產業政策扶植數字經濟 計算機、通信行業ETF 或迎配置機遇

梁杏

近期央行超額續作MLF，并下調MLF利率10bp，同時也下調OMO利率10bp。后續在穩增長基調下，更多寬松政策可能落地。近期盤面上數字經濟概念熱度較高，《“十四五”數字經濟發展規劃》印發，對中國數字信息化產業發展具有全面統籌意義，并提出量化目標，支撐計算機、通信等行業長期發展空間。

近期央行的一系列操作，寬松程度整體超出市場預期。機構投資者對于一季度央行下調利率水平已經有所預期，但普遍認為窗口期會在2月。此外，上周四央行公布的數據顯示，1年期和5年期以上LPR較上一期分別下調10個和5個基點，1年期LPR降至3.7%，5年期以上LPR降至4.6%。這是2020年4月20日后，央行首次降息。

整體來看，LPR非對稱下降，基本符合市場的預期。值得注意的是，5年期LPR下降有助于降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理的住房消費需求。

結合經濟數據來看，12月經濟數據反映今年一季度穩增長壓力不小，一方面是地產的下行還沒有看到拐點，一季度很可能延續下行拖累經濟增長和就業，另一方面是疫情對消費的負面影響繼續凸顯，一季度消費也存在不小的壓力。

后續來看，雖然美聯儲加息預期導致市場調整，但國內更多穩增長政策有望落地。盤面上，數字經濟概念熱度較高，近期迎來重磅政策利好。近日，國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》，部署了優化升級數字基礎設施、發揮數字要素作用、推動產業數字化轉型、加快推動數字產業化等八方面重點任務;1月16日，高層強調數字經濟是戰略選擇，要不斷做強做優做大我國數字經濟。數字經濟的發展將從核心技術攻關、數字技術與傳統產業結合兩個方面，對計算機、通信等板塊未來發展提供助力。

其中，《“十四五”數字經濟發展規劃》對中國數字信息化產業的發展具有全面統籌意義，提出了量化目標，即2020年-2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%，IPv6活躍用戶數從4.6億提升至8億，千兆寬帶用戶數從640萬戶提升至6000萬戶，軟件和信息技術服務業規模提升71.6%至14萬億，工業互聯網平臺應用普及率從14.7%提升到45%等。

當前伴隨芯片產能恢復、海運價格企穩，前期行業利空因素已充分體現，2022年也將有望成為計算機、通信行業全面復蘇、加速發展之年。

計算機行業方面，互聯網、云計算、大數據、人工智能等技術正與各行業加速融合，幫助下游行業客戶降本提質增效，甚至可以構建平臺化、生態化發展模式。在數字經濟加速發展的背景下，制造業、共用事業等行業數字化將加速，看好工業互聯網及能源、公用事業智能化企業。

計算機行業可以細分為硬件、軟件和服務三個子行業，其中軟件行業是使用一種或者幾種生產工具（編程平臺、設計工具）和生產資料（電腦、服務器等），生產的產品是軟件產品，也可以通過云服務提供給最終用戶。在國產替代、企業上云及各類新應用推動下，軟件在計算機子行業中增速較快，或具備更高的彈性。

通信行業方面，5G等通信網絡設備周期是新基建、新經濟的重要一環，當前預期較低，2022年受益于數字經濟規劃，存在超預期的可能。此外，行業已進入應用創新階段，背后是硬件基礎設施、物聯網產業鏈、智能制造等領域的投資機會。

從估值角度，計算機和通信行業有較大的修復空間。經歷過去兩年的調整，板塊估值都處于相對低位。截至1月26日，中證計算機主題指數PE估值為48.20倍，位于歷史25.81%分位;中證全指軟件指數PE估值為79.65倍，位于歷史48.97%分位;中證全指通信設備指數PE估值為32.41倍，位于歷史7.06%分位。

橫向對比其他科技成長板塊，計算機和通信板塊在估值絕對值和歷史分位上，都存在較高的安全邊際，當前市場風格切換較快的情況下，或是相對穩妥的選擇。從歷史表現來看，計算機和通信行業的彈性不如新能源、芯片、軍工等，但隨著近期政策催化來臨，也可能會出現一定的板塊性行情。看好計算機和通信行情的投資者，不妨通過計算機ETF、軟件ETF和通信ETF布局。（本文提及基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

數據截至：2022年1月26日