行業(yè)平均水平的情況下，如果公司能夠有效提高存貨及應收賬款的使用效率，加快周轉速度，無疑會令公司不及行業(yè)平均水平的償債能力得到一定程度的提升。