博道基金研究總監(jiān)兼基金投資部總經(jīng)理張迎軍：大類資產(chǎn)配置給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)線資金要敢于把握優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股在調(diào)整中的機(jī)會(huì)

步入2022年，市場(chǎng)經(jīng)歷了階段性調(diào)整，背后有諸多原因，但筆者認(rèn)為，都并非影響市場(chǎng)的決定性因素。那么，在一個(gè)長(zhǎng)周期視角下，影響股票市場(chǎng)最為重要的宏觀變量是什么？筆者從業(yè)22年，在實(shí)踐中對(duì)此也有一些思考，借《紅周刊》春節(jié)寄語(yǔ)的機(jī)會(huì)與投資人分享探討。

在筆者看來(lái)，大類資產(chǎn)配置才是決定市場(chǎng)最為重要的宏觀變量。自2019年開(kāi)始，我國(guó)A股市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的向上的循環(huán)周期，背后最大的推動(dòng)力就是來(lái)自于大類資產(chǎn)配置，而且這種趨勢(shì)仍在延續(xù)。

以美股為例，自2009年之后步入長(zhǎng)達(dá)十幾年的牛市，即使受到新冠疫情沖擊，2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，交出二戰(zhàn)后最差成績(jī)單的背景下，為什么依然能延續(xù)牛市？筆者總結(jié)為三點(diǎn)：第一，在大類資產(chǎn)配置中股票類資產(chǎn)成為重要選擇;第二，長(zhǎng)期的低利率環(huán)境;第三，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司出現(xiàn)。

首先，大類資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)線資金，這是與流動(dòng)性推動(dòng)行情的重要區(qū)別所在。過(guò)去長(zhǎng)周期里，A股市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)最重要的原因之一就是市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)線資金。其次，大類資產(chǎn)配置既是增量資金的配置也是存量資產(chǎn)的再配置，而貨幣政策更多聚焦于增量資金。第三，雖然大類資產(chǎn)配置的理想目標(biāo)是優(yōu)中選優(yōu)，客觀現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境是次中選優(yōu)，這也部分解釋了為什么在經(jīng)濟(jì)不是很好的情況下股票市場(chǎng)依然能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

照此分析思路，筆者認(rèn)為自2019年開(kāi)始，我國(guó)A股市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的向上循環(huán)周期，背后最大的推動(dòng)力就是來(lái)自于大類資產(chǎn)配置，同時(shí)，上述的第二和第三個(gè)條件也正在具備。……