睿遠基金董事總經理趙楓:虎年繼續與優質企業同行權益市場是分享“國運”的最好方式

非常榮幸代表睿遠基金參與《紅周刊》的虎年話投資新年寄語活動。

回顧過去三年，2021年對投資者是具有挑戰的一年，在前兩年整體估值得到較大提升的基礎上，市場表現出較大的分化。居民財富配置的轉移疊加過往良好的投資回報，資金大量涌入資管行業。這使得2021年的市場分化具有明顯的機構特征，上漲的行業和公司在相當程度上都有盈利增長的支撐，只是進一步拉升的估值中反映了較多未來的預期。對于高速成長但競爭格局尚未穩定的行業，我們會謹慎預測其未來的現金流回報，這也使得我們在投資高成長高估值的標的時會顯得較為謹慎，對于優質企業的長期保持樂觀。

改革開放以來，中國通過制度變革和巨大的市場規模，充分發揮了儲蓄和投資的優勢，創造了經濟增長的奇跡。當然，當城市化進程放緩、勞動力供給越過頂峰后，伴隨中國步入中等收入國家，國際競爭加劇，中國正在經歷經濟增長模式的轉換。中國經濟增長的驅動力需要從投資向消費和創新轉變，從外循環向內外雙循環轉變，從制造大國向制造強國、消費和服務大國轉變。

2021年我們看到很多政策的出臺，抑制平臺壟斷和資本的無序擴張，營造更加公平的競爭環境，結合資本市場的注冊制改革，使得更多的創業者和創新項目可以有更大的生存空間，推動中國經濟的創新動力。

房地產行業堅持房住不炒，三道紅線控制財務杠桿，驅使資本從地產流向制造業和創新領域。我們相信，當邊際資本回報趨于平緩時，創新是提高投資回報、實現持續增長最主要的動力，因此，中國需要在人才、金融和體制等各個方面鼓勵創新，未來的投資機會和投資風險也將跟此有緊密聯系。

展望2022年，國內外經濟環境存在較多的不確定因素。海外通脹高啟，美聯儲可能會通過加息和縮表抑制通脹，從而給海外資本市場帶來較大的壓力。國內產業轉型仍在過程中，固定資產投資承壓，疫情又導致消費不振，給很多行業的盈利前景帶來較大的不確定性。

面對這個局勢，我們今年會更看重短期風險帶來的逆向機會和長期確定的創新投資機會。

宏觀經濟的短期走弱和部分行業產業政策的調整導致相關公司股價出現大幅回調，估值已經在很大程度上反映了企業面臨的風險，這個時候，在充分評估個體企業經營風險的基礎上，我們更多地去樂觀看待行業需求的韌性和長期盈利的估值支撐;而且很多優秀的中國企業已具備全球競爭優勢，國際市場正逐步成為新的增長來源，雖然未來盈利仍有波動，但公司價值卻在持續成長。對優秀的企業來說，每次危機都是很好的投資機會，我們不僅有機會可以買到便宜貨，企業也可以獲得更大的競爭優勢。

不過，未來傳統行業也會更多地面臨創新的挑戰。過往很多傳統行業已經被創新所削弱甚至顛覆，伴隨知識累積的加速、人才儲備的充足、鼓勵創新的體系愈發完善，未來創新會進一步加速，創新對傳統企業的挑戰也會加大。

過去兩年市場對新能源和智能電動車兩個大賽道已經有充分的認知，我們相信這兩個新興領域是非常長期的投資機會，創新遠未結束。而除了這兩個大賽道之外，創新其實在很多行業和領域都在發生，很多“專精特新”的中小企業可能會有較高的長期回報。對制造業而言，材料、設備和應用三個層面都會涌現大量的創新投資機會。我們看到，伴隨下游行業應用的壯大，帶動了中游設備和上游材料企業的發展，反過來又推動下游行業的國際競爭力。中國產品向高端和更高性能邁進，推動了材料行業的發展和應用，改變了原本市場需求小、投入少、產業化進程慢的狀態，我們看到大量材料企業正在崛起，有一些企業已經成為全球的行業領導者。中國巨大的本土市場和強大的國際競爭力，使得中國的設備制造企業不僅獲得了快速迭代的機會，而且在很大程度上實現了規模化生產的成本優勢，中國企業在光伏、鋰電設備等產業已經具備全球競爭優勢。當然，我們仍然在很多產業存在明顯的落后，但對投資者而言，這也是未來的機會所在，之前的產業成長邏輯也會同樣發生在這些產業上。

權益投資者都是理性樂觀主義者，我們警惕風險，但我們始終對未來充滿著樂觀和信心，我們相信人類進步的能力，我們也對中國的競爭優勢保持樂觀，而權益投資無疑是分享這種成長的最好方式。

最后，祝各位投資人虎年大吉，投資順利！