成渝經濟圈規劃雙城比較下的重慶經濟問題分析
——基于經濟數據、產業情況及城投債三個視角

劉亮 招商證券資產管理有限公司

區域經濟差異是區域經濟學關注的熱點問題之一。重慶和成都作為成渝經濟圈的雙子星城市的比較，也是近年來的區域經濟學的研究熱點之一。

李崢榮等人以人均GDP為測度指標，從時間、空間及影響因子三個方面對成渝城市群區域經濟差異進行分析，發現成渝城市群區域經濟絕對差異在波動中不斷擴大，相對差異呈波動下降趨勢，區內經濟高值集聚區相對穩定，輻射帶動作用明顯[1]。楊占鋒等人基于全要素生產率(TFP)貢獻視角，對成渝經濟區經濟增長中的產業結構變遷效應展開研究，發現在成渝經濟區經濟增長和質量提升過程中，比較靜態和跨期動態的產業結構變遷均呈現出顯著的結構效應，且存在著長期穩定的關系；結構效應逐漸由勞動力轉移為主向以技術等其他要素轉移為主變遷[2]。彭穎等發現川渝內部差異和五個次級經濟區之間差異及成都經濟區內部的差異分別是成渝經濟區總體差異的在行政區劃和經濟區劃上的主要貢獻者[3]。楊力等人研究表明成渝地區雙城經濟圈金融創新與技術創新的交互嵌合作用對經濟增長具有顯著促進效應，但正向促進效應較弱[4]。史育龍，潘昭宇等人在深入分析成渝地區空間結構和聯系特征的基礎上，研究認為成渝地區人口分布和經濟發展極不平衡，中部地區存在“塌陷”現象[5]。

現有的研究成果主要集中在經濟研究及地理學研究，較少涉及成渝經濟圈的宏觀財政、中觀產業以及微觀債券市場方面。文章從重慶與成都的總體區域經濟對比角度出發，結合兩地的產業結構發展展開研究，同時對比了兩地城投債的評級、利率等指標，研究發現，雖然重慶的國家定位高于成都，但重慶的發展面臨著較成都更嚴重的區域內發展不均衡、第三產業發展不足、傳統產業亟待轉型等問題。文章的研究豐富了成渝經濟圈的雙城對比比較研究，從產業和資本的視角對重慶發展面臨的問題展開了探討，對重慶面臨的產業轉型和融資成本較高問題改善提出了一些探索性的建議。

一、成渝經濟區基本情況及背景

黨中央、國務院高度重視成渝地區發展，2020年1月3日，習近平總書記主持召開中央財經委員會第六次會議，做出推動成渝地區雙城經濟圈建設、打造高質量發展重要增長極的重大決策部署，為未來一段時期成渝地區發展提供了根本遵循和重要指引。2021年10月21日，黨中央印發《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》[6]，賦予成渝地區“兩中心兩地”戰略定位，為國家戰略，與京津冀、長三角、大灣區并列。

二、宏觀視角——重慶一般預算收入下滑、人均指標落后成都，且區域更不均衡

1.成都的一般預算收入質量更高，重慶一般預算收入下滑，自給率持續下降。成都稅收占比、財政自給率更高，預算收入質量更高。重慶2018-2020年財政自給率分別為49.9%、44%、42.81%，持續下降。見表1。

表1 重慶、成都主要經濟指標對比表（2020年數據）

重慶一般公共預算收入下滑，財政自給率持續下降。2019年和2020年重慶市一般公共預算收入增速分別下降-5.8%和-1.9%，而成都是保持上升，為7.9%和2.5%。

2.人口方面，成都人口更密集，且各項人均指標均總體好于重慶。重慶2020年3205萬人，為中國人口最多的城市。土地面積8.24萬平方公里，為6個成都的大小。人均GDP7.8萬、人均存款6.3萬、城鎮人均收入40006元/人均消費25785元。成都2020年2094萬人，但區域面積僅1.4萬平方公里，人口密度遠高于重慶，人口在2016年后戶籍人口暴增。常住人口增量全國排名第六。高于重慶，對外在人口的吸引人仍強于重慶。成都人均GDP8.46萬、人均存款8.2萬、城鎮人均收入48593元/人均消費38971元。人均指標好于重慶。

3.重慶區域內發展更不均衡，各區縣GDP和人均GDP的均值比成都更低，同時方差更大內部不平衡程度更高。2018年到2020年，重慶各區的平均GDP三年平均均低于成都，同時不同區之前的離散程度差異更大于成都，用方差指標也可以明顯看到大于成都。見表2。

