論控股股東在破產重整中的作用

滕軍勇

（國機汽車股份有限公司 北京 100089）

目前，中國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，企業經營面臨的不確定性風險進一步提升，從市場競爭中退出的企業越來越多。2006年《中華人民共和國破產法》出臺以來，通過10多年的實踐，中國企業退出機制逐步完善。由于破產重整可以最大限度地維護利益關系人的利益，避免企業破產清算帶來的社會不利影響，因此近年來破產重整模式越來越得到企業和社會的認可。全面分析破產重整失敗案例的原因，并針對性地提出解決措施，能夠促進破產重整實踐，提高破產重整成功率，維護企業、社會的經濟利益和社會利益。本文對“控股股東在破產重整中的作用”的分析研究具有顯著的現實意義。

1 破產重整的定義和作用

破產重整是指專門針對可能或已經具備破產原因但又有維持價值和再生希望的企業，經利益關系人申請，在法院的主持和利益關系人的參與下，通過業務重組和債務調整幫助債務人擺脫財務困境、恢復營業能力的法律制度。

破產重整是兼顧利益關系人和社會整體利益的法律安排。對于企業，通過債務減免、引入戰略投資人、剝離不良業務等形式重新回到正常經營軌道；對于債權人，通過一定讓步可靠收回高于破產清算的債權；對于員工，可以獲得繼續工作或得到高于企業破產清算的補償；對于股東，避免了因企業破產清算造成的投資損失，保全了企業的價值；對于社會秩序，避免因企業破產清算帶來失業等社會性問題。

2 破產重整失敗原因分析

破產重整對各方利益關系人均有利，因此從理論上講，只要企業破產重整價值大于企業破產清算價值，那么可分的蛋糕變大，各方可分得的蛋糕更多，各方利益關系人從理性出發均會支持破產重整方案，避免企業進行破產清算。但在實際操作過程中，破產重整失敗的案例屢見不鮮。破產重整失敗表現為重整方案未能獲得通過或重整方案在執行過程中未能得到落實，導致法院不得不宣告重整失敗，進入破產清算程序。通過對部分重整失敗案例的分析發現，失敗原因主要包括以下三個方面。

2.1 企業信息不透明、不對稱

其一，企業真實的經營情況如何。不同利益關系人對企業的經營情況、資產債務情況等了解的深度不同。真實全面掌握企業信息的是企業和控股股東。債權人、新投資人、職工等利益關系人主要是通過企業或管理人提供的報表和資料獲得信息。即使管理人可以通過委托事務所對企業提供的信息等進行核實，仍然不能消除其他利益關系方的質疑。

其二，企業的有效價值是多少。確定企業價值是制定重整方案的基礎 ，管理人會委托評估公司對企業進行評估。評估公司會根據企業的具體情況選擇不同的評估方法對企業進行評估并確定企業價值。評估公司在評估企業價值時不可避免地要設置假設條件和測算值。利益關系人對這些假設條件和測算值的合理性認可程度不同，必然導致其對企業價值的認可度也不同。更重要的是，評估公司的評估值只有一個，但對于不同角色，在不同時間、不同背景下企業的價值并不相同，并且差異可能十分巨大。如一家生產型企業以引入投資人的形式實施破產重整，投資人將繼續開展原產品的生產銷售，與投資人只是希望利用企業的土地廠房開展其他業務，兩種情況下投資人認可的企業價值相差甚大，其愿意投資的金額自然也相差很大。

2.2 債權人對收回的債權與當前放棄利益之間的衡量

破產重整是在利益關系人在放棄部分自身利益的前提下實現破產企業繼續經營，減免后的債務一次性清償或分期清償。對于一次性清償債務，債權人要衡量放棄的債權與收回資金的關系，爭取以最小的損失收回最大的債權。對于分期清償方式，企業未來經營情況將直接影響相關利益人未來能否收到重整方案中承諾的資金，因此債權人還要評判企業在重整后經營是否達到預期，以及是否會超出預期，結合對未來不確定性的判斷，綜合衡量放棄債權的金額或比例，以及如何約定未來收回債權的重整條款以最大限度地保障自身利益等內容。不同債權人可接受放棄債權的比例不同，對企業未來經營情況的預期也不同，導致債權人不能達成統一意見，可能導致重整方案不能順利通過。

