財務視角下光明乳業長足發展的“明天”

□ 烏魯木齊 王加奇

隨著人們生活水平提高，對乳制品的需求量越來越大，然而消費者在擴大需求的同時也更加關注乳制品質量等相關問題。當前中國的乳制品行業發展速度處于比較迅猛的狀態，其中，伊利集團屬于整個乳制品行業內的佼佼者，處于比較突出的領導地位。與此同時，近年來光明乳業憑借其自身出色的產品研發及營銷能力使得它的市場競爭力不斷提高，現在同樣處于行業內比較靠前的地位。本文通過與伊利集團相關財務數據進行對比分析，找出光明乳業發展過程中的不足之處，并制定相應解決措施，使其在乳制品行業獲得長足發展。

一、乳制品行業現狀

光明乳業股份有限公司自上個世紀九十年代中期出現并一直發展至今，它主要以乳制品的開發和銷售為主，在后期逐步增加奶牛養殖等業務，因此在中國的乳制品行業中屬于生產和銷售類公司。后來，光明乳業構建了國家級重點實驗室，不斷研發全新產品，受到消費者一致喜愛。其擁有當下先進的生產和制造工藝，產品暢銷國外，原料奶產地豐富，品質上佳……這些突出優勢條件使光明乳業有實力與同行業進行“搏斗”。

中國是全球奶類生產、加工和消費大國，在“后三聚氰胺時代”，中國乳業的發展依舊是艱難的，面對食品安全問題產生的一系列連鎖反應，加上受國際市場沖擊，大量國外先進公司進入到中國，現有的乳制品行業競爭受到嚴重的國際環境影響，這已經成為中國公司與國外先進公司之間的較量。面對產品的質量問題，中國針對奶業發展提出質量方面的相關政策，因此在現代化發展和新時代對產品的要求之下，乳制品行業的競爭力要能夠與世界先進的公司相媲美，而在這種情況下就不僅要考慮產品的加工銷售，還需要以先進產地和質量等作為根本，實現產品競爭力質的飛躍。

受疫情影響以及市場環境所發生的變化，乳制品企業的生產成本在進一步增加，然而銷售額卻未有相應的起色，這樣就會導致整個乳制品企業所面臨的生存壓力變大。同一行業中的不同企業之間的競爭方式存在較大差異，所以中國的乳制品行業競爭異常激烈，但從競爭格局看，整個乳制品市場具備較為穩定的局面。

在這之前，光明乳業和伊利之間發展水平是不相徑庭的，但是近幾年來由于光明乳業與伊利之間發展路線的不同，從而導致它們現在位于乳制品行業的不同層次上。通過對市場分析可以看出光明乳業的優勢主要在于擁有較多的專利技術權，但其缺點也十分突出。眾所周知在食品行業，生產質量安全消費者最為看重，然而光明乳業卻在這方面不斷地“抹黑”自己，這對于光明乳業的形象聲譽無疑是重要打擊。同時，由于光明乳業的主要產品為低溫奶類，這種產品性質對于生產技術及后續的運輸設施條件要求都比較高，所以光明乳業公司的主要銷售市場較為集中，主要集中在華東地區，因而其品牌影響力的范圍比伊利股份小很多。

二、財務指標分析

財務指標分析是財務報表分析中最重要的部分。本文以光明乳業、伊利集團的財務數據作為研究對象，重點探究這兩者在不同指標下的財務狀況，全面了解光明乳業在乳制品行業的整體水平。

1.盈利能力分析。盈利能力是指公司賺取收益的能力，通過對比光明乳業和伊利集團銷售凈利率及凈資產收益率這兩項指標，找出兩者之間的差異。光明乳業銷售凈利率在近五年來最高達3.8%左右，然而伊利集團的銷售凈利率最高接近9.5%，說明兩者在銷售凈利率方面有較大差距，可見光明乳業邊際利潤遠低于伊利集團。光明乳業的凈資產收益率近三年逐步上升，伊利集團該項指標在近兩年雖呈下降趨勢，但伊利集團在近五年的凈資產收益率最低時也不到12%，而光明乳業近五年的凈資產收益率最高才達12%。總之，光明乳業與伊利集團比有較大差距，盈利能力有待提升。

