公募基金舉牌上市公司流動性風險管理如何跟上？

張俊鳴

在A股市場，單只公募基金產品舉牌上市公司的現象很少見，但最近卻發生了一起。諾安成長基金買入半導體公司卓勝微股票比例超過5%，從而觸發舉牌。因為按照規定在舉牌后需要持有半年以上，筆者以為，這對基金產品來說實際是隱藏了一定的流動性風險，相關的“雙10%”投資限制也需要進一步完善。

此次的舉牌主角是諾安成長基金，雖然是主動管理的偏股型基金，但一向以重倉持有半導體行業公司而著稱，被許多投資者視為幾近于“半導體ETF”的基金。在此前已經重倉持有的基礎上，基金經理看到卓勝微股價下跌，判斷其投資價值更突出而選擇逆向操作、越跌越買。

不過，公募基金的主動管理也應當有一定的“度”，基金經理受基民之托管理基金，除了力爭收益率最大化之外，還應當重視流動性的管理。看好一家上市公司是基金經理自身的投資判斷，但是否有必要“炒股炒成股東”，將持股比例拉高到5%以上導致這部分股票半年內不得賣出，則有待商榷。主觀看好不代表未來客觀表現就一定如此，公募基金的持股需要有更多的彈性，給自己留下更多的騰挪空間。舉牌一旦成真，不僅半年的鎖定期內紋絲不動，即使是半年之后可以賣出，也必定會因為潛在巨大的拋壓令其他資金變得謹慎，這也是為什么過去單只基金鮮少“舉牌”的原因。

類似的流動性隱憂，對處于封閉期的基金并不是太大的問題。封閉式基金的規模在封閉期內固定不變，如果舉牌之后距離“封轉開”的時間在一年以上的話，那么基金經理有足夠的時間來實現自己的投資意圖，從容買入和賣出。……