2.3 利益關系人為追求自身利益導致無法達成重整方案

在確定債權清償方案時，在對企業真實價值、未來經營情況存在質疑的前提下，為回避風險，對重整方案產生重大影響的關系人不考慮企業實際償債能力和其他方的利益，強勢要求自身所得不能低于某金額或某比例的情況時有發生。如果滿足其要求，必然引起其他利益關系人的不滿，導致重整方案無法獲得通過；如果不滿足其要求，其仍然反對重整方案，也會導致重整方案不能通過。由于此類利益關系人的存在，在協商無果的情況下，重整方案無法獲得通過，導致最終重整失敗。

3 控股股東的優勢

與其他利益關系人相比，破產重整企業的控股股東作為企業的實際控制人，擁有較多的優勢。

3.1 控股股東清楚破產企業真實的經營情況

作為控制人，企業定期向控股股東報送各類財務報表、預決算報告、專項報告和其他信息；企業重大決策事項需經董事會、控股股東會批準；控股股東也會定期不定期到企業進行檢查、調研，了解企業經營情況。通過各種形式的交流，控股股東成為利益關系人中對企業了解最深入的一方。

3.2 控股股東向破產企業委派主要管理團隊

控股股東委派的管理團隊熟悉行業特點，洞察行業發展趨勢，掌握企業經營的優劣勢、風險事項和潛在事項，了解企業員工特別是關鍵員工的情況?？毓晒蓶|委派的管理團隊可以對企業重整后的經營情況、資金情況進行較為合理的預判，并協助管理人與利益關系人溝通重整方案的可行性。

3.3 控股股東同時具備多種角色

大部分進行破產重整的企業，都存在向控股股東借款的情況。由于企業還有繼續經營的價值，因此控股股東已經在一定范圍內向企業提供了資金支持，但由于各種原因，最終控股股東未能挽救企業，不得不進行破產重整，希望通過控股股東、債權人、新投資人、政府等各方的共同努力，對企業進行挽救，因此控股股東通常既是投資者、管理者，也是債權人。多重角色有利于其與其他利益關系人進行溝通，促成重整方案的完成。

4 控股股東在破產重整中的作用

為通過破產重整最大限度地維護利益關系人的利益，控股股東方應充分利用自身優勢，提前組織重整準備工作，協助管理人擬定破產重整方案，協調相關利益人批準重整方案。

4.1 摸清家底，確定企業價值

4.1.1 夯實報表資產負債

從企業資產負債表入手，確保報表的資產負債賬實相符。一方面，報表的資產負債數據是根據真實業務產生的，不存在根據虛假交易或事項確認的數據；另一方面，報表的資產負債是真實的資產和負債，例如，應收款項是否能夠全額收回，既不存在壞賬的風險，也不存在不確定的收款前置條件；存貨和固定資產是否真實存在，均可以正常使用，不存在減值的情況，也不存在抵質押的情況；應付款項確實負有支付義務，從合同約定上不存在可以不付或少付的條件；等等。

4.1.2 梳理表外資產負債

中美兩國經濟依存嚴重不對等，中國對美國出口的服裝、鞋類等勞動密集型產品對美國市場非常依賴，另外中美貿易在雙邊出口總額中所占的份額不對稱，近幾年來，中國對美國出口占中國總出口額的20%左右。為克服依賴，盡量緩和貿易戰局勢，我國在回應貿易摩擦時態度強硬，開出的回擊清單直擊美國對華出口核心利益，其真正的目的在于“以戰促和”。

除報表數據外，企業還可能存在表外資產和負債，需要逐一梳理并確定金額。

表外資產包括控股股東認繳但尚未實繳的資產、向經銷商等預付但尚未實際發生的費用、未在報表體現的研發成果等。其中，關于控股股東認繳但尚未實繳的資產，法律規定控股股東應當予以彌補；未補足的，管理人應當予以清收，必要時可以申請人民法院對控股股東進行強制執行。

表外負債包括長期租賃、售后回購、代銷產品、代加工產品、未到期的票據、資產證券化形成的負債；此外，企業可能還存在如擔保等潛在負債義務。表外資產負債可能對企業價值產生重大影響，但由于其不在財務核算范圍，管理薄弱的企業很容易遺漏事項，需要控股股東組織相關人員進行認真梳理和確認。