2.營運能力分析。營運能力指經營運用現有資源的能力。對公司的實際資金周轉情況分析，能夠幫助投資人和債權人了解公司本質，同時幫助公司分析生產和經營過程中所面臨的各種難題，所以這一數據是所有研究指標中最能直接展現公司動態的方向。伊利集團的應收賬款周轉率比光明乳業要高很多，光明乳業該方面能力較為欠缺。在2017年光明乳業的存貨周轉率最高，約為8.04，隨后逐漸下降，說明其存貨利用效率不高，存貨變現能力變差。而伊利集團的存貨周轉率逐漸呈上升趨勢，說明伊利集團存貨管理能力水平優于光明乳業。

3.償債能力分析。流動比率是流動資產對流動負債的覆蓋程度。2017年-2020年光明乳業的流動比率逐漸變大，說明其近幾年短期支付能力增強。伊利集團流動比率在2018年-2020年急劇下降，在2020年其流動比率甚至低于光明乳業，說明近兩年光明乳業的短期償債能力比伊利集團強。速動比率表達速動資產對流動負債的覆蓋程度。光明乳業與伊利集團的速動比率趨勢大致相同，從2019年起，光明乳業的數值略大于伊利集團。

資產負債率是衡量總資產中有多大比例是通過舉債獲得的。光明乳業的資產負債率近五年降低，而伊利集團在2018年-2020年資產負債率變大，但在2020年其數值開始大于光明乳業，這說明伊利集團的長期償債能力從2020年開始微遜于光明乳業，但從這五年的整體水平看，伊利集團整體長期償債能力還是優于光明乳業。

4.成長能力分析。成長能力是公司衡量經營過程中是否能獲得長遠發展的主要指標。該能力通常和公司規模、盈利水準以及市場占有率等息息相關，這些也展現了公司在發展過程中實際水平的變化。光明乳業的營業總收入同比增長率逐漸超越伊利集團，其凈利潤同比增長率也高于伊利集團，但其穩定性較差。總之，雖光明乳業公司的綜合成長能力在目前看來遠不如伊利集團，但其整體成長能力略優于伊利集團。

三、相關問題探究

1.產品結構單一。由于光明乳業主業產品為低溫奶，雖在市場中占有率比較高，但低溫奶的價格始終處于較高水平，這就會導致光明乳業很難應對三四線城市的消費問題，所以導致產品無法打入到低端市場中。尤其近些年，行業內的各大公司在常溫乳制品方面進行了大量新產品的推出，這使得光明乳業產品不具備較大優勢，所以其所產生的市場影響力就會比較小，整體的利潤水平會受到很大的波動。這個問題不僅對于光明乳業的消費者市場產生巨大影響，甚至成為其整個市場發展過程中的重要阻礙。從整體性角度來看，伊利集團產品種類較多，盡管其主業依舊為乳制品，但涉及到的內容較為豐富。

同時，自三聚氰胺事件以來，食品安全成為當下最為重要的問題，人們更加重視產品的質量健康安全問題，所以與生活息息相關的乳制品成為了關注的重點。光明乳業在藥監總局的監督管理下，從食品安全管理以及復原乳標簽等多方面產生的各項問題，給公司的長期發展帶來消極影響，所以產品的質量問題一直是導致其不被消費者所信任的主要原因。光明乳業出現質量問題的主要原因是其在進行整個市場規模拓展的過程中，由于收購的速度過快，導致其整體產品質量不斷下降，所以會在監管時出現的各項漏洞，產品質量問題長期難以得到有效的保證。如果光明乳業無法繼續獲得消費者的基本信任，那么出現各種問題的可能性會逐漸增大，從而對市場方面的品牌形象構建造成重創。

2.資產管理水平欠佳。①存貨使用效率較差。通過分析存貨周轉率和營業收入變動，發現光明乳業近些年不斷拓展生產規模，存貨不斷增加。但銷售層面并沒有與存貨實現同步增加，導致在2016年時營業收入出現了放緩。通過分析其固定資產，發現近些年其固定資產長期處于閑置狀態，對固定資產管理不佳，造成固定資產的加速折舊，這也對公司的管理費用產生影響。②存貨管理不具標準。光明乳業的存貨周轉率呈現降低趨勢，說明存貨的流動性較差，光明乳業在存貨管理方面能力方面是有所欠缺的。同時分析存貨實際狀態發現，盡管現在奶價在整個市場出現了下降，但存貨的數量卻在增加，庫存壓力加大，說明公司在銷售方面的實際能力難以與預期相匹配。在2017年，存貨周轉率有所下降，看出存貨的整體營運效果較差且管理水平不高，而光明乳業公司在產品方面的周期通常相對較短，所以存貨的壓力會導致公司產生一定程度上的經濟損失。除此之外，實際的資金占用也會使光明乳業公司的現金流面臨巨大壓力，因而，公司需要更加重視存貨管理水平問題，提出合理的標準來設定相應的管理水平，進而達到預期理想的效果。

