啤酒行業投資價值分析

李奕霏

（黑龍江大學，黑龍江 哈爾濱 150080）

近年來，由于我國啤酒釀造的工藝逐步提高以及管理模式的不斷進步，推動了整個啤酒釀造行業成本下降，同時啤酒的生產效率有了顯著的提高，啤酒行業也迎來了非常好的發展機會，有望借助這一形式進行行業的升級。但是近年，新冠疫情的持續發展使全球經濟陷入了兩難境地，同時人們的生活也受到極大的影響，啤酒行業的發展也受到了很大打擊。但是，隨著國內新冠疫情防控工作取得了顯著成效，經濟運行趨于穩定，啤酒支出在人們消費中的比重也相應地發生了變化。從當前行業角度看，啤酒公司都在優化市場結構，對市場服務進行升級，這一舉措給啤酒行業的穩定發展奠定了堅實的基礎。啤酒行業的銷量總體上仍然保持穩定的趨勢，啤酒上市公司的投資價值也越來越受到投資者的關注。因此，本文的研究具有重要意義。

一、研究意義

本文主要以2021年的10家啤酒上市公司作為研究對象。根據啤酒上市公司2021年發布的財務報表等信息，將一些符合條件的指標選出來，利用這些符合條件的財務指標構建一個系統的給指標打分評級的方法。而這些指標必須具有特定的功能，那就是需要能夠反映出這個企業的經營狀況。通過對指標的分析和公平公正的比較，對于其對企業投資價值的影響程度進行打分，然后將比分進行排名。這一會為投資者對啤酒行業上市公司提出有效投資的建議，有很強的理論意義。

隨著越來越多的投資者希望通過投資啤酒行業上市公司來獲得收益，越來越多的人開始研究啤酒行業上市公司的投資價值。他們將企業的財務指標的相關數據篩選出來，分析每個有用的指標對該公司投資價值的影響到底有多大，最終總結出各個指標對啤酒類公司的投資價值的影響程度。依據這個結論，就可以為啤酒上市公司的發展提供建議。比如，為如何優化資本結構，提高資本運作效率，改善企業，提供有關投資質量的建議。同時討論了影響我國啤酒行業上市公司投資價值的因素對投資者投資決策的影響。

二、研究內容

1.研究方法簡介

本文的實證分析建立在因子分析之上，以過去幾年里我國A股與H股。市場上的10家啤酒類上市公司的財務數據作為研究對象。以在市面上的公開的財務報表為數據來源，并選擇了五類共十三個財務因子，先將這些因子進行數據無量綱化處理后，再對其進行降維并旋轉以得到更為準確的結果。得出各因子得分后，得出企業綜合得分排名，得到最具有投資價值的啤酒類上市公司[1]。

2.模型分析

（1）樣本數據來源

本文主要樣本取自中國啤酒市場上共有11家上海和深圳A股和香港H股上市公司。其中剔除，以啤酒為主要業務的非國內啤酒公司Anheuser-Busch InBev（亞太地區）擁有其他業務以及其他小型和微型業務。樣本由華潤雪花啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒、莫高股份、蘭州黃河、惠泉啤酒、濟堂以及西藏發展構成。詳細數據見表1。

表1 企業財務數據匯總

（2）樣本數據處理

由于本文選取的諸多財務指標標準并不統一，因此，要對數據中的適度指標正向化以及數據無量綱化處理。處理結果見表2。

表2 無量綱化后數據

（3）因子分析模型

因子分析的目的是將共同的、并能夠代表變量本身的公共因子提取出來，以達到降維的效果，運用因子分析的前提是要檢測變量之間是否具有相關關系。

通過表2可以看到各公因子方差，它表示各個變量中所含的原始信息能被提取的公因子代表的程度，從表中可以看到大部分變量的信息提取比例都在80%以上，因此，按照默認數量提取出的公因子對大多數變量的解釋能力是較強的，所以提取出的公因子具有很強的代表性（見表3）[2]。

表3 公因子方差表

變量的初始特征值與方差貢獻率可以通過SPSS 26.0的主成分分析可以得到，見表4。從表中數據可以看出，成分1的初始特征值為6.338，其代表成分1攜帶了6.338個原始變量的信息，同時成分1的方差占總方差的48.753%，前四個主成分的累計方差貢獻率達到91.698%，因此，使用前四個主成分可以描述啤酒類上市公司投資價值水平[3]。

表4 旋轉后總方差解釋表

因子分析要求提取出的公因子具有實際含義，為了使得因子載荷中的系數更加顯著，在此對初始矩陣進行旋轉，將因子和原始變量之間的關系重新進行分配，從而更加容易進行解釋。因此，在本文中將原始數據利用最大方差法進行旋轉，最大收斂迭代次數為25次（見表4）。

