淺析套期保值在建筑企業中對沖風險、平衡收益的作用

王祖斌 中國水電基礎局有限公司

隨著市場經濟的發展，成本管理在企業發展中有著關鍵意義。有效的成本管理措施可以實現企業利潤的最大化。各建筑企業要堅持以安全、低耗、質量為營銷戰略目標，有效利用期貨套期保值工具來應對當下復雜化的鋼材價格變動。現在很多企業的成本方案可行性較低，沒有正視對沖風險，從而大大影響了建筑業整體效益的提高。所以說，要將套期保值引入財務統計，從容應對各類問題，同時這也是目前風險管理、成本控制的迫切需要。

一、套期保值概述

（一）期貨套期保值的定義及原理

建筑企業要想在激烈的市場競爭環境下占據有利位置，就必須全面掌握市場供求情況，特別是未來行業發展趨勢，這也間接印證了套期保值工具的重要性。套期保值對沖貿易，是將期貨市場作為轉移價格風險的媒介，運用期貨合約當作現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其買入或售出商品價格進行保值的市場交易行為。具體來說，就是投資者在市場風險敞口，依次對同類商品在現貨和期貨市場上同時進行相同數量但方向相反的交易活動；核心點在于現貨和期貨平倉價格盈虧的相互抵消，形成對沖機制，從而消除價格變化所帶來的風險。從市場經營發展走向來看，套期保值可劃分為兩種，分別是多頭套期保值和空頭套期保值。前者也稱作買入套期保值，對現貨進行套期保值，鎖定未來市面的買入價格；后者也成為賣出套期保值，持有現貨的投資者為了鎖定賣出資產價格而進入期貨市場的空頭，對現貨市場多頭進行套期保值。一般情況下，套期保值分為兩步，其一交易者需根據現貨交易情況做出判斷，通過買進或賣出期貨合約建立期貨頭寸；其二在合約到期前建立反向合約平倉。

風險是指某項活動可能造成損失的不確定性。在建筑行業中，由于工程項目具有復雜性和多變性，其風險也就更加復雜。而套期保值的目的就是通過運用套期保值來規避風險，從而使企業獲得最大的經濟效益。在建筑業中，有很多的不穩定因素，比如：施工技術、材料質量、市場環境等，這些都會影響到建筑工程的安全和收益。所以為了保證項目的安全性，需要對其進行合理的分析與研究，并采取有效的措施來控制這種情況的發生概率，以達到降低成本的目標；同時，還可以利用期貨的方式來規避一些不可預測的風險；最后，還能提高建筑企業的盈利能力。綜上所述，本文認為，套期保值的應用能夠幫助企業實現經營管理的優化與提升，進而促進企業的發展與進步。

（二）作用

建筑企業生產經營是否成功，取決于能不能準確把握市場供求關系、掌握市場下一階段的變動走向。期貨市場的設立，能夠為企業提供未來市場的各類信息，為企業經營決策提供必要條件；同時，通過套期保值來規避價格風險，對增進企業經濟利潤具有積極的促進作用。套期保值主要是運用現貨與期貨市場價格變化，建立返現頭寸，為現貨構建保險機制，從而減少市場的不確定性，保證企業能夠從中獲取可觀的收益。

（三）遵循原則及注意事項

隨著建筑行業競爭壓力增大，企業面臨的風險系數也進一步提升。要想在這種環境條件下生存發展，就必須設法規避經營管理中面臨的風險，而套期保值就是有效的措施。套期保值就是利用期貨與現貨價格變動一致的特性，在期貨市場反向賣出或買入與現貨品種、數量相等的期貨商品，用一個市場盈利來填充另一個市場的虧損，從而預防價格風險。考慮到套期保值在期貨和現貨市場進行的對沖貿易，在具體應用時要遵循以下原則。其一，市場交易方向相反性；其二，商品種類相同性，合理選擇替代品，保證利潤達標；其三，數量相等性；其四，月份相近性，在套期保值交易過程中，期貨合約交割時間最好與實際買進或賣出現貨商品時間相近，有效把控預期利潤。

套期保值的根本目的，是鎖定期貨和現貨市場的采購成本，以穩定的經營狀態來推動企業發展，而不是期望暴利。其次，企業要正確看待套期保值的實際應用范圍，它只是能規避絕對價格的漲跌，而不是預控不同品種間的價格風險。同時，在實施過程中，浮虧的不確定性也存在財務風險，企業要對期貨市場的持倉準備一定量的備用金，或者制定一套系統規范的套期保值操作流程，組織合規驗查部門巡檢，適時評價潛在風險，及時修改。

