國慶假期帶動免稅板塊景氣度上行高端商旅定調機場長期價值

葉文輝

國慶長假將至，出行板塊關注度也拾級而上。作為長期景氣向好的免稅板塊，無論是運營方中國中免，還是場地方各大機場，預計都將隨著疫苗和特效藥的落地而重拾需求。其中，兼具短期客流彈性加持以及長期客流價值支撐的機場板塊更具確定性，比如年初以來上海機場已上漲25%;另一方面，免稅運營王者也開啟了衛冕之路。

短期而言，雖然中免和機場都是客流復蘇的邏輯，但機場彈性顯然要更高。核心在于近兩年出境游的限制，某種程度上反而讓中免的離島免稅間接受益，畢竟出境難度的增加也讓不少游客“退而求其次”選擇去海南游玩購物。因此隨著后續出入境放開，對機場來說都是增量客流，但對運營商而言，則要面臨機場免稅與離島免稅“此消彼長”的困擾。

目前全球機場中客流恢復情況較好的主要是歐美地區，以8月數據為例，美國亞特蘭大機場的客流量已恢復到2019年同期83%的水平，德國法蘭克福也恢復到75%左右，亞洲的機場普遍偏低，如韓國仁川機場只有30%、新加坡樟宜機場56%，相比之下國內白云機場也有52%的水平，整體恢復度并不差，這可能也是近半年來機場股持續強勢的原因。

不過，由于二季度疫情影響，短期機場股業績普遍還在“深坑”當中：像上海機場二季度單季虧損7.5億，白云機場也以4.4億的虧損刷新單季虧損紀錄，然而這絲毫沒有影響機構布局的熱情，包括華安、匯添富、招商、華夏等在內的公募二季度均增持了不少機場股。……