此外，還應確認近期是否有無效行為。我國《破產法》規定，在破產清算前六個月，企業無效行為包括：隱匿、私分或無償轉讓財產；非正常壓價出售財產；對原來沒有財產擔保的債務提供財產擔保；對未到期的債務提前清償；放棄自己的債權。如果企業發生這些行為，管理人有權向人民法院申請追回財產，同時增加企業的資產和負債。

4.1.3 確定不同背景下的企業價值

破產重整企業在不同背景下價值也不同，摸清企業的價值，是破產重整中各方進行利益分配的基礎。根據破產法，破產重整不成功，法院可以宣布企業直接進入破產清算，因此破產清算時企業的價值是底線?？毓晒蓶|應當組織對企業破產清算價值和破產重整價值進行客觀評估。評估時應當注意，在不同情況下資產的價值不同。比如土地、工業用地和商業用地的土地價值相差較大，即使企業擁有的土地是工業用地，也要考慮變更為商業用地的價值；生產設備出售給行業內企業的價格遠高于工業金屬回收的價格；專利等無形資產也應尋找能發揮其作用的受讓方。確定企業價值時還應充分考慮稅收影響，必要時可聘請專業中介機構參與測算。

4.2 初步擬定重大事項的安排

破產重整方案中的職工安置部分需要得到職工的同意，否則方案很難通過。由于人數眾多，訴求多樣易變，追求所謂的“公平”等原因，導致職工安置成為企業破產過程中最困難的環節之一。要做好員工安置，企業需要組織開展職工摸底調查工作，制定不同的安置方案，同時測算安置職工所需要負擔的成本。企業涉及欠薪或欠繳社保，還需要全面梳理拖欠工資、社保和公積金的情況，明確對工資社保公積金的處理方案。職工安置應當制定不同的方案，職工可以根據自身情況進行選擇，如選擇服從分流安排、終止現有的勞動合同獲得一次性補償、變更勞動合同條款繼續工作、內退等方式。

職工安置方案要公開透明，保證職工充分了解各類人員的安置措施。控股股東應和管理人一起與職工進行耐心的溝通，充分說明破產重整的意義，以及職工安置的背景、原則、方案和職工的可選項，并充分考慮職工對于方案的意見和建議，能實現的盡可能納入方案。

4.2.2 售后質?；驑I務剝離

破產重整形式多樣，涉及業務轉移、業務剝離的，應考慮充分轉移或剝離業務對企業的影響及所需要的支出，在重整方案中安排相應的資源，保證該事項不會對重整方案的執行產生不利影響。如原產品停止生產，設立新公司或新部門對已銷售的產品提供一定階段的售后保障，這一安排需要充分考慮期限、人員、工作模式、資金需求等因素，并給予資源保障。

4.2.3 剝離非破產資產

企業應在確認企業資產負債表時剝離非破產財產。此類資產包括：破產企業職工住房；破產企業所屬的福利性部門和設施，如學校、托幼園、醫院；生活后勤部門，如職工生活用供電、供暖、供水等設施；破產企業以劃撥方式取得的國有土地使用權；已作為擔保物的財產；工會經費形成的自有資產。

4.3 政策和政府的支持

就業一直是政府工作的重點。企業破產清算時，企業職工不得不重新就業，不利于社會穩定發展，也不利于政府達成工作目標，因此部分城市已經出臺保障措施，降低企業負擔，同時保證企業職工的基本生活。破產符合政策要求時可以申請使用這些政策，或根據企業的實際情況與政府溝通，由政府出臺有針對性的補助或支持方案。

4.4 平衡相關利益方的訴求，爭取最大范圍的支持

控股股東應當在做好以上三項工作的基礎上，配合管理人擬定重整草案，并與利益關系人進行充分溝通，比較不同方案的可行性和對方可得的利益，爭取其對草案的支持。最終在平衡各方訴求的基礎上，形成可以獲得的債權人會議通過的方案。

5 結語

綜上所述，破產重整有利于維護企業關系人的利益和社會利益，企業控股股東因其特殊的身份比其他利益關系人具有更多的優勢，可以采取多項措施支持破產管理人制定更加可行的重整草案，并促進重整草案獲得其他利益關系人的認可，從而實現包括股東在內的利益關系人的價值最大化，減少社會資源的浪費，維護社會穩定。