二、建筑企業材料風險分析

套期保值是企業生存管理的基本途徑之一，可以最大范圍實現價格避險，降低運營成本；但是，如果應用沒有貼合實際，則會產生風險敞口，出現經濟損失。從本質上來說，套期保值是在“現”與“期”之間建立的一種對沖機制，將價格波動降至最低界限，從而實現現貨交易的操作行為。或者，也可以通過操作控制風險，投資者以對沖來轉嫁風險。人工、材料、機械、貨物共同組成施工總費用，其中，最昂貴的是原材料，占據較大比例，根據近五年鋼材價格數據顯示，2017-2022鋼材價格波動起伏大，增幅達一倍以上；如果企業想一次性購入所有的材料，則會受到資金和儲存地的限制。同時，還會存在流動性風險、保值數量風險、交割風險等。所以只能分階段、分類別的購置，否則無法彌補現貨價格損失。此外，還需采取科學合理的對沖操作，靈活運用市場機制來規避價格風險。

三、套期保值在建筑企業風險控制的具體應用

（一）正視套期保值作用，靈活應用

根據數據統計發現，當下建筑業整體利潤比較低、風險系數大，受到鋼材價格波動影響，施工企業發展態勢不容樂觀。基于這一情況，企業必須采取必要措施，提高自身抗風險水平，強化市場核心競爭力。而套期保值便是規避市場價格風險的有效手段，企業要靈活運營期貨與現貨的關系性，準確預測未來市場趨勢，做出更加科學的交易行為，保障施工項目正常有序進行。近年來，經濟全球化趨勢日益明顯，國內期貨市場不斷成熟，很多建筑企業都開始進入期貨市場開展套期保值業務，改變了傳統的經營發展理念，企業市場化和風險管理意識大大增強，對以價格為核心的市場機制也愈發理解。所以說，在激烈化的市場環境下，建筑企業要想可持續化發展，就必須掌握期貨市場風險管理功能，有效借助現代化金融工具開展套期保值，這對鞏固市場地位具有關鍵意義。

市場風險基本圍繞買賣價格，建筑企業所擔心的則是原材料價格上漲以及成品價格下跌。為了規避風險，企業可對購進原材料進行買期保值，對產品賣期保值，從而保證現貨價格的穩定。比如，某大型建筑公司簽訂包工包料項目，預計建設所用鋼材2萬噸，當時現貨價為每噸0.28萬元，11月期貨價為每噸0.26萬元。為了預防價格波動，購入了2萬噸鋼材期貨，11月現貨上漲每噸0.35萬元，期貨價每噸0.33萬元。在這一價格條件下，該企業于是買入現貨，每噸虧損0.07萬元；緊接著賣出期貨，每噸盈利0.07萬元，兩者相互抵消，有效鎖定成本。同時，為了保證套期保值操作行為想規范性，企業要健全組織結構，完善相關制度，規定人員職責，落實責任制，保證每一步有序進行；同時，需時刻關注頭寸變化與保證金追加等情況，對重大涉險事項及時揭露。另外，要嚴格按照預定方案確定套期保值財政目標，準確計算現貨交易總量比率和份額，確定交割月份，以正確的投資策略和技巧來規避風險。

（二）明確套期保值目的，保障企業經濟平穩發展

一個企業在生產經營過程中必然會遇到不同程度的風險，尤其是建筑行業。一般情況下，建筑企業所面臨的大都是市場風險，以建材價格波動為核心，漲跌隨時都會降低企業利潤水平，對經營管理產生諸多危害。因此，為了在市場競爭中占據優勢地位，企業可以通過在資本市場進行套期保值操作，降低經營風險，為提高經濟效益提供保證。但是，企業還需根據自身情況適度選擇，不要盲目操作，否則會滋生其他方面的危險。

例如，根據市場建材價格的短期走勢預測未來幾年的市場變動，并通過數據建模來做出相應的規劃設計。在期貨和現貨市場商品交易時，要計算出基差，從中預測變動額，以這些信息為基礎，結合市場需求變化，制定期貨市場規劃，并由領導層決策后實行。其次，在進行套期保值交易行為過程中，要遵循“均等相對”原則，制定嚴格的制度體系，確保經營風險得到管理與控制，間接提高企業經濟效益。考慮到套期保值會受到多方面因素的干擾，企業在交易過程中，需仔細比較經貿限額與保值費用；并且，要正確認識到交易的防御性，在轉移對沖風險后專心經營，推動企業可持續化發展。另外，要認清當下期貨市場潛在的投機風險，分析現貨和期貨市場特點，合理劃分資金。作為建筑類企業，還需關注國內經濟動向，了解鋼材現貨市場情況，預測相關產品價格變化，合理運用當地政策，拓寬順價銷售渠道，如在壓庫促銷鋼材時，需提前了解鋼材期間的變動，在最高價位拋售，注冊倉單，這樣可以最大程度減少損失。總之，在多變的市場價格環境下，建筑企業要想穩定經濟，就必須科學運用期貨工具，以嚴謹的操作手段來實現現、期貨市場的雙向平衡，最大程度控制施工企業原材料價格波動的風險。