我們可以通過表3、表4看出，旋轉后的方差有所變化，他們彼此間的差距是有所縮小的，顯然信息量被重新進行了分配，累計方差依然是91.698%，與旋轉前保持相同（見表5）。

表5 旋轉成分矩陣

如表5旋轉成份矩陣所示，從旋轉后的載荷結果中可以看到：第一個因子在總資產報酬率X5、凈資產收益率X6、總資產周轉率X7反映企業盈利能力的財務指標上具有較大的正載荷，因此可以將第一個因子命名為盈利能力因子；第二個因子在固定資產周轉率X8、資產負債率X11反映企業償債能力的指標上擁有較大載荷，因此將第二個因子命名為企業償債能力因子；第三個因子在每股收益X1、每股凈資產X2、每股未分配利潤X3、每股經營現金流量X4反映企業投資收益的指標上擁有較大的正載荷，因此可以將其命名為股東獲利能力因子；第四個因子在凈利潤增長率X12、營業收入增長率X13反映企業發展能力的指標上擁有較大正載荷，因此將第四個因子命名為企業發展能力指標。與被旋轉前相比，旋轉后各個因子的意義更加明確與合理，也更有利于對數據進行解讀與應用[4]。

三、結論與建議

1.結論

通過計算，得出10家啤酒類上市公司財務因子成份得分系數矩陣（見表6）。

表6 成分得分系數矩陣

根據因子成分得分系數矩陣，可以得到因子得分函數及表達式，如下所示：

F1=0.083 x1-0.143 x2-0.096 x3+…-0.028 x13

F2=0.021 x1+0.009 x2-0.009 x3-…-0.093 x13

F3=0.0218 x1+0.462x2+0.426 x3-…+0.033 x13

F4=-0.006 x1+0.11 x2+0.014 x3+…+0.379 x13

在此，將各個因子得分設為新的變量，由于該4個公因子分別從不同方面反映啤酒類上市公司投資價值水平，單獨使用某個公因子很難作出綜合評價，因此考慮以各因子所對應的方差貢獻率比例為權重進行綜合得分計算。

由上述公式可得出10家啤酒類上市公司的4個主因子的得分（見表7）。

表7 企業因子得分表

通過對企業的盈利能力因子、償債能力因子、股東獲利能力因子以及企業發展能力因子的對比分析可以看出：青島啤酒的總因子得分最高，這得益于青島啤酒以極大優勢領先于行業平均水平的F3因子，這說明青島啤酒擁有極強的股東獲利能力同時在F1因子得分上也位列行業第三，說明其擁有良好的盈利表現，在償債能力和企業發展能力因子得分上位于行業居中水平說明青島啤酒各方面發展比較均衡穩定；排名第二的重慶啤酒，在企業盈利能力因子上領先于同行業企業，在償債能力和企業發展能力同樣也位于行業第三的水平，但是重慶啤酒的F3因子排名極其落后說明其企業股東盈利能力有待提高[5]。

2.建議

（1）提高企業的資本運作效率

企業應當將有限的資金投入到能獲取更多收益的項目中來，而對那些收益一般或較少的項目，則可以適當地斟酌甚至可以放棄。而舍棄投資回報不高的項目可以為企業節約出更多的流動資金，運用這些資金還可以投資到更多回報多的項目中，無疑可以使企業在相同的投入下取得更多的利潤。企業還要提高庫存周轉率等，如果一個企業的庫存商品多或者積壓了太長時間，很有可能受其他因素的影響造成產品的貶值。另外，如果企業的資本過多地屬于庫存商品，那么企業的現金變現能力就會減弱，抵抗風險的能力就不強，影響企業的進一步發展和吸取更多的投資。

（2）優化企業的資本結構

企業的資本機構包括以下幾個方面：債務資本結構和權益資本結構。通過對資金進行合理的使用，使資本結構得以優化，進一步提高企業的管理水平。另外，還可以通過提高財務杠桿。調整股權融資與債務融資的比例來對閑置資金進行合理規劃，使資源得到有效的配置，避免資源的浪費，為股東創造更大的利潤。

（3）提高企業的投資質量

在投資之前，企業應該對要投資的項目進行風險評估。建議公司設立風險評估部門，或聘請具有專業資格的外部機構對公司投資項目進行風險評估，以提高公司的投資收益率。根據風險評估結果，選擇收益更高且投資資金回報迅速的項目，從而為股東創造更多的財富。

（4）提升技術創新能力

技術創新促進了該行業的快速發展，而技術創新對葡萄酒行業的業績具有重要影響。增強企業，尤其是啤酒企業的自主創新能力，走出國門，引進新技術、新方法、新設備。技術可以為企業帶來新的生產力并提高盈利能力。如果釀酒公司想要擁有獨特的產品并始終保持行業領先地位，則它們必須增加對科學研究的投資，重視產品開發，并通過技術創新來推動公司收益。