表2 重慶、成都下屬各區縣GDP均值和方差情況 單位億元

重慶市共轄38個行政區縣，按地理位置和經濟發展程度可劃分為主城區（9個區）、環主城區（12個）和生態區（17個）三大區域。從經濟規模看，重慶市下轄各區縣之間差距較大，生態區經濟總量低，十七個區縣GDP總量合計占比僅23.16%。38個下屬區縣1000億以上GDP僅有8個，500億以下的有18個。成都分為市轄區（12個）、縣級市（5個）和縣（3個）三大區域。總體市轄區好于縣級市，縣級市好于縣。成都市轄區中絕大部分GDP在500億以上。

從一般公共預算收入看，重慶各區縣規模普遍偏小，2020年所有下轄區縣均未超過70億元。低于30億的有21個區，接近54%。對比成都一共20個區縣，低于30億以下的僅4個，占比僅20%。

三、重慶區域發展面臨的部分問題——產業中觀視角

1.成都的第三產業占比更高，重慶依然以城鄉二元經濟結構為主。成都2020年的三大產業結構分別為3.7∶30.58∶65.72，第三產業占比比重慶高。重慶2020年三大產業結構為7.2∶40∶52.8。成都的互聯網信息行業增幅大。總體成都產業結構好于重慶。而重慶第一產業比重較高，仍體現城鄉二元經濟結構特征。

2.成都上市公司更多，產業分布更多樣化。成都A股上市公司數量105家，截至2021年2月28日總市值13599億，前十大市值公司為通威股份、四川路橋、川投能源、成都銀行、盛新鋰能、東方電氣、水井坊、衛士通、川能動力。重慶A股上市公司65家，總市值11200億。成都總體上市公司行業分布更多元化。

3.重慶傳統產業面臨轉型問題，主要產品產量下降嚴重。重慶前些年的經濟高增長主要動力是固定資產投資，固定投資增長增速較成都下滑明顯，這種模式是相對不可持續的，拉動效應邊際遞減。且增速明顯下滑高于成都。

比起成都，重慶面臨偏低端的優勢支柱產業動能不足的問題，主要是汽車摩托車（偏低端）和電子（筆記本電腦代工和手機為主）等，下滑幅度巨大。而成都本身并未大力發展上述行業，行業下滑對經濟影響遠小于重慶。

四、微觀視角：資本市場城投債視角看重慶融資成本更高

城投債投資近年來是固定收益市場信用債的主要配置方向，資管機構對城投債投資的區域利差差異體現了債券市場對地方經濟和區域融資環境的認可程度。

1.債券市場更認可成都的城投債，重慶城投公募債比成都付出了1%的負債成本。從公募城投債利差來看，重慶城投利差顯著高于成都，總體全評級高出成都近100個BP。中低評級AA+和AA的重慶的利差擴大。說明資質較弱的重慶城投承受比成都同外評等級的城投更高的負債成本。同時，城投利差走勢差異更大，重慶AA級城投的負債成本上升了44BP，而成都AA城投的成本是下降的。見表3。

表3 重慶、成都公募城投債利用利差及變化情況表(BP)

2.兩地城投債余額接近，但結構有很大差異，成都以AAA高評級為主，重慶低評級占比更高。重慶市區縣級平臺暫均無外評AAA平臺。區縣級內平臺中有2家AA+的平臺的只有涪陵區和永川區兩個區。擁有AA+平臺的僅13個區。總體大部分區域城投平臺評級不高。見表4。

表4 重慶、成都城投債余額及主體評級分布情況表（億元）

3.重慶與成都城投債余額規模接近，城投債余額變化總體相差不大。主要差異為，重慶以區縣級平臺城投余額占大多數。成都則相對占比均衡一些。見表5。

表5 重慶、成都城投債行政級別余額及變化情況表（億元）

五、結語

通過對比分析重慶和成都的區域經濟情況、產業結構特征、城投債發行情況，文章研究認為目前重慶面臨最主要的問題依然是產業轉型、內部區域發展更不均衡和融資成本較高這三大問題。這應當成為未來重慶發展的攻堅重點。對于產業轉型這點，重慶市在2022年政府工作報告中提出來了深入推動科技創新，發展新動能等，包括建設西部科學城、引進科研院所10家、15個高新區引進項目474個和總投資2604億等諸多措施。對于縮小區域內部差距，重慶市通過利用雙城經濟圈發展機遇，充分發展交通運輸網絡建設，降低弱發達地區的交通短板，改善產業布局和擴大就業機會，并給落后地區信貸存支持等多種方式促進弱區縣發展。而對于重慶城投融資成本高的問題，目前重慶市也通過城投平臺整合，提高主體評級，抓強隱形債務等債務管理等手段提高在債券市場的認可度來降低融資成本。相信未來在重慶改善上述問題后，在國家《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》的規劃下，可以與成都更加實現均衡發展，唱好重慶和成都“雙城記”，共建經濟圈，合力打造區域協作的高水平樣板，在推進新時代西部大開發中發揮支撐作用，在共建“一帶一路”中發揮帶動作用，縮小內部區域差異，同時優化產業結構提供了良好的發展機遇。