（三）根據期貨市場變動，采取科學的預控措施

當前，國內市場經濟體制改革與城市化進程逐步加快，為建筑企業發展帶來了巨大的市場空間。然而，原材料價格的上漲極大增加了建造成本，導致很多企業多年來一直處于高產低效狀態，而套期保值，則能夠有效控制與防范建筑企業材料風險。所以，企業需深入研究應用途徑，規避材料風險，強化市場競爭力，促進企業產業結構優化升級。

首先，保值者要做好事前市場調查，了解鋼材期貨市場運行特點，同時健全套期保值交易制度與規則，其中包括風險管理、交割等。其次，定向識別和評估被套期風險，這直接關乎企業成本。每個建筑企業都有不同的風險承受度，因此，需參照自身情況，制定適宜的套期保值計劃，確定風險預警線，綜合判斷是否能夠進行套期保值交易。未來要更好地把握經營活動的風險點，風控與管理部門要對套期保值方案作出優化處理，預備防范措施，應對鋼材市場價格變化。最后，則需對套期保值交易行為進行全過程跟蹤與控制，評價保值效果是否達到預定目標，或者可以完善交易項目流程，采取定期評價與監督風險。具體來說，需選擇經營規范的單位開展套期保值買賣，檢查每一筆資金情況。在簽署合約時，并研究和判斷匯率變化，避免后續資金支付產生匯率掠奪情況，達到價格避險目的。考慮到部分企業的財力情況，要分析期貨保值的成本要求，根據經費籌集確定保值計劃的可行性。在基差風險評估層面，可以采用壓力測試法和風險價值法，建立嚴格的止損計劃，以規避小概率風險。由于當下期貨市場實行的是“逐日盯市”制度，因此套期保值者應對企業保證金實施追蹤，確保賬戶資金超出初始設定值。最后，針對企業進行套期保值操作，需要求相關人員具有從業資格證書、掌握期貨相關知識及具體操作步驟，以免產生違法違規行為，影響企業社會形象。

（四）有效運用套期保值，減少額外損失

通常來說，建筑企業經營過程中，總會受到價格波動風險的影響，增加了不穩定性，促使無法事先確定成本鎖定利潤。2015年以來鋼材價格持續上漲，很多企業便開始不斷的購入，因此造成價格波動；如上海市鋼材價格從最高點7000元每噸下跌到不足3000元，這讓企業面臨虧本的風險。因此，企業要積極地走入市場進行套期保值，最大程度鎖定價格成本，確保施工有序進行。

例如，建筑企業某項目三月后預購入鋼材6000噸，根據原材料價格走向分析，未來一年鋼材將持續上漲。現貨價格為5000元/噸，螺紋期貨價格5300元/噸，基差-300。通過領導部門商議決策，打算一次在期貨市場購置6000噸。3個月后，現貨上漲5200元，期貨上漲5600元，基差-400。而后公司進行平倉處理，將期貨全部賣出。同時，從市場采購鋼材6000噸。在不計算稅費和手續費情況下，現貨虧損：（5000-5200） ×6000=-1200000元，期貨獲利：（5600-5300） × 6000=1800000元，實際盈虧：1800000-1200000=600000元。這也說明了當現貨與期貨價格漲幅趨同時，基差不變，則能夠完全達到預期保值效果。另外，針對當下套保持倉不足、成本過高的情況，需降低對保證金和持倉的限制，啟用交割憑證，簡化套期保值額度申請流程，創造一個良好的市場環境。綜上，基于目前的行業趨勢，建筑企業要有效應用套期保值，鎖定價格區間，規避材料價格下跌風險。

四、總結

鋼材費用在建筑工程總成本中通常占有50%-80%，為了更好地規避原材料價格波動，企業要利用期貨等衍生金融工具，定向對材料費用進行套期保值操作，鎖定采購價格風險，這是確保目標利潤實現的基本條件。在當下復雜化的市場環境下，建筑企業要想提高公司的競爭力，就必須重視套期保值的應用，保證鋼材價格波動的風險控制，促進資金正常流動。