3.成本高且盈利困難。盈利能力低在一定程度上是由其成本較高而造成的，通過對光明乳業的成本費用分析，發現廣告費用和營銷費用所占據比例較高，2018年廣告費用整體較之前增長了近61%，但是廣告效應所實際帶來的產品銷售對公司的意義并不大。如果難以對廣告方面進行有效的費用控制，那后續光明乳業的利潤空間縮短現象將更加嚴重，這將會對其成長能力產生影響。

4.債務融資風險大。光明乳業的資產負債率在2020年之前是遠高于伊利集團，說明與伊利集團相比，光明乳業的總資產中有很大比率是通過舉債籌得的。從數據中可以看出光明乳業的資產負債率一直處于較高水平，那么公司的實際生產和經營效益很容易受到資金鏈的影響，這就會導致經營過程當中壓力不斷增大。因而一旦光明乳業公司產生決策失誤、投資失敗，那么債務將很難得到及時償還，公司將面臨著進一步破產清算的風險，而一旦公司面臨清算等問題時，它于債權人的對保障程度是比較低的。總之，光明乳業的融資方式比較單一，融資風險是比較大的。

四、相應措施

1.實現產品結構升級。光明乳業必須重視市場的發展變化，了解公司在推行和發展過程中對新產品的研發需求，以消費者為導向，實現產品結構升級，滿足多樣化的使用需求，防止產品過于單一。對于普通乳制品的開發，盡量做到讓更多的農村或三四線城市所能消費到，做到所有產品的產業鏈的升級轉化 。光明乳業可以通過提升產品宣傳力度，不斷拓寬產品的銷售渠道，以此來吸引消費者的注意力，增加產品的銷售量。

近年來，食品安全問題無疑是給了乳制品行業重重的一擊，這也在消費者心里留下了永久的烙印，對我國的乳制品市場產生了重大的影響。因而，重建品牌形象，嚴格把握產品質量無疑是光明乳業當前最為重要的事情之一。那么在當前形勢下就要關注奶制品的質量檢測等問題，重視產品在供應鏈物流方面的基礎保障，防止奶制品出現安全質量等風險問題。

2.解決資產管理問題。光明乳業在固定資產方面的投資，要以實際使用為標準，提升固定資產使用效率，防止大量固定資產長期閑置。在進行固定資產管理過程中，要構建更加行之有效的內部管控制度，保證管理人員的職責得到有效發揮。

在近些年的發展中，光明乳業的存貨減少，而成堆產品的實際庫存量依舊上升，說明其存貨周轉率不高。由于公司屬于鮮奶類的很多產品難以進行保存，所以要對存貨進行有效規劃，保證產品銷售力度的提升。

3.提升獲利水平。光明乳業從生產到銷售每個環節成本費用都較高，且呈現不斷增長的趨勢，從銷售費用角度分析，公司需要重視對費用的分配，合理實現資源流通。同時也要減少不必要的費用支出，要以審批為主，實現對其合理的監管，降低可能會產生的費用支出問題。

4.提升公司融資效果。從公司債務償還的角度來看，光明乳業不具備長期的債務償還能力，而且其資產負債率也比較高。此外，光明乳業的舉債方式比較單一，主要依賴于向境外銀行獲取資金支持。所以，公司在后續發展過程中，要改善優化舉債方式，結合自身資產結構的風險程度來合理籌集資金，提升公司融資效果，優化企業的資本結構。

五、結論

通過將光明乳業與同行業的“龍頭”企業伊利集團的相關財務數據進行對比分析，可以將光明乳業的不足之處概括如下：首先是產品結構單一，其次是存貨管理水平欠佳，再其次是成本費用高且盈利困難，最后是債務融資風險較大。針對于所出現的這些問題，建議光明乳業從以下四方面進行相應的改正：第一，實現產品結構的優化升級；第二，解決資產的管理問題；第三，提升自身獲利水平；第四，提升公司的融資效果。

總之，光明乳業應該在自身的發展過程中，不斷實踐、總結，積極借鑒同行業成功經驗，提高自身市場競爭力。同時，要及時發現生產經營過程中存在的問題及潛在的危機，并制定出相應的解決方案。