中庚基金首席投資官丘棟榮：結構性行情或繼續演繹　關注低估值領域投資機會

投資征戰的年輪在時序更替中前行，歲月斗轉，全新的2022年已經揚帆起航。非常感謝《紅周刊》及讀者朋友在過去一年對中庚基金的支持與信任。

2021年，結構性高估和低估并存仍是市場的主要矛盾，即大盤成長股的整體估值處于歷史較高分位，而大盤價值股和小盤股的估值相對來說還比較低。但是由于市場整體估值不高，這一矛盾被很大程度上掩飾。所以，我們在投資過程中，需要放棄系統性的投資思維，多從低估領域挖掘機會。

2022年，在“雙寬”（寬貨幣和寬信用）環境下，即使有經濟下行的壓力，但是權益資產依舊能夠獲得一定程度的估值支撐。由于基本面可能繼續分化，市場同時存在結構性高估和低估的情況，據我判斷A股市場仍存在韌性，但市場表現很有可能是結構性的牛市機會。

在未來管理基金的過程中，我將繼續堅持低估值價值投資策略，關注資產自身的盈利水平或現金流情況，在正確承擔風險的基礎上，用完整的生命周期來評估資產價格的高低，通過買到足夠便宜的資產，來獲得可持續的超額收益。同時，繼續通過精選基本面風險不斷降低、盈利積極且估值相對便宜的個股，從而構建出性價比較高的投資組合。

依托于低估值價值投資策略，金融、地產、資源等低估值領域涌現出除了投資機會。我將重點關注四大投資方向：

第一類，是大盤價值股中的金融和地產。金融領域的銀行股估值較低，成為了許多投資者的共識，但在其中，我認為服務于實體經濟尤其是制造業，有獨特競爭優勢的區域性銀行股更具投資價值。這部分銀行經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高。

由于受到房企爆雷等因素的影響，投資者對地產股的樂觀程度降至冰點。但是在我看來，房地產長期需求仍在，我更關注具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這類公司倒閉的可能性非常小，在今后房地產市場逐漸平穩后，它們憑借低估值優勢，仍有較好的回報潛力。

第二類，是煤炭、能源、資源類公司。看好的邏輯首先在于需求增長方面，隨著政策的持續糾偏，追求能源和資源的增長對于經濟整體穩健增長的重要性與日俱增，所以在經濟緩步降速的情況下，傳統資源的需求將受到刺激。此外，在供給側改革下，市場出清情況較好，但國內外許多商品仍存在長期資本開支不足的問題，供給嚴重收縮，缺乏彈性，因此，供給的恢復情況無法一蹴而就，所以目前的供給增長情況往往體現為因短缺導致的價格中樞上行。

此外，從長期角度看，受“雙碳”政策的影響，從中期角度來看，上述傳統資源的供給受限，邊際成本也會上升，其對應的商品價格也會出現上漲的情況，但是由于需求端的應用場景增多，需求量加大，這會使得存量資產的實際價值大幅提高。相關上市公司屬于周期股，依據我的估值和定價標準，我認為在當下的周期，它們的現金流情況良好、資本開支較少、分紅率也比較高，而且最重要的一點是估值極低，這使得這類資產預期的回報率會很可觀。

第三類是中小盤價值股和成長股。這首先包括了廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，我國的制造業連接和網絡優勢在新冠疫情以來愈價值股和成長股。此外，還需要關注商貿零售、紡織服飾以及交通運輸行業中需求不斷復蘇的公司。

第四類是港股中的大盤價值股和部分互聯網股。首先，港股具備毋庸置疑的比價優勢，港股在估值更便宜的同時，其上市公司的分紅收益率保持著非常高的水平。其次，有許多諸如銀行、保險、地產、電信運營商、煤炭等龍頭公司都在港上市，作為中國經濟體中優質的中堅力量，它們具備資產質量高和承壓好的特點;而港股互聯網股的核心業務依舊具備堅實的護城河。第三，隨著基本面、監管層面和流動性壓力的緩慢釋放，交易上風險也充分釋放，交易并不擁擠。

不論何時何環境，我們堅持低估值價值投資策略的初心不變。最后祝福《紅周刊》在虎年實現更大的進步和收獲，用專業內容陪伴更